投资评级 - 报告维持中南传媒"买入"评级，当前价格10.82元，合理价值13.78元，前次评级为买入 [5] - 估值方法为给予公司2026年15倍PE估值，对应合理价值13.78元/股 [3] 核心观点 - 26Q3业绩整体稳健，Q3单季度营收24.21亿元，yoy+11.33%，归母净利润1.65亿元，yoy+9.94%，扣非归母净利润1.66亿元，yoy+8.15%，Q3教辅政策影响同比基本持平，增量主要来自教育出版与媒体业务 [1] - 公司主业稳健，在手资金充足，股息率位居教育出版公司前列，按2026/10/28收盘价与2025年分红总额算得股息率为5.08% [3] - 公司积极尝试AI内容新生态，AI+新业务有望带来新增长动能，提升传统教材教辅资源价值，带动核心竞争力释放 [2][3] 业绩表现 - 26Q1-Q3公司营收82.64亿元，yoy-3.26%（按调整后，下同），归母净利润10.97亿元，yoy-5.91%，扣非归母净利润10.9亿元，yoy-5.10% [1] - 26Q3单季度营收24.21亿元，yoy+11.33%，归母净利润1.65亿元，yoy+9.94%，扣非归母净利润1.66亿元，yoy+8.15% [1] - 26Q1-Q3销售费用14.28亿元，yoy+7.95%，销售费用率17.28%，yoy+1.79pct；管理费用11.56亿元，yoy-4.24%，管理费用率13.99%，yoy-0.14pct；研发费用0.39亿元，yoy-24.86%，研发费用率0.47%，yoy-0.13pct，三费率整体平稳 [1] 一般图书出版业务 - 26Q1-Q3一般图书出版业务收入4.74亿元，yoy+0.68%，毛利率41.97%，yoy-3.23pct [2] - 26Q3一般图书出版业务收入1.51亿元，yoy-0.60%，基本持平，毛利率36.91%，yoy+5.09pct，单季度经营质量同比改善 [2] AI+业务拓展 - 26年成立子公司中南百景，主要打造AI仿真人剧、AI漫剧、AI互动影游，根据湖南省文创产业协会公众号，中南百景联合芒果TV出品的AI仿真人剧《神·笔》全网播放量超1亿次 [2] - 9月14日公司公告拟以自有资金5亿元成立全资子公司中南知了有限公司，将教材教辅内容进行结构化、数字化转化 [2] 盈利预测 - 预计2026-2028年公司营业收入为124.52/126.67/129.75亿元，归母净利润为16.50/17.58/18.39亿元 [3] - 营业收入增长率2026E为-1.18%、2027E为1.72%、2028E为2.43%；归母净利增长率2026E为3.5%、2027E为6.6%、2028E为4.6% [10] - EPS预测2026E为0.92元/股、2027E为0.98元/股、2028E为1.02元/股；对应PE为11.8/11.1/10.6倍 [10] - 毛利率预测2026E为44.6%、2027E为44.8%、2028E为45.0%；净利率预测2026E为13.9%、2027E为14.6%、2028E为14.9%；ROE预测2026E为9.8%、2027E为10.0%、2028E为10.0% [10] - 资产负债率预测2026E为34.5%、2027E为33.7%、2028E为32.9%，有息负债率各年均为0.0% [10]