行业投资评级 - 天然橡胶RU及NR评级为中性 [12] - 顺丁橡胶BR评级为中性 [12] 核心观点 - 天然橡胶方面，海外泰国南部依然有雨水扰动，或带来泰国胶水与杯胶的价差继续走高 [12] - 天然橡胶旺季供应下，国内到港量有所恢复，需关注国内季节性累库拐点是否到来 [12] - 下游轮胎厂处于低原料库存和成品库存同比下降的阶段，关注轮胎经销商的接受能力，如果轮胎厂新一轮的涨价还能继续传导，则高原料价格导致的需求负反馈或暂难看到 [12] - 顺丁橡胶方面，上游丁二烯原料价格的回落使得近期顺丁橡胶生产亏损有所缩窄，或带来后期供应的回升，但目前上游部分装置仍有检修，预计开工率回升缓慢 [12] - 顺丁橡胶下游需求无亮点，供需矛盾不突出，或主要跟随原料波动 [12] - 丁二烯价格依然受美伊冲突的影响较大，不确定性较高 [12] 期货市场行情 - RU主力合约收盘19570元/吨，较前一日变动+205元/吨 [1] - NR主力合约收盘16580元/吨，较前一日变动+110元/吨 [1] - BR主力合约收盘16950元/吨，较前一日变动+290元/吨 [1] 现货市场行情 - 云南产全乳胶上海市场价格19300元/吨，较前一日变动+200元/吨 [1] - 青岛保税区泰混18800元/吨，较前一日变动+170元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶2530美元/吨，较前一日变动+5美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶2470美元/吨，较前一日变动+5美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格16800元/吨，较前一日变动+300元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价16850元/吨，较前一日变动+300元/吨 [1] - 全乳胶19300元/吨（+200），混合胶18800元/吨（+170），3L现货20300元/吨（+50） [6] - STR20报价2530美元/吨（+5），全乳胶与3L价差-1000元/吨（+100），混合胶与丁苯价差2400元/吨（+170） [6] 价差与基差 - RU基差-270元/吨（-5），RU主力与混合胶价差770元/吨（+35），NR基差413.00元/吨（-78.00） [5] - BR基差-150元/吨（+10） [9] - 丁二烯中石化出厂价14500元/吨（+600） [9] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价16800元/吨（+300），浙江传化BR9000报价16850元/吨（+300），山东民营顺丁橡胶16600元/吨（+300） [9] - 顺丁橡胶东北亚进口利润-2131元/吨（+301） [9] 原料价格 - 泰国烟片87.59泰铢/公斤（-0.16），泰国胶水87.50泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶78.00泰铢/公斤（+0.00） [7] - 泰国胶水-杯胶9.50泰铢/公斤（+0.00） [7] 开工率 - 全钢胎开工率为59.42%（+6.11%），半钢胎开工率为64.64%（+6.84%） [8] - 高顺顺丁橡胶开工率为63.12%（+1.92%） [10] 库存 - 青岛港天然橡胶库存为577094吨（-2679），天然橡胶社会库存为1102852吨（-2269） [8] - RU期货库存为145750吨（-1850），NR期货库存为3225吨（-3126） [8] - 顺丁橡胶贸易商库存为5510吨（+20），顺丁橡胶企业库存为20400吨（+800） [11] 供给数据 - ANRPC预测2026年全球天胶产量料同比增加0.6%至1503.9万吨 [3] - 泰国增1.9%、印尼降8%、中国增2.9%、印度增1.4%、越南降4.2%、马来西亚降10.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增9.6%、成员国外其他国家增5.7% [3] - 2026年前8个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为86.4万吨，同比降21% [3] - 印尼标胶合计出口84.4万吨，同比降21%；烟片胶出口1.9万吨，同比降21%；乳胶出口0.03万吨，同比降25% [3] - 印尼1-8月出口到中国天然橡胶合计为9.9万吨，同比降53%；混合胶出口到中国合计为5.9万吨，同比增48% [3] - 印尼前8个月天然橡胶、混合胶合计出口95.3万吨，同比下降16.5%；合计出口到中国15.8万吨，同比降37% [3] - 2026年9月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量48.95万吨，环比增加0.71%，同比减少17.85% [2] - 2026年1-9月累计进口数量456.53万吨，累计同比减少3.22% [2] 需求数据 - ANRPC预测2026年全球天胶消费量料同比增加0.4%至1535.6万吨 [3] - 中国增1.2%、印度增0.2%、泰国降3.5%、印尼增1%、马来西亚增8.2%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、成员国外其他国家降0.1% [3] - 2026年9月中国橡胶轮胎外胎产量为10084.7万条，同比下降3.3% [2] - 1-9月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增0.8%至9.10951亿条 [2] - 2026年9月中国小客车轮胎出口量为26.76万吨，环比-6.14%，同比+2.81% [2] - 1-9月小客车轮胎累计出口量249.14万吨，累计同比-0.37% [2] - 9月份地缘政治因素仍存，叠加原材料成本面高位承压，部分轮胎企业上调出口价格，价格优势减弱，出口量走低 [2] - 2026年9月狭义乘用车零售销量为161.8万辆，环比8月增长5%，但与去年同期相比下降28% [4] - 1至9月狭义乘用车零售总量为1333.4万辆，较去年同期下降21.7% [4]