报告投资评级 - 维持中国石化“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩因油价下跌导致石化产品库存减利而短期承压，但高分红政策及在行业存量竞争中的长期优势，叠加未来炼化行业景气上行预期，彰显其长期投资价值 [4][5][7] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入27,835.83亿元，同比下降9.46% [1] - 2025年实现归母净利润318.09亿元，同比下降36.78% [1] - 2025年实现扣非后归母净利润295.29亿元，同比下降38.55% [1] - 2025年基本每股收益为0.26元，同比下降36.87% [1] - 第四季度业绩下滑更为显著，实现归母净利润18.25亿元，同比下降69.91%，环比下降78.53% [2] - 第四季度扣非后归母净利润为亏损10.23亿元，同比下降125.01%，环比下降110.96% [2] 业绩承压原因分析 - 国际油价震荡下跌是主因，2025年布伦特平均油价为68美元/桶，同比下跌15% [4] - 油价下跌导致上游业务盈利压缩，下游石化产品库存减利 [4] - 成品油板块需求偏弱 [4] - 分板块看，2025年勘探开发、营销及化工板块经营收益同比下滑，仅炼油板块略有改善 [4] 各业务板块经营情况 - **勘探开发业务**：2025年经营收益455亿元，同比减少109亿元 [4] - **勘探进展**：加大页岩油、超深层油气勘探，勘探费用114亿元，同比增长21.1%，在渤海湾盆地页岩油、四川盆地新区、海域天然气等取得重大突破 [4] - **油气产量**：全年油气当量产量525.28百万桶，同比增长1.9%，创历史新高；其中境内原油产量255.75百万桶，天然气产量14,566亿立方英尺，同比增长4.0% [4] - **炼油业务**：2025年经营收益94亿元，同比增加27亿元 [4] - **炼油运营**：全年加工原油2.50亿吨，生产成品油1.49亿吨；保持较高负荷率，增产航煤（产量同比增长7.3%）和化工轻油（产量4,422万吨，同比增长8.4%） [4] - **营销业务**：2025年经营收益100亿元，同比减少87亿元 [4] - **成品油销售**：受国内需求疲软影响，全年成品油总经销量2.29亿吨，同比下降4.3% [4] - **化工业务**：2025年经营亏损146亿元，同比增亏46亿元 [4] - **化工运营**：全年乙烯产量1,528万吨，同比增长13.5%；化工产品销量8,712万吨，同比增长3.6%，其中出口量同比增长29.8% [4] 股东回报 - 2025年预期现金分红0.2元/股，现金分红总额257.6亿元 [4] - 加上年内回购金额，2025年利润分派率达到81% [5] - 2023-2025年公司利润分派率均保持在70%以上 [5] 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为408.72亿元、450.76亿元和508.60亿元 [7] - 预计2026-2028年归母净利润增速分别为28.5%、10.3%和12.8% [7] - 预计2026-2028年EPS（摊薄）分别为0.34元、0.37元和0.42元 [7] - 以2026年3月23日收盘价计，对应2026-2028年PE分别为17.87倍、16.20倍和14.36倍 [7] 重要财务指标预测 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为30,738.03亿元、30,136.65亿元和30,160.58亿元 [6] - **毛利率**：预计2026-2028年分别为14.8%、15.1%和15.3% [6] - **净资产收益率(ROE)**：预计2026-2028年分别为4.2%、4.5%和5.1% [6] - **市净率(P/B)**：预计2026-2028年分别为0.76倍、0.73倍和0.73倍 [6] - **EV/EBITDA**：预计2026-2028年分别为4.49倍、4.65倍和3.85倍 [8]

核心观点 - 中国石化发布2025年度业绩，营收为2.78万亿元人民币，股东应占利润为324.76亿元人民币（国际财务报告准则）[1][2] - 公司年度分红率（含股份回购金额）达到81%（中国企业会计准则），并考虑批准新一轮股份回购授权[1][4][5] - 尽管面临油价下跌、部分产品需求疲软等挑战，公司油气当量产量和天然气产业链盈利能力创历史新高，同时炼化板块积极调整产品结构应对市场变化[3][6][7][9] 财务表现摘要 - 2025年营收为2.78万亿元人民币，同比下降9.5%[2][30] - 股东应占利润为324.76亿元人民币（国际财务报告准则）或318.09亿元人民币（中国企业会计准则），同比下降33.6%或36.8%[2][30] - 经营活动产生的现金流量净额为1625亿元人民币，同比增长88亿元人民币（8.8%）[2][30] - 基本每股收益为0.268元人民币（国际财务报告准则）或0.262元人民币（中国企业会计准则）[2][31] - 年度现金股息总额为每股0.2元人民币（含税）[4] 各板块运营业绩 勘探与生产 - 油气当量产量为5.2528亿桶，同比增长1.9%[3][7] - 天然气产量为1456.6亿立方英尺，同比增长4.0%[3][8] - 国内原油产量为2.5575亿桶，同比增长0.7%；海外原油产量为2665万桶，同比下降4.3%[8] - 实现经营收益455.31亿元人民币，同比下降19.2%[7][35] - 在渤海湾盆地页岩油、四川盆地新区及海上天然气勘探取得重大突破[7] 炼油 - 原油加工量为2.5亿吨，同比微降0.8%[9][10] - 成品油产量为1.49亿吨，其中航煤产量同比增长7.3%[3][9] - 化工轻油产量为4422万吨，同比增长8.4%[9][10] - 实现经营收益94.48亿元人民币，同比增长40.7%[10][35] - 积极应对油价波动和汽柴油需求下降，优化原油采购节奏和产品结构[9] 营销与分销 - 成品油总销量为2.29亿吨，同比下降4.3%[3][13] - 国内成品油总销量为1.7756亿吨，其中零售量1.1016亿吨[13][14] - 中国石化品牌加油站总数达31,195座，同比增长0.7%[14] - 实现经营收益99.7亿元人民币，同比下降46.5%[12][35] - 加快向“油气氢电服”综合能源服务商转型，大力发展充电换电、车用天然气和加氢业务[11] 化工 - 乙烯产量为1527.9万吨，同比增长13.5%[16][17] - 化工产品总销量为8712万吨，同比增长3.6%，出口量同比增长29.8%[3][16] - 合成树脂产量为2203.7万吨，同比增长9.7%[17] - 经营亏损为145.78亿元人民币[17][35] - 面临国内产能快速扩张和化工毛利收窄的严峻形势，优化生产运营并加快新材料开发[16] 研发与资本开支 - 2025年研发取得多项突破，包括页岩油差异化立体开发技术、高端聚丙烯电缆绝缘材料、60K大丝束碳纤维实现工业化生产等[19] - 国内外专利申请9,953件，授权5,768件，并获得中国专利金奖1项[19] - 2025年资本支出为1472亿元人民币，其中勘探与生产板块709亿元人民币，化工板块359亿元人民币[21] - 2026年计划资本支出在1316亿至1486亿元人民币之间，勘探与生产板块计划支出723亿元人民币[29] 2026年经营展望与计划 - 预计中国经济持续恢复向好，国内天然气和化工产品需求有望保持增长，成品油需求继续受替代能源影响，国际原油价格趋势不确定性增加[22] - 计划生产原油2.8091亿桶（其中国内2.558亿桶），天然气1.4717万亿立方英尺[23] - 计划加工原油2.5亿吨，生产成品油1.48亿吨[24] - 计划国内成品油经销量1.7亿吨[25] - 计划乙烯产量1580万吨[26]

报告投资评级 - 报告未明确给出投资评级，但引用了中信里昂研究的报告观点，并分析了上行与下行风险 [2][6][7] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，中国石化2025年业绩整体不及预期，但当前市场焦点已转向中东局势升级可能对其下游业务造成的重大冲击，以及公司在潜在供应危机中可能承担的国家保供责任 [2][5] 公司业绩表现 - **2025年整体业绩疲弱**：2025年净利润为325亿元，同比下跌34%，较市场一致预期低19% [2][3] - **四季度业绩大幅下滑**：2025年四季度净利润仅为4亿元，同比下降89%，环比下降95%，主要受年底油价下跌导致73.5亿元库存损失拖累 [3] - **派息情况**：公司宣布2025年每股派息0.2元，同比减少30%，派息率达75%，按现价计算股息率为5% [3] 下游业务分析 - **下游板块全面走弱**：2025年四季度，炼油、营销、化工三大下游板块息税前利润环比均恶化 [4] - **营销板块**：息税前利润转为亏损 [4] - **化工板块**：亏损额环比扩大三倍，并已连续第15个季度录得亏损 [4] - **勘探开发板块相对稳健**：四季度息税前利润环比下降15%，同期油价环比跌幅为8% [4] 潜在风险与催化剂 - **主要下行风险**：中东局势升级可能导致2026年二季度供应中断加剧，成品油（汽油、柴油）短缺状况可能恶化，石化原料短缺可能导致工厂降负荷或停产，作为中国及亚洲最大下游运营商，中国石化将面临重大经营压力 [2][5] - **上行风险（催化因素）**：包括油价高于预期、向特种化学品领域转型快于预期、化工需求超预期、氢能货币化率及需求增速超预期 [6] 公司概况与财务数据 - **行业地位**：中国石化是中国及亚洲地区最大炼油商和石化生产商，截至2023年拥有580万桶/日炼油产能和1,500万吨/年乙烯产能，业务覆盖全产业链 [9] - **收入结构**：营销与分销收入占比55.5%，化工收入占比13.9%，勘探与生产收入占比5.9%，炼油收入占比5.5% [10] - **地区分布**：亚洲地区收入占比84.4% [10] - **市场数据**：股价4.68港元，市值1000.10亿美元，市场共识目标价5.49港元，主要股东中国石化集团持股67.80% [12] 同业比较 - 报告列出了中国石油股份（857 HK）作为同业比较，其市值为3173.0亿美元，股价10.91港元，并提供了其市盈率、市净率、股息收益率及股本回报率的预测数据 [15]

核心财务表现 - 2025年公司营收为2.78万亿元人民币，同比下降9.5%；归属于股东的净利润为324.8亿元人民币，同比大幅下降33.6% [1] - 经营活动产生的现金流量上升至1625亿元人民币 [1] - 公司提议期末每股现金股息0.112元人民币，全年派息达到每股0.20元人民币 [1] 业绩下滑原因分析 - 业绩下滑主要反映了国际原油价格大幅下跌以及化工品利润率疲软 [2] - 2025年布伦特原油平均价格为每桶69.1美元，同比下降14.5% [2] - 中国成品油需求下降4.1%，给一体化下游企业带来压力 [2] 上游勘探与生产 - 油气当量产量达到5.2528亿桶，同比增长1.9%，创下历史新高 [3] - 天然气产量增长4.0%，达到14566亿立方英尺 [3] - 国内油气当量产量和天然气价值链的盈利能力均创历史新高，得益于深层、非常规和海上勘探的突破 [3] 炼油业务 - 原油加工量为2.5033亿吨，与上年基本持平 [4] - 轻质化工原料产量增长8.4%，航空煤油产量增长7.3% [4] - 炼油板块经营利润增长40.7%，达到94.5亿元人民币，得益于公司将更多原油转向化工原料和特种产品的战略 [4] 化工业务 - 化工板块收入下降11.4%，经营亏损为145.8亿元人民币 [5] - 业绩承压源于国内新增产能、基准油价走低以及利润率疲软 [5] - 公司正通过降低原料成本、优化产品结构以及加速发展高价值材料（如聚烯烃弹性体和碳纤维）来应对挑战 [5] 营销与分销业务 - 成品油总销量下降4.3%，至2.2902亿吨 [6] - 营销与分销板块经营利润下降46.5%，至99.7亿元人民币 [6] - 尽管面临压力，公司在车用液化天然气、加氢站和低硫船用燃料领域保持领先地位，并将替代出行服务网络扩展至超过13000个电动汽车充电和换电站 [6]

投资评级 - A股评级：买入（维持），当前价6.08元 [1] - H股评级：买入（维持），当前价4.68港元 [1] 核心观点与业绩总览 - 2025年公司业绩因炼化行业景气下滑而承压，但现金流显著改善，并提升分红比例积极回报股东 [1][2] - 2025年公司实现营业总收入27836亿元，同比下降9%，实现归母净利润318亿元，同比下降37% [2] - 2025年第四季度单季实现营业总收入6701亿元，同比下降5%，环比下降5%，实现归母净利润18亿元，同比下降70%，环比下降79% [2] - 2025年经营活动现金流净额1625亿元，同比增长8.8% [3] - 因部分产品价格波动及装置停工等原因，2025年计提减值准备合计132亿元，使归母净利润减少127亿元 [4] 分业务板块表现 - **上游业务**：实现息税前利润487亿元，同比下降18.4%，主要受油价同比下跌影响，2025年布油现货均价为68.19美元/桶，同比下降14.6% [3][5] - 油气当量产量同比增长1.9%，其中国内原油产量256百万桶，同比增长0.7%，天然气产量413亿方，同比增长4.0% [5] - 原油实现价格64.7美元/桶，同比下降9.8美元/桶，天然气实现价格8.4美元/千立方英尺，同比下降0.6美元/千立方英尺 [5] - 油气现金操作成本为14.5美元/桶，同比下降0.2美元/桶 [5] - **炼油业务**：实现息税前利润94亿元，同比增长80.1%，主要得益于硫磺、石油焦等副产品毛利大幅好转 [4][6] - 加工原油25033万吨，同比下降0.8%，生产成品油14895万吨，同比下降3.0% [6] - 炼油毛利为6.3美元/桶，同比上升0.5美元/桶，现金操作成本为4.1美元/桶，同比上升0.1美元/桶 [6] - **营销及分销业务**：实现息税前利润132亿元，同比下降40.7%，受新能源替代加速及油价下行带来库存减利影响 [4][7] - 成品油总经销量22902万吨，同比下降4.3% [7] - 非油业务实现利润45.35亿元，同比下降3.9% [7] - **化工业务**：实现息税前利润-168亿元，同比增亏51亿元，受新增产能释放、毛利收窄及部分装置减值损失影响 [4][8] - 乙烯产量为15279万吨，同比增长13.5% [8] - 化工单位完全加工成本为1238元/吨，同比下降123元/吨 [8] 股东回报与资本运作 - 2025年度拟每股派发末期现金股利0.112元，加上中期股利每股0.088元，全年股利每股0.2元 [9] - 全年现金分红比例（按中国企业会计准则口径）为76%，较2024年度的69%显著提升 [9] - 若包含股份回购金额，2025年度全年现金分红比例达81% [9] - 2025年度回购A股支付5.00亿元，回购H股支付11.53亿港元 [9] 未来战略与展望 - 2026年公司将全面开启二次创业新征程，加快构建“一基两翼三链四新”产业新格局 [10] - 随着“十五五”期间国内化工景气度整体向好，公司有望充分受益 [10] - 公司坚守长期主义，前瞻性布局新能源、新材料业务，未来新产能投产及新能源领域布局落地有望增厚业绩 [11] 盈利预测与估值 - 下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为403亿元（下调12.9%）、471亿元（下调8.4%）、556亿元 [11] - 预计2026-2028年EPS分别为0.33、0.39、0.46元/股 [11] - 基于长期成长前景，维持A股和H股的“买入”评级 [11] - 预测2026-2028年营业收入分别为28239亿元、28542亿元、28898亿元，增长率分别为1.45%、1.07%、1.25% [12] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为26.54%、16.99%、18.11% [12] - 预测2026-2028年A股P/E分别为18.3倍、15.6倍、13.2倍，H股P/E分别为12.4倍、10.6倍、8.9倍 [12]

报告行业投资评级 - 看多 [3] 报告的核心观点 - 美以对伊打击使中东地缘冲突升级，裂解装置大面积降负，丁二烯供应收缩，成本推升顺丁橡胶、丁苯橡胶等品种，下游负反馈逐步兑现，顺丁橡胶理论利润大幅倒挂超2000元/吨，产能利用率预计从80%暴跌至57.4%，若封锁持续，原料断供风险将加剧行业紧张 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周期山东市场顺丁橡胶价格高位震荡，运行在15000 - 15800元/吨区间，中东军事冲突使原油及下游产品供应受限，日韩采购丁二烯使顺丁橡胶成本高位，生产亏损下多数装置降负，产量及产能利用率下降，下游采购谨慎，市场商谈氛围清淡 [4] 价格情况 - 2026年3月20日，中国顺丁橡胶（BR9000）国内出厂价和市场价较之前有不同程度上涨，如中石化各地区牌号价格日涨跌幅多为3.16%，周涨跌幅相同 [8] - 2026年3月20日，中国合成橡胶产业链中丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶价格较之前上涨，丁二烯出厂价日涨跌幅1.90% - 3.23%，周涨跌幅1.90% - 5.26% [9] 关联品种相关性分析 - 展示了天然橡胶相关品种价格走势1个月和3个月的相关系数热力图，原油、合成橡胶、丁二烯、顺丁、丁苯等品种间存在不同程度相关性 [10] 装置情况 - 2026年中国丁二烯装置有多套处于检修或停车状态，如古雷石化3月9日停车，预计2026年5月开车 [11] - 2026年中国高顺顺丁橡胶装置部分正常运行，部分降负、停车或有检修计划，如燕山石化4月份存停车计划 [12] 价差及基差情况 - 展示了BR跨品种价差及月差、RU - BR、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析等图表 [13][14][15] - 顺丁橡胶华北基差 -735元/吨，华东基差 -635元/吨，华南基差 -635元/吨 [3] 价格季节图 - 展示了丁二烯杭州、江苏、江阴、山东中部市场价季节图，丁二烯国际价格（亚洲、欧美）等图表 [33][34][35] 产量及库存情况 - 丁二烯月度产量、表观消费有相关统计及同比、环比数据，周度产量和产能利用率有季节图 [50][51] - 丁二烯港口及期末库存有周度和月度数据展示 [52][53] - 顺丁橡胶设计产能、产量、产能利用率、进出口及库存有相关统计和图表 [73][74][75] - 丁苯橡胶产能、产量、库存、进出口有相关统计和图表 [87][88][90] 成本及利润情况 - 丁二烯生产成本及利润有丁烯氧化脱氢、碳四抽提法的成本和利润季节图 [55][60] - 顺丁橡胶成本及利润有生产成本、生产毛利、生产毛利率等数据及图表 [85][86] 下游情况 - 下游轮胎全钢胎产量、开工及库存有相关统计和图表 [100][101][102] - 下游轮胎半钢胎产量、开工及库存有相关统计和图表 [107][108][109] - 下游传送带产量及库存有相关统计和图表 [113][114][115] 研究中心介绍 - 国贸期货能源化工研究中心团队有6人，专业背景覆盖多学科，有多年产业基本面和期现研究经验，多次在主流媒体发表文章，成员获多个交易所优秀/高级分析师等奖项 [116]

地缘政治与宏观市场 - 美伊紧张局势升级，特朗普限伊朗48小时内开放霍尔木兹海峡，否则威胁打击其电力设施[8][12] - 油价飙升颠覆美债市场对美联储2026年降息押注，交易员预计10月前加息概率约五成[1][8][12] - 美国考虑夺取伊朗石油出口枢纽哈尔克岛，并向中东增派逾2000名海军陆战队员[8][12] 全球主要股指表现 - 上证指数收跌1.24%报3957.05点，深证成指跌0.25%，创业板指涨1.3%[1] - 香港恒生指数收跌0.88%报25277.32点，恒生科技指数跌2.48%，大市成交额3425.175亿港元[1] - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.96%，标普500指数跌1.51%报6506.48点，纳指跌2.01%[1] 港股与A股市场动态 - 港股煤炭板块逆势上涨，其余板块普遍下挫[1] - A股市场能源金属、光伏设备板块勉强收涨[1] - 多只港股通标的股表现分化，李宁涨8.56%，小米集团跌8.59%[18][20][23] 公司融资与业绩 - 中国石化2025年净利润约324.8亿元人民币，同比下降33.6%，派末期股息每股0.112元[14] - 中国铁建发行首期30亿元人民币科创债券，品种一票面利率2.27%[14] - 紫金矿业计划斥资15亿至25亿元人民币回购A股，用于员工持股或股权激励[14] 新股与债券发行 - 半导体公司傅里叶全球发售1200万股，最高募资额约5.40亿港元，2022至2024年度持续亏损[10] - 铜工艺品制造商铜师傅全球发售约740.68万股，最高集资额约5.04亿港元，引入建德市国资作为基石投资者[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（3月16日 - 3月20日）受中东冲突持续影响国际油价上涨 美国原油及成品油市场在价格、库存、产量、需求和进出口等方面有不同表现 推荐关注相关上市公司 [1][4] 各目录总结 1. 原油周度数据简报 数据来源包括Bloomberg、WIND、EIA、TSA、Baker Hughes、东吴证券研究所 [10][11] 2. 本周石油石化板块行情回顾 2.1 石油石化板块表现 展示各行业板块涨跌幅、石油石化板块细分行业涨跌幅及走势等数据 数据来源为WIND和东吴证券研究所 [17][20] 2.2 板块上市公司表现 列出上游板块主要公司涨跌幅及估值表 涵盖中国海油、中国石油、中国石化等公司 统计时间为2026年3月20日 [24][25][26] 3. 原油板块数据追踪 3.1 原油价格 涉及布伦特、WTI、俄罗斯Urals、ESPO等原油价格及价差 还有美元指数、LME铜价与WTI原油价格关系 [32][34][36] 3.2 原油库存 分析美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣地区原油库存情况 以及库存与油价相关性、去库速度与布油涨跌幅关系 [42][43][45] 3.3 原油供给 关注美国原油产量、钻机数、压裂车队数及与油价走势关系 [56][58][59] 3.4 原油需求 考察美国炼厂原油加工量、开工率 以及山东炼厂、我国主营炼厂开工率 [63][65][68] 3.5 原油进出口 统计美国原油进口量、出口量、净进口量及原油和石油产品进出口情况 [72][74] 4. 成品油板块数据追踪 4.1 成品油价格 分析国际油价与国内汽、柴油零售价关系 展示不同地区成品油与原油价格及价差 [79][82][104] 4.2 成品油库存 统计美国汽油、柴油、航空煤油库存 以及新加坡汽油、柴油库存 [117][122][130] 4.3 成品油供给 关注美国汽油、柴油、航空煤油产量 [134][136] 4.4 成品油需求 考察美国汽油、柴油、航空煤油消费量及旅客机场安检数 [140][143][148] 4.5 成品油进出口 统计美国汽油、柴油、航空煤油进出口及净出口情况 [151][156][161] 5. 油服板块数据追踪 展示自升式和半潜式钻井平台行业平均日费 [167][171]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - **短期观点**：地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧价格波动幅度，建议关注三类公司：1. 大型能源央企；2. 原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3. 供需格局较好、成本顺利传导的精细化工龙头 [1][11] - **中长期观点**：展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长 [1][11] - **中长期投资主线**：1. 传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2. “反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好的子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3. 下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔 [1][11] 行业动态与市场表现 - **行业指数表现**：本周（03.16-03.22），基础化工行业指数跌幅为10.53%，在申万31个一级行业中排名第30；石油石化行业指数跌幅为4.58%，排名第19 [8] - **整体市场价格变动**：本周跟踪的100个化工品种中，共有60个品种价格上涨，18个品种价格下跌，22个品种价格稳定 [3][28] - **重点上涨品种**：周均价涨幅居前的品种为维生素A（周涨32.66%）、乙烯（东南亚 CFR，周涨28.76%）、石脑油（新加坡，周涨24.15%）、TDI（华东，周涨23.99%）、蛋氨酸（周涨18.02%）[3][32] - **重点下跌品种**：周均价跌幅居前的品种为纯MDI（华东，周跌15.71%）、二氯甲烷（华东，周跌8.74%）、苯酚（华东，周跌7.90%）、苯胺（华东，周跌6.51%）、双酚A（华东，周跌6.29%）[3][32] - **子行业表现**：本周涨幅前五的子行业为SW其他化学纤维（涨2.81%）；跌幅前五的子行业包括SW磷肥及磷化工（跌15.66%）、SW氮肥（跌13.91%）、SW纯碱（跌13.37%）、SW钾肥（跌13.18%）、SW氯碱（跌11.92%）[32] 重点产品价格跟踪与分析 - **国际原油**：本周WTI原油期货价格收于96.60美元/桶，周涨幅2.38%；布伦特原油期货价格收于112.19美元/桶，周涨幅11.95% [3][29]。地缘政治事件（如伊朗警告沙特等国石油设施、阿联酋富查伊拉港遇袭）是推动油价上涨的主要原因 [3][29] - **国际天然气**：本周NYMEX天然气期货收于3.10美元/mmbtu，周涨幅2.65% [3][29] - **甲醇**：3月20日国内甲醇均价为2,432元/吨，较上周上涨7.04%，较上月上涨27.93% [3][30]。价格上涨主要受地缘冲突导致进口预期缩减、下游烯烃行业利润良好增加外采等因素驱动 [3][30] - **蛋氨酸**：3月20日国内蛋氨酸均价为39.5元/公斤，较上周上涨25.4%，较上月上涨111.23% [3][31]。价格上涨主要受主流工厂上调报价、原料成本高位及中东局势影响供应预期等因素推动 [3][31] - **新能源材料**：2026年3月19日碳酸锂-电池级基准价为15.30万元/吨，与本月初（17.30万元/吨）相比下降11.56% [8] 行业估值数据 - **基础化工**：截至3月22日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为28.03倍，处在历史（2002年至今）81.52%分位数；市净率为2.53倍，处在历史70.98%分位数 [1][11] - **石油石化**：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为16.74倍，处在历史50.60%分位数；市净率为1.62倍，处在历史55.15%分位数 [1][11] 重点公司分析（三月金股） - **浙江龙盛** - **业绩概要**：2025年上半年实现营业总收入65.05亿元，同比降低6.47%；归母净利润9.28亿元，同比提升2.84% [12] - **分业务表现**： - 染料业务：收入36.32亿元，同比下降3.17%；毛利率为34.17%，同比提升4.40个百分点 [13] - 中间体业务：收入15.05亿元，同比下滑8.38%；毛利率为29.30%，同比下滑0.62个百分点 [13] - 助剂业务：收入4.77亿元，同比下滑2.37%；毛利率为31.12%，同比下降1.16个百分点 [13] - **其他亮点**：2025H1整体毛利率为29.80%，同比提升1.87个百分点；公允价值变动收益为3.14亿元（去年同期为-1.42亿元） [14]。公司拟收购控股子公司德司达剩余37.57%股份 [15] - **盈利预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.73元、0.83元 [16] - **雅克科技** - **业绩概要**：2025年上半年实现营收42.93亿元，同比增长31.82%；实现归母净利润5.23亿元，同比增长0.63% [18] - **分业务表现**： - 电子材料板块：营收25.73亿元，同比增长15.37%；毛利率32.71%，同比下降5.23个百分点 [20]。其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增长18.98% [20] - LNG保温绝热板材：营收11.65亿元，同比增长62.34%；毛利率25.33%，同比下降4.41个百分点 [22] - 电子特气：营收1.96亿元，同比下降4.11% [21] - 硅微粉：营收1.28亿元，同比增长10.76% [21] - **业绩说明**：归母净利润增速低于营收增速，主要因汇兑损失增加（25H1汇兑损失1,884.48万元，24H1为收益3,804.97万元）及研发费用同比增长46.88% [19] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [23] 公司推荐与关注列表 - **推荐公司**：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技 [1][11] - **建议关注公司**：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等 [1][11]

2025 年度报告 目录 公司简介 主要财务数据及指标 董事长致辞 经营业绩回顾及展望 管理层讨论与分析 公司治理、环境和社会 重要事项 关联交易 董事会报告 股份变动及主要股东持股情况 债券相关情况 主要全资及控股公司 财务会计报告 公司资料 备查文件目录 董事、高级管理人员书面确认 本年度报告包括前瞻性陈述。除历史事实陈述外，所有本公司预计或期待未来可能或即 将发生的业务活动、事件或发展动态的陈述（包括但不限于预测、目标、储量及其他估计以 及经营计划）都属于前瞻性陈述。受诸多可变因素的影响，未来的实际结果或发展趋势可能 会与这些前瞻性陈述出现重大差异。本年度报告中的前瞻性陈述为本公司于 2026 年 3 月 20 日作出，除非监管机构另有要求，本公司没有义务或责任对该等前瞻性陈述进行更新。 1 重要提示：中国石化董事会及其董事、高级管理人员保证本年度报告所载资料不存在任 何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性负个别及连带 责任。本公司不存在大股东非经营性资金占用情况。中国石化全体董事均参加了第九届董事 会第十一次会议。中国石化董事长侯启军先生，副董事长、总裁赵东先生，财务总监 ...