投资评级 - 报告维持陕西煤业“买入”评级 [6][8] - 报告发布日收盘价为26.89元 [8] - 总股本与流通股本均为9,695.00百万股，流通A股市值260,698.55百万元 [8] - 每股净资产11.08元，资产负债率41.38% [8] - 一年内最高价28.60元，最低价20.02元 [8] 核心观点 - 2026Q1-Q3公司营业收入1,227.66亿元，同比+3.97%；归母净利润170.65亿元，同比+34.23%；毛利432.72亿元，同比+30.00%；毛利率35.25%，同比提升7.06个百分点 [3] - 2026Q3单季度营业收入438.72亿元，同比+9.40%、环比+9.84%；归母净利润57.93亿元，同比+14.15%、环比-17.98%；毛利率38.64%，同比提升10.28个百分点 [3] - 煤炭业务盈利能力持续提升，电力业务发售电量稳步增长，公司煤炭资源禀赋优异，成本管控优势突出，煤电一体化布局持续深化 [6] - 预计2026—2028年归母净利润分别为217/232/252亿元（维持原值），对应EPS分别为2.24/2.40/2.60元 [6] 煤炭业务 - 2026Q1-Q3煤炭业务实现不含税收入1,086.38亿元，同比+6.30%；毛利415.95亿元，同比+34.15%；毛利率38.29%，同比提升7.95个百分点 [4] - 2026Q1-Q3原煤产量13,548.27万吨，同比+3.92%；煤炭销量17,836.57万吨，同比-5.73% [4] - 2026Q3煤炭业务不含税收入379.18亿元，同比+12.10%；不含税成本212.04亿元，同比-4.77%；毛利167.14亿元，同比+44.60%；毛利率44.08%，同比提升9.91个百分点 [4] - 2026Q3原煤产量4,430.82万吨，同比+3.11%、环比-3.33%；煤炭销量5,544.57万吨，同比-12.29% [4] 电力业务 - 2026Q1-Q3发电量335.20亿千瓦时，同比+6.24%；售电量315.22亿千瓦时，同比+6.51% [5] - 2026Q3发电量144.27亿千瓦时，同比+4.67%、环比+67.46%；售电量135.71亿千瓦时，同比+4.58%、环比+68.65% [5] 盈利预测与财务数据 - 营业收入预测：2026E为180,134百万元（增长率13.9%）、2027E为186,903百万元（增长率3.8%）、2028E为192,691百万元（增长率3.1%） [7][13] - 归母净利润预测：2026E为21,749百万元（增长率29.7%）、2027E为23,227百万元（增长率6.8%）、2028E为25,165百万元（增长率8.3%） [7][13] - 毛利率预测：2026E为33.3%、2027E为34.5%、2028E为35.4% [13] - 净利率预测：2026E为19.2%、2027E为19.7%、2028E为20.7% [13] - ROE预测：2026E为15.0%、2027E为15.2%、2028E为15.4% [13] - ROIC预测：2026E为26.2%、2027E为27.3%、2028E为27.1% [13] - 资产负债率预测：2026E为42.3%、2027E为40.5%、2028E为40.3% [13] - 每股经营现金流预测：2026E为5.03元、2027E为5.41元、2028E为5.76元 [13] - P/E估值：2026E为12倍、2027E为11倍、2028E为10倍 [13] - P/B估值：2026E为3倍、2027E为3倍、2028E为3倍 [13] - EV/EBITDA估值：2026E为43倍、2027E为40倍、2028E为37倍 [13]