投资评级 - 报告维持买入-A的投资评级 [3][6] - 6个月目标价为31.03元，相当于2026年18倍动态市盈率 [3][6] - 报告发布日（2026-10-28）股价为24.89元 [6] 核心观点 - 2026Q1-Q3公司收入增速稳定，业绩受汇兑影响仍维持正增长，整体呈现收入增速大于利润增速的特点，判断系汇兑损失影响较大所致 [1] - 电动化、高端化、国际化继续推进，智能物流等高附加值业务逐步放量，公司整体盈利能力有较好支撑，毛利率保持提升 [1] - 公司前瞻布局具身智能技术领域，依托三大研发平台打通"数据采集—模型训练—应用迭代"全流程闭环机制，LogiMind工业具身大模型与全系列叉车机器人产品的发布标志工业物流人工智能实现关键性突破，有望加速拓展具身智能市场 [2] 经营业绩 - 2026Q1-Q3公司实现收入151.2亿元，同比+8.2%；实现归母净利润17.9亿元，同比+2.1% [1] - 2026Q3公司实现收入50.2亿元，同比+7.6%；实现归母净利润5.8亿元，同比-8.9% [1] - 2026Q1-Q3公司财务费用为1.8亿元，上年同期为-0.2亿元；2026Q3财务费用为0.6亿元，上年同期为0.3亿元 [1] - 2026Q1-Q3公司毛利率、净利率分别为26.0%、12.1%，同比+2.5pct、-1.0pct [1] - 2026Q3公司毛利率、净利率分别为28.3%、12.5%，同比+1.8pct、-1.5pct [1] 具身智能业务 - 公司依托具身智能研究院、智能物流研究院与机器人创新中心三大研发平台推进具身智能技术布局 [2] - 2026H1杭叉国自智能新增订单8.92亿元，同比+29.26%，在手订单内AGV、AMR、具身智能解决方案均实现落地 [2] - 2026年7月22日公司正式发布LogiMind工业具身大模型与全系列叉车机器人产品 [2] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年收入为191.3/206.4/218.7亿元，同比增长7.8%/7.9%/5.9% [3] - 预计公司2026-2028年归母净利润为22.6/24.3/25.8亿元，同比增长3.0%/7.7%/6.0% [3] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.72/1.86/1.97元 [4][12] - 预计2026-2028年市盈率分别为13.5/12.6/11.9倍，市净率分别为2.3/2.1/1.9倍 [4] - 预计2026-2028年净利润率均为11.8%，净资产收益率分别为17.3%/16.6%/15.8% [4] - 预计2026-2028年毛利率分别为25.9%/25.8%/25.6% [12] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为7.8%/7.9%/5.9%，净利润增长率分别为3.0%/7.7%/6.0% [12] - 预计2026-2028年股息收益率分别为2.6%/2.8%/3.0%，分红比率均为35.0% [12]