投资评级 - 报告研究的具体公司评级为“买入”，当前价格83.20元，合理价值98.51元，前次评级为“买入” [5] - 给予报告研究的具体公司2026年50倍PE估值，对应合理价值98.51元/股，维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 报告研究的具体公司26Q3业绩同比维持高增，受益于下游市场需求旺盛、产品竞争力增强，业绩正持续释放 [1] - 工业X射线检测构筑业绩增长基本盘，报告研究的具体公司在X射线检测行业具备核心护城河 [2] - 外延并购打造检测设备平台化公司，报告研究的具体公司正积极通过外延并购实现平台化布局 [2] - 报告研究的具体公司作为国内少有的检测设备平台型公司，拟收购菲莱切入景气度较高的光通信测试领域，具有一定稀缺性 [3] 26Q3业绩表现 - 报告研究的具体公司26Q1-3实现营收11.4亿元，同比+54.1%；实现归母净利润2.0亿元，同比+57.8% [1] - 26Q3实现营收4.2亿元，同比+51.9%，环比+0.2%；实现归母净利润0.7亿元，同比+64.1%，环比-17.8% [1] - 26Q1-3实现销售毛利率44.5%，同比+0.3pct；实现销售净利率17.3%，同比+0.5pct [1] - 26Q3实现销售毛利率43.6%，同比-0.8pct，环比-2.9pct；实现销售净利率16.0%，同比+1.0pct，环比-4.4pct [1] 工业X射线检测业务 - 报告研究的具体公司在X射线检测行业具备的核心护城河包括工业X射线源全谱系自研产业化，核心部件自主可控 [2] - 具备完整的设备+算法+软件一体化研发能力 [2] - 覆盖半导体、电子制造、新能源多行业的客户资源 [2] - 在高端场景、高端客户、高端设备方面的高端化战略取得显著成效 [2] 外延并购与平台化布局 - 报告研究的具体公司先后完成对珠海九源、新加坡SSTI的收购，切入新能源电能变换检测、半导体失效分析能力赛道 [2] - 拟以发行股份、可转债及支付现金方式收购菲莱测试99.8314%股权，菲莱测试主营光电子、逻辑器件半导体测试设备 [2] - 收购完成后有望进一步补全报告研究的具体公司在光测试领域的布局，充分受益于下游光通信行业的高景气度 [2] 盈利预测 - 预计报告研究的具体公司2026-2028年营业收入为17.82/25.23/33.09亿元 [3] - 预计2026-2028年归母净利润为3.26/5.12/7.26亿元 [3] - 营业收入增长率2026E/2027E/2028E分别为65.3%/41.6%/31.2% [4] - 归母净利润增长率2026E/2027E/2028E分别为85.3%/57.0%/41.6% [4] - EPS（元/股）2026E/2027E/2028E分别为1.97/3.09/4.38 [4] - 市盈率（P/E）2026E/2027E/2028E分别为42.2/26.9/19.0 [4] - ROE 2026E/2027E/2028E分别为9.3%/13.7%/17.8% [4] - EV/EBITDA 2026E/2027E/2028E分别为32.6/21.9/15.8 [4] 主要财务比率 - 毛利率2024A/2025A/2026E/2027E/2028E分别为43.7%/44.3%/45.8%/47.3%/47.6% [10] - 净利率2024A/2025A/2026E/2027E/2028E分别为19.4%/16.1%/18.1%/20.1%/21.7% [10] - 资产负债率2024A/2025A/2026E/2027E/2028E分别为11.2%/16.6%/22.1%/24.5%/26.3% [10] - 流动比率2024A/2025A/2026E/2027E/2028E分别为6.1/4.0/3.3/2.9/2.7 [10] - 应收账款周转率2024A/2025A/2026E/2027E/2028E分别为2.9/3.3/3.3/3.3/3.3 [10] - 存货周转率2024A/2025A/2026E/2027E/2028E分别为1.6/2.0/1.9/1.9/1.9 [10] 现金流与资产负债 - 经营活动现金流净额2024A/2025A/2026E/2027E/2028E分别为31/192/203/261/451百万元 [9] - 资本性开支2024A/2025A/2026E/2027E/2028E分别为-225/-334/-265/-175/-155百万元 [9] - 期末现金余额2024A/2025A/2026E/2027E/2028E分别为93/310/741/652/685百万元 [9] - 资产总额2024A/2025A/2026E/2027E/2028E分别为3,639/4,096/4,565/5,007/5,563百万元 [9] - 归母权益合计2024A/2025A/2026E/2027E/2028E分别为3,230/3,374/3,518/3,748/4,075百万元 [9]