投资评级 - 报告维持公司"买入"评级，当前价格14.23元，合理价值17.16元，前次评级为买入 [6][24] - 合理价值17.16元/股对应26年PE估值为16倍 [24] 核心观点 - 公司26Q3营收增长符合预期，业绩受多重因素影响短期承压，具身智能新业务弹性可期 [1] - 公司是国内中小型铝压铸件龙头，有望充分享受轻量化趋势下行业空间持续扩容和下游核心客户均为其需求子领域领导者带来的增长红利 [24] - 公司优化产品结构、拓宽品类边界，强势切入机器人核心结构件领域，机器人业务进入订单兑现阶段 [2][22] - 公司内部费用管控能力持续提升 [2][16] 一、公司26Q3营收增长符合预期，多重因素影响下业绩短期承压 - 26年前三季度实现营业收入68.17亿元，同比增长28.38%；实现归母净利润7.06亿元，同比下降21.20% [1][11] - 其中Q3实现营收25.25亿元，同比增长35.73%；归母净利润2.28亿元，同比下降29.21%，环比下降11.72% [1][11] - 业绩短期承压主要系原材料价格变动、产品结构变化、汇率影响汇兑损失增加、人工成本及费用增加、国内外新业务开拓运营成本费用增加影响所致 [1][11] 二、公司内部费用管控能力持续提升 - 26Q3毛利率为24.13%，同比-8.47pct、环比-2.40pct，毛利率承压主要系原材料成本上涨和产品结构变化等 [2][13] - 26Q3净利率为10.33%，同比-7.89pct、环比-2.03pct [2][13] - 26Q3期间费用率为11.39%，同比-0.71pct、环比-0.80pct [2][13] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比持平/-0.42pct/-0.33pct/+0.04pct，公司费用管控能力持续提升 [2][16] 三、公司持续拓宽品类边界，强势切入机器人核心结构件领域 - 根据公司中报，机器人业务进入订单兑现阶段，具有前沿技术壁垒、科技属性含量高的订单占比稳步提高，推动产品结构向高附加值、高技术含量及新兴领域方向逐渐过渡 [2][22] - 公司机器人核心结构件多个项目已完成开发验证并实现小批量订单交付 [2][22] - 公司持续推进市场布局的结构性调整，依托全球化客户网络，进一步深化与头部跨国车企及新能源主机厂的战略合作，北美、东南亚生产基地的协同效应逐步显现 [2][22] 四、盈利预测和投资建议 - 预计26-28年EPS至1.09/1.41/1.76元/股 [24] - 盈利预测：营业收入2024A为6,746百万元、2025A为7,413百万元、2026E为8,906百万元、2027E为10,707百万元、2028E为12,658百万元，增长率分别为13.2%/9.9%/20.1%/20.2%/18.2% [5] - 归母净利润2024A为940百万元、2025A为1,171百万元、2026E为1,122百万元、2027E为1,449百万元、2028E为1,811百万元，增长率分别为2.9%/24.7%/-4.2%/29.1%/25.0% [5] - EBITDA 2024A为2,050百万元、2025A为2,243百万元、2026E为2,504百万元、2027E为2,974百万元、2028E为3,430百万元 [5] - 市盈率（P/E）2024A为17.1、2025A为17.7、2026E为13.1、2027E为10.1、2028E为8.1 [5] - ROE 2024A为11.4%、2025A为12.0%、2026E为10.7%、2027E为12.6%、2028E为14.3% [5] - EV/EBITDA 2024A为8.7、2025A为10.5、2026E为7.0、2027E为5.8、2028E为4.8 [5] - 毛利率预测2024A为27.6%、2025A为29.8%、2026E为28.2%、2027E为28.8%、2028E为29.3%；净利率预测2024A为14.4%、2025A为16.4%、2026E为13.1%、2027E为14.0%、2028E为14.8% [27] - 资产负债率预测2024A为40.4%、2025A为40.5%、2026E为38.4%、2027E为37.3%、2028E为33.2% [27] - 经营活动现金流净额2024A为1,709百万元、2025A为2,025百万元、2026E为1,906百万元、2027E为2,019百万元、2028E为2,206百万元 [26]