投资评级 - 报告维持对菜百股份的“强烈推荐”评级 [3][8] - 当前股价为12.78元，目标估值未给出（NA） [3] - 预计2026-2028年归母净利润分别为7.58亿元、8.56亿元、9.09亿元，同比分别为-33%、+13%、+6%，对应2026年PE为13.1倍 [8][10] 核心观点 - 公司2026年三季度收入恢复正增长，26Q3收入同比+3.49%，环比二季度转正，预计主要受益于7月以来金价相对企稳、终端消费边际有所回暖 [1][7] - 利润端依旧承压，26Q3归母净利润同比-59.44%，扣非净利润同比-51.18% [1][7] - 毛利率同比下滑，预计主要因为金价波动叠加产品结构变化 [1] - 2026年四季度至2027年一季度依旧面临高基数，静待终端改善 [1] - 公司作为华北地区黄金珠宝龙头，“菜百首饰”品牌深入人心，线下门店稳步扩张并持续强化全渠道运营 [8] - 由于公司受金价波动影响较大且四季度仍面临高基数，报告调整盈利预测 [8] 经营业绩总结 - 26Q3公司实现收入54.06亿元，同比+3.49%；归母净利润0.76亿元，同比-59.44%；扣非净利润0.93亿元，同比-51.18% [7] - 前三季度累计实现收入264.48亿元，同比+29.19%；归母净利润5.13亿元，同比-20.67%；扣非净利润5.74亿元，同比-1.91% [7] 盈利能力与费用率总结 - 2026前三季度毛利率6.17%（同比-1.49pct），销售净利率1.98%（同比-1.25pct） [2] - 前三季度销售费用率1.73%（同比-0.43pct），管理费用率0.26%（同比-0.11pct），财务费用率0.21%（同比-0.03pct） [2] - 26Q3单季度毛利率6.48%（同比-2.67pct），销售净利率1.43%（同比-2.24pct） [2] - 26Q3单季度销售费用率2.39%（同比-0.13pct），管理费用率0.36%（同比-0.11pct），财务费用率0.24%（同比-0.02pct） [2] 渠道与门店总结 - 季内公司新开1家、关闭1家，整体门店数量保持稳定 [8] - 公司拟增加2家门店在四季度开业，维持谨慎扩张态势 [8] 存货与现金流总结 - 截至三季度末，公司存货37.61亿元，较年初42.55亿元下降11.6%，同比去年同期基本持平 [8] - 前三季度经营活动现金流量净额10.17亿元，同比-42.12%，主要系购买商品支付现金同比+29.0%至270.70亿元、支付各项税费同比+29.5%至8.07亿元 [8] 财务预测与估值总结 - 预计2026-2028年营业总收入分别为316.05亿元、353.18亿元、383.74亿元，同比分别为+10%、+12%、+9% [10][15] - 预计2026-2028年营业利润分别为10.76亿元、11.98亿元、12.73亿元，同比分别为-30%、+11%、+6% [10][15] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.97元、1.10元、1.17元 [10][15] - 预计2026-2028年PE分别为13.1倍、11.6倍、10.9倍，PB分别为2.1倍、2.0倍、1.9倍 [10][15] - 预计2026-2028年毛利率分别为6.2%、6.0%、5.9%，净利率均为2.4% [15] - 预计2026-2028年ROE分别为16.0%、17.3%、17.5% [15] - 预计2026-2028年资产负债率分别为52.0%、53.2%、54.0% [15] 基础数据总结 - 总股本778百万股，已上市流通股778百万股 [3] - 总市值9.9十亿元，流通市值9.9十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）5.8元，ROE（TTM）22.1%，资产负债率49.6% [3] - 主要股东为北京金正资产投资经营有限公司，持股比例24.57% [3] 股价表现总结 - 绝对表现：1个月-5%，6个月-41%，12个月-5% [5] - 相对表现：1个月+1%，6个月-27%，12个月+8% [5]