投资评级 - 报告维持对瑞达期货的“推荐”评级，目标价16.41元 [2][10] - 目标价对应2027年业绩15倍PE估值 [10] 核心观点 - 2026年前三季度公司实现营业总收入10.59亿元（yoy+28.05%），归母净利润5.07亿元（yoy+31.53%）[2] - 单季度看，3Q26营收2.61亿元（yoy-20.73%，qoq-34.74%），归母净利润0.97亿元（yoy-38.37%，qoq-52.85%），主要受三季度投资及公允价值变动损益拖累，息费主业基本盘韧性依旧扎实 [2] - 作为CTA策略稀缺性突出的期货公司，公司在成交高景气与资管CTA兑现期共振下，正迎来自营与资管双轮驱动的业绩兑现窗口 [10] - 拟发H股冲刺“A+H”、打开资本补充渠道，成长空间进一步打开 [10] - 考虑到三季度市场景气度下滑，下调盈利预测，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为7.10/7.72/8.96亿元（前值为8.32/9.51/11.65亿元）[10] - 当前股价对应PE分别为11.29/10.38/8.95倍，ROE分别维持在16.23%/15.75%/16.23%的高位水平 [10] 经营业绩分析 - 交投活跃驱动主业稳健，利息净收入高增：伴随期货市场活跃度延续与保证金沉淀扩张，公司经纪与资金业务稳健发力 [10] - 9M26公司实现手续费及佣金净收入4.76亿元（yoy+34.86%），其中3Q26单季实现1.43亿元（yoy+2.67%，qoq-13.25%）[10] - 前三季度利息净收入达1.82亿元（yoy+107.75%），其中3Q26单季达0.68亿元（yoy+151.66%，qoq+14.13%）[10] - 截至报告期末，公司客户权益总额（含应付货币保证金、质押保证金及代理买卖证券款）达235.32亿元（较年初+39.42%，yoy+76.48%，qoq+8.80%），为后续利息收益及经纪主业持续释放提供强劲后劲 [10] 投资端与资管业务 - 投资端表现：9M26公司“投资收益+公允价值变动收益”合计3.66亿元（yoy+0.54%）；其中3Q26单季贡献0.43亿元（yoy-72.82%，qoq-74.95%），主要系投资收入下滑所致 [10] - 业务护城河：公司持续巩固主动管理CTA品牌优势，9M26实现资管业务手续费净收入8622万元（yoy+77.58%）[10] 战略布局 - “A+H”上市运作推进：公司拟发行H股在港交所主板上市稳步推进，若落地有望打通海外跨境资金与离岸衍生品服务链条 [10] - 拟以自有资金5.89亿元受让申港证券11.94%股权事项正待监管审批，落地后将深化“券商+期货”客户共享与多资产协同边界 [10] 财务预测 - 营业总收入预测：2025A为1,227百万元，2026E为1,515百万元（同比+23%），2027E为1,630百万元（同比+8%），2028E为1,887百万元（同比+16%）[4] - 归母净利润预测：2025A为547百万元，2026E为710百万元（同比+30%），2027E为772百万元（同比+9%），2028E为896百万元（同比+16%）[4] - 每股盈利预测：2025A为1.23元，2026E为1.01元，2027E为1.09元，2028E为1.27元 [4] - 市盈率预测：2025A为9.24倍，2026E为11.29倍，2027E为10.38倍，2028E为8.95倍 [4] - 市净率预测：2025A为1.45倍，2026E为1.83倍，2027E为1.63倍，2028E为1.45倍 [4] - 利润表关键科目：2026E利息净收入205百万元、手续费及佣金净收入650百万元、投资收益822百万元、公允价值变动净收益-224百万元 [11] - 2026E营业总支出535百万元，营业利润980百万元，净利润713百万元 [11] 公司基本数据 - 总股本70,586.15万股，已上市流通股70,585.82万股 [5] - 总市值80.19亿元，流通市值80.19亿元 [5] - 资产负债率86.94%，每股净资产5.88元 [5] - 12个月内最高/最低价分别为30.43元/11.36元 [5]