核心观点 - 报告重点推荐东方甄选(01797.HK)，认为渠道品牌红利时代，选品及内容优势驱动长期成长，维持"优于大市"评级，给予合理估值区间32.62—34.76港元/股 [9][13] - 收入预期转弱，消费决策回归商品本质，渠道品牌定义商品能力提升，精选及便利性渠道表现更优 [9] - 海外复盘日本经验：711自有品牌Seven Premium以高质价比切入，商品分层推动自有品牌向更高品质延伸，避免价格内卷 [9] - 海外复盘美国经验：2008—2010年美国零售渠道自有品牌销量份额由21.6%提升至23.1%，销售额份额由17.1%提升至18.3%；2025年美国自有品牌销售额达2,828亿美元，同比增长3.3%，销售额份额达21.3% [10] - 龙头企业经验：Costco旗下Kirkland以15%的SKU贡献约三分之一销售额；山姆Member's Mark约占商品销售额31.7%，贡献近两年约50%商品销售增量；Trader Joe's自营占比超过75% [11] 东方甄选(01797.HK) - FY2026全渠道GMV约102亿元，自营品GMV约54亿元、同比增长42%、占比52.6%；营业收入57.01亿元、同比增长29.8%，经调整净利润6.29亿元、同比增长262.2% [12] - 2026年7—9月上新67/116/172款，新品研发加速，线下体验渠道逐步落地 [12] - 2025年抖音电商GMV估算约4.4万亿元，2026年平台强化结算率、专业内容和商品品质扶持，公司兼具专业讲解、品牌信任与自营品开发能力，符合抖音电商发展战略 [12] - 预计FY2029全渠道GMV有望达到310亿元，抖音平台仍有较大增长空间 [13] - 预计FY2027—FY2029营业收入分别为82.96/104.31/122.70亿元，归母净利润分别为5.94/9.16/10.93亿元，经调整归母净利润约8.74/10.46/11.53亿元，同比增长39%/20%/10%，对应PE分别为28/23/21倍 [13] 美图公司(01357.HK) - 公司将对新产品探索进行聚焦，AI创新工作室逐步收敛探索方向，资源倾斜在已验证PMF的产品上，围绕行业垂直场景做深做厚 [17] - 商业化打法更关注ROI，参考时尚消费品策略，功能即商品，以获取付费用户为目标人群 [17] - Picchi最新净流水ARR已接近140万美元，与国内同类修图APP的DAU重合度仅40% [18] - MVLand当前ARR为85万美金，海外收入占比75% [18] - Vmake/开拍付费用户2026年9月对比2025年年底已翻一倍，核心付费群体覆盖大健康、教培、美业、保险金融等行业 [19] - 2026年9月付费订阅用户数达1983万，单季度净增约139万，为过去四个季度新高，测算26Q1/26Q2净增长99/54万人 [20] - 26Q3影像与设计产品收入达10亿元，同比增长28.2%；其中生产力应用收入占约20%，同比增长42.3%；生活场景应用收入占80%，同比增长27.9% [20] - 预计26-28年经调整归母净利润为13.5/17.0/20.5亿元，同比增长44%/26%/21%，维持"优于大市"评级 [21] 思瑞浦(688536.SH) - 2026年前三季度实现收入26.92亿元(YoY +75.87%)，其中信号链芯片收入18.52亿元(YoY +82.99%)，电源管理芯片收入8.38亿元(YoY +61.93%)；归母净利润6.10亿元(YoY +384.33%)，扣非归母净利润5.55亿元(YoY +568.89%) [21] - 3Q26实现收入10.86亿元(YoY +86.77%，QoQ +20.23%)，归母净利润3.03亿元(YoY +401.54%，QoQ +49.51%)，收入和净利润均创季度新高 [21] - 2026年前三季度毛利率为50.34%，同比提高3.9pct，其中3Q26毛利率为52.31%，同比提高5.7pct，环比提高2.3pct [22] - 前三季度研发费用同比增长33.07%至5.59亿元，研发费率同比下降6.7pct至20.76%，四个期间费率合计同比下降10pct [22] - 汽车市场收入同比增长118.51%，通信市场收入同比增长102.69%，泛工业市场收入同比增长71.10%，消费市场收入同比增长29.25% [23] - 已围绕光模块、CPO、服务器等应用方向形成多层次、全品类产品布局 [23] - 上调2026-2028年归母净利润至9.01/13.58/17.22亿元，对应PE分别为40/26/21x，维持"优于大市"评级 [23] 景旺电子(603228.SH) - 3Q26实现营业收入66.21亿元（YoY+66.06%，QoQ+40.30%），归母净利润10.14亿元（YoY+239.67%，QoQ+174.89%），扣非归母净利润10.42亿元（YoY+337.47%，QoQ+277.07%） [24] - 3Q26毛利率33.73%（YoY+11.78pct，QoQ+12.31pct），归母净利率15.32%（YoY+7.83pct，QoQ+7.50pct） [24] - 3Q26销售、管理、研发费用率分别为1.57%/4.57%/5.16%，同比-0.30/+0.30/-0.77pct [24] - SLP、HLC工厂产能利用率较高，现有产能及未来数月内开出的新增产能仍无法充分覆盖客户交付需求，已通过客户下一代产品量产认证 [25] - 2026年底将实现5条mSAP产线量产能力；高阶HDI工厂2026年内全线投产；超高多层工厂预计2026年底试产部分关键工序、2027年一季度具备量产条件 [25] - 9月13日泰国基地正式投产，占地9.73万平方米，面向AI服务器与数据中心、汽车电子、高端消费电子等领域 [25] - 上调26-28年归母净利润为31.0/51.4/71.0亿元，同比增速151.5%/66.0%/38.2%，当前股价对应PE 34/24/18x，维持"优于大市"评级 [26] 老百姓(603883.SH) - 2026年前三季度实现营业收入166.50亿元，同比增长3.6%；归母净利润6.18亿元，同比增长16.8%；扣非归母净利润6.04亿元，同比增长22.2% [26] - 单三季度实现营收56.53亿元（+6.7%）、归母净利润1.71亿元（+30.7%）、扣非归母净利润1.68亿元（+48.0%） [27] - 前三季度经营活动现金流净额22.04亿元，同比增长2.2%；单三季度经营活动现金流净额8.00亿元，同比增长50.7% [27] - 前三季度销售费用34.42亿元，同比下降2.0%，销售费用率20.7%，同比下降1.2pp；四项期间费用率合计26.3%，同比下降1.4pp [28] - 单三季度综合毛利率31.7%，同比提升0.3pp；单三季度净利率3.8%，同比提升0.8个百分点 [28] - 截至Q3末共有门店15222家，其中直营门店9794家、加盟门店5428家；前三季度直营门店新增273家、关闭211家，净增加62家；Q3净增加99家 [29] - 预计2026-2028年营业收入235.74/248.21/259.45亿元，同比+6.0%/+5.3%/+4.5%；归母净利润5.93/6.96/8.04亿元，同比增速+55.4%/+17.3%/+15.5%，对应PE=19.0/16.2/14.0倍，维持"优于大市"评级 [29] 华统股份(002840.SZ) - 2026Q3营收同比-2.35%至18.00亿元，扣非归母净利同比-847.36%至-0.80亿元，归母净利同比+267.71%至864.90万元 [30] - 2026Q3生猪出栏合计达49.65万头，对应单头生猪扣非归母净利亏损约161元，相较同行拥有单位超额盈利优势 [30] - 截至2026Q3末货币资金19.28亿元，较上年末16.51亿元增长16.78%，资产负债率67.28%，与同行相比处于较低水平 [31] - 已与吉林梨树县政府签订肉牛全产业链战略合作框架协议，计划总投资10亿元，建设年出栏10万头肉牛养殖及饲料加工项目，预计2027年开始肉牛出栏进入快速增长阶段 [31] - 预计2026-2028年归母净利分别为-5.98/0.73/1.32亿元，EPS分别为-0.75/0.09/0.16元，维持"优于大市"评级 [32] 双汇发展(000895.SZ) - 2026Q1-Q3营收同比-3.80%至429.55亿元，归母净利同比-7.99%至36.42亿元，肉类产品总外销量273.10万吨，同比增长9.74% [33] - 2026Q3营收同比-8.59%至147.25亿元，归母净利同比-18.27%至13.37亿元，2026Q3资产减值损失1.88亿元 [33] - 2026Q3末存货达66.99亿元，比年初增加约20%，冻品库存处于历史中等偏上水平，成本处于较低水平 [33] - 2026Q1-Q3毛利率同比+1.49pct至19.67%，净利率同比-0.42pct至8.57% [34] - 2026上半年肉制品在新渠道销售16.8万吨、同比增长43.8%，占肉制品总销量24%；休闲零食渠道和电商渠道占总销量比例分别为9%、8% [34] - 已相继推出大排片、猪蹄块等生鲜调理产品，酱爆大肠段、椒香小酥肉等预制半成品菜，红烧肉、梅菜扣肉等预制成品菜 [35] - 预计2026-2028年归母净利分别为51.40/53.64/53.80亿元，对应PE分别为16.1/15.5/15.4X，维持"优于大市"评级 [35] 神农集团(605296.SH) - 2026Q1-Q3营收同比+5.00%至41.19亿元，归母净利同比-310.42%至-9.71亿元；2026Q3营收同比+44.79%至16.30亿元，归母净利-1.62亿元，同比-319.19% [36] - 单2026Q3合计出栏生猪约88.01万头，对应单头生猪扣非净利约亏损154.53元，相较行业平均水平保持成本领先优势 [36] - 2025全年完全成本12.3元/公斤，2026上半年12元/公斤，2026年完全成本目标11.5元/公斤，预计2026下半年仍有降本空间 [36] - 截至2026Q3末资产负债率46%，杠杆率处于行业较低水平；预计2026年屠宰量同比增长10%以上，自营屠宰占比已由前期20%提升至近30% [37] - 2026年7月最新断奶成本248元/头，PSY为31头，料肉比2.46，生产端核心指标持续改善 [38] - 预计2026-2028年归母净利分别为-11.20/2.24/5.89亿元，EPS分别为-2.13/0.43/1.12元，维持"优于大市"评级 [38] 明泰铝业(601677.SH) - 2026Q3实现营收107亿元（同比+21%），归母净利润5.1亿元（同比+9.9%，环比-27.6%），环比下滑主因三季度铝内外价差收窄及铝价下跌带来的损失 [39] - 9月20日义瑞新材第2条热连轧生产线投产，产能72万吨，总投资15亿元；公司已拥有4条铝板带热连轧产线 [39] - 公司合计拥有240万吨铝板带热粗轧产能，稳居国内首位，随着新产线释放产量，2027年产销量有望明显增长 [40] - 国内建成的铝板带热连轧产线有21条，2025年以来集中投产了4条，行业竞争压力依然很大，产能逐步向头部企业集中 [40] - 规划3条气垫炉、4条辊底炉等高端热处理装备，新增后端热处理产能50万吨，加上现有30万吨，共80万吨高端产品产能 [40] - 预计2026-2028年营业收入分别为424/514/566亿元，归母净利润分别为25.01/30.93/34.85亿元，同比增速27.6/23.7/12.7%，对应PE分别为5.8/5.2/4.7，维持"优于大市"评级 [41] 中国铀业(001280.SZ) - 2026Q1-Q3实现营收158.0亿元（+14.78%），归母净利14.4亿元（+19.92%），扣非归母净利润14.2亿元（+18.54%）；单季度2026Q3归母净利4.5亿元，同比+3.79%，环比-41.67% [41] - 2026Q1-Q3实现毛利32.1亿元，同比2025Q1-Q3的28.0亿元增加14.5%；期间费用合计8.8亿元，主要系子公司罗辛铀业开展Z20矿床勘探工作导致补充勘探费增加 [42] - 2026年前三季度完成参股投资，通过中核海外间接持有Etango铀项目42.75%权益，项目现有探明、控制和推断资源量总计8.0万吨金属铀 [43] - 预计2026-2028年归母净利润21.8/27.9/30.7亿元（+32%/28%/10%），EPS分别为1.05/1.35/1.48元，维持"优于大市"评级 [43] 瑞达期货(002961.SZ) - 2026年前三季度实现营业总收入10.59亿元，同比+28.05%；归母净利润5.07亿元，同比+31.53%；加权平均ROE 12.43%，同比小幅下降0.21pct [43] - Q3单季营业收入2.61亿元，同比-20.73%，归母净利润0.97亿元，同比-38.37%；期末总资产322亿元，较上年末+30.55%；归母权益41.52亿元，较上年末+13.86% [43] - 手续费及佣金净收入前三季度实现4.76亿元，同比+34.86%；其中期货经纪净收入3.88亿元，资管业务净收入0.86亿元 [44] - 利息净收入实现1.82亿元，同比大增107.75%，主要受益于客户保证金规模持续增长 [44] - 业务及管理费3.10亿元，前三季度营业总支出3.68亿元，同比有所抬升 [44] - 正推进H股发行上市筹备工作，已完成章程修订、董事聘任等前期程序 [45] - 下调2026-28年净利润预测分别15.4%、9.0%、8.6%，维持"优于大市"评级 [45] 中国平安(601318.SH) - 2026年前三季度实现归母营运利润1259.05亿元，同比增长8.3%；归母净利润966.45亿元，同比下降27.3%；归母净资产达10443.66亿元，较年初增长4.4% [45] - 前三季度寿险及健康险新业务价值309.87亿元，同比下降13.3%；新业务价值率（首年保费口径）24.0%，同比降低1.2pct [46] - 代理人渠道新业务长交期占比同比提升超10pct；非代理人渠道NBV贡献占比达36.9%，同比提升1.8pct；寿险及健康险营运利润872.38亿元，同比增长5.7% [46] - 前三季度原保费收入同比增长3.5%至2652.15亿元，车险保费同比持平，新能源车险保费同比增长21.2%，非车险保费同比增长10.0% [47] - 前三季度COR为95.6%，同比优化1.4pct；财险营运利润47.17亿元，同比下降68.9% [47] - 保险资金投资组合实现非年化净投资收益率2.5%、综合投资收益率2.3%，分别同比回落0.3pct、3.1pct [47] - 预计2026-2028年EPS为8.64/9.31/9.84元/股，当前股价对应P/EV为0.58/0.54/0.50x，维持"优于大市"评级 [48] 中国太保(601601.SH) - 2026年前三季度实现归母净利润364.03亿元，同比下降20.3%；归母营运利润300.81亿元，同比增长5.6%；单季归母净利润56.28亿元，同比下降68.4%，单季营运利润89.32亿元，同比增长4.3% [48] - 前三季度寿险新业务

投资评级 - 报告维持对瑞达期货的“推荐”评级，目标价16.41元 [2][10] - 目标价对应2027年业绩15倍PE估值 [10] 核心观点 - 2026年前三季度公司实现营业总收入10.59亿元（yoy+28.05%），归母净利润5.07亿元（yoy+31.53%）[2] - 单季度看，3Q26营收2.61亿元（yoy-20.73%，qoq-34.74%），归母净利润0.97亿元（yoy-38.37%，qoq-52.85%），主要受三季度投资及公允价值变动损益拖累，息费主业基本盘韧性依旧扎实 [2] - 作为CTA策略稀缺性突出的期货公司，公司在成交高景气与资管CTA兑现期共振下，正迎来自营与资管双轮驱动的业绩兑现窗口 [10] - 拟发H股冲刺“A+H”、打开资本补充渠道，成长空间进一步打开 [10] - 考虑到三季度市场景气度下滑，下调盈利预测，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为7.10/7.72/8.96亿元（前值为8.32/9.51/11.65亿元）[10] - 当前股价对应PE分别为11.29/10.38/8.95倍，ROE分别维持在16.23%/15.75%/16.23%的高位水平 [10] 经营业绩分析 - 交投活跃驱动主业稳健，利息净收入高增：伴随期货市场活跃度延续与保证金沉淀扩张，公司经纪与资金业务稳健发力 [10] - 9M26公司实现手续费及佣金净收入4.76亿元（yoy+34.86%），其中3Q26单季实现1.43亿元（yoy+2.67%，qoq-13.25%）[10] - 前三季度利息净收入达1.82亿元（yoy+107.75%），其中3Q26单季达0.68亿元（yoy+151.66%，qoq+14.13%）[10] - 截至报告期末，公司客户权益总额（含应付货币保证金、质押保证金及代理买卖证券款）达235.32亿元（较年初+39.42%，yoy+76.48%，qoq+8.80%），为后续利息收益及经纪主业持续释放提供强劲后劲 [10] 投资端与资管业务 - 投资端表现：9M26公司“投资收益+公允价值变动收益”合计3.66亿元（yoy+0.54%）；其中3Q26单季贡献0.43亿元（yoy-72.82%，qoq-74.95%），主要系投资收入下滑所致 [10] - 业务护城河：公司持续巩固主动管理CTA品牌优势，9M26实现资管业务手续费净收入8622万元（yoy+77.58%）[10] 战略布局 - “A+H”上市运作推进：公司拟发行H股在港交所主板上市稳步推进，若落地有望打通海外跨境资金与离岸衍生品服务链条 [10] - 拟以自有资金5.89亿元受让申港证券11.94%股权事项正待监管审批，落地后将深化“券商+期货”客户共享与多资产协同边界 [10] 财务预测 - 营业总收入预测：2025A为1,227百万元，2026E为1,515百万元（同比+23%），2027E为1,630百万元（同比+8%），2028E为1,887百万元（同比+16%）[4] - 归母净利润预测：2025A为547百万元，2026E为710百万元（同比+30%），2027E为772百万元（同比+9%），2028E为896百万元（同比+16%）[4] - 每股盈利预测：2025A为1.23元，2026E为1.01元，2027E为1.09元，2028E为1.27元 [4] - 市盈率预测：2025A为9.24倍，2026E为11.29倍，2027E为10.38倍，2028E为8.95倍 [4] - 市净率预测：2025A为1.45倍，2026E为1.83倍，2027E为1.63倍，2028E为1.45倍 [4] - 利润表关键科目：2026E利息净收入205百万元、手续费及佣金净收入650百万元、投资收益822百万元、公允价值变动净收益-224百万元 [11] - 2026E营业总支出535百万元，营业利润980百万元，净利润713百万元 [11] 公司基本数据 - 总股本70,586.15万股，已上市流通股70,585.82万股 [5] - 总市值80.19亿元，流通市值80.19亿元 [5] - 资产负债率86.94%，每股净资产5.88元 [5] - 12个月内最高/最低价分别为30.43元/11.36元 [5]

证券代码：002961 证券简称：瑞达期货 公告编号：2026-082 瑞达期货股份有限公司 2026年第五次临时股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东会无否决提案的情况； 2、本次股东会未涉及变更以往股东会已通过的决议。 网络投票时间：2026 年 10 月 29 日。其中，通过深圳证券交易所（以下简 称"深交所"）交易系统进行网络投票的具体时间为2026年10月29日9:15-9:25， 9:30-11:30，13:00-15:00；通过深交所互联网投票系统投票的具体时间为 2026 年 10 月 29 日 9:15 至 15:00 的任意时间。 2、现场会议召开地点：厦门市思明区桃园路 18 号公司 27 楼会议室 一、会议召开情况 瑞达期货股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2026 年 10 月 14 日在巨 潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）上刊登了《关于召开 2026 年第五次临 时股东会的通知》（公告编号：2026-080）。 1、会议召开时间： 现场会议时间：202 ...

福建天衡联合律师事务所 关于瑞达期货股份有限公司 2026 年第五次临时股东会的 法律意见书 关于瑞达期货股份有限公司 2026 年第五次临时股东会的 法律意见书 〔2026〕天衡法意字第 270 号 致：瑞达期货股份有限公司 福建天衡联合律师事务所接受瑞达期货股份有限公司（以下简称"公司"）的 委托，指派陈威律师、薛可瑶律师（以下简称"天衡律师"或"本所律师"或"经 办律师"）参加公司 2026 年第五次临时股东会（以下简称"本次会议"），并根据《中 华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司股东会规则》《深圳证 券交易所股票上市规则》等法律、法规和规范性文件以及《瑞达期货股份有限公司 章程》（以下简称《公司章程》）的规定，按照律师行业公认的业务标准、道德规范 和勤勉尽责的精神，并基于律师声明事项，就本次会议的相关事项出具本法律意见 书。 - 1 - 法律意见书 律师声明事项 本所及本所律师依据《中华人民共和国证券法》《律师事务所从事证券法律业 务管理办法》和《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》等规定及本法律意 见书出具日以前已经发生或者存在的事实，严格履行了法定职责，遵循了勤勉尽责 和诚 ...