报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [2][3] 报告核心观点 - 消费与AI投资支撑美国经济韧性，但科技股承压拖累A股缩量寻底，市场核心矛盾在于高油价与通胀黏性对全球货币政策的掣肘，以及AI驱动的盈利增长能否抵消估值压力 [2] - 国内A股再度大幅调整，沪指下跌0.8%至3651点，创业板指、科创50均跌超4%，两市成交额缩至1.56万亿元，超4700只个股下跌，市场避险情绪升温，短期仍处于弱势调整阶段 [3] - 贵金属方面，美国PCE数据高企强化加息预期，叠加谷歌财报不及预期引发AI投入回报担忧，金银走势承压，预计短期贵金属价格维持震荡偏弱走势 [4][5][6] - 铜方面，AI资本开支放缓叠加美国库存高企导致海外多头资金离场，铜价转入调整，但铜矿供应约束延续、国内电铜紧平衡结构延续 [7][8] - 镍方面，需求弱于预期，镍矿供应转向宽松，成本端支撑力度减弱，预计镍价短期维持弱震荡 [9][10] - 铝方面，强现实边际推力衰减，旺季已近尾声，沪铝短期进入宏观喘息与现实边际转弱的窄幅拉锯 [11][12] - 氧化铝方面，盘面抢跑交易亏损深化的减产预期，但减产幅度和持续性需后续跟进，短时维持偏弱筑底震荡格局 [13] - 铸造铝方面，废铝紧缺为成本端提供防御性，但消费偏弱、进口窗口打开增加供应压力，预计单边弹性有限，区间震荡为主 [14][15] - 锌方面，宏观仍有扰动，基本面外强内弱，预计伦锌带动沪锌偏强震荡，但上方整数附近仍存一定压制 [16][17] - 铅方面，电解铅减产增多、社会库存下滑至1.71万吨，但海外高库存抑制伦铅表现且国内消费存回落预期，单边驱动不足，预计维持区间宽幅震荡 [18] - 锡方面，美国科技股跳水拖累锡价震荡下行，但原料锡矿偏紧、国内炼厂检修、社会库存偏低，基本面具备一定韧性限制锡价深跌 [19][20] - 碳酸锂方面，增仓下行，江西枧下窝项目环评拟批准公示叠加Pilgangoora三季度锂精矿产量环比大增25%，远期供给释放预期升温，需求端10月新能源乘用车零售同比降13%，预计震荡偏弱 [21] - 工业硅方面，供给产量小幅降低，预计减产影响产量在2.3万吨，需求端下游改善有限，预计维持震荡 [22] - 多晶硅方面，10月产量预计在9.5万吨但需求预计在8-9万吨左右，需求端整体偏弱，预计维持震荡 [22] - 螺卷方面，五大材产量与表观消费环比增加，库存延续去化，但供需双弱、钢厂亏损压制，预计钢价震荡为主 [23][24] - 铁矿方面，海外发运环比回落但港口库存高位，钢厂亏损严重、铁水产量低位，邯郸秋冬限产制约实际消耗，预计震荡承压 [25] - 双焦方面，焦企亏损压制焦煤价格偏弱，部分煤矿完成月度任务而停产，钢厂限产预期增加、铁水产量偏弱，预计双焦震荡偏弱 [26] - 豆菜粕方面，美豆收割进入尾声叠加黑海短期复航冲击及雷亚尔贬值，外盘延续回落，国内现货刚需采购，预计短期连粕震荡走弱 [27][28] - 棕榈油方面，马棕油10月期末库存或增加，高库存压制状态持续，叠加黑海航运许可相关国家葵油替代进口预期增加，预计短期棕榈油震荡偏弱 [29][30] 宏观与海外经济 - 美国三季度实际GDP环比折年率增长3.4%，高于预期的3.2%及前值2.2%，主要受消费和AI相关投资支撑 [2] - 美国9月PCE同比升至3.6%，创5月以来最高，核心PCE同比升至3.1%，个人储蓄率降至2022年10月以来最低，市场定价12月加息概率约75% [2][5] - 美国三季度商业投资增长12.7%，为2020年以来最高 [5] - 欧洲央行维持存款利率在2.5%不变，强调能源价格上涨带来的通胀风险，12月仍存在加息可能，行长拉加德宣布将于2027年2月提前卸任，较原定任期提前8个月 [2][5] - 美股科技巨头财报呈现AI需求强劲、资本开支持续扩张、现金流表现分化的特征，微软云业务增长稳健，谷歌、亚马逊巨额AI投入加剧现金流压力，叠加英特尔业绩疲弱，纳指跌超1% [2] - 10Y美债利率回落至4.91%，美元指数回落至101.8，金银铜价格均显著回落 [2] - 美伊外交接触重启，油价窄幅震荡 [2] - 美国上周初请失业金人数下降1000人至19.4万人，低于预期的19.9万人 [11] - 隔夜10年期美债收益率下破5%关口至4.94%，美元指数失守102收于101.89 [12] 国内宏观与A股 - 周四A股再度大幅调整，沪指下跌0.8%至3651点，创业板指、科创50均跌超4%，两市成交额缩至1.56万亿元，超4700只个股下跌 [3] - 结构上AI硬件、光模块、PCB及半导体板块集中下挫，银行、煤炭等高股息资产逆势走强 [3] - 关注沪指3650点附近支撑及3700点能否重新收复 [3] - 10年期国债收益率下行至1.61%附近，主要受政策利率由7天向隔夜"换锚"的宽松预期、资金面充裕及权益市场风险偏好回落共同驱动 [3] - 货币宽松与配置需求仍支撑债市，但短期利多已较充分定价，叠加11月政府债供给及宽信用预期扰动，长端利率或转向低位震荡 [3] 贵金属 - COMEX黄金期货跌0.45%报4033.30美元/盎司，COMEX白银期货跌2.69%报52.22美元/盎司 [4] - 谷歌公司财报不及预期引发市场对AI投入回报的担忧，美国科技股再度重挫，市场风险偏好降低，叠加美国9月PCE数据高企，贵金属价格承压，与需求端及AI相关性较高的白银跌幅更大 [5][6] - 谷歌创纪录的单日暴跌引发连锁反应，科技股承压带动纳指重挫，资金加速向非科技板块轮动，美债同步走强 [5] - 预计短期贵金属价格将维持震荡偏弱走势 [6] 铜 - 周四沪铜主力偏弱调整，伦铜调整至14300美金一线，国内近月B结构走扩，内贸铜对当月升水1140元/吨 [7] - LME库存维持27.2万吨，COMEX库存升至80.1万吨 [7] - 世界银行最新预测显示2027年铜价预计将维持在接近历史纪录的高位，并预计将2027年铜价预测值上调18% [7] - 第一量子三季度铜产量10.9万吨，同比+4.1%，主要受赞比亚Kansanshi铜矿产量提升及Cobre Panama铜矿库存矿石处理量增加推动 [7] - 美国主要科技企业AI资本开支逐渐放缓，市场对人工智能领域需求存疑，美国库存高企导致海外多头资金离场观望 [8] - 铜矿供应约束延续，国内电铜紧平衡结构延续，废铜供应及精铜进口回升不及预期，社会库存低位震荡，预计铜价短期转入调整 [8] 镍 - 周四沪镍主力调整，伦镍隔夜调整至15500一线寻求支持 [9] - 金川镍升水降至3900元/吨，进口镍升水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1011元/镍点 [9] - 印尼能源与矿产资源部宣布将2026年镍下游化产品出口目标设定为至少450亿美元 [10] - 镍矿供应转向宽松，品位矿价较年内高点已明显回落，印尼10月下半月HMA基准价环比下跌3%，中东硫磺溢价持续走弱，成本端支撑力度减弱 [10] - 不锈钢厂排产保持韧性，三元产量小幅增长，固态电池长期需求叙事明朗，电镀及合金消费平稳运行，预计镍价短期维持弱震荡 [10] 铝 - 周四沪铝主力收23310元/吨，跌1.17%；LME收3068美元/吨，跌0.42% [11] - 现货SMM均价23740元/吨，跌190元/吨，升水150元/吨；南储现货均价23730元/吨，跌180元/吨，升水140元/吨 [11] - 10月29日电解铝锭库存54.9万吨，环比减少3.4万吨；国内主流消费地铝棒库存13.8万吨，环比减少1.05万吨 [11] - 基本面低库存和Back结构仍在，挤仓风险难言解除，但"强现实"的边际推力在衰减，库存去化持续性需要旺季消费接力，而旺季已近尾声 [12] - 中东塔维拉复产50%、印尼新增产能的远端压力持续累积，沪铝短期进入宏观喘息、现实边际转弱的窄幅拉锯 [12] 氧化铝 - 周四氧化铝主力合约收2595元/吨，持平；现货氧化铝全国均价2657元/吨，持平，升水107元/吨 [13] - 澳洲氧化铝FOB价格394.5美元/吨，持平；上期所仓单库存20.2万吨，减少1495吨，厂库9900吨，持平 [13] - 近期氧化铝期货企稳小幅反弹，但现货回落，盘面抢跑交易亏损深化的减产预期，减产幅度和持续性还需后续跟进，短时维持偏弱筑底震荡格局 [13] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力合约收22990元/吨，跌0.69%；SMM现货ADC12价格为24500元/吨，持平 [14] - 江西保太现货ADC12价格23800元/吨，持平；上海机件生铝精废价差2373元/吨，跌79元/吨；佛山破碎生铝精废价差697元/吨，跌69元/吨 [14] - 交易所库存0.9万吨，减少689吨；废铝紧缺、价格坚挺继续为成本端提供防御性，交易所库存降至1万吨、单日减少604吨，去化仍在延续 [14][15] - 消费偏弱，进口窗口打开供应压力增加削弱铸造铝跟涨，预计单边弹性有限，区间震荡为主 [15] 锌 - 周四沪锌主力ZN2612合约日内盘中冲高回落，夜间横盘震荡，伦锌震荡偏强 [16] - 上海0锌主流成交价集中在25805~25935元/吨，对2612合约报价-15到10元/吨 [16] - 社会库存为18.33万吨，较周一减少0.79万吨 [16] - 世界银行将2027年锌价预测上调13%至3,100美元，但由于供应改善，预计仍将较今年均价下跌约11%-12% [16] - LME0-3B结构收窄，流动性风险略降温；国内下游刚性补库，锌锭社会库存持续回落至18.33万吨，强化锌价下方支撑，但终端需求未有明显亮点且炼厂复产预期增强，锌价上涨动力不足 [17] - 预计伦锌带动沪锌偏强震荡，但上方整数附近仍存一定压制 [17] 铅 - 周四沪铅主力PB2612合约期价日内回吐涨幅，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏强 [18] - 江浙沪市场流通有限，部分报价对沪铅2611合约升水50-200元/吨不等；主流产地电解铅报价对SMM1铅均价升水0-100元/吨出厂；再生精铅报价对SMM1铅均价贴水100-0元/吨出厂 [18] - 社会库存为1.71万吨，较周一减少0.85万吨 [18] - 10月中下旬电解铅减产增多，市场流通货源保持偏紧，铅锭社会库存进一步下滑至1.71万吨，但海外高库存抑制伦铅表现且国内消费存回落预期，短期铅市处于上有压制下有支撑格局，单边驱动不足，预计维持区间宽幅震荡 [18] 锡 - 周四沪锡主力SN2612合约日内震荡偏弱，夜间走跌，伦锡收跌 [19] - 小牌对11月升水1800-2400元/吨左右，云字头对11月升水2400-3000元/吨附近，云锡对11月升水3000-3500元/吨左右 [19] - 世界银行将2027年锡价预测较4月上调22%至每吨45,000美元，但由于供应改善，预计仍将较今年均价下跌约11%-12% [19] - 英特尔和亚马逊披露的财报均不及市场预期，再度引发科技股跳水，拖累锡价震荡下行 [20] - 原料锡矿偏紧态势未有明显改善，国内炼厂检修，精炼锡供应阶段性回落，叠加下游逢低刚需补库，锡锭社会库存偏低，但上行驱动不足，短期宏观及科技股走势持续压制锡价，基本面具备一定韧性限制锡价深跌 [20] 碳酸锂 - 周四碳酸锂主力合约收于88360元/吨，跌8.40%；盘面资金流入，日增仓+12632 [21] - SMM电碳价格-3950元/吨，工碳价格-3950元/吨；澳洲锂辉石价格下行80美元/吨至1320美元/吨；国内价格（5.0%-5.5%）下行290元/吨至8485元/吨；锂云母（2.0%-2.5%）下行125元/吨至2350元/吨 [21] - 仓单合计17031手（-728手） [21] - 江西枧下窝项目进入环评拟批准公示、茜坑锂矿安全设施设计审查获原则通过，叠加Pilgangoora三季度锂精矿产量环比大增25%、国内港口库存回升，远期供给释放预期显著升温 [21] - 10月新能源乘用车零售同比降13%，11月锂电排产环比可能转负，下游以消化库存为主、投机备货意愿不足 [21] - 库存维持去库，仓单去化，但市场对此已经略麻木，目前市场仍维持在低位高波动区间，碳酸锂震荡偏弱 [21] 工业硅&多晶硅 - 周四工业硅主力收于8740元/吨，涨0.92%；通氧553和不通氧553硅华东地区平均价在9400和9450元/吨，421硅华东平均价为9550元/吨，基差维持升水 [22] - 广期所仓单库存合计31327手（-1037手） [22] - 多晶硅主力收于35890元/吨，跌1.93%；N型多晶硅颗粒硅在40.5元/千克，N型多晶硅复投料在41.55元/千克，N型多晶硅致密料在40.6元/千克，基差维持升水；多晶硅广期所仓单库存合计21450手（-0手） [22] - 工业硅供给产量小幅降低，预计减产影响产量在2.3万吨，需求端下游改善有限，预计维持震荡 [22] - 多晶硅10月产量预计在9.5万吨，但需求预计在8-9万吨左右，需求端整体偏弱，硅片企业优先消耗自身货源，预计维持震荡 [22] 螺卷 - 周四钢材期货冲高回落，现货成交8.8万吨，唐山钢坯价格2900（0）元/吨，上海螺纹报价3210（+10）元/吨，上海热卷3220（+10）元/吨 [23] - 本周五大钢材品种供应797.80万吨，周环比增5.75万吨，增幅为0.7%；总库存1404.78万吨，周环比降42.97万吨，降幅为3.0%；表观消费量为840.77万吨，环比增2% [23] - 钢材维持供需双弱，钢厂亏损压制，产量处于低位，终端房地产与基建需求不佳，消费季节性逐步减弱 [23][24] - 邯郸执行钢铁秋冬管控，关注对市场情绪的影响以及后续限产的可能，预计钢价震荡为主 [24] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡偏弱，港口现货成交54万吨，日照港PB粉报价653（+6）元/吨 [25] - 淡水河谷三季度铁矿石总产量为8835万吨，环比增长5%，同比下降6%；总销量为8629万吨，环比增长8%，同比持平 [25] - 114家钢厂进口烧结粉总库存2650.3万吨，环比上期增1.34万吨；进口烧结粉总日耗113.9万吨，环比上期减2.17万吨；钢厂不含税平均铁水成本2464元/吨，环比上期减4元/吨 [25] - 海外发运环比回落，到港环比增加，港口库存高位，供应压力持续存在；钢厂亏损严重，铁水产量低位，邯郸地区秋冬限产制约实际消耗，钢厂按需采购为主，预计震荡承压 [25] 双焦 - 周四双焦期货震荡反弹，山西主焦煤价格2144（-4）元/吨，日照港准一级1890（+10）元/吨，山西准一级焦现货价格1800（0）元/吨 [26]