投资评级 - 报告维持江苏银行"优于大市"评级 [1][2] - 当前股价对应2026-2028年PB值分别为0.82x/0.74x/0.67x [2] - 收盘价为12.73元，总市值/流通市值为2336.12亿元 [5] 核心观点 - 营收增速提升，公司加大拨备计提力度，业绩增速稳健，进一步夯实拨备 [1] - 公司享区域经济红利，信贷维持高增，规模扩张动能强劲 [1][2] - 净利息收入延续两位数增长，其他非息收入高增 [2] - 资产质量稳中趋优，彰显深厚客群基础 [2] - 维持2026-2028年归母净利润379/417/475亿元的预测，对应同比增速为9.8%/10.1%/13.8% [2] 业绩表现 - 2026年前三季度实现营业收入761亿元，同比增长13.24% [1] - 2026年前三季度实现归母净利润331亿元，同比增长8.21% [1] - 第三季度实现营收271亿元，同比增长21.54% [1] - 第三季度实现归母净利润112亿元，同比增长8.46% [1] - 前三季度资产减值损失同比增长27.6% [1] - 期末拨备覆盖率317%，较9月末提升约12个百分点 [1] 资产负债与信贷结构 - 2026年9月末资产总额5.61万亿元，较上年末增长13.68% [1] - 存款余额2.95万亿元，较上年末增长16.05% [1] - 贷款余额2.78万亿元，较上年末增长12.59% [1] - 对公贷款较年初增长18.1%，占贷款总额的70.6%，较年初提升约3.3个百分点 [1] - 零售贷款较年初下降2.0%，期末占贷款总额的比重降至23.3% [1] 收入结构 - 2026年前三季度利息净收入同比增长12.9%，较上半年增速提升0.9个百分点，占营收总额的74.0% [2] - 前三季度非息收入合计同比增长14.2%，较上半年增速提升13个百分点 [2] - 其他非息收入同比高增28%，主要受益于FVTPL金融资产估值收益增加 [2] 资产质量 - 期末不良贷款率0.81%，与6月末持平，较年初下降3bps [2] - 关注类贷款比例1.20%，较6月末提升5bps，较年初下降12bps [2] - 逾期率1.10%，较6月末下降1bp，较年初下降7bps [2] 盈利预测与财务指标 - 营业收入预测：2026E为962.28亿元（+9.4%）、2027E为1075.86亿元（+11.8%）、2028E为1203.49亿元（+11.9%） [4] - 净利润预测：2026E为378.73亿元（+9.8%）、2027E为416.92亿元（+10.1%）、2028E为474.62亿元（+13.8%） [4] - 摊薄每股收益预测：2026E为2.06元、2027E为2.27元、2028E为2.59元 [4] - 净资产收益率预测：2026E为14.6%、2027E为14.6%、2028E为15.0% [4] - 市盈率预测：2026E为6.2倍、2027E为5.6倍、2028E为4.9倍 [4] - 股息率预测：2026E为4.9%、2027E为5.4%、2028E为6.1% [4] - 市净率预测：2026E为0.82倍、2027E为0.74倍、2028E为0.67倍 [4]