投资评级 - 报告给予航宇科技“强推（维持）”评级，目标价75.60元，当前价45.83元，预期较现价有65%空间 [1][5] - 目标价基于2027年预期利润给予36倍PE（即华创交运-航空制造产业链2027年平均估值水平），对应一年期目标市值144亿元 [5] 核心观点 - 2026年前三季度公司实现营业收入18.38亿元，同比增长21.1%；归母净利润1.84亿元，同比增长26.11%；扣非后归母净利润1.75亿元，同比增长35.92% [5] - 汇兑损益推高财务费用，前三季度财务费用4385万元，去年同期1995万元，同比增加120%，故扣汇利润增速更快 [5] - 全球两机高景气延续，燃机高增和转动件突破打开成长空间；2026年上半年境外收入6.45亿元，同比+57.89%，占总营收比重突破50%达53.92% [5] - 公司储备订单充足，截至2026年半年报合计订单储备88.76亿元，其中长协预估订单高达53.61亿元 [5] - 国内扩产叠加海外选址调整，前瞻布局中长期产能，增强中长期业绩增长确定性 [5] - 核心看点包括：中国高端制造出海历史性机遇下公司作为全球航发环形锻件重要参与者具备领先优势；燃气轮机加速成为第二增长曲线；国产大飞机产业链战略机遇下公司是国产发动机环形锻件主要研制单位；商业航天领域同样具备增长潜力；产能确定性和订单饱满度保障收入高增长，估值具备明确性价比 [5] 分季度业绩表现 - 2026Q3公司实现营业收入6.41亿元，同比增长6.31%；归母净利润0.67亿元，同比增长20.31%，环比增长10.13%；扣非后归母净利润0.64亿元，同比增长15.53%，环比增长8.76% [5] - Q3财务费用1570万元，同比增长66%，汇兑损失仍影响公司利润 [5] - Q1-Q2归母净利润分别为0.56、0.61亿元，同比分别+31.65%、+27.91%；扣非后归母净利润0.53、0.58亿元，同比分别+63.44%、+41.65% [5] 盈利能力分析 - 2026年前三季度毛利率28.29%，同比提升1.45pct；净利率9.92%，同比提升0.17pct；期间费用率13.22%，同比提升0.91pct [5] - Q3盈利能力同环比提升明显：毛利率28.98%，同比提升1.8pct，环比提升2.76pct；净利率10.44%，同比提升1.48pct，环比提升1.35pct；期间费用率13.74%，同比提升2.16pct [5] 业务发展情况 - 燃机业务高速增长，上半年成功落地贝克休斯长期合作订单，并同步积极推进其他头部客户深度合作，随着认证产品型号增加，公司在燃气轮机关键锻件领域供货范围扩大，对全球主流燃机供应链渗透程度加深 [5] - 海外商发主业稳步放量，成功签约国际商用航空发动机高端转动件长期供货协议，实现从静止件到高价值转动件的关键技术与产品跨越，进一步拓宽中长期成长空间 [5] - 10月9日公司公告拟在贵阳国家高新区沙文生态科技产业园投资航空发动机燃气轮机用环锻件研发及生产能力提升项目，旨在提升自主研发能力、扩大业务规模、提升市场份额 [5] - 公司同时公告此前计划投资不超过1.05亿欧元在斯洛伐克建生产基地，现决定将基地改至摩洛哥，本次变更建设地点有利于保障海外产能建设顺利推进 [5] 盈利预测 - 考虑到2026年以来汇率波动带来汇兑损失对利润形成一定拖累，下调公司2026-28年盈利预测至2.7、4.0、5.6亿元（原预测值为2.9、4.5、6亿元），对应26-28年EPS分别为1.40、2.11、2.95元，对应PE分别为33、22、16倍 [5] - 营业总收入预测：2025A为2034百万元，2026E为2608百万元（同比+28.2%），2027E为3444百万元（同比+32.1%），2028E为4396百万元（同比+27.7%） [6][10] - 归母净利润预测：2025A为186百万元，2026E为268百万元（同比+44.0%），2027E为402百万元（同比+50.2%），2028E为562百万元（同比+39.8%） [6][10] - 毛利率预测：2025A为27.5%，2026E为28.1%，2027E为28.3%，2028E为28.7%；净利率预测：2025A为9.0%，2026E为10.2%，2027E为11.6%，2028E为12.7% [10] - ROE预测：2025A为9.3%，2026E为12.0%，2027E为15.5%，2028E为18.2% [10] 公司基本数据 - 总股本19,091.29万股，已上市流通股19,091.29万股，总市值87.50亿元，流通市值87.50亿元 [2] - 资产负债率61.42%，每股净资产11.75元，12个月内最高/最低价分别为77.96元/39.83元 [2]