投资评级 - 报告维持宁波银行“推荐”评级 [2][9] - 目标价40.48元，当前价34.98元 [5] - 给予2027年目标PB 1X，当前股价对应2027年PB 0.86X，近五年历史估值中枢为1.09 [9] 核心观点 - 前三季度营收业绩保持双位数增长，息差环比大幅上升，资产质量保持稳定 [2][9] - 公司在宏观经济承压环境下展现出强大的对公业务拓展能力和卓越的负债成本管控能力，核心护城河稳固 [9] - 资产质量持续保持行业领先水平，零售风险正加速出清，前瞻指标向好 [9] - 公司深耕发达区域市场，拥有多元化利润中心和成熟风控体系，成长逻辑清晰 [9] - 上调2026E-2028E净利润增速预测至12.0%/11.8%/12.2%（前值为10.6%/11.2%/12.3%）[9] 营收业绩表现 - 前三季度实现营业收入612.1亿元，同比+11.34%；实现归母净利润251.5亿元，同比+12.05% [2] - Q3营收同比+10.9%，增速环比略降1.9pct，主因核心营收支撑力度微弱于上半年，但债市投资浮盈兑现仍对营收有一定支撑 [9] - Q3净利息收入同比+13.6%，中收同比-13.6%，其他非息收入同比+17.4% [9] - 前三季度成本收入比同比下降3.2pct至27.5%，节约成本成效显著 [9] - 资产质量平稳背景下略减拨备计提力度，保持归母净利润增速平稳于12%水平 [9] 规模扩张 - Q3末生息资产同比+15.4%，环比+1pct；贷款同比+14.8%，环比-1.8pct，三季度主要加大了同业资产投放 [9] - 对公贷款仍是核心驱动，同比+21.5%；零售信贷仍处主动调整期，余额同比基本持平 [9] - 计息负债同比+14.8%，存款同比+10.9%，资产扩张速度快于负债端 [9] 息差表现 - 公司披露累计净息差较1H26上升1bp至1.71% [9] - 测算单季息差环比+5bp至1.71%，主要是负债端贡献较大 [9] - 单季生息资产收益率环比持平于3.06%，单季计息负债成本率环比下降6bp至1.35% [9] 资产质量 - 9月末不良率环比持平于0.76%，保持上市银行优秀水平 [2][9] - 测算单季年化不良净生成率环比-8bp至0.74% [9] - 拨备覆盖率环比+0.3pct至373.6%，拨贷比环比+2bp至2.85% [9] - 关注率环比+5bp至1.09%，或主要是零售资产质量仍有承压 [9] - 三季度拨备计提力度边际放缓，但仍同比+13.1% [9] - 公司坚持“经营银行就是经营风险”的理念，资产质量长期领先的根基稳固 [9] 盈利预测与估值 - 预测2026E/2027E/2028E营业总收入分别为798.83亿/890.52亿/1002.64亿元，同比增速11.00%/11.50%/12.60% [5] - 预测2026E/2027E/2028E归母净利润分别为328.42亿/367.12亿/412.06亿元，同比增速12.00%/11.80%/12.20% [5] - 预测2026E/2027E/2028E每股盈利分别为4.86/5.45/6.13元 [5] - 预测2026E/2027E/2028E市盈率分别为7.20/6.42/5.71倍，市净率分别为0.97/0.86/0.77倍 [5] - 预测2026E/2027E/2028E净息差分别为1.57%/1.58%/1.60% [10] - 预测2026E/2027E/2028E ROAE分别为14.22%/14.49%/14.56% [10] - 预测2026E/2027E/2028E不良率分别为0.76%/0.75%/0.75%，拨备覆盖率分别为341%/324%/311% [13] - 预测2026E/2027E/2028E贷款余额增速均为15.00%，存款余额增速分别为16.00%/16.00%/15.00% [13] - 预测2026E/2027E/2028E净手续费收入增速分别为25.00%/5.00%/10.00% [13] 公司基本数据 - 总股本660,359.08万股，已上市流通股660,320.89万股 [6] - 总市值2,309.94亿元，流通市值2,309.80亿元 [6] - 资产负债率92.78%，每股净资产37.12元 [6] - 12个月内最高价36.12元，最低价27.72元 [6]