投资评级 - 报告维持伟星股份“增持”评级，目标价14.0元 [4][9] - 给予公司2027年20倍PE，高于行业平均水平 [4][9] - 可比公司2027年平均PE为16倍，伟星股份2027年PE为18倍 [7] 核心观点 - Q3订单延续较优景气度，利润持续双位数增长，预计Q4有望延续良好增势 [1] - 公司在国内辅料领域龙头地位稳固，供应商份额有望持续提升 [4] - 现金流改善与资本开支回落增强股东回报支撑 [1][4] - 中长期看好智能制造持续提升效率，叠加国际品牌份额提升和海外产能释放支撑持续成长 [4] 财务预测与估值 - 维持2026-2028年归母净利润预测为7.2/8.3/9.4亿元 [4][9] - 预计2026-2028年营业总收入分别为53.78/59.66/65.86亿元，同比增速12.0%/10.9%/10.4% [3] - 预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为12.3%/14.6%/13.4% [3] - 预计2026-2028年每股净收益分别为0.61/0.70/0.79元 [3] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为15.8%/17.8%/19.8% [3] - 预计2026-2028年市盈率分别为20.57/17.95/15.83倍 [3] - 预计2026-2028年销售毛利率分别为41.9%/42.1%/42.4% [6] - 预计2026-2028年销售净利率分别为13.6%/14.0%/14.4% [6] - 预计2026-2028年资产负债率分别为31.8%/32.5%/33.2% [6] - 预计2026-2028年股息率分别为4.5%/5.1%/5.8% [6] 2026年三季报经营表现 - 26Q3实现营业收入15.7亿元，同比+21% [4][10] - 26Q3归母净利润2.5亿元，同比+17% [4][10] - 26Q3扣非归母净利润2.5亿元，同比+19.8% [4][10] - 26Q3毛利率为43%，同比-2.2pct [4][10] - 26Q3归母净利率为16%，同比-0.6pct [4][10] - 收入端维持较快增长，利润端增速略慢于收入端，主要由于毛利率下滑导致归母净利率回落 [4] 毛利率与费用分析 - Q3毛利率下滑主要受原材料涨价等因素影响，原材料顺价尚未完成 [4][11] - 预计Q3拉链业务收入增速快于纽扣，且近期国际品牌客户订单持续回暖 [4][11] - Q3管理费用率同比降1.3pct [4][11] - Q3财务费用率同比降0.7pct，费用减少578万元，预计主要受益于汇兑损失减少 [4][11] 现金流与资本开支 - Q3经营现金流净额4亿元，同比+36.8% [4][12] - Q1-3资本开支3.3亿元，同比-50.4% [4][12] - 现金流改善与资本开支回落增强股东回报支撑 [4][12] - 预计Q4原材料顺价进一步推进，推动毛利率改善 [4][12] - 预计近期接单延续良好趋势 [4][12] 可比公司估值 - 华利集团2026E/2027E PE分别为21倍/18倍 [7] - 浙江自然2026E/2027E PE分别为17倍/14倍 [7] - 可比公司平均2026E/2027E PE分别为19倍/16倍 [7] - 伟星股份2026E/2027E PE分别为21倍/18倍 [7]