投资评级 - 报告维持常熟银行“强烈推荐”评级 [9] - 当前股价为6.28元 [1] - 报告预测2026-2028年EPS分别为1.29/1.44/1.60元，对应盈利增速分别为11.4%/11.9%/10.9% [9] - 当前股价对应2026-2028年PB分别为0.68x/0.61x/0.55x [9] 核心观点 - 息差收窄拖累营收增长，但资产质量保持优异，盈利维持稳健增长 [8][9] - 公司坚守“三农两小”市场定位，通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展道路，零售与小微业务稳步发展 [9] - 未来有望持续受益于小微企业和零售客户需求的持续回暖 [9] - 考虑到常熟较高的盈利水平和差异化的发展战略，维持“强烈推荐”评级 [9] 业绩表现 - 2026年前三季度实现营业收入93.98亿元，同比增长3.8% [4] - 2026年前三季度归母净利润36.27亿元，同比增长8.0%，增速较上半年回落2.6pct [4][8] - 前三季度净利息收入同比增长3.1%（上半年为5.8%），息差收窄对营收增长形成一定压力 [8] - 非息收入同比增长6.2%（上半年为6.8%），其中手续费及佣金净收入同比增长54.2%（上半年为39.1%），占总营收比重提升至5.0%（上半年为3.1%），中收贡献有所增强 [8] - 其他非息收入同比下降2.4%（上半年为+3.2%），拖累整体非息表现 [8] - 拨备前利润同比增长8.5% [10] - 单季度来看，2026Q3营业收入同比下降0.7%，归母净利润同比增长4.3% [10] 息差与规模 - 2026年前三季度净息差为2.42%（上半年为2.48%），同比回落15BP [8] - 按季初期末余额测算，3季度单季度年化净息差为2.28%，环比2季度下行10BP [8] - 3季度单季度年化生息资产收益率环比下行12BP至3.67%，计息负债成本率环比下行2BP至1.52%，负债成本改善幅度小于资产收益率降幅，拖累息差表现 [8] - 3季度末总资产规模同比增长6.6%（上半年为5.9%），其中贷款同比增长7.0%（上半年为8.8%），仍维持较快增长 [8] - 贷款结构方面，零售贷款占比51%，对公贷款占比41%，整体结构较为均衡 [8] - 存款同比增长5.5%（上半年为5.7%），存款基础夯实 [8] - 活期存款占比20%，定期存款占比72% [10] 资产质量 - 2026年3季度末不良率为0.75%，环比持平，不良绝对水平较低，优于行业均值 [9] - 3季度末拨备覆盖率为406.24%，较半年末下降25.7pct [9] - 3季度末拨贷比为3.04%，较半年末下降19BP [9] - 拨备水平有所回落，但风险抵补能力仍较充足 [9] - 核心一级资本充足率为11.92%，资本充足率为13.20% [10] 盈利预测 - 预测2026-2028年营业净收入分别为126.57亿元、138.97亿元、150.79亿元，同比增长8.9%/9.8%/8.5% [6] - 预测2026-2028年归母净利润分别为47.00亿元、52.59亿元、58.34亿元，同比增长11.4%/11.9%/10.9% [6] - 预测2026-2028年ROE分别为14.6%/14.7%/14.7% [6] - 预测2026-2028年净息差分别为2.50%/2.50%/2.50% [12] - 预测2026-2028年不良率分别为0.74%/0.73%/0.72%，拨备覆盖率分别为513%/514%/508% [11] - 预测2026-2028年贷款增长率分别为9.0%/10.0%/10.0%，存款增长率均为12.0% [12]