证券代码：601128 证券简称：常熟银行 公告编号：2025-015 江苏常熟农村商业银行股份有限公司 关于召开 2024 年度业绩说明会的公告 江苏常熟农村商业银行股份有限公司（以下简称"本行"）董事会及全体董 事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 投资者可于 2025 年 04 月 12 日(星期六)至 04 月 17 日(星期四)16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过本行投资者关系邮 箱：601128@csrcbank.com 进行提问。本行将在 2024 年度业绩说明会（以下简 称"业绩说明会"）上对投资者普遍关注的问题进行回答。 本行已于 2025 年 03 月 28 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披 露 2024 年年度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解本行 2024 年度经营成 果、财务状况，本行计划于 2025 年 04 月 18 日(星期五)下午 15:00-16:00 召开 2024 年度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、业绩 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和净利润双增，资产质量稳定，不良确认与核销力度加大，后续业绩维稳有发挥余地；个贷增长弱，存款增长强，息差收窄但存款成本管控有望缓解压力，投资收益亮眼；基于行业和公司层面因素，维持“买入”评级 [2][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年公司实现营业收入109.09亿元（+10.53%，YoY），归属于上市公司股东净利润38.13亿元（+16.20%，YoY）；Q4末总资产规模3665.82亿元（+9.61%，YoY），不良贷款率0.77%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆盖率500.51%（-27.89PCT，QoQ），全年净息差2.71%，同比下降15BPs [2] 资产质量 - 总体资产质量稳定，2024年Q4末不良率0.77%较Q3末持平，零售和对公贷款不良率有不同变化，部分行业风险释放，部分行业保持低位稳定；分地域看，常熟当地、省内其他地区、省外村镇银行不良率有不同表现；前瞻性指标边际改善释放风险放缓信号 [3][4] - 2024下半年核销力度明显加大，共核销不良贷款17.40亿元，测算不良贷款核销比例上升至95.46%，下半年不良贷款生成率较上半年上升13BPS至0.74%，不良贷款拨备覆盖率降至500.51%，公司拨备仍有优势 [4][7] 业务表现 - 个贷增长延续偏弱态势，2024年Q4新增规模弱于近年同期，受居民信贷需求和公司对风险资产投放慎重影响；对公方面一般贷款维持较快增长，新增票据贴现回落；存款增长延续较强惯性，Q4吸收存款规模保持较快增长 [6] - 息差在资产端影响下继续收窄，2024年Q4生息资产收益率下行，单季度净息差降至2.59%；公司加强存款成本管控，两次下调存款挂牌利率，有望缓冲贷款收益率下行压力 [6] - 受债券牛市驱动，Q4公司实现投资收益+公允价值变动损益4.07亿元，对单季营业收入拉动明显，投资类资产规模增速放缓 [6] 投资建议 - 更新盈利预测，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为115.85、126.09、138.57亿元，归属于普通股股东净利润分别为43.20、47.82、52.68亿元，期末每股净资产分别为10.65、11.92、13.32元，对应PB分别为0.65、0.58、0.52倍 [7] - 行业层面利于板块估值修复，公司层面有成长驱动因素、成本管控优势和厚实拨备基础，维持“买入”投资评级 [7] 盈利预测与估值简表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10909.24|11584.88|12608.58|13856.71| |同比增速|10.53%|6.19%|8.84%|9.90%| |归母净利润（百万元）|3813.26|4320.46|4781.87|5267.84| |同比增速|16.20%|13.30%|10.68%|10.16%| |净息差（测算值）|2.64%|2.67%|2.64%|2.64%| |不良贷款率|0.77%|0.76%|0.77%|0.77%| |不良贷款拨备覆盖率|500.51%|472.25%|460.58%|465.26%| |ROE|14.08%|14.22%|14.05%|13.84%| |每股盈利（元）|1.26|1.43|1.59|1.75| |PE（倍）|5.44|4.80|4.34|3.94| |每股净资产（元）|9.50|10.65|11.92|13.32| |PB（倍）|0.72|0.65|0.58|0.52| [8] 三大报表预测值 - 包含每股指标与估值、盈利能力、业绩增长率、资产负债表、利润表等多方面指标在2024A - 2027E的预测值 [32][33]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年常熟银行营收和净利润双增，资产质量稳定，不良确认与核销力度加大，个贷增长弱存款增长强，息差收窄但存款成本管控有望缓解压力，投资收益亮眼，维持“买入”评级[2][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年公司实现营业收入109.09亿元，同比增长10.53%，归属于上市公司股东净利润38.13亿元，同比增长16.20%；Q4末总资产规模3665.82亿元，同比增长9.61%，不良贷款率0.77%，与Q3末持平，不良贷款拨备覆盖率500.51%，较Q3末下降27.89PCT；全年净息差2.71%，同比下降15BPs [2] 资产质量 - 总体资产质量稳定，2024年Q4末不良率0.77%与Q3末持平，零售和对公贷款不良率分别为0.94%与0.65%，信用卡等部分贷款风险释放，制造业等行业不良率低位稳定；分地域看，常熟当地不良率降至0.61%，省内其他地区升至0.79%，省外村镇银行降至1.09% [3] - 前瞻性指标释放风险放缓信号，关注类贷款占比降至1.49%，逾期贷款占比降至1.43%，均为近年首次下降 [4] - 不良确认与核销力度明显加大，2024下半年核销不良贷款17.40亿元，不良贷款核销比例升至95.46%，下半年不良贷款生成率升至0.74%，拨备覆盖率降至500.51% [4][7] 业务情况 - 个贷增长延续偏弱态势，2024年Q4新增规模弱于近年同期，受居民信贷需求和公司风险资产投放慎重影响；对公一般贷款维持较快增长，新增票据贴现回落；存款增长延续较强惯性，Q4吸收存款规模增长快于同期M2 [6] - 息差在资产端影响下继续收窄，2024年Q4生息资产收益率下行，单季度净息差降至2.59%；公司加强存款成本管控，两次下调存款挂牌利率，有望缓冲贷款收益率下行压力 [6] - 受债券牛市驱动，Q4投资收益+公允价值变动损益4.07亿元，对单季营业收入拉动明显，投资类资产规模增速放缓 [6] 投资建议 - 更新盈利预测，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为115.85、126.09、138.57亿元，归属于普通股股东净利润分别为43.20、47.82、52.68亿元 [7] - 行业层面利于板块估值修复，公司层面有成长驱动因素、成本管控优势和厚实拨备基础，维持“买入”投资评级 [7] 盈利预测与估值简表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10909.24|11584.88|12608.58|13856.71| |同比增速|10.53%|6.19%|8.84%|9.90%| |归母净利润（百万元）|3813.26|4320.46|4781.87|5267.84| |同比增速|16.20%|13.30%|10.68%|10.16%| |净息差（测算值）|2.64%|2.67%|2.64%|2.64%| |不良贷款率|0.77%|0.76%|0.77%|0.77%| |不良贷款拨备覆盖率|500.51%|472.25%|460.58%|465.26%| |ROE|14.08%|14.22%|14.05%|13.84%| |每股盈利（元）|1.26|1.43|1.59|1.75| |PE（倍）|5.44|4.80|4.34|3.94| |每股净资产（元）|9.50|10.65|11.92|13.32| |PB（倍）|0.72|0.65|0.58|0.52| [8] 三大报表预测值 - 包含每股指标与估值、盈利能力、业绩增长率、资产负债表、利润表等多方面指标预测 [32][33]

4 月3 日，常熟银行研究与项目中心发布年报速递，标题为"大行普惠新趋势：扩量、降价与链上突 破"。 投资要点: 事件: 资产质量优异，净息差较为稳定。2024 年末常熟银行不良贷款率0.77%，与Q3 季末持平，其中企业贷 款不良率低至0.65%；2024 年末关注贷款率1.49%，较Q3 季末下降3bps；2024 年末逾期贷款率1.43%， 较Q2季末下降11bps。2024 年末拨备覆盖率500.51%，同比下降37.37 个百分点，但风险抵补能力仍居上 市银行第一方阵。此外，2024 年末村镇银行不良率1.05%，拨备覆盖率317.34%，县域资产质量可控。 2024 年常熟银行净息差录得2.71%，环比下降4bps，较为稳定。截至2024 年末，成本收入比连续三年下 降，降至36.62%。 村镇银行资产增速超17%，县域布局加速。2024 年末村镇银行总资产624.28 亿元（同比+17.88%），总 存款536.12 亿元（同比+21.92%）。 常熟银行通过吸收合并、改设分支机构，快速渗透县域市场，受益于乡村振兴政策红利，未来仍有成长 空间。 盈利预测和投资评级：常熟银行2024 年营收和净利 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][26] 报告的核心观点 - 2024年常熟银行营收和净利润同比增长，但营收增速受非息收入影响边际下降，净利息收入增长源于负债端贡献下息差同比收窄幅度缓和，净非利息收入因高基数影响增速下降；单季净利息收入环比下降，收益率和付息率均环比下行；信贷增长靠对公支撑，活期存款占比下降；净非息收入中其他非息增速因高基数下降；资产质量总体保持稳健；前十大股东有变动；基于2024年报数据调整2025/2026预测净利润并增加2027年预测值，维持“增持”评级 [5][10][26] 根据相关目录分别进行总结 营收同比+10.6%，净利润同比+16.2% - 2024年营收同比+10.6%（1~3Q24为+11.3%），净利润同比+16.2%（1~3Q24为+18.2%），营收增速边际下降受非息收入影响 [5][10] - 净利息收入同比+7.55%（1~3Q24同比+6.15%），源于负债端贡献下息差同比收窄幅度缓和 [5][10] - 净非利息收入同比+29.31%（1~3Q24为+44.15%），因高基数影响其他非息同比增速下降 [5][10] 单季净利息收入环比 -2.7%，收益率和付息率均环比下行 - 4Q24单季净利息收入环比 -2.7%，单季年化净息差环比下降11bp至2.54% [13] - 资产端收益率环比下行40bp至4.42%，负债端成本环比下降30bp至2.05% [13] 资产负债：信贷增长靠对公支撑，活期存款占比下降 - 资产端：4Q24信贷单季新增12亿，同比少增28亿，对公新增7亿同比多增14.3亿，个人新增4亿同比少增13亿，票据增加0.72亿同比少增28.8亿；债券投资环比减少0.6%，占比下降0.3个百分点；同业资产规模环比减少1.9%，占比下降0.1个百分点，存放央行规模环比增加10%，占比提升0.5个点 [15][16] - 负债端：4季度存款环比增长0.7%，单季增加19亿，同比少增27亿，存款占比计息负债比重下降0.4个百分点；活期存款占总存款比例降低0.4个点；储蓄存款同比增17.9%，占比下降0.2个百分点，企业存款增速转正，同比增4.8%，占比降低0.3个百分点；发债环比降低15.3%，占比降低0.4个百分点，同业负债环比上升11.3%，占比提升0.8个点 [16] 净非息收入：高基数影响下其他非息增速有所下降 - 净非息收入同比增29.3%（VS 1~3Q24同比+44.2%），源于净其他非息收入增速下降，同比增26.1%（VS 1~3Q24同比+40.2%） [19] - 2024净非息、净手续费和净其他非息收入分别占比营收16.2%、0.8%和15.4% [19] 资产质量：总体保持稳健 - 不良维度：全年累计不良生成1.43%、较前三季度上升38bp，不良率0.77%环比持平，关注类占比1.49%环比下降3bp [24] - 逾期维度：逾期率1.43%，较年初下降11bp，逾期占比不良为184.82%，较年初下降17.48个点 [24] - 拨备维度：拨备覆盖率500.38%，环比下降28.03个百分点，拨贷比3.86%，环比下降23bp [24] 其他 - 前十大股东变动：香港中央结算有限公司减持0.21个点至4.10%、中证500交易型开放式指数证券投资基金减持0.34个点至1.42%、国华人寿保险股份有限公司 - 兴益传统2号持有1.23%新进前十大股东 [25] 投资建议与风险提示 - 公司2025E、2026E、2027E PB 0.68X/ 0.60X/ 0.53X，专注个人经营贷投放，风控优秀并拓宽市场，商业模式专注，客户结构做小做散，资产质量优异，建议关注 [26] - 根据2024年报数据调整2025/ 2026预测净利润至42.9/ 47.5亿元，前值为43.9/ 48.2亿元，增加2027年净利润预测值为52亿元，维持“增持”评级 [26]

常银转债转股情况 - 截至2025年3月31日，累计32.1万元常银转债转股40,957股，占比0.0015%[2][5] - 2025年第一季度，1万元常银转债转股1,450股[2][5] - 截至2025年3月31日，未转股常银转债金额59.99679亿元，占比99.9947%[2][5] 常银转债发行情况 - 2022年9月15日，公开发行60亿元A股可转换公司债券，期限6年[3] - 2022年10月17日，60亿元债券在上交所挂牌交易[3] 常银转债其他信息 - 常银转债票面利率1 - 6年分别为0.20% - 1.80%[3] - 转股期限为2023年3月21日至2028年9月14日[3][5] - 初始转股价格8.08元/股，当前6.89元/股[4] 股本情况 - 2024年12月31日至2025年3月31日，无限售流通股和总股本均增1,450股至3,014,985,874股[7]

文章核心观点 公司2024年年报业绩亮眼，息差拖累减弱、拨备计提贡献业绩，规模增长稳健但贷款收益率压力大、存款成本待优化，预计未来业绩持续增长，维持“增持”评级 [1][3][4] 业绩情况 - 2024年实现营收109.09亿元，同比+10.5%，归母净利润38.13亿元，同比+16.2% [1] - 息差拖累减弱，2024年净息差拖累业绩5.7pct，幅度较1 - 3Q24收窄2.3pct [1] - 其他非息收入维持贡献，2024年贡献业绩2.4pct，投资收益同比+56.0% [1] - 成本费用贡献减弱，2024年贡献业绩0.3pct，幅度较1 - 3Q24收窄7.2pct，员工费用同比+10.8%至25.36亿元 [1] - 拨备大幅贡献业绩，2024年拨备计提贡献业绩9.1pct，较1 - 3Q24 +10.5pct，债权投资、其他债权投资减值损失分别同比 - 8.14亿元、 - 3.87亿元 [1] 信贷规模 - 零售端贷款规模边际压降，2024年末个人经营贷、消费贷、信用卡规模分别较1H24末 - 6亿元、 - 2亿元、 - 7亿元 [2] - 企业端主要行业增速亮眼，2024年末企业贷款余额899亿元，同比+16.1%，建筑和租赁服务业、批发和零售业贷款增速分别同比+23.5%、+25.7% [2] 息差情况 - 2024年净息差2.71%，较1 - 3Q24收窄4bp [3] - 资产端贷款收益率压力较大，2024年生息资产收益率4.77%，较1H24 - 12bp，2H24发放贷款及垫款收益率5.50%，环比1H24 - 25bp [3] - 负债端存款成本率待进一步优化，2024年计息负债成本率2.23%，较1H24 - 3bp，定期存款占比上升导致存款成本改善有限，2H24吸收存款成本率2.19%，环比1H24 - 3bp [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润同比增长14.2%、12.0%、11.0%，对应PB估值0.67倍、0.59倍、0.53倍，维持“增持”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9][11] 报告的核心观点 - 常熟银行以小微金融为战略核心，业绩增速领先上市银行，通过村镇银行扩张构建第二成长曲线，打开资产规模长期成长空间 [2][11] - 短期宏观环境波动影响信贷需求和资产质量指标，2025年建议关注宏观经济复苏节奏和零售信贷资产质量改善预期 [2][11] - 目前常熟银行估值仅0.65x2025PB，相比历史平均估值水平及当前其他优质区域银行股，估值存在明显折价 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 常熟银行2024年年报显示，全年营收增速10.5%（前三季度增速11.3%，第四季度单季增速8.1%），归母净利润增速16.2%（前三季度增速18.2%，第四季度单季增速9.7%） [6] - 年末不良率环比持平于0.77%，较期初上升2BP，拨备覆盖率环比下降28pct至501% [6] 事件评论 信贷规模增速 - 2024年贷款总额较期初增长8.3%，增速首次回落至10%以内，核心原因是小微客户有效需求不足，零售贷款较期初仅增长2.2%，房贷和信用卡规模下滑 [11] - 企业贷款增长16.1%支撑总规模，1000至5000万元金额的信贷规模增长23.3%，在总贷款中占比提升至17% [11] - 江苏省内异地分支机构贷款增速高于全盘，村镇银行贷款总额较期初增长4.8%，增速首次低于全盘，预计受需求不振及风险管控收紧影响 [11] - 预计2025年零售贷款新增占比有望回升 [11] 业绩和净息差 - 2024年净息差同比下降15BP至2.71%，绝对值显著高于银行同业，利息净收入逆势同比增长7.5% [11] - 投资端受益于债市行情，非利息净收入高增长29.1%，拉动总营收增速位居行业前列 [11] - 预计净息差降幅和绝对值将持续领先同业，资产端具备高收益资产挖掘和风险定价能力，个人贷款收益率较上半年仅下降10BP至6.80%，房贷业务占比低 [11] - 负债端是缓解净息差压力的关键，2024年存款较期初高增长15.6%，揽储能力强劲，全年存款成本率同比下降10BP至2.20% [11] - 三年期以上定期存款占比37.8%，较上半年末下降0.2pct，较期初下降2pct，意味着未来存款成本率下行将加速 [11] 资产质量 - 2024年加回核销的不良净生成率较上半年上升17BP至1.43%，同比上升51BP，主要反映个人经营贷、信用卡等零售产品风险波动影响，年末个人经营贷不良率0.95%，较上半年末上升4BP [11] - 年末拨备覆盖率达到501%，依然保持行业领先水平，但环比下降28pct，主要希望适度降低拨备反哺利润增速 [11] - 2025年重点观察零售资产质量拐点 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产合计（千元）|366,581,851|406,296,834|450,314,484|491,980,778| |营业收入（千元）|10,909,242|11,640,344|12,331,046|13,203,054| |利息净收入（千元）|9,142,322|9,921,533|10,592,155|11,378,715| |手续费净收入（千元）|83,364|84,636|86,496|88,567| |投资收益等收入（千元）|1,683,556|1,634,175|1,652,394|1,735,771| |营业支出（千元）|(6,040,218)|(6,260,950)|(6,473,894)|(6,825,580)| |PPOP（千元）|6,849,604|7,385,798|7,947,359|8,509,368| |信用减值损失（千元）|(1,969,315)|(2,006,404)|(2,090,207)|(2,131,895)| |营业利润（千元）|4,869,024|5,379,394|5,857,152|6,377,473| |归母净利润（千元）|3,813,258|4,231,269|4,608,733|5,019,826| |资产总额增速|9.61%|10.83%|10.83%|9.25%| |贷款总额增速|8.28%|8.04%|8.43%|9.28%| |负债总额增速|9.30%|10.70%|10.75%|9.05%| |存款总额增速|15.57%|9.29%|9.64%|9.97%| |营业收入增速|10.53%|6.70%|5.93%|7.07%| |利息净收入增速|7.54%|8.52%|6.76%|7.43%| |非利息净收入增速|29.07%|-2.72%|1.17%|4.91%| |成本收入比|36.62%|36.00%|35.00%|35.00%| |归母净利润增速|16.20%|10.96%|8.92%|8.92%| |EPS（元）|1.26|1.40|1.53|1.66| |BVPS（元）|9.50|10.66|11.90|13.26| |ROE|14.12%|13.92%|13.55%|13.23%| |ROA|1.09%|1.09%|1.08%|1.07%| |净息差|2.71%|2.65%|2.55%|2.52%| |不良贷款率|0.77%|0.77%|0.77%|0.77%| |拨备覆盖率|500.51%|457.64%|417.44%|379.04%| |P/E|5.51|4.97|4.56|4.19| |P/B|0.73|0.65|0.59|0.53| [41]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年常熟银行业绩表现优异，盈利能力提升，营收109.09亿元（+10.53%），归母净利润38.13亿元（+16.20%），ROE 14.15%（+0.46pct），信用减值损失同比下降7.3%，Q4降幅达58.26% [4] - 对公贷款增量明显，个人定期存款成本大幅压降，利息净收入91.42亿元（+7.54%），净息差2.71%，同比降15BP，资产端贷款增速平稳，对公贷款增长良好，零售端普惠小微特色鲜明，存款维持高增，成本优化成效释放 [4] - 非息收入增速亮眼，中间业务和投资收益保持高增，非息净收入17.67亿元（+29.07%），手续费及佣金净收入0.83亿元（+158.54%），其他非息收入16.84亿元（+25.95%） [4] - 资产质量同业领先，个人经营贷、村镇银行不良有所上升但整体风险可控，不良率0.77%（+0.02pct），关注类贷款占比1.49%（+0.32pct），拨备覆盖率500.51%（同比 -37.37pct） [4] - 公司坚持做小做散战略，小微金融护城河稳固，信贷业务需求空间广阔，个人经营性贷款优势突出，NIM领先，资产质量优异，拨备覆盖率优于同业，风险抵补能力强劲，未来业绩增长空间可期 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9870.29|10909.24|12124.21|13448.84|15049.71| |增长率|12.05%|10.53%|11.14%|10.93%|11.90%| |归属母公司股东净利润（百万元）|3281.50|3813.26|4405.14|5031.48|5709.24| |增长率|19.60%|16.20%|15.52%|14.22%|13.47%| |EPS（元）|1.20|1.26|1.46|1.67|1.89| |BVPS（元）|9.25|9.50|10.78|12.19|13.75| |P/E（当前股价/EPS）|5.99|5.67|4.91|4.30|3.79| |P/B（当前股价/BVPS）|0.78|0.75|0.67|0.59|0.52|[32] 公司财务预测表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利息收入（百万元）|9142|9912|10827|11955| |净手续费及佣金（百万元）|83|92|110|134| |其他收入（百万元）|1684|2120|2512|2960| |营业收入（百万元）|10909|12124|13449|15050| |归母净利润增速|16.20%|15.52%|14.22%|13.47%| |拨备前利润增速|10.59%|10.07%|11.58%|11.90%| |税前利润增速|19.73%|12.79%|14.80%|13.92%| |营业收入增速|10.53%|11.14%|10.93%|11.90%| |净利息收入增速|7.54%|8.42%|9.23%|10.42%| |净手续费及佣金增速|158.54%|10.75%|18.70%|22.47%| |业务管理费用增速|9.76%|13.51%|9.77%|11.86%| |生息资产增速|11.16%|9.43%|10.00%|10.05%| |贷款增速|8.53%|8.47%|8.21%|8.07%| |同业资产增速|35.19%|15.12%|14.93%|14.81%| |证券投资增速|8.02%|14.52%|13.60%|13.58%| |其他资产增速|-12.39%|76.36%|56.26%|28.47%| |计息负债增速|9.79%|12.78%|13.72%|11.90%| |存款增速|15.92%|14.31%|13.26%|13.02%| |同业负债增速|-11.83%|2.27%|8.24%|8.94%| |归属母公司权益增速|12.98%|13.44%|13.11%|12.76%| |不良贷款率|0.77%|0.77%|0.76%|0.76%| |拨备覆盖率|500.51%|474.76%|448.83%|425.97%| |拨贷比|3.86%|3.63%|3.44%|3.26%| |资本充足率|14.19%|13.70%|13.23%|13.00%| |核心一级资本充足率|11.18%|11.05%|10.90%|10.91%| |杠杆率|8.13%|8.08%|7.96%|7.94%| |EPS（摊薄）（元）|1.26|1.46|1.67|1.89| |每股拨备前利润（元）|2.26|2.49|2.78|3.11| |BVPS（元）|9.50|10.78|12.19|13.75| |每股总资产（元）|121.59|137.36|156.33|175.31| |P/E|5.67|4.91|4.30|3.79| |P/PPOP|3.17|2.88|2.58|2.30| |P/B|0.75|0.67|0.59|0.52|[33]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价为 9.63 元，相当于 2025 年 0.90X 的 PB [5][10] 报告的核心观点 - 2024 年常熟银行营收、拨备前利润、归母净利润增速分别为 10.53%、10.59%、16.20%，业绩维持较快增长，但四季度受成本上升及税收增加拖累，释放拨备、生息资产规模扩张形成支撑 [1] - 预计 2025 年资产规模保持稳健扩张，负债端成本率持续压降，净息差有望低位趋稳，业绩将保持平稳，预计 2025 年营收同比增长 9.71%，利润增速为 13.39% [10] 根据相关目录分别进行总结 量：四季度规模稳健扩张，未来进一步做深客户 - 资产端：2024 年末资产规模同比增长 9.61%，贷款总额同比增长 8.28%，四季度单季新增 12 亿元，同比少增 28 亿元，零售信贷投放弱；金融资产、同业资产规模单季度分别下降 4 亿元、2 亿元，未来或聚焦主业保持合理较低水平；生息资产结构稳定，贷款占 64.85% [1] - 零售信贷：2024 年末零售贷款同比增长 2.17%，单季度新增 4 亿元，同比少增 13 亿元，下一步将做小做散提升客户粘性和吸引新客户 [2] - 公司信贷：2024 年末公司贷款、票据贴现分别同比增长 16.11%、23.81%，加大对初创期科技企业等支持，下沉力度实现差异化竞争 [2] - 负债端：2024 年末存款同比增长 15.57%，未来将发挥村镇银行优势吸收零售存款；零售存款比例环比提升 0.39pct 至 71.19%，存款定期化趋势延续 [2] 价：成本大幅下降支撑息差，预计 25 年息差压力趋缓 - 2024 年第四季度净息差为 2.59%，同比、环比分 别下降 1bps、8bps，与同业相比有较强韧性 [3] - 生息资产收益率为 4.50%，同环比分别下降 32bps、37bps；计息负债成本率 1.90%，同环比分 别下降 28bps、65bps，负债端成本降低支撑息差 [3][9] - 2025 年负债端利率改善水平预计好于 2024 年，虽资产端收益率承压，但全年息差降幅将缩小 [9] 其他业绩影响因素 - 净非息收入：2024 年四季度净非息收入同比下降 14.63%，手续费净收入同比增长 29.02%，其他非息净收入同比下降 16.46%，拖累业绩增长 [9] - 成本收入比：四季度成本收入比为 41.37%，同比上升 12.28pct，拉低净利润增速 19.09pct，全年主要因员工费用大幅增加 [9] 资产质量 - 2024 年末不良率为 0.77%，环比持平；拨备覆盖率为 500.51%，环比下降 27.89pct，仍有较高风险抵御能力 [10] - 关注率、逾期率较 2024Q3、2024Q2 均有改善，预计因放缓零售贷款投放和加强风险排查清收工作 [10] - 2024 年不良生成率为 1.37%，同比提升 52bps，预计零售信贷风险仍在暴露，2025 年可能有压力 [10] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9,870|10,909|11,968|13,007|13,913| |营收增速|12.05%|10.53%|9.71%|8.68%|6.96%| |拨备前利润（百万元）|6172.05|6825.74|7570.70|8153.71|8712.48| |拨备前利润增速|15.07%|10.59%|10.91%|7.70%|6.85%| |归母净利润（百万元）|3,282|3,813|4,324|4,946|5,479| |归母净利润增速|19.60%|16.20%|13.39%|14.39%|10.78%| |净资产收益率|12.81%|13.19%|13.40%|13.73%|13.51%| |总资产收益率|1.05%|1.09%|1.08%|1.06%|1.02%| |风险加权资产收益率|1.38%|1.47%|1.50%|1.47%|1.41%| |市盈率|5.81|5.50|5.09|4.45|4.02| |市净率|0.72|0.70|0.65|0.58|0.51| |股息率|3.59%|3.59%|3.88%|4.44%|4.92%|[12][13]