投资评级 - 报告维持美亚光电“增持”评级 [7][10] - 最新收盘价16.58元，总市值146亿元，流通市值71亿元，市盈率20.34 [3] 核心观点 - 公司2026年前三季度业绩稳健增长，归母净利润逐季度增长，经营韧性强 [4][5] - 毛利率同比提升，但费用率受汇兑损失影响上升 [5] - 公司入选第一批国家新兴产业发展示范基地创建名单，持续打磨智能体产品矩阵 [6] - 预计2026-2028年营收和归母净利润持续增长，对应PE估值逐年下降 [7] 事件描述与业绩表现 - 2026年前三季度实现营收17.95亿元，同增5.93%；归母净利润5.54亿元，同增6.75%；扣非归母净利润5.28亿元，同增3.68% [4] - 单Q3实现营收7.29亿元，同增8.57%；归母净利润2.39亿元，同增10.58%；扣非归母净利润2.35亿元，同增9.69% [4] - 分季度看，2026Q1-3营收分别为4.02、6.63、7.29亿元，同比增速分别为2.50%、5.26%、8.57% [5] - 分季度看，2026Q1-3归母净利润分别为1.16、1.99、2.39亿元，同比增速分别为6.93%、2.41%、10.58%，Q3增速高于Q1、Q2 [5] 盈利能力与费用分析 - 2026Q1-3毛利率同增1.44pct至54.39% [5] - 期间费用率同增1.75pct至21.89%，其中销售费用率同减0.83pct至10.39%，管理费用率同增0.45pct至4.29%，财务费用率同增2.76pct至1.28%，研发费用率同减0.63pct至5.92% [5] 产品与业务进展 - 智能全光谱色选机可分选上千种物料，能识别葵花籽壳内的霉变粒 [6] - 以口腔影像智能体为核心，形成从数据采集到精准诊疗的全链路闭环，让基层医生拥有“专家级”能力 [6] - 移动CT、骨科手术机器人持续突破 [6] - 全球首发“再生分选智能体矩阵”，实现废塑料多颜色、多材质精准分离，并向废金属、废纺延伸，推动再生资源从降级利用迈向“平级循环” [6] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营收分别为25.57、27.87、30.40亿元，同比增速分别为6.24%、9.00%、9.07% [7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为7.70、8.72、9.78亿元，同比增速分别为7.04%、13.29%、12.15% [7] - 2026-2028年业绩对应PE估值分别为19.00、16.77、14.96 [7] - 2025A营业收入2407百万元，增长率4.16%；2026E-2028E营业收入分别为2557、2787、3040百万元 [11] - 2025A归母净利润719.12百万元，增长率10.77%；2026E-2028E归母净利润分别为769.73、872.04、978.02百万元 [11] - 2025A-2028E EPS分别为0.82、0.87、0.99、1.11元/股 [11] - 2025A-2028E毛利率分别为53.9%、54.1%、54.1%、54.1%；净利率分别为29.9%、30.1%、31.3%、32.2% [12] - 2025A-2028E ROE分别为24.6%、25.7%、28.4%、30.9%；ROIC分别为23.7%、26.3%、28.2%、30.1% [12] - 2025A-2028E资产负债率分别为18.9%、18.8%、20.2%、20.6% [12] - 2025A-2028E经营活动现金流净额分别为962、804、885、1029百万元 [12]