报告行业投资评级 - 报告为晨会纪要，未对行业给出统一投资评级，各品种以观点形式呈现方向判断 [1][13] - 股指期货：谨慎观望，等待方向确认 [13] - 国债期货：关注曲线陡峭机会，短端或好于超长端，等待流动性负反馈走稳 [15] - 螺矿：钢矿市场预计震荡偏弱运行，钢材卖出宽跨持有 [17] - 煤焦：短期观望为主，继续关注煤矿复产进度与铁水产量变化 [21] - 铁合金：锰硅依旧以中期多配为主，硅铁单边建议观望，套利可逢高做空SF701&SM701 [22] - 纯碱玻璃：弱势震荡为主 [23] - 贵金属：短期偏弱行情仍未结束，短期思路维持偏空操作，已建多头做好保护，中长期建议观望等待右侧交易机会 [24] - 沪铜：铜基本面仍表现偏强，但宏观情绪谨慎，短期铜价预计震荡偏弱运行 [25] - 沪锌：操作上以震荡下行思路对待 [27] - 沪铅：操作上建议以震荡下行思路对待 [28] - 碳酸锂：短期锂价承压运行，但继续下行空间相对有限 [30] - 工业硅：暂无驱动，回调空间或有限，可继续关注轻仓买入低估值机会；多晶硅市场信心缺失，宏观转暖或对多晶硅期货提振有限 [32] - 棉花：新棉收购加快，棉花累库和下游需求不畅 [36] - 白糖：北半球阶段性供给增强与国内高产、成本支撑共同作用，内糖震荡下跌运行 [36] - 鸡蛋：老鸡淘汰加快，近期产业补货增加，现货存在阶段性上涨可能，期货盘面贴水现货存在反弹可能，但中长期压力仍或较大 [38] - 苹果：主力合约或震荡偏弱运行 [39] - 红枣：当前维持震荡偏弱运行观点 [41] - 生猪：供强需弱格局延续，弱消费对强供应的承接不足，市场有被动累库迹象 [41] - 原油：油价大跌直接导火索是美伊外交突破信号，霍尔木兹冲突溢价集中回吐 [41] - 燃料油：地缘主导，盘面燃料油估值处于高位区域 [43] - 塑料：短期建议谨慎偏强思路对待，但长期需谨防回调风险 [44] - 橡胶：低探空单减仓谨慎追空，关注11-12月买入机会，继续关注RU-NR价差扩大机会 [45] - 合成橡胶：短期逢高适当空单，但能源价格风险仍存，设好止损 [46] - 甲醇：甲醇价格已经相对较高，建议谨慎对待 [46] - 烧碱：现货价格预计将维持疲软态势，期货建议震荡思路对待 [49] - 沥青：油价仍是沥青定价核心，后续或维持高位波动 [51] - PVC：短期仍建议偏强震荡思路，但随着价格上涨回调风险在增加 [52] - 聚酯产业链：整体跟随成本运行，可考虑EG1-5反套 [54] - 液化石油气：操作上宜回调逢低、不宜高位追涨，也不宜把美伊表态线性外推为趋势做空 [55] - 胶版印刷纸：预期盘面仍维持宽幅震荡，单边震荡为主，可考虑期权双卖策略 [57] - 纸浆：估值持续探底，盘面触底反弹，空单适当获利平仓离场后盘面重回震荡博弈期 [58] - 原木：预期震荡，可尝试期权双卖策略 [59] - 尿素：保持宽幅震荡思路对待，关注出口放量带来的情绪面上行驱动 [59] 报告的核心观点 - 宏观层面，央行会同金融监管总局、证监会召开互换便利和股票回购增持再贷款座谈会，股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，利率由1.25%降至1% [9][13] - 央行宣布11月3日开展第三次SFISF操作，互换期限1年、可视情展期，31家证券基金公司申报需求、申请额度超过1000亿元 [9][13] - 证监会部署多项稳市场稳预期举措，将"破发"纳入护盘式回购情形并取消上市满6个月、集合竞价不能申报等限制，引导首批18只主动ETF加快建仓，研究推出股债恒定比例等多资产指数基金 [9][13] - 中国10月标普全球制造业PMI录得52.0，较9月的52.1微降0.1个百分点，连续11个月站稳荣枯线上方，为2021年中期以来最长连续扩张周期 [10][14] - 美国10月ISM制造业PMI升至55.5，连续10个月扩张并创逾四年次高，海外利率预期整体偏鹰 [14] - 美元指数回落至101.8附近，在岸人民币升至6.6458、续创2022年6月以来新高，汇率与流动性环境对国内权益资产相对友好 [14] - 美伊间接磋商密集推进，卡塔尔调解人员赴德黑兰会谈、相关程序性障碍已解决，特朗普表态不会在中期选举后打击伊朗，地缘风险溢价快速回落，周一国际油价大幅下跌、美油布油均跌超7% [14][41] - 苹果2026财年第四财季营收1144.8亿美元、同比增12%，净利润307.1亿美元、每股收益2.10美元、同比增14%，毛利率47.9%，大中华区营收175.4亿美元、同比增21% [11] - 迈威尔科技将以全股票方式收购光通信器件制造商Lumentum，交易隐含企业价值约1150亿美元，按股权价值计算为全球科技行业史上规模最大并购 [11] 宏观金融 股指期货 - 周一A股高开后震荡走高，主要指数全线反弹，中小盘与双创方向弹性更强，沪深两市成交1.80万亿元、较前一交易日放量约1075亿元 [13] - 全市场4681只个股上涨、818只下跌，涨停131只、跌停10只，传媒、计算机、社会服务行业领涨，非银金融、商贸零售涨逾3% [13] - 仅煤炭、银行、有色金属三个行业收跌，贵金属、电力、工业金属资金净流出居前，红利与资源方向相对偏弱 [13] - 近期宽基指数震荡调整，策略上建议谨慎观望，等待方向确认 [14] 国债期货 - 资金面边际收紧，DR001下行0.09bp在1.29%附近，DR007下行2.63bp在1.36%附近 [15] - 多部门召集券商、公募基金召开会议，SFISF开展1000亿元，市场按经验估能撬动2-3倍买盘 [15] - 央行公布短端利率调控机制优化、隔夜逆回购将按日开展，政策利率换锚预期落地 [15] - 某地方国企信用风险发酵，二永债与城投品种大幅调整，机构受风控与赎回压力被动抛售，股债双杀进一步压制风险偏好 [15] 黑色 螺矿 - 钢材现货螺纹HRB400-20mm北京3050元/吨持平，山东市场价3040元/吨跌10元，杭州3080元/吨跌10元；上海热卷3210元/吨跌10元，唐山基料3080元/吨跌10元，唐山钢坯2930元/吨跌20元 [17] - 进口铁矿60.8%PB粉主流在644-645元/吨，混合粉主流在600-605元/吨，PB块61.6%主流在812-815元/吨 [17] - 房屋新开工9月单月同比-26.1%，基建投资9月单月同比增速-10.48%（8月为-14.77%），水泥出库量和直供量累积同比下滑20%左右 [18] - 2026年1-9月中国钢材直接出口8564.1万吨、同比降2.6%，间接出口12982万吨、同比增10.26% [18] - 本周五大钢材品种供应797.80万吨、周环比增5.75万吨，表观消费量840.77万吨、环比增2% [18] - 高炉盈利率11.26%、环比持平，本期新增8座高炉检修、4座高炉复产 [19] 煤焦 - 主产地煤矿日产量增加，蒙煤通关量略增但仍维持同期偏低水平，国内焦煤供应仍维持偏紧 [21] - 焦煤总库存增加，矿山库存减少，独立焦企库存小幅增加，焦企吨焦利润维持亏损状态 [21] - 钢厂盈利率仍维持低位，铁水产量略降至232万吨附近，对煤焦需求仍有支撑 [21] - 山西煤炭保供和蒙煤通关恢复预期增加，焦煤供给端宽松预期占主导，进而抑制焦煤价格 [21] 铁合金 - 宁夏硅铁厂10月结算电费下调明显，个别大厂有5分/度降幅，均价跌幅3分/度，远低于预期中1-2分/度跌幅 [22] - 叠加兰炭调降落地，一周内硅铁即期成本走弱300元/吨左右，5800-5850元/吨之间的盘面变为高估值区间 [22] - 锰矿外盘报价小幅上涨，国内矿贸商普遍加价接盘，锰矿现货情绪较好，锰硅成本相对抗跌 [22] - 硅铁过剩程度同样比锰硅严重 [22] 纯碱玻璃 - 纯碱龙头企业前期检修导致供应减量，近期逐步恢复，但部分企业基于利润压力调整开工，个别存产能退出计划 [23] - 出口订单对部分纯碱厂家具有一定支撑，国内主要终端成品利润偏弱、玻璃日熔下滑影响终端需求 [23] - 玻璃产业利润承压，整体氛围偏弱，上游出货导向为主，供应端低位区间运行，市场后续仍存冷修预期 [23] 有色和新材料 贵金属 - 美国中期选举前中东局势释放缓和迹象带动原油价格回落，美元指数和美债收益率小幅回落，贵金属大幅回落后强势反弹 [24] - 美联储政策紧缩预期依然存在继续施压贵金属，短期利空因素与技术破位共振，贵金属反弹但弱势运行行情未结束 [24] - 中长期看经济、政策与未来不确定性利好依然存在，贵金属年内行情仍存反弹预期 [24] 沪铜 - 矿端紧缺持续，TC保持低位至-247.68美元/吨，随着硫酸出口恢复硫酸价格有所回升，冶炼利润修复但仍难有持续利润修复 [26] - 10-11月国内电解铜存检修减产仍较多，产量边际下滑，高铜价抑制下游采购情绪，但下游消费韧性犹在，库存继续走低、现货升水走高 [26] - 白宫尚未就美铜关税作出最终决定，前期关税预期带来的看涨逻辑有所松动，C-L大幅收窄，LME库存有所回升 [26] 沪锌 - 截至11月2日SMM七地锌锭库存总量18.38万吨，较10月26日减少0.74万吨，较10月29日增加0.05万吨 [27] - 天津及广东地区因终端提货带动库存减少，上海地区周末集中到货库存明显增加，原三地库存减少0.02万吨 [27] - 11月2日夜盘主力合约ZN2612收25885元/吨，锌价脉冲式走高后震荡运行 [27] 沪铅 - 截至11月2日SMM铅锭五地社会库存总量1.93万吨，较10月26日减少0.63万吨，较10月29日增加0.22万吨 [28] - 铅蓄电池市场消费相对转弱，部分下游企业出现减产或放假，9月进口铅陆续到货，社会仓库库存扭势转为增势 [28] - 华中地区大型原生铅冶炼企业尚处于检修状态，地域性供应存局限性，预计短期铅锭社库累库风险但空间有限 [28] - 11月2日夜盘pb2612收15950元/吨，铅价低开低走、价格重心回落明显 [29] 碳酸锂 - 10月正极厂实际产量较月初排产大幅下调，11月排产预计环比小幅下降，库存去化幅度收窄，现货紧张程度不及预期 [31] - 枧下窝锂矿复产预期升温，若复产路径顺利跑通将为2027年江西其他锂矿换证复产提供参考，远期供给增加预期增强 [31] - 随着锂矿到港增加，辉石提锂产量边际回升，矿盐倒挂仍在限制产量增幅，但复产预期叠加需求走弱，供需边际转弱 [31] 工业硅多晶硅 - 工业硅进入枯水期后若大厂不复产供需双减有望维持去库，若大厂有复产或转为紧平衡，当前估值中性偏低、硅煤价格坚挺 [33] - 多晶硅7月20日无锡能耗限额宣贯会公布三级准入标准大幅不及市场预期，7月31日国家市场监管总局在盐城召开价格合规指导会议 [34] - 8月6日八大多晶硅龙头在上海签署《反内卷倡议书》，约定售价不低于完全成本并互相监督，9月11日北京会议敲定16个月减产细节 [34] - 10月11日8家多晶硅龙头在杭州召开闭门会，明确硅料及组件销售价格不得低于成本红线，并建立企业间互相监督举报机制 [34] - 12合约估值中性偏低、目前在行业平均现金成本附近，多晶硅主导交易逻辑是高库存弱现实矛盾需要减产落地规模和持续时间来验证 [34] 农产品 棉花 - USDA 10月供需报告偏空，10月22日止当周美国当前市场年度陆地棉出口销售净增216,488包，较之前一周增加8%、较前四周均值增加21%，其中对中国大陆净销售52,113包 [36] - 美国棉花收割进度加快已超六成，快于去年和五年均值；巴西10月前四周出口棉花251770.18吨，日均出口量较上年10月全月日均增加18% [36] - 国内籽棉收购进程加快、籽棉价格回落，棉花快速累库，港口棉花库存高位，国产棉供给宽松 [36] - 下游纺织订单表现不佳，织布开机下滑，纱线库存累库，对棉花原料需求增量有限 [36] 白糖 - 印度10月产量创纪录大大缓解之前供给紧张局面，巴西10月下半月产量环比同比均下降 [37] - 巴西10月前四周出口216.3万吨，日均出口量同比去年10月全月日均下降29%，近期巴西雷亚尔汇率走弱令出口预期增强 [37] - 国内北方甜菜糖生产全面开机，南方甘蔗糖也将陆续开榨，预期新榨季糖产量维持高产年景，配额内进口利润倒挂使进口锐减 [37] - 当前食糖库存进入阶段性累库阶段压制糖价，主流价格以国产糖成本定价为主 [37] 鸡蛋 - 截止11月2日粉蛋均价3.77元/斤，红蛋均价4.17元/斤，目前蛋鸡养殖利润微利 [38] - 10月鸡蛋现货超预期下跌加剧市场对供应压力水平偏高的担忧，上半年高补栏新鸡逐步开产，开产水平或维持偏高水平 [38] - 当前老鸡占比较高，近期老鸡淘汰加速，淘鸡价格偏弱运行，预计11月在产存栏或阶段性下滑 [38] - 当前产业库存压力不大，近期产业补货增加，鸡蛋供需或阶段性好转，现货存在反弹可能 [38] 苹果 - 山东蓬莱80一二级苹果均价3.05元/斤，栖霞产区80一二级均价2.8元/斤，陕西洛川70起步半商品果均价2.75元/斤，甘肃静宁晚熟富士75起步半商品果均价3.45元/斤 [39] - 甘肃、陕西产区已进入收购尾声，山东产区处于收购后期，客商采购偏谨慎、主动备货囤货动力不足 [39] - 预计入库规模同比增幅明显，果农自储货源占比提升，后期冷库待售供给压力加大 [39] - 消费端表现依旧疲软，柑橘等时令鲜果分流需求，下游贸易商采购心态整体偏谨慎 [40] 红枣 - 11月2日河北市场价格稳定，特级红枣7.04元/公斤、一级6.3元/公斤、二级5.1元/公斤、三级4.6元/公斤 [41] - 截止11月2日红枣仓单数量0张，有效预报11张 [41] - 旧作红枣社会库存高于历年同期水平，充足的现货供给持续对报价形成压制 [41] - 新季红枣收购季基本面承压：收购期继续加大供给压力、客商收购意愿不足、开秤定价同比下行、供需矛盾进一步累积 [41] 生猪 - 十月规模企业出栏计划完成尚可，但仍有部分企业出栏进度偏慢，市场存在被动压栏情况，样本出栏均重继续抬升 [41] - 受市场情绪悲观叠加局部地区猪病疫情趋重影响，社会猪源出栏积极性抬升，小体重标猪冲击市场拉低全国毛猪均价 [41] - 预计十一月市场出栏压力环比十月持平，供应端仍面临较大压力，消费表现同比偏差、环比亦处于偏弱阶段 [41] 能源化工 原油 - NYMEX原油期货12合约96.46美元/桶跌7.66美元、环比-7.36%，ICE布油期货换月01合约104.77美元/桶跌8.66美元、环比-7.63% [41] - 中国INE原油期货2612合约涨17.6至745.2元/桶，夜盘跌64.2至681元/桶 [41] - 伊朗总统称最高领袖已授予谈判权限，特朗普表态不会在中期选举后袭击伊朗并