投资评级 - 报告给予吉祥航空"推荐"评级（下调），目标价11.8元，当前价10.04元，预期较当前约18%空间 [9][5] - 评级下调背景为26年短期受油价冲击影响较大，参考公司历史估值给予27年20倍PE，对应目标市值256亿元 [9] 核心观点 - 26Q3归母净利1.8亿，同比-69.7%，高油价导致旺季盈利承压，测算26Q3航油成本约24.4亿，同比约+44.7% [1][4] - 26Q1-Q3营收188.5亿，同比+7.9%，归母净利3.3亿，同比-69.9%，扣非后盈利2.4亿，同比-75.9% [1] - 经营端量增价稳，26Q3 ASK同比+6.3%，RPK同比+8.3%，客座率88.3%，同比+1.7pct，但客公里收益0.489元，同比-2.5% [2][3] - 扣油成本控制良好，26Q3扣油成本约37.0亿，同比约+6.6%，测算座公里扣油成本0.24元，同比约+0.3% [4] - 费用端持续优化，26Q3三费合计（扣汇）约5.8亿，同比约-7.4%，扣汇三费率约8.5%，同比下降约1.2pct [4] - 盈利预测调整，26~28年归母净利预测为0.7亿、12.8亿、18.6亿（原预测为2.8亿、16.4亿、25.4亿），对应EPS分别为0.03、0.59、0.86元，PE分别为295、17、11倍 [9] 财务数据总结 - 26Q1-Q3营收188.5亿，同比+7.9%；26Q3营收67.7亿，同比+5.6% [1] - 26Q1-Q3归母净利3.3亿，同比-69.9%；26Q3归母净利1.8亿，同比-69.7% [1] - 26Q1-Q3扣非后盈利2.4亿，同比-75.9%；26Q3扣非后盈利1.7亿，同比-70.9% [1] - 26Q1-Q3其他收益7.0亿元，同比-6.9%；26Q3其他收益2.0亿元，同比+12.9% [1] - 预测2026E营业总收入23,950百万，同比+6.4%；2027E为25,844百万，同比+7.9%；2028E为27,916百万，同比+8.0% [5] - 预测2026E归母净利润72百万，同比-93.1%；2027E为1,281百万，同比+1,687.6%；2028E为1,861百万，同比+45.3% [5] - 预测2026E毛利率6.1%，2027E回升至12.4%，2028E为14.3%；2026E净利率0.3%，2027E为5.0%，2028E为6.7% [13] - 预测2026E ROE为0.6%，2027E为9.6%，2028E为12.6% [13] 经营数据总结 - 26Q1-Q3 ASK同比+2.5%，RPK同比+4.7%，客座率87.5%，同比+1.8pct [2] - 26Q3 ASK同比+6.3%，RPK同比+8.3%，客座率88.3%，同比+1.7pct [2] - 26Q1-Q3客公里收益0.485元，同比+3.1%；座公里收益0.424元，同比+5.2% [3] - 26Q3客公里收益0.489元，同比-2.5%；座公里收益0.432元，同比-0.6% [3] - 机队方面，26年前三季度净增飞机4架，截至2026年9月末共有飞机133架，较2025年底增加3.1% [4] 成本费用总结 - 26Q1-Q3营业成本173.80亿，同比+16.5%；测算航油成本约69.2亿，同比约+39.7%；扣油成本约104.6亿，同比约+5.0% [4] - 26Q1-Q3座公里成本0.39元，同比+13.6%；测算座公里扣油成本0.24元，同比约+2.4% [4] - 26Q3营业成本61.42亿，同比+19.0%；测算航油成本约24.4亿，同比约+44.7%；扣油成本约37.0亿，同比约+6.6% [4] - 26Q3座公里成本0.39元，同比+12.0%；测算座公里扣油成本0.24元，同比约+0.3% [4] - 26Q1-Q3三费合计（扣汇）约17.8亿，同比约-6.3%，扣汇三费率约9.5%，同比下降约1.4pct [4] - 26Q3三费合计（扣汇）约5.8亿，同比约-7.4%，扣汇三费率约8.5%，同比下降约1.2pct（不含研发费用） [4] - 26Q3国内综采成本7,907元/吨，同比+41.1%；26Q2为10,352元/吨，同比+90.1% [10]