行业核心动态：多家航空公司上调国际航线燃油附加费 - 受国际燃油价格调整影响，多家航空公司已开始分批上调国际航班燃油附加费 [1] - 南航、春秋、吉祥、东航、长龙航空等公司均已采取行动 [1] - 部分航线最高上调幅度达到翻倍水平，例如春秋航空上海至吉隆坡、槟城航线由180元上调至360元 [1] 各航空公司具体调价措施 - **中国南方航空**：对不同国际航线实施差异化上调，中国到东南亚上调100元，到澳洲上调270元，到阿联酋上调150元，到美国经济舱上调250元，公务舱上调500元 [1] - **春秋航空**：对特定航线进行显著上调，上海至吉隆坡、槟城航线燃油附加费从180元上调至360元，涨幅达100% [1] - **其他航空公司**：吉祥航空、东方航空、长龙航空也已陆续跟进上调国际航班燃油附加费 [1]

行业投资评级 - 报告对交通运输物流行业中的航空板块给予“推荐”评级 [7] 报告核心观点 - 2026年1-2月航空业呈现旺季供需紧张格局，带动票价同比上涨，行业进入客座率与票价同步提升阶段 [7][10] - 中东地缘冲突升级导致国际油价冲高，预计4月国内航线燃油附加费上涨将带动机票价格被动上涨，这既是成本传导挑战，也是测试行业提价弹性的机遇，需关注涨价后客座率的需求反馈 [7][39] 根据目录分项总结 1 2026年1-2月旺季供需紧张，票价同比上涨 - **行业整体供需**：2026年1-2月，A股六家上市航司合计可用座位公里（ASK）同比增长5.1%，收入客公里（RPK）同比增长6.9%，需求增速高于供给增速 [7] - **国内航线表现**：六航司国内ASK/RPK同比分别增长3.2%/4.7%，客座率达86.7%，同比提升1.3个百分点，较2019年同期提升2.8个百分点 [7][11] - **国际航线表现**：六航司国际线ASK/RPK同比分别增长9.0%/12.4%，客座率同比提升3.1个百分点，较2019年同期提升1.1个百分点，国际ASK/RPK已恢复至2019年同期的114.3%/115.3% [7][14] - **国际航线结构**：亚太区域呈现阶梯式复苏，东南亚的马来西亚、新加坡、越南航班量已大幅超越2019年同期水平，而美国航班量仅恢复至2019年同期的30.6% [17] - **运营效率与票价**：1-2月行业飞机利用率8.5小时，同比基本持平；国内经济舱含/扣燃油附加费票价同比均增长1.8%，携程数据显示2月国内/国际机票价格同比分别上涨19.9%/14.1% [7][10] 2 2026年2月六航司环比上月净退出4架飞机 - **行业机队规模**：2026年2月底，六家A股上市航司合计管理飞机3377架，环比净减少4架（下降0.1%），较2019年底累计增长14.9% [7][22] - **分航司机队变动**： - 中国国航：净增加0架，引进1架B737系列，退出1架A320系列 [23][24] - 中国东航：净减少2架，无引进，退出2架A320系列飞机 [23][27] - 南方航空：净减少2架，引进1架C919，退出2架B737系列和1架A321系列飞机 [23][29] - 海航控股：净增加0架，引进1架B737-8，退出1架A330 [23][32] - 春秋航空：净增加0架，无引进与退出 [23][35] - 吉祥航空：净增加0架，无引进与退出 [23][37] 3 投资建议 - **核心逻辑**：中期紧供给逻辑不变，看好供需差向提价传导，行业自2024年以来客座率持续改善，2026年需求结构已基本可比，随着居民消费意愿回升，提价弹性有望显现 [7][39] - **近期催化**：中东地缘冲突导致新加坡航油价格升至200美元/桶以上，预计将传导至国内航空煤油出厂价，进而推动4月国内航线燃油附加费上涨，带动机票价格被动上涨 [7][39] - **关注点**：油价上涨带动的票价提升是“机遇挑战并存”，需密切关注涨价传导后客座率的需求反馈，若客座率下降有限则意味着行业具备更大的提价弹性 [7][39] 重点公司预测与评级 - 报告覆盖的六家主要航司中，除海航控股未给予评级外，其余五家（中国国航、中国东航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空）均获得“推荐”评级 [2] - 报告提供了各公司2025-2027年的盈利预测（EPS）及基于2026年3月17日股价的市盈率估值 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [6] 报告核心观点 - 2026年春运表现良好，国内航线需求端表现强势，1-2月合计运力与客座率均实现稳步增长 [2][11] - 中东政局动荡抑制了经中东中转至欧洲的航班，直接利好中国直飞欧洲的航线，导致中欧直飞航线需求旺盛、票价上涨，是2月国际航线表现强势的重要原因 [3][14][59] - 油价上涨属于事件驱动，其可持续性不确定，且负面影响已在近期股价中充分反映，后续应关注航空供需端变化 [4][14] - 行业“反内卷”环境有望加速行业再平衡，改善整体盈利水平，大型航司的业绩弹性更值得关注 [5] 国内航线运营总结 - **运力投放**：2026年2月上市公司国内航线运力投放同比提升约**11.4%**，环比1月提升**7.3%**，主要因春节错期（2026年春节在2月17日，较2025年晚近3周）[2][11][15] - **消除春节错期影响**：加总1-2月数据，上市航司运力投放同比提升约**3.2%**，增速维持在合理水平 [2][11][21] - **分航司运力表现**：2月春秋航空、国航、南航的国内运力投放同比增速高于均值（11.4%），其中春秋航空同比提升**23.9%**，国航提升**13.3%**，南航提升**11.5%**；东航、吉祥、海航增速低于均值 [16][17][24] - **客座率**：2月上市公司整体客座率较2025年同期提升约**0.7个百分点**，环比1月提升约**2.9个百分点** [2][11][35] - **客座率分航司表现**：国航客座率同比提升**2.6个百分点**，表现突出；南航、东航同比略降，主要受2025年高基数影响 [36][37][38][42] - **春运需求判断**：综合运力与客座率指标，今年春运需求端表现较为强势，1-2月加总数据较去年同期实现稳步增长 [2][11][49] 国际航线与机场运营总结 - **运力投放**：2026年2月上市航司国际航线运力投放同比大幅提升约**16.5%**，环比1月仅下降约**3.2%** [3][14][54] - **客座率**：国际线2月客座率同比提升超过**4个百分点**，环比1月提升**2.8个百分点**，在传统淡季表现强势 [3][14][57] - **中东局势影响**：2月以来中东政局动荡，抑制了从中国经中东中转飞往欧洲的航班，需求转向中欧直飞航线，导致其需求旺盛、票价上涨明显 [3][14][59] - **机场国际吞吐量**：2月主要机场国际旅客吞吐量同比均增长，上海机场同比提升**11.7%**，首都机场提升**17.2%**，白云机场提升**25.9%**，深圳机场提升**9.2%** [66] - **对比2019年水平**：上海、白云、深圳机场的国际线旅客吞吐量已分别恢复至2019年同期的**110%**、**109%** 和 **121%**，首都机场恢复至**66%** [66] 行业与投资要点总结 - **行业数据**：行业涵盖**125**家股票，总市值**34,217.19**亿元，行业平均市盈率为**18.08** [6] - **未来关注事件**：2026年4月10日民航局将公布3月运行数据，4月15日起上市公司将披露3月运行数据 [6] - **投资建议**：建议重点关注大型航司，在行业“反内卷”和供需改善环境下，其盈利弹性更大 [5]

报告行业投资评级 - **推荐航空板块** [3][135] 报告核心观点 - 全球航空需求持续向好，2025年第四季度增速为全年最高，但飞机制造供应链约束依然存在，导致行业供给高度受限，客座率已达历史高位，行业长期供需格局向好，航空板块投资迎来黄金时代 [3][20][135] - 尽管近期地缘冲突导致油价上涨给航司带来短期经营压力，但这不改行业长期向好的趋势，建议关注底部布局机会 [3][135] - 重点推荐中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空，同时建议关注全球飞机租赁公司及业绩持续改善的机场板块 [3][135][136] 分章节总结 1. 全球航空市场景气度观察 - **需求增长强劲**：2025年第四季度全球航空客运周转量（RPK）达到2.4万亿客公里，同比增长6.0%，为2025年季度最高增速；运力投放（ASK）同比增长5.7%，客座率提升0.2个百分点至84.0% [9] - **亚太地区贡献突出**：2025年第四季度，亚太地区航司RPK同比增长7.4%，贡献了全球RPK增量的40%以上；欧洲航司RPK同比增长6.6%，贡献近30%增量；北美航司表现最弱，RPK仅同比增长1.0% [9] - **全年增长常态化**：2025年全年全球RPK同比增长5.3%（国际增长7.1%，国内增长2.4%），ASK同比增长5.2%（国际增长6.8%，国内增长2.5%），需求增长略高于供给，整体客座率微升至83.6%，同比提升0.1个百分点，已恢复至2019年疫情前水平 [3][10][14] - **区域表现分化**：国际市场方面，亚太地区国际RPK同比增长10.9%领跑全球，北美市场整体RPK同比增长2.1%；国内市场方面，巴西、印度、日本国内RPK保持高增长，而美国国内RPK同比下降0.6% [15] 2. 美国航空市场跟踪 - **航空消费维持高位**：2025年美国个人消费总规模达21万亿美元，其中航空旅行支出占个人消费比例从疫情后第一年的0.34%增长至2024年的0.95%峰值，2025年虽小幅回落至0.93%，但仍显著高于疫情前水平 [47][52][53] - **需求K型复苏**：2025年第三季度起，美国航空客票销售扭转下滑态势，国际需求反弹领先于国内大众休闲需求，呈现K型复苏特征 [3][85] - **供给增长缓慢，租赁成本高企**：截至2025年底，美国在飞飞机架数为6,141架，较2019年底仅增长6.2%；飞机租赁价格持续高企，A321neo、B737MAX8等主流机型租金较2019年同期增长10%-26% [61][65][66] - **四大航司运营与盈利分化**： - **运营**：2025年第四季度，四大航司运力投放（ASM）增长普遍高于旅客周转量（RPM）增长，导致客座率同比下降 [67] - **成本与收益**：单位成本仍高于疫情前水平；客英里收益也普遍高于疫情前，其中达美航空同比增长领跑 [71][74] - **盈利**：2025年第四季度，达美航空净利润同比增长45%，而美国航空同比下滑83%；与2019年同期相比，达美航空、美联航净利润分别增长11%、63%，而美国航空、西南航空分别下滑76%、37% [3][75][79] - **年度表现**：2025年全年，达美航空净利润同比增长45%，美联航增长6%，而美国航空和西南航空分别下滑87%和5% [85] 3. 欧洲航空市场跟踪 - **航班量稳中有升，票价回落**：2025年第四季度欧洲航空市场航班量恢复至疫情前水平，10月/11月/12月较2019年恢复率分别为102%/100%/101%；2025年11-12月整体机票价格（去通胀后）同比分别下降0.76%和5.08% [3][92] - **航线流量恢复良好**：2025年欧洲境内航线日均航班量达23,305班，同比增长3%；洲际航线日均航班量为6,293班，同比增长8%，除“欧洲其他”航线外，所有洲际航线流量均已恢复至2019年水平 [95][96] - **代表航司盈利分化**： - **运营**：2025年第四季度，汉莎航空和IAG的运力投放（ASK）同比分别增长4%和2%，旅客周转量（RPK）同比分别增长5%和1% [99] - **成本与收益**：单位成本相比疫情前仍处于较高水平；客公里收益高于疫情前但同比略有回落 [101][103] - **盈利**：2025年第四季度，IAG净利润同比增长16%，而汉莎航空和瑞安航空净利润同比分别下滑55%和80%；与2019年同期相比，IAG净利润激增745%，汉莎航空增长41%，瑞安航空下滑65% [108] - **年度表现**：2025年全年，瑞安航空净利润同比增长35%，IAG增长16%，汉莎航空微降3%；与2019年相比，瑞安航空、IAG、汉莎航空净利润分别增长115%、95%、10% [111][113] 4. 亚洲主要航空市场跟踪 - **客流持续恢复**：2025年，吉隆坡国际机场、泰国AOT机场集团、韩国机场、日本机场客流量同比分别增长11%、2%、19%、6% [3][117] - **中转机场表现亮眼**：受益于中转客流与本土需求双增长，2025年新加坡机场、多哈机场、中国香港国际机场客流量同比分别增长3%、3%、17% [3][126] - **供给恢复不均**：亚太地区多个市场机队数仍低于2019年水平，其中印度尼西亚、泰国机队数仅为2019年的80%和79%；印度市场扩张最快，机队总数较2019年增长24% [3][130][132] 5. 投资分析意见 - **核心逻辑**：飞机制造链困境导致供给高度约束，而客座率已达历史高位，出入境旅客量增长趋势确定，行业长期供需格局向好 [135] - **投资建议**：推荐航空板块，建议关注底部布局机会 [135] - **重点公司**：重点推荐中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空 [3][135][136] - **关注领域**：建议关注全球飞机租赁公司及业绩持续改善的机场板块 [3][135]

行业投资评级 - **推荐（维持）** 报告对航空行业维持“推荐”评级，认为短期油价承压，但依然看好中期供需逻辑[1] 核心观点 - **短期油价承压，中期逻辑向好** 报告认为短期油价上升导致股价调整，但高油价预计较难长期维系，对2027年业绩预期不产生负面影响[11] - **供给硬约束，价格弹性可期** 中长期维度中，供给端存在硬核制约，高客座率有望推动价格弹性持续释放[11] - **重点推荐标的** 看好中国国航、南方航空、中国东航三大航的弹性释放；看好国内支线市场龙头华夏航空迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空；看好吉祥航空的宽体机高效运营[11] 航司运营数据分析 - **整体运力与需求** 2026年2月，六家航司的可用座位公里（ASK）同比增速排序为：春秋航空(+22.8%) > 南方航空(+14.4%) > 中国国航(+13.8%) > 中国东航(+12.8%) > 吉祥航空(+6.9%) > 海航控股(+6.2%)[1] - **整体收入客公里（RPK）** 2026年2月，六家航司的收入客公里（RPK）同比增速排序为：春秋航空(+25.6%) > 中国国航(+19.1%) > 中国东航(+14.7%) > 南方航空(+13.8%) > 吉祥航空(+9.5%) > 海航控股(+8.9%)[1] - **1-2月累计数据** 1~2月累计ASK同比：春秋航空(+13.2%) > 南方航空(+6.2%) > 中国国航(+6.1%) > 中国东航(+4.2%) > 海航控股(-0.5%) > 吉祥航空(-1.1%)[1] - **1-2月累计RPK** 1~2月累计RPK同比：春秋航空(+15.4%) > 中国国航(+10.8%) > 中国东航(+6.6%) > 南方航空(+5.1%) > 海航控股(+2.1%) > 吉祥航空(+1.2%)[1] 分航线运营数据 - **国内航线** 2月国内线ASK同比增速最高为春秋航空(+23.9%)，RPK同比增速最高为春秋航空(+25.5%)[2] - **国际航线** 2月国际线ASK同比增速最高为南方航空(+22.7%)，RPK同比增速最高为中国东航(+27.1%)[3] - **地区航线** 2月地区线ASK同比增速最高为春秋航空(+39.7%)，RPK同比增速最高为春秋航空(+45.1%)[4] 客座率表现 - **2月单月客座率** 2026年2月，春秋航空客座率最高，达93.5%，同比提升2.1个百分点，环比提升1.6个百分点[5] - **1-2月累计客座率** 1~2月累计客座率最高为春秋航空，达92.8%，同比提升1.8个百分点[5] - **同比变化** 2月客座率同比提升幅度最大的是中国国航，提升3.8个百分点[5] 机队规模 - **机队净变动** 2026年2月，六家上市航司合计净退出4架飞机，较2025年12月累计净退出9架飞机[5] - **同比增速** 2026年2月末机队数同比2025年2月末增长3%[5] 市场表现与估值 - **行业市值** 航空机场行业总市值为7,415.57亿元，流通市值为5,625.47亿元[7] - **近期表现** 过去1个月行业绝对收益为-12.1%，相对沪深300指数收益为-12.3%[9]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [4] 报告核心观点 - 受2月春节假日因素催化，民航供需双旺，客座率提升至高位，行业呈现“运营量价齐升”态势 [3][9] - 票价同比提升，且2026冬春航季总时刻同比收缩，行业供需格局长期向好态势不改 [9] - 综合考虑欧线受益情况及国内经营利润兑现情况，报告建议关注春秋航空、吉祥航空、中国国航（A/H）、海航控股、华夏航空 [9] 运营数据分析总结 - **行业整体表现**：2月六家上市航司总供给（ASK）与总需求（RPK）同比各增加12.9%/15.2%，约为2019年同期的125.2%/127.3%；客座率同比提升1.7个百分点至86.8%，较2019年同期提升1.4个百分点 [9] - **国内航线**：供给与需求同比各增加11.4%/12.4%，约为2019年同期的130.6%/132.3%；客座率同比提升0.7个百分点至88.2% [9] - **国际航线**：供给与需求同比增加16.5%/22.6%，约为2019年同期的115.8%/117.9%；客座率同比上升4.2个百分点至83.6% [9] - **地区航线**：供给同比增加19.5%，需求同比增加28.8%；客座率同比提升5.9个百分点至81.8% [9] 主要航司表现总结 - **三大航**：2月供需同比各增加13.7%/15.8%，其中国内线供需分别恢复至2019年同期的134.5%/137.4% [9] - **东方航空**：客座率在三大航中领先，2月国内/国际/地区客座率分别为87.8%/84.1%/85.6%，较2019年同期各改善2.3/1.4/5.4个百分点 [9] - **民营航司**：春秋、吉祥与海航三家合计供需同比各增加9.9%/12.8% [9] - **吉祥航空**：总供给与需求分别恢复至2019年同期的149.1%/150.1% [9] - **春秋航空**：总供给与需求分别恢复至2019年同期的177.9%/176.9% [9] 行业趋势与价格数据 - **航班时刻**：2026冬春航季计划总航班时刻同比下滑1.9%，其中国内航司总航班时刻同比下滑1.3%，外航同比下滑8.0% [9] - **平均票价**：2月民航国内经济舱平均票价达987.1元（含税），同比2025年增长21.9%，同比2019年增长8.3% [9] - **国际航线**：近期受地缘冲突影响，中欧航班整体量价齐升，抵消部分油价上涨压力 [9] 重点公司估值摘要 - **中国国航 (A股)**：最新收盘价7.23元，合理价值8.07元，2026年预测EPS为0.37元，预测PE为19.54倍 [10] - **华夏航空**：最新收盘价9.06元，合理价值12.03元，2026年预测EPS为0.92元，预测PE为9.85倍 [10] - **春秋航空**：最新收盘价48.26元，合理价值60.30元，2026年预测EPS为3.42元，预测PE为14.11倍 [10] - **吉祥航空**：最新收盘价11.93元，合理价值14.70元，2026年预测EPS为0.81元，预测PE为14.73倍 [10] - **中国国航 (H股)**：最新收盘价5.41港元，合理价值5.85港元，2026年预测EPS为0.37元，预测PE为12.90倍 [10] - **海航控股**：最新收盘价1.55元，合理价值1.91元，2026年预测EPS为0.12元，预测PE为12.92倍 [10]

报告投资评级 - 报告对航空板块持积极态度，继续推荐关注[6] - 重点公司评级：吉祥航空、国泰航空为“买入”评级，南方航空、中国东航、春秋航空、中国国航、华夏航空为“增持”评级[74] 报告核心观点 - **行业供给逻辑确定性强**：供应链受客观约束，机队增长极其有限，本轮周期持续性预计长于以往[6][73] - **需求端具备弹性**：免签政策拉动国际需求，2026年春运表现量价齐升[6][73] - **外部因素敏感性强**：油价和汇率因素敏感性强，后期若油汇改善，航空公司能释放较大盈利空间[6][73] - **投资建议**：继续推荐关注航空板块，推荐中国国航、中国东航、春秋航空、华夏航空、国泰航空、南方航空、吉祥航空，同时关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、业绩持续修复的机场板块[6][73] 2026年夏航季整体时刻计划 - **整体时刻量**：国内航司整体日均总时刻量为**1.73万班**，同比2025年下降**1%**，同比2019年增长**17%**[4][6] - **国内时刻**：日均**1.56万班**，同比2025年下降**3%**，恢复至2019年的**119%**[4][6] - **国际时刻**：日均**1421班**，同比2025年增长**15%**，恢复至2019年的**98%**[4][6] - **中国港澳台地区时刻**：日均**212班**，同比2025年增长**3%**，恢复至2019年的**89%**[4][6] - **全协调时刻**：日均**8056班次**，同比2025年基本持平，同比2019年增长**21%**，占总国内时刻的**51%**[6][27] 国内客运市场情况 - **航司机队份额稳定**：国航系、南航系、东航系计划航班量分别占比**22%**、**22%**、**18%**，民营航司中，海航系、均瑶系、春秋、华夏分别占比**13%**、**3%**、**3%**、**3%**[26][27] - **主要航司时刻变化**：与2025年相比，南方航空国内时刻量**+2%**，东方航空**-2%**，中国国航**-2%**，春秋航空**+4%**，华夏航空**+9%**，吉祥航空**-6%**[31] - **主要基地市场份额**：中国国航、南方航空、中国东航在北京首都、广州白云、上海（浦东和虹桥）基地份额保持领先，分别达到**75%**、**54%**、**49%**[7] - **协调机场时刻变化**：协调机场起飞客运时刻同比2025年**-1%**，同比2019年**+20%**，其中一线城市机场同比2019年**+23%**，新一线城市机场**+25%**，二线城市机场**+14%**，三线及以下城市机场**+16%**[33][35] - **重点航线分配**：在京沪、京深、沪深等热门航线上，主基地航司优势明显，中国东航、中国国航、南方航空在京沪、京深、沪深航线份额最高，分别达到**46%**、**28%**、**25%**[36] 国际及地区客运市场情况 - **整体恢复情况**：国内外航司的国际及中国港澳台地区日均客运航班量为**2621班**，恢复至2019年的**86%**（2025年夏秋航季恢复率为**81%**）[6][57] - **分区域恢复率**：澳洲、北美、东南亚、中国港澳台地区、欧洲、日韩、其他航线恢复至2019年的比例分别为**88%**、**24%**、**91%**、**83%**、**96%**、**75%**、**139%**[6][53] - **航司恢复差异**：国内航司及外航航班恢复率分别为**97%**和**72%**（2025年夏秋航季分别为**85%**和**76%**）[56][57] - **主要国内航司恢复率**：国航（含深航、山航）恢复至**91%**，南航（含厦航）**106%**，东航（含上航）**97%**，吉祥（含九元）**99%**，春秋**92%**，海航（含控股子公司）**78%**[61] - **主要机场恢复率**：广州机场恢复至**99%**，上海浦东机场**94%**（浦东加虹桥为**95%**），北京首都机场**67%**（首都加大兴机场为**94%**），深圳机场**100%**[60]

减持情况 - 减持前均瑶集团持股1020862080股，占总股本46.74%[2] - 拟减持不超总股本3%，即65520157股[2] - 实际减持65510065股，占总股本3.00%[2] - 减持价格12.45 - 14.72元/股，总金额851217841.25元[5] - 未完成数量10092股[5] 持股变化 - 原合计持股1056929057股，占比48.39%[6] - 当前持股955352015股，比例43.74%[7] 时间信息 - 减持计划首次披露于2025年11月22日[5] - 减持期间为2025年12月15日至2026年3月14日[5] 合规情况 - 本次减持遵守规定，与计划一致，无违规[7]

业绩数据 - 2026年2月客运运力投入同比上升6.94%，旅客周转量同比上升9.47%，客座率87.55%同比上升2.02%[1] - 2月可用吨公里60589.77万吨公里，同比增长8.59%[3] - 2月收入吨公里40987.41万吨公里，同比增长8.50%[5] 用户数据 - 2月乘客人数2211.17千人次，同比增长2.22%[5] - 2月货物及邮件数量12015.49吨，同比增长17.16%[6] 市场扩张 - 2月吉祥航空新增长治—无锡、哈尔滨—虹桥往返航线[2] - 2月九元航空新增广州—绵阳、广州—大同、大同—长春往返航线[2][3] 机队情况 - 截至2026年2月28日，公司运营93架A320系列、10架波音787系列，九元航空运营26架波音737系列[16] - 机队合计129架，含自购A320系列35架、B787系列5架、B737系列3架等[18]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业航空板块维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 2026年夏秋航季时刻计划验证行业供给逻辑，国内航班供给连续第二年同比下降，行业或进入供给自律时期，枢纽机场时刻份额日趋稳定，看好行业竞争格局优化 [9] - 国际航线方面，外国航司供给同比减少，国内航司国际航线市场份额进一步扩大，26夏秋航季欧洲和东南亚运力增投较大，或将使国内航司更受益于入境游需求红利 [9] - 继续看好供需关系改善下，国内航线价格同比提升、行业利润中枢抬升的投资机会 [9] 26夏秋航季时刻计划数据总结 - **国内航班总量**：26夏秋国内航班时刻总量为218,354班/周，同比-2.7%，连续第二年同比下降（25夏秋同比-3.9%）[9] - **国际航班总量**：国内航司国际航班时刻量为10,603班/周，同比+15%，恢复至2019年同期的83.9% [9] - **港澳台航班总量**：国内航司港澳台时刻量为1,501班/周，同比+1.0% [9] - **国际航线总恢复情况**：国内航司与外国航司国际时刻数合计恢复至2019年夏秋航季的76.7% [9] 国内航线航司运力分配 - **运力同比增长的航司**：华夏航空国内航班同比+9.4%，春秋航空同比+4.1%，南航系同比微增+0.4% [9] - **运力同比下降的航司**：海航系同比下降最多，为-5.2%，均瑶系同比-4.4%，国航系同比-4.3%，东航系同比-1.1% [9] 国际航线运力分配与区域恢复 - **国内 vs. 外国航司**：26夏秋航季国内航司国际时刻数恢复至2019年同期的84%，外国航司恢复至67% [9] - **区域时刻同比增幅**：中东、中亚、南亚和南美增幅最高，东南亚时刻量同比+40%，欧洲时刻量同比+22% [9] - **区域时刻同比降幅**：东北亚时刻同比-28% [9] - **区域恢复至19年水平**：东南亚恢复至19夏秋的110%，欧洲恢复至132%，澳洲恢复至91%，东北亚恢复至72%，北美恢复至23% [9] 枢纽机场运力份额 - **北京**：国航系在北京两场出港航班占比44.0%，同比-0.6个百分点 [9] - **上海**：东航系在上海两场出港航班占比46.1%，同比+0.3个百分点 [9] - **广州**：南航系在广州机场出港航班占比51.4%，同比-0.5个百分点 [9] - **深圳**：国航系在深圳机场出港航班占比35.7%，同比-0.2个百分点；南航系占比31.1%，同比+0.3个百分点 [9] - **成都**：国航系在成都两场出港航班占比36.7%，同比+0.2个百分点 [9] 重点公司盈利预测与评级 - **中国国航 (601111.SH)**：股价7.39元，2025E/2026E/2027E EPS预测为0.06/0.34/0.47元，对应PE为123/22/16倍，评级为“推荐” [2] - **中国东航 (600115.SH)**：股价4.70元，2025E/2026E/2027E EPS预测为0.04/0.16/0.23元，对应PE为118/29/20倍，评级为“推荐” [2] - **南方航空 (600029.SH)**：股价6.29元，2025E/2026E/2027E EPS预测为0.10/0.23/0.42元，对应PE为63/27/15倍，评级为“推荐” [2] - **吉祥航空 (603885.SH)**：股价12.01元，2025E/2026E/2027E EPS预测为0.48/0.82/1.26元，对应PE为25/15/10倍，评级为“推荐” [2] - **春秋航空 (601021.SH)**：股价48.20元，2025E/2026E/2027E EPS预测为2.46/3.03/3.54元，对应PE为20/16/14倍，评级为“推荐” [2] - **华夏航空 (002928.SZ)**：股价9.31元，2025E/2026E/2027E EPS预测为0.48/0.66/0.89元，对应PE为19/14/10倍，评级为“推荐” [2] - **海航控股 (600221.SH)**：股价1.55元，2025E/2026E/2027E EPS预测为0.04/0.09/0.14元，对应PE为39/17/11倍，未给予评级 [2] 投资建议 - 推荐春秋航空、南方航空 [9] - 关注华夏航空、吉祥航空、中国东航、中国国航、南方航空、海航控股 [9]