政策事件与核心信号 - 中国人民银行于11月3日公告，将于11月15日将外汇存款准备金率由现行的4%提高到6%，上调幅度为2个百分点[3] - 此次上调将收回约240亿美元左右的流动性，基于9月底我国外汇存款余额1.2万亿美元测算[3] - 政策核心意图在于平抑短期人民币单边升值预期，降低升值斜率，减轻对出口企业的汇兑损失影响[3] 汇率走势判断 - 美元兑人民币中间价在11月初达到6.65，人民币今年以来持续升值，近期升值斜率走陡[3] - 历史经验显示，上调外汇存款准备金率后人民币短期内出现贬值，但中期汇率走势仍将回归基本面定价[3] - 人民币长期升值趋势不变，年末企业结汇需求下人民币汇率仍有支撑[3][4] 历史工具使用回顾 - 2021年5月由5%上调至7%，12月由7%上调至9%，主要抑制人民币单边升值趋势[3] - 2006年9月由3%上调至4%，2007年5月上调至5%，对应汇改后人民币持续升值背景[3] - 2022年4月、9月和2023年9月逐步下调外汇存款准备金率，用于缓和人民币持续贬值趋势[3] 基本面与外部变量 - 我国经济保持稳健，出口强势，贸易顺差持续扩张，企业结售汇意愿走强，央行外汇占款同比随之走高[3] - 美元指数10月以来维持高位震荡，下半年美元指数与油价相关性逐步走弱[3] - AI产业发展推升美国经济增长预期，股票估值上行，海外资本流入，带动美股、美债和美元指数上行；若AI相关资产价格大幅调整，或带来美元指数下跌[3] - 中期选举对外汇市场的直接影响预期有限[3] 风险因素 - 海外政策收紧幅度超预期，海外经济回落幅度超预期，地缘政治风险发展超预期[4]