证券研究报告 金融 交投持续活跃促融资创新高 华泰研究 2026 年 5 月 10 日│中国内地 行业周报（第十九周） 本周观点 投资机会方面证券>银行>保险。上周市场交易活跃度大幅提升，A 股日均成 交额超 3 万亿元，周环比+20%；融资余额再创新高、站稳 2.7 万亿元。银 行方面，央行公布 4 月流动性投放情况，呈现收长放短与结构发力特征，MLF 终结十三连增。长端资金回笼旨在削峰填谷与防空转，亦受银行低成本同业 存单影响。短期微调不改支持立场，未来将灵活配合政府债发行，持续精准 滴灌实体经济。保险方面，二季度至今市场表现积极，有望在本季度推升保 险公司的盈利水平，建议投资者把注意力转移到二季度潜在的盈利改善。 子行业观点 1）证券：股票市场交易保持高景气度，上周 A 股日均成交额超 3 万亿元， 融资余额再创新高、站稳 2.7 万亿元。上交所披露 1-4 月 A 股新开户数合计 同比+55%。看好交易活跃+业绩亮眼带来的估值修复机会。2）银行：4 月 流动性投放显示 MLF 净回笼 2000 亿，终结加量续作。为防空转与削峰填 谷，叠加银行端低成本替代，长端资金大幅回笼。我们预计货币政策仍不改 宽松 ...

报告投资评级 - 行业评级为“增持”（维持） [1] 报告核心观点 - 市场持续向好，看好保险股和头部券商的估值回归 [1] - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [5][52] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [5][52] 非银行金融子行业近期表现 - 最近3个交易日（2026年05月06日-2026年05月08日），多元金融行业上涨1.72%，保险行业上涨0.92%，证券行业上涨0.28%，非银金融整体上涨0.54%，沪深300指数上涨1.34% [5][10] - 2026年初以来（截至2026年5月8日），多元金融行业上涨2.00%，券商行业下跌10.73%，保险行业下跌12.47%，非银金融整体下跌10.64%，沪深300指数上涨5.23% [11] 证券行业观点 - **交易量环比增长**：截至5月8日，5月日均股基交易额为36296亿元，较上年5月上涨151.49%，较上月增长27.62% [5][16] - **两融余额提升**：截至5月7日，两融余额27864亿元，同比提升54.05%，较年初增长9.67% [5][16] - **一季度业绩高增**：2026年一季度50家上市券商营业收入同比增长31%，归母净利润同比增长38% [5][18] - **业绩分化显著**：头部券商一季度业绩增速明显高于上市券商平均，前十大券商（不含东方财富）合计归母净利润同比增长47%；中小券商分化明显，13家券商净利润同比下滑 [5][21] - **估值水平**：截至5月8日，证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.3倍，大券商2026E平均PB估值1.1倍 [5][24] - **推荐方向**：推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等 [5][24] 保险行业观点 - **一季报利润受短期影响**：2026年一季度上市险企归母净利润合计同比-17%，主要受股市短期波动影响，新华、太保归母净利润分别同比+10.5%、+4.3% [5][26] - **负债端表现强劲**：寿险新单期交保费高增长，分红险占比显著提升；国寿新业务价值（NBV）同比+75.5%大幅领先同业，新华、平安和人保寿也均同比增长超过20% [5][27] - **产险综合成本率改善**：26Q1人保、平安、太保产险综合成本率分别为94.2%、95.8%、96.4%，分别同比改善0.3、0.8、1.0个百分点 [5][31] - **投资资产稳健**：26Q1末5家上市险企投资资产规模合计较年初+1.1% [5][32] - **估值处于历史低位**：2026年5月8日保险板块估值0.54-0.75倍2026E P/EV，处于历史低位 [5][36] - **看好顺周期价值回归**：保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善 [5][36] 多元金融行业观点 - **信托行业**：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%；2025年上半年利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%，行业进入平稳转型期 [5][37][43] - **期货行业**：2026年3月全国期货市场成交量为11.86亿手，成交额为100.85万亿元，同比分别增长61.48%和63.74%；同期期货行业净利润11.58亿元，同比下滑18.28% [5][44][47] - **期货创新业务**：以风险管理业务为代表的创新型业务是期货行业未来转型发展的重要方向，2026年3月期货风险管理公司实现业务收入33.14亿元，净利润3.75亿元 [5][49] 行业排序及重点公司推荐 - **行业排序**：保险 > 证券 > 其他多元金融 [5][52] - **重点推荐公司**：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等 [5][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍与不锈钢方面，沪镍叙事性溢价消退，回归成本支撑与现实区间博弈；不锈钢投机性溢价消退，回归成本支撑与弱现实的博弈 [5][6] - 工业硅方面，盘面区间震荡，上方空间不大 [35] - 多晶硅方面，关注后续消息面扰动情况 [35] - 碳酸锂方面，盘面进入高价运行区间，消息面扰动明显增加 [64] 各行业情况总结 镍与不锈钢 行情观点 - 沪镍叙事性溢价消退，受硫磺上涨和 WBN 矿端配额影响，关注逢低备兑策略和结构性机会；若二季度出现补充配额或硫磺价格崩塌，下方空间将下移 [5] - 不锈钢投机性溢价消退，现实上行驱动不足，关注印尼补充配额是否兑现，考虑区间操作，跨期反套机会暂时继续持有 [6] 库存跟踪 - 5 月 8 日中国精炼镍库存增加 441 吨至 98159 吨，LME 镍库存增加 390 吨至 277788 吨 [7] - 5 月 8 日 SMM 硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数有变化，前驱体和三元材料库存周环比持平 [7] - 5 月 7 日 SMM 镍铁全产业链库存周环比 -0.2 万吨至 10.6 万金属吨，月度环比 -6%；不锈钢社会库存有不同程度上升 [9] 市场消息 - 菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍 [10] - 印尼能源和矿产资源部预估 2026 年镍矿产量约 2.09 亿吨等 [10][11] - 印尼镍矿商协会称 2026 年工作计划和预算修订预计或在 7 月获批，修订后可能增加镍产量配额 [10] - 印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标 [11] - 印尼能源和矿产资源部已宣布批准镍矿 2.1 亿吨的工作计划和预算 [11] - 印尼 WBN 全年配额或在 5 月中旬用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额 [12] - 印尼政府拟对 PP 19/2025 中镍矿生产费税率进行调整 [12] 重点数据跟踪 - 展示了沪镍主力、不锈钢主力的收盘价、成交量，以及产业链相关产品的价格、价差、利润等数据 [14] 工业硅与多晶硅 本周价格走势 - 工业硅盘面震荡上行，周五收于 9020 元/吨，现货市场价格上涨；多晶硅盘面先涨后跌，周五收于 38540 元/吨，现货报价持稳 [30] 供需基本面 - 工业硅供给端产量环比走低，西北地区工厂检修，西南地区少量复产，行业库存去库；需求端下游需求持稳 [31][32] - 多晶硅供给端短期周度产量环比增加，厂家库存环比累库；需求端硅片排产周环比增加，终端需求预计小幅抬升 [32][33][34] 后市观点 - 工业硅盘面区间震荡，运行区间或在 8500 - 9300 元/吨 [35] - 多晶硅关注能耗等消息落地情况，盘面下方有低估托底逻辑，上方受套保压力制约 [35] 单边与跨期策略 - 工业硅区间震荡，预计下周盘面区间在 8500 - 9300 元/吨；多晶硅短期波动放大，预计下周盘面区间在 36000 - 42000 元/吨 [36] - 择机介入 PS2611/PS2612 跨期反套 [37] 碳酸锂 本周价格走势 - 碳酸锂期货上涨，2609 合约收于 196560 元/吨，2607 合约收于 193960 元/吨，现货周环比上涨 19500 元/吨至 194000 元/吨，基差走弱 [61] 供需基本面 - 供给方面，国内锂盐厂周产环减，锂盐原料进口维持高位，矿端紧张格局预计 5 月份加剧 [62] - 需求方面，下游逢低补库，5 月份正极材料排产较好，车端新能源批发量有增长，储能端项目中标规模有变化 [63] - 库存方面，本周碳酸锂转去库，行业库存 102673 吨，较上周去库 920 吨，本周期货仓单合计注册 4619 手，总量 42631 手 [63] 后市观点 - 盘面进入高价运行区间，消息面扰动明显增加，5 月份整体供需呈去库格局，可参考下游补库区间点位，等待盘面回调逢低买入布局 [64] 单边与跨期策略 - 短期偏强，逢低买入为主，期货主力合约价格运行区间预计 18.5 - 21.0 万元/吨 [66] - 跨期暂无推荐 [66] - 波动较大，上下游建议配合期权工具择机套保 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场高位震荡调整 预计短时呈区间震荡 国内产区供应季节性恢复 海外产区初期胶水释放偏慢 原料高价支撑 进口量季节性下滑 港口现货库存或去库 但新胶供应增量施压 胶价缺乏上涨驱动 [102][103] - 投资策略为单边采用区间思路 RU主力区间【16800 - 18200】 跨期和跨品种均观望 [105] 各部分内容总结 行业资讯 - 2026年4月中国进口天然及合成橡胶合计62.1万吨 同比降9.3% 1 - 4月共计281.2万吨 同比降2% [5] - 2026年第一季度欧洲替换胎市场销量同比增1.4% 其中乘用车胎、卡客车胎、摩托车/踏板车胎销量同比分别增1%、1%、6% 农用胎出货量同比降11% [5] - 4月中国乘用车市场零售量140.6万辆 同比降20% 较上月降15% 今年累计零售量562.8万辆 同比降18% 4月厂商批发量213.0万辆 同比降3% 较上月降10% 今年累计批发量799.7万辆 同比降6% [6] - 印度天胶价格创纪录新高 因中东战事、极端气温和少雨影响产量 随着局势缓和和降雨 未来价格涨势或缓解 高价激励割胶 但胶农难长期囤货 [7] 行情走势 - 近期产区降雨 但市场对厄尔尼诺天气存炒涨心理 海外原料价格高 天胶成本端支撑强 前期停产检修轮胎企业节后复工复产 产能利用率回升 天胶现货库存去库 节后天然橡胶市场偏强运行 [9] - 2026年5月8日 RU2609收盘价17830.00元/吨 环比上期涨1.36% NR2607收盘价15065.00元/吨 环比涨2.20% 新加坡TSR20:2607收盘价220.00美分/千克 环比涨2.52% 东京RSS3:2609收盘价411.20日元/千克 环比涨1.03% [11] 基差与月差 - 2026年5月8日 全乳 - RU09基差为 - 130.00元/吨 环比上期涨7.14% 同比降18.18% 09 - 01月差为 - 755.00元/吨 环比降1.34% 同比涨10.12% [15] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面 RU - NR、NR - SGX TSR20、RU - JPX RSS3价差减少 RU - BR价差增大 [16] - 非标基差方面 本周进口胶市场报盘上涨 贸易商轮仓换月 套利盘正套加仓 买盘积极 下游工厂适量备货 国产天然橡胶现货价格重心上行 期货盘面震荡走高提振市场情绪 [19] - 深浅色价差方面 全乳 - 泰混价差、3L - 泰混价差缩小 [22] 替代品价格 - 周期内原料丁二烯价格区间整理 顺丁橡胶利润修复后产量及产能利用率提升 但需求端下游工厂采购有限 宏观中东局势乐观情绪带动大宗价格走弱 顺丁橡胶市场及出厂价格下行 [27] 资金动向 - RU、NR虚实盘比和沉淀资金均上升 2026年5月8日 RU虚实盘比为17.27 环比上期涨3.13% 同比涨93.09% 沉淀资金91.37亿元 环比涨8.81% 同比涨69.60% NR虚实盘比为37.64 环比涨10.73% 同比涨74.37% 沉淀资金45.37亿元 环比涨13.46% 同比涨19.86% [30][32] 基本面数据 - 供给 - 海内外主产区降雨量预计增加 国内外产区气温预计见顶回落 [36][39] - 海内外产区处于开割初期 加工厂补库需求使原料价格高位运行 2026年5月8日 泰国杯胶价格68.98泰铢/千克 环比上期涨4.15% 同比涨28.57% 胶水价格84.75泰铢/千克 环比涨3.67% 同比涨41.84% [42][45] - 本期泰国水杯价差扩大 海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差缩小 云南价差高位 [47] - 泰国标胶、烟片加工利润下降 浓乳利润上升 海南浓乳加工利润回升 海南、云南全乳交割利润下降 [50][53] - 3月泰国橡胶出口总量环比季节性提升 同比稍升 乳胶、混合胶出口量环比增加 烟片、标胶环比下降 出口中国数量环比季节性增加 同比稍高 [59][62] - 4月印尼天胶出口总量环比上升 出口中国数量下降 [66] - 3月越南天胶出口环比增加 乳胶、标胶出口增长明显 出口中国数量环比增加 乳胶、标胶出口增长明显 [72] - 4月科特迪瓦橡胶总出口季节性下降 出口中国数量稍有下降 [74] - 3月中国天然橡胶进口61.62万吨 环比季节性增加 同比微增 泰标、泰混、越标、印标进口环比增加较多 [78] 基本面数据 - 需求 - “五一”假期部分样本企业检修 5月6日复工复产 拖拽整体产能利用率下滑 2026年“五一”假期半钢胎企业检修天数变化不大 全钢胎企业检修天数少于去年同期 全钢胎、半钢胎开始累库 [81] - 3月全钢胎、半钢胎出口环比季节性增加 但同比下滑 3月重卡销量大幅增长 环比修复较多 乘用车销量环比季节性修复 同比稍低 [84] - 3月公路货物周转量同比增加0.98% 旅客周转量同比下降1.42% [89] 基本面数据 - 库存 - 本期社会库存去库 深浅色库存同降 东南亚美金胶到港季节性缩减 青岛港口仓库入库量下滑且降幅超预期 节前价格上涨 下游轮胎企业节前备货集中出库 [94] - 2026年5月1日 中国天然橡胶社会库存131.88万吨 环比降1.11% 深色胶库存91.02万吨 环比降1.16% 浅色胶库存40.86万吨 环比降0.99% [96] - 2026年5月8日 天然橡胶期货库存上期所为13.40万吨 环比涨3.76% 同比降33.15% 期现库存上期所为14.71万吨 环比涨3.78% 同比降27.64% 20号胶期货库存上海国际能源为3.64万吨 环比持平 同比降51.28% 期现库存上海国际能源为3.88万吨 环比持平 同比降51.27% [99] 本周观点总结 - 供应方面 泰国原料胶水、杯胶价格有变化 云南、海南胶水不同用途价格及价差有变动 截至2026年5月5日 中国天然橡胶社会库存环比下降 [102] - 需求方面 “五一”检修企业多数恢复生产 半钢胎企业非欧洲订单充足利于生产恢复 全钢胎订单一般限制生产提升幅度 [103] - 观点认为天然橡胶市场短时区间震荡 国内产区供应恢复 海外产区胶水释放慢 原料高价支撑 进口量下滑 库存或去库 但新胶供应增量施压 [103] - 估值方面 截至周五RU与NR主力价差环比走缩 混合标胶与RU主力价差环比走扩 [104] - 策略为单边区间思路 RU主力【16800 - 18200】 跨期和跨品种观望 [105]

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 非银金融行业跟踪周报 市场持续向好，看好保险股和头部券商估值 回归 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 05 月 10 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 3 个交易日（2026 年 05 月 06 日-2026 年 05 月 08 日）非银金融各子板块中仅多元金融行业跑赢沪深 300 指 数。多元金融行业上涨 1.72%，保险行业上涨 0.92%，证券行业上涨 0.28%，非银金融整体上涨 0.54%，沪深 300 指数上涨 1.34%。 ◼ 证券：交易量环比增长；2025 年上市券商业绩高增，26Q1 大小券商表 现分化。1）5 月交易量环比增长。截至 5 月 8 日，5 月日均股基交易额 为 36296 亿元，较上年 5 月上涨 151.49%，较上月增长 27.62%。截至 5 月 7 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍叙事性溢价消退，回归成本支撑与现实区间博弈，关注逢低备兑策略与结构性机会，若二季度出现补充配额或硫磺价格崩塌，下方空间或下移 [2] - 不锈钢投机性溢价消退，回归成本支撑与弱现实的博弈，单边考虑区间操作，关注印尼补充配额是否兑现，跨期反套机会暂时继续持有 [3] 各部分总结 行情观点 沪镍 - 镍目前两大焦点在于配额和硫磺，受硫磺大幅上涨影响，湿法经济性优势消退，边际成本定价或转为湿法路径，下方支撑锚定湿法成本，霍尔木兹海峡动向成边际焦点 [2] - 以1200美金硫磺测算，镍湿法现金/完全成本或接近18000/20000美金/湿吨，印尼湿法5月降负预期有望削弱累库压力 [2] - 中东局势缓和致市场下杀硫磺估值预期，后续关注中东实际物流恢复情况 [2] - WBN矿端配额不足致停产预期消息扰动，补充配额未兑现，若以2.6 - 2.7亿吨配额估算，镍元素过剩预期或化解转紧缺，叠加印尼税收消息刺激投机情绪，但印尼矿端暂时企稳，计价模式改变后转嫁幅度不及预期 [2] - 投机情绪回调，叙事性溢价消退，短线成本未实质性崩塌，关注逢低备兑策略，若二季度出现补充配额或硫磺价格崩塌，下方空间将下移，关注结构性机会，关注逢进口利润高位的内外正套机会 [2] 不锈钢 - 盘面情绪带动投机性补库，供应端有部分检修，但高利润刺激整体排产高企，5月排产高位增至367万吨，累计同比/环比 +5%/+1%，趋势性去库有待考验消费，现实上行驱动不足，投机资金锚定WBN镍矿配额和镍铁原料去库逻辑 [3] - WBN配额问题使不锈钢受投机资金青睐，但矿端价格验证温和，不锈钢沉淀资金周环比离场10%，投机情绪降温 [3] - 镍湿法边际减产，镍铁转冰镍量级不少，叠加不锈钢高排产，镍铁仍在去库，原料成本支撑逻辑未改，以即期镍铁1150元/镍计算，预计即期交仓盈亏线在1.45 +万元/吨，下方有成本支撑 [3] - 生产端或有前期低价镍铁，实际生产利润尚可，若出现交仓压力，对近端影响更大，跨期反套机会暂时继续持有，单边考虑区间操作，关注印尼补充配额是否兑现 [3] 库存跟踪 精炼镍 - 5月8日中国精炼镍库存增加441吨至98159吨，其中仓单库存增加729吨至70388吨，现货库存减少288吨至25001吨，保税区库存持平至2770吨；LME镍库存增加390吨至277788吨 [4] 新能源 - 5月8日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比 +2、 -1、0至8、10、7天，前驱体库存周环比持平至12.6天，三元材料库存周环比持平至7.1天 [4] 镍铁 - 不锈钢 - 5月7日SMM镍铁全产业链库存周环比 -0.2万吨至10.6万金属吨，月度环比 -6% [6] - 3月SMM不锈钢厂库160万吨，月同/环比 -3%/-3%；5月7日SMM不锈钢社会库存环比 +1.0%至95.5万吨，钢联不锈钢社会库存114.53万吨，周环比上升2.15%，其中冷轧不锈钢库存总量67.47万吨，周环比上升2.86%，热轧不锈钢库存总量47.06万吨，周环比上升1.14% [6] 市场消息 - 2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍 [7] - 印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约为2.09亿吨，还包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍 [7] - 印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算（RKAB）修订预计7月获批，修订后可能将镍产量配额增加至多30% [7] - 3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标 [8] - 印尼能源和矿产资源部已宣布批准镍矿2.1亿吨的工作计划和预算（RKAB），审批流程仍在进行，2026年RKAB国家镍产量配额目标约为2.6亿吨，此前计划为2.6 - 2.7亿吨，低于上年RKAB的3.79亿吨 [8] - 4月10日印尼能源与矿产资源部正式签署部长令，对矿产基准价（HPM）测算规则作出修订，新规4月15日起生效 [8] - 印尼WBN全年配额或5月中旬用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额 [9] - 5月8日印尼能矿部召开公开听证会披露，拟对PP 19/2025中镍矿生产费（特许权使用费）税率进行调整，镍价区间由原5档调整为6档，税率在16000 - 26000美元/吨核心区间内，较现行标准普遍上调1 - 2个百分点 [9] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 展示了沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量，1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等多项指标在不同时间节点（T、T - 1、T - 5、T - 10、T - 22、T - 66）的数据变化 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦三轮提涨逐步落地，呈宽幅震荡态势 [3] - 短期追高需谨慎，煤焦上涨驱动虽存在，但边际动能转弱，掩护性看涨策略建议逐步过渡到双卖策略 [4] - 煤焦价格上涨核心驱动来自动力煤价格上涨、进口煤内外价差倒挂、钢厂盈利能力改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 煤焦周度观点 供应 - 国内供应方面，山西部分煤矿受多种因素影响供应受限，本周产地供应整体下滑，样本煤矿原煤和精煤产量减少，产能利用率下滑；进口方面，甘其毛都口岸通关车数高位运行但较上周减少，节后期货盘面高位震荡，蒙煤贸易商报价上涨，口岸可售现货资源有限，下游采购谨慎 [3] 需求 - 钢厂利润改善，焦企保有盈利，下游焦钢企业对焦煤需求坚挺，焦炭第三轮提涨或于下周落地 [4] 库存 - 本周焦煤各环节总库存环比降112.5万吨，除煤矿环节小幅累库，其他环节均降库，煤矿环节因假期运输梗阻发运不畅库存累积，独立焦化和钢厂焦化环节焦煤库存下降 [4] 煤焦基本面数据变化 - 供应方面，FW原煤878.22（-3.81），独立焦化厂日均65.6（+0.1），FW精煤443.66（-2.97），钢厂焦企日均47.6（+0.0）；需求方面，铁水产量238.91（+0.01）；库存方面，MS总库存-112.5，矿山原煤+4.09，矿山精煤+7.12，独立焦化-59.9，钢厂-5.2，钢厂焦化-3.5，港口+0.1，口岸-26.8；利润方面，商品煤499（+5），焦企平均利润73（-9）；仓单方面，蒙5唐山仓单1343，港口准一干熄焦仓单1810 [6] 焦煤基本面数据 供给 - 周度数据展示了样本矿山开工率、精煤和原煤产量情况；月度数据展示了炼焦烟煤和炼焦精煤产量情况；蒙煤通关数据展示了甘其毛都、满都拉、策克口岸及三大口岸通关加总情况 [8][10][11] 库存 - 坑口方面，本周样本煤矿原煤库存周环比上涨2.32万吨至140.78万吨，精煤库存周环比上涨4.4万吨至107.49万吨；港口方面，本周焦煤港口库存263.31万吨，周环比上升2万吨；焦化厂方面，展示了炼焦煤库存及平均可用天数情况，包括全样本和分区域情况；分产能方面，展示了不同产能独立焦化厂炼焦煤库存可用天数情况；钢厂方面，展示了炼焦煤库存及库存可用天数情况，包括全样本和分区域情况 [20][22][28][32][33] 焦炭基本面数据 供给 - 产能利用率方面，展示了独立焦化企业和钢厂的产能利用率情况；产量方面，展示了独立焦化厂和钢厂的焦炭日均产量情况 [36][40][42] 库存 - 焦化厂方面，展示了全样本和230家独立焦化厂的焦炭库存情况；钢厂方面，展示了钢厂样本焦化厂的焦炭库存、平均可用天数及分区域绝对库存和可用天数情况；全样本汇总展示了焦炭库存情况；供需方面，展示了焦炭供需差、日均供应量、日均需求量及铁水日均产量情况 [43][44][51][53] 利润 - 展示了吨焦盘面（主连合约）利润和独立焦化企业吨焦平均利润情况 [56] 煤焦期现价格 期货 - 焦煤期货展示了焦煤2605和焦煤2609期货行情，包括收盘价、涨跌、成交量、持仓量等数据；焦炭期货展示了焦炭2605和焦炭2609期货行情，包括收盘价、涨跌、成交量、持仓量等数据 [59][64] 月差 - 展示了焦煤和焦炭不同合约月差情况 [68][70] 现货 - 展示了不同焦煤和冶金焦的车板价、出厂价情况 [74] 基差 - 展示了焦煤和焦炭仓单与不同合约的基差情况 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝外资市场偏看多，但需关注显性库存去化；氧化铝维持逢高空思路 [3][4] - 宏观风偏对有色板块做空不利，但铜、铝在供需和库存定价上不够共振，向上持续性受质疑 [3] - 铝向上契机需中东减供规模扩大或海外库存显著去化，国内关注铝材出口对铝锭社库的去化影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据 - 沪铝成交量下降、持仓量下降，氧化铝主力合约持仓量上升、成交量上升；内外价差收窄 [5] - A00 现货升贴水走弱，氧化铝现货升贴水走强；沪铝近月月差小幅下降 [7][10] - 沪铝主力合约持仓库存比下降，氧化铝持仓库存比回升但仍处于历史偏低位置 [19] 库存 铝土矿 - 港口库存、库存天数小幅上升；3 月氧化铝企业铝土矿库存呈现累库 [23][29] - 几内亚港口发运量下降，海漂库存上升；出港量有降有升，到港量上升 [30][35] 氧化铝 - 全国总库存累库放缓，阿拉丁全口径库存上升 [38][43] 电解铝 - 本周库存累库 [50] 铝棒 - 现货库存、厂内库存回升 [55] 铝型材&板带箔 - 原料、成品库存比均小幅回落 [58] 生产 铝土矿 - 4 月 SMM 口径国产矿供应小幅下降，进口铝土矿是供应总量增长重要增量 [61][63] 氧化铝 - 产能利用率上升，基本面宽松格局暂未扭转，价格或继续承压 [67][70] 电解铝 - 运行产能维持高位，铝水比例回升，产量保持近六年高位 [71][76] 下游加工 - 铝板带箔产量小幅上升，龙头企业开工率下降且各板块有不同表现 [79][82] 利润 氧化铝 - 4 月利润小幅回落，冶炼利润承压 [89] 电解铝 - 利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 [97][100] 下游加工 - 铝棒加工费回升，但下游加工利润仍处于低位 [101] 消费 进口盈亏 - 氧化铝和沪铝进口盈亏小幅收窄 [110] 出口盈亏 - 3 月铝材出口小幅回升，但出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏呈现分化 [112][115] 表需 - 商品房成交面积低位，汽车销量环比回升 [117]

行 业 及 产 业 非银金融 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投 资价值——非银金融行业周报 （2026/1/26-2026/1/30）》 2026/02/01 《高弹性标签助力板块"破圈"，看好资 负两端改善趋势——2026 年保险行业策 略报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 2026 年 05 月 10 日 券商板块配置性价比显著，险资看 好同业趋势延续 看好 ——非银金融行业周报（2026/5/6-2026/5/8） 本期投资提示： 请务必仔 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [5] 报告核心观点 - 周观点：市场交易活跃度提升，交易量和两融融资规模高增长，成为催化低估值、低配置券商板块的重要因素 券商板块一季度业绩超预期，业务全面向好，估值具有高赔率，继续重点推荐头部券商 [2] - 保险板块一季度业绩整体好于预期，负债端继续受益于居民存款迁移，看好左侧布局机会 [2] 券商板块分析 - **市场活跃度指标**：本周日均股基成交额达3.63万亿元，环比增长16.7% 本年累计日均股基成交额为3.08万亿元，同比增长86.3% [2] - **基金发行情况**：本周偏股/非货基金新发份额分别为70亿份/114亿份，环比下降67%/65% 2026年初至今，偏股/非货基金累计新发份额为2547亿份/4367亿份，同比增长48%/23% [2] - **两融融资规模**：截至5月8日，两市两融融资规模达到2.79万亿元，创历史新高 较2025年4月末的1.80万亿元同比增长55%，较年初的2.54万亿元增长10% [2] - **新增开户数**：2026年4月A股新开户数为249万户，环比下降46%，但同比增长29% 2026年1-4月A股新开户数累计达1453万户，同比增长55% [2] - **行业并购动态**：5月7日，东方证券公告拟通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权，发股价格为10.49元/股 [2] - **推荐逻辑与标的**：推荐逻辑基于低估值、低配置、一季报超预期及成长性提升 推荐主线包括：低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券 龙头券商中信证券、中金公司H和国泰海通 零售优势突出的国信证券 受益标的同花顺 [2] 保险板块分析 - **一季度净利润表现**：上市险企归母净利润同比表现：新华保险（+11%）> 中国太保（+4%）> 中国平安（-7%，扣非-21%）> 中国人保（-31%）> 中国人寿（-32%） 整体好于市场预期，投资收益优于预期，债券交易带来增量，保险服务业绩等起到对冲作用 [3] - **净资产与新业务价值**：净资产实现环比增长，主要因保险合同服务边际带来利润释放 2026年一季度上市险企新业务价值同比表现：中国人寿（+76%）> 新华保险（+25%）> 中国人保（+21%）> 中国平安（+21%，可比口径下预计更高）> 中国太保（+10%） 新单期交保费普遍高增，受益于存款迁移、分红险转型和银保渠道增长 [3] - **财产险业务**：保费保持稳健，业务结构优化和车险“报行合一”政策带来综合成本率同比改善 [3] - **推荐逻辑与标的**：保险板块估值回落至较低水位，负债端高景气及长端利率企稳逻辑未改 看好低估值、负债延续高质量增长的标的，推荐中国平安和中国太保 [3] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：华泰证券，广发证券，中金公司H，中国平安，中信证券，国泰海通，同花顺，中国太保，中国人寿H，国信证券，江苏金租，香港交易所，财通证券，中粮资本 [4]