投资评级 - 报告对百润股份维持"买入"评级 [6][10] - 当前股价为16.69元，总股本104,080万股，流通A股75,909万股，近12月最高/最低价为25.73/14.01元 [7] 核心观点 - 报告研究的具体公司2026Q1-3营业总收入25.03亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.62亿元，同比增长20.44%；扣非归母净利润6.33亿元，同比增长22.43% [2][4] - 2026Q3营业总收入8.46亿元，同比增长8.33%；归母净利润1.83亿元，同比增长14.04%；扣非归母净利润1.79亿元，同比增长11.67% [2][4] - 盈利能力稳步提升，2026Q1-3归母净利率同比提升2.22pct至26.43%，毛利率同比提升0.69pct至70.97% [10] - 预调酒传统产品动销逐步触底企稳，新品反馈良好，有望保持稳健增长势能；下半年威士忌业务有望稳步推进，对收入提供增量 [10] - 预计2026/2027年EPS为0.73/0.80元，对应PE为23/21X [10] 盈利能力分析 - 2026Q1-3期间费用率同比提升0.34pct至33.89%，其中销售费用率同比+1.08pct、管理费用率同比-0.6pct、研发费用率同比-0.14pct、财务费用率同比基本持平、营业税金及附加同比-0.43pct [10] - 2026Q3归母净利率同比提升1.08pct至21.6%，毛利率同比提升1.4pct至71.59%，期间费用率同比提升1.17pct至38.37% [10] - 2026Q3销售费用率同比+0.89pct、管理费用率同比+0.08pct、研发费用率同比-0.01pct、财务费用率同比+0.22pct、营业税金及附加同比-0.56pct [10] 财务报表及预测指标 - 营业总收入预测：2025A为2944百万元，2026E为3248百万元，2027E为3479百万元，2028E为3684百万元 [16] - 归母净利润预测：2025A为637百万元，2026E为762百万元，2027E为831百万元，2028E为882百万元 [16] - EPS预测：2025A为0.62元，2026E为0.73元，2027E为0.80元，2028E为0.85元 [16] - 市盈率预测：2025A为35.18倍，2026E为22.79倍，2027E为20.91倍，2028E为19.71倍 [16] - 净资产收益率预测：2025A为12.9%，2026E为14.3%，2027E为14.4%，2028E为14.2% [16] - 净利率预测：2025A为21.7%，2026E为23.5%，2027E为23.9%，2028E为23.9% [16] - 资产负债率预测：2025A为42.3%，2026E为47.4%，2027E为45.8%，2028E为44.3% [16] - 经营活动现金流净额预测：2025A为880百万元，2026E为1034百万元，2027E为932百万元，2028E为1018百万元 [16]