投资评级 - 报告对新雷能（300593.SZ）维持买入评级 [6] 核心观点 - 公司2026年前三季度营收10.93亿元，同比增长17.74%，归母净利润-0.9亿元，同比基本持平 [2][4] - 单Q3营收3.69亿元，同比减少2.01%，环比减少7.82%，归母净利润-0.16亿元，环比Q2实现减亏 [2][4] - 营收增长受益于航空航天领域订单批量交付及数据中心高功率密度电源稳定批量供货，电源产品订单及交付量同比显著增加 [9] - 前三季度毛利率同比提升1.14pcts至41.18%，期间费用率46.1%，同比降低2.92pcts，毛利率提升及费用支出减少共同推动净利润减亏 [9] - 数据中心领域已形成覆盖一次、二次及三次变换的全系列电源解决方案供给能力 [9] - 商业航天领域研制完成120W以下低轨卫星系列化抗辐照微电路及混合集成电路模块电源，以及3kW太空算力供电服务器电源 [9] - 截至2026Q3末固定资产14.05亿元，相比期初增长66.74%，在建工程锐减99.99%，主要系北京西区厂房转固，产能释放进入新阶段 [9] - 预计公司2026-2028年业绩为0.20、2.38、5.50亿元，2027-2028年对应同比增速为1119%、131%，对应PE为560、46、20倍 [9] 数据中心业务进展 - 一次电源方面，CRPS标准12V及48V电源全系列研制完成，12V全系列产品已批产 [9] - OCP标准48V母线电源及HVDC架构800V（±400V）母线电源在研，其中5.5KW系列已开发完成、12KW系列开发中 [9] - 大功率HVDC方面，正在研发30KW/+/-400V产品 [9] - 二次电源方面，已有48V母线变换器及比例变换器产品，800V（±400V）高压比例变换器、热插拔模块及PDB产品，部分产品进入批量供货阶段 [9] - 三次电源方面，已完成两相Power Block产品开发及国内推广，正通过ADI渠道开发两相/四相Power Block和VPD产品 [9] 商业航天业务进展 - 研制完成120W以下低轨卫星系列化抗辐照微电路及混合集成电路模块电源，以及电源配套滤波器 [9] - 研制完成3kW太空算力供电服务器电源 [9] 产能建设 - 截至2026Q3末固定资产14.05亿元，相比期初增长66.74% [9] - 在建工程锐减99.99%，主要系北京西区厂房转固，或表明产能释放进入新阶段，有望更好承接后续下游需求释放 [9] 财务预测 - 预计2026-2028年业绩为0.20、2.38、5.50亿元 [9] - 2027-2028年对应同比增速为1119%、131% [9] - 2026-2028年业绩对应PE为560、46、20倍 [9] - 不排除数据中心产品放量超预期上调盈利预期的可能 [9] - 2026-2028年EPS预测分别为0.04、0.44、1.01元 [15] - 2026-2028年营业收入预测分别为1188、1724、2648百万元 [15] - 2026-2028年净利率预测分别为1.1%、9.0%、14.8% [15] - 2026-2028年净资产收益率预测分别为0.8%、9.1%、17.3% [15]