公司产品 - 公司集成电路产品主要包括特种电源管理芯片、电机驱动芯片和集成电路微模组 [2]

公司业绩表现 - 25H1营收同比改善，利润短期承压 [2] - 应收账款管理改善，存货环比微涨 [2] 研发与产能 - 研发储备与产能充足，营收天花板打开 [2]

宏观与财政政策 - 7月广义财政支出增速从6月的17.6%放缓至12.1%，剔除特殊因素后同比增长7.6%，仍快于2季度名义GDP增长的3.9% [2] - 汇总广义财政赤字录得3,525亿元，同比多增约2,134亿元 [2] - "特殊专项债"和注资特别国债的发行为实体经济持续注入流动性，财政政策与宽货币联动 [2] 市场资金动态 - 上周A股量价齐升，交易型资金活跃度位于高位但未出现明显拥挤信号 [3] - 8月上旬私募产品备案数量666只，环比7月同期上行6% [3] - 25Q2险资入市比例环比提升，人身险中权益资产占比已超24Q3高点 [3] 行业与公司研究 有色金属 - 稀土战略地位凸显，25-26年全球氧化镨钕或持续供不应求，"供需平衡/需求"分别为-5.8%/-4.6% [9] - 钴价或将进入上行周期，26-27年钴价中枢有望在35万元/吨以上 [10] 机械设备 - 仓储自动化推动全流程高度协同与无人化发展，企业平均每年在仓储环节的投入占总运营成本的18-25% [10] - 机器人解决方案在下游客户追求企业效率提升和降本下有望持续提升渗透率 [10] 传媒 - 广电总局印发《举措》强调通过加强内容创新、改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长管理等措施，增强电视大屏内容吸引力 [8] - 随着政策落地，电视大屏优质内容供给将得到提升，内容创新能力增强 [8] 医药 - 药明合联1H25收入27.0亿元，同比增长62.2%，在手订单显著增长 [34] - 金斯瑞生物科技1H25实现收入5.19亿美元，同比增长81.9%，持续经营业务经调整净利润1.78亿美元 [28] 消费 - 泡泡玛特1H25营收同比增长204.4%至138.8亿元，期内溢利同比增长385.6%至46.8亿元 [26] - 华润啤酒25H1归母净利润57.9亿元，同比+23.0%，啤酒业务核心EBIT利润72.8亿，同比+14.0% [30] 科技与电子 - 芯动联科1H25实现营收2.53亿元，同比增长84.34%，净利润率达到60.96% [22] - 瑞芯微1H25实现营收20.46亿元，同比增长63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61% [47] 能源与化工 - 云天化25H1实现营收250亿元，归母净利27.6亿元，磷产业链保持景气 [16] - 梅花生物25H1实现归母净利润17.7亿元，同比+20%，成本改善助力 [33] 金融 - 东方财富25H1实现营收68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利55.67亿元，同比增长37.27% [27] - 中国光大银行H股25E PB/股息率为0.39倍/5.77%，配置性价比凸显 [12]

投资评级与目标价 - 报告维持新雷能"买入"评级，目标价27.92元人民币[1] - 基于26年68倍PE估值，较前值18.72元上调49%[5] 财务表现与预测 - 2025年H1营收5.52亿元（同比+12.93%），归母净亏损9513.85万元（同比扩大39.82%）[1] - Q2营收3.19亿元（环比+36.62%），但净亏损环比扩大17.51%[1] - 下调25-27年净利润预测至1.19/2.21/3.25亿元（CAGR 65.04%），EPS为0.22/0.41/0.60元[5] - 合同负债同比激增529.23%，预示订单需求旺盛[4] 业务板块分析 高端装备业务 - 上半年收入5.46亿元（同比+13.69%），毛利率39.10%（同比下降3.99pct）[2] - 特种电源受益国防建设需求，星载电源配套低轨卫星（国网星座5组卫星已发射）[2] 通信与数据中心业务 - 5G基站总数达454.9万个（半年净增29.8万个），支撑通信电源需求[3] - 数据中心电源覆盖多家客户，引进专业人才构建战略增长点[3] 运营效率与费用 - 期间费用率54.30%（同比降3.10pct），研发费用率35.74%（同比降3.48pct）[4] - 预计全年费用率将随收入增长显著下降[4] 行业与市场地位 - 可比公司26年平均PE为68倍，新雷能26年PE估值48.98倍[10] - 国防任务攻坚阶段推动下游需求复苏，收入确认滞后导致报表业绩未充分体现[1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于公司在特种电源行业的龙头地位及数据中心等领域的战略布局 [4][6] 核心财务表现 - **营收增长**：1H25实现营收5.5亿元(YOY +12.9%) 其中2Q25营收3.2亿元(环比+36.6% 同比+10.3%) [1] - **盈利能力承压**：1H25毛利率同比下滑3.8ppt至39.1% 净利率同比下滑2.5ppt至-17.0% 2Q25毛利率同比下滑9.7ppt至35.8% [1] - **子公司表现分化**：武汉永力营收同比+40.9%至1.35亿元(净利润0.10亿元) 深圳雷能营收同比-4.5%至1.27亿元(净利润-0.27亿元) [2] 业务进展 - **数据中心战略**：深圳雷能数据中心电源项目完成度71% 产品已覆盖多家客户 市场推广能力提升 [2] - **产能建设**：深圳西格玛电源/特种电源/SiP微系统/电机驱动/功率半导体项目进度分别为37%/47%/46%/79%/20% 合计投入10.5亿元 [2] - **研发投入**：1H25研发费用率35.7%(同比-3.5ppt) 期间费用率54.3%(同比-3.1ppt) [3] 财务预测 - **盈利展望**：预计2025-2027年归母净利润分别为0.44亿/2.53亿/4.76亿元 对应PE 248x/43x/23x [4][5] - **营收预测**：2025E营收12.02亿元(YOY +30.4%) 2026E营收20.10亿元(YOY +67.3%) [5][10] - **资产负债表**：2Q25在建工程7.4亿元(较年初+61.4%) 应收账款10.3亿元(较年初-0.2%) 存货9.1亿元(较年初+5.9%) [3] 行业地位与战略 - **行业定位**：国内特种电源龙头 深耕航空航天及通信领域 拓展低轨卫星/电驱电机/功率半导体等新业务 [4] - **需求恢复预期**：2025年积极扩产 预计盈利能力将随需求恢复好转 [1][4]

董事会构成 - 董事会由9名董事组成，含4名独立董事和1名职工董事[6] - 专门委员会由三名董事组成[8] 董事任期 - 董事每届任期3年，任期届满可连选连任[9] 董事会审议标准 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上需提交董事会审议[5] - 交易标的营业收入占公司最近一个会计年度经审计营业收入10%以上且超1000万元需董事会审议[5] - 交易标的净利润占公司最近一个会计年度经审计净利润10%以上且超100万元需董事会审议[5] - 交易成交金额占公司最近一期经审计净资产10%以上且超1000万元需董事会审议[5] - 交易产生利润占公司最近一个会计年度经审计净利润10%以上且超100万元需董事会审议[5] - 与关联自然人成交金额超30万元的交易由董事会审议[6] - 与关联法人成交金额超300万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上的交易由董事会审议[6] 会议召开 - 董事会每年至少召开两次定期会议，需提前10日通知全体董事[12][13] - 特定情形下应召开临时会议，需提前2日通知全体董事[13] - 董事长应自接到临时会议提议后10日内，召集和主持董事会会议[14] 会议变更 - 董事会定期会议变更通知需在原定会议召开日之前3日发出，不足3日需顺延或获过半数董事认可[15] 会议举行条件 - 董事会会议需过半数董事出席方可举行[16] 董事履职 - 董事连续两次未出席会议视为不能履行职责，董事会应建议撤换[17] - 一名董事不得接受超过两名董事的委托[18] 会议表决 - 会议表决实行一人一票，以举手表决或投票表决方式进行[20] - 董事会临时会议签字同意人数达规定人数可形成有效决议[20] - 董事会审议提案需超全体董事半数投赞成票通过[21] - 董事回避表决时，过半数无关联关系董事出席可举行会议，决议需无关联关系董事过半数通过[22] 提案规定 - 提案未通过且条件无重大变化，1个月内不得再审议相同提案[23] - 两名及以上独立董事认为资料问题可联名要求延期，公司应披露[23] 会议记录 - 董事会会议记录应包含日期、出席人员等内容[24] - 董事对会议记录、决议签字确认，有异议可书面说明[24] 决议责任 - 董事会决议违反规定致公司损失，参与决议董事赔偿，表决表明异议并记录可免责[24] 决议通知与落实 - 董事会决议通知由秘书按章程办理，会前相关人员需保密[25] - 董事长督促落实决议并通报执行情况[25] 档案保存 - 董事会会议档案保存期限10年以上[25]

北京新雷能科技股份有限公司 董事会战略委员会工作细则 第一章 总则 第一条 为适应北京新雷能科技股份有限公司（以下简称"公司"）战略发 展需要，增强公司核心竞争力，确定公司发展规划，提高业务发展水平与能力， 规范投资决策程序，加强决策科学性，提高重大决策的效益和决策的质量，完善 公司治理结构，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《深 圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》《上市公司独立董事管理办法》以及《北京 新雷能科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）及其他有关规定， 公司设立董事会战略委员会，并制定本工作细则。 第二条 董事会战略委员会是董事会设立的专门委员会，主要负责对公司长 期发展战略和重大投资决策进行研究并提出建议。 第二章 人员组成 第三条 战略委员会委员由三名董事组成。 北京新雷能科技股份有限公司 第四条 战略委员会委员由董事长、二分之一以上独立董事或三分之一以上 董事提名，并由董事会选举产生。选举委员的提案获得通过后，新任委员在董事 会会议结束后立即就任。 董事会战略委员会工作细则 第五条 战略委员 ...

北京新雷能科技股份有限公司 董事会审计委员会工作细则 北京新雷能科技股份有限公司 董事会审计委员会工作细则 第一章 总则 第一条 为充分发挥董事会审计委员会（以下简称"审计委员会"）对北京 新雷能科技股份有限公司（以下简称"公司"）财务信息、内部控制、内外部审 计等工作的监督作用，健全公司内部监督机制，规范审计委员会履职行为，根据 《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《深圳证券交易所创业板 股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市 公司规范运作》《上市公司独立董事管理办法》以及《北京新雷能科技股份有限 公司章程》（以下简称"《公司章程》"）及其他有关规定，制定本工作细则。 第二条 审计委员会是董事会设立的专门委员会，对董事会负责。 审计委员会成员应当勤勉尽责，切实有效地监督、评估公司内外部审计工作， 促进公司建立有效的内部控制并提供真实、准确、完整的财务报告。 审计委员会成员应当具备胜任工作职责的专业知识、工作经验和良好的职业 操守，保证足够的时间和精力履行委员会的工作职责。 审计委员会成员应当持续加强法律、会计和监管政策等方面的学习和培训， 不断提高履职能力。 ...

公司基本情况 - 公司于2017年1月13日在深交所创业板上市，首次公开发行2889万股[6] - 公司注册资本为54,249.8469万元[6] - 公司成立时总股本为5000万股，于2009年3月26日由北京新雷能有限责任公司整体变更设立[16] - 公司股份总数为54,249.8469万股，均为普通股[17] 股东相关 - 发起人王彬认购22,657,270股，持股比例45.31454%[16] - 发起人郑罡认购9,494,168股，持股比例18.98834%[16] - 发起人李建新认购7,042,100股，持股比例14.08420%[16] - 发起人丁树芳认购2,467,170股，持股比例4.93434%[16] - 发起人王金柏认购2,100,000股，持股比例4.20000%[16] - 发起人李小宇认购1,956,797股，持股比例3.91359%[16] 股份转让与交易限制 - 公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票上市交易之日起1年内不得转让[24] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持有本公司同一类别股份总数的25%，所持股份自公司股票上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[24] - 公司持有5%以上股份的股东、董事等6个月内买卖股票所得收益归公司所有[24] 股东权利与义务 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可要求查阅公司会计账簿、会计凭证[29] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东有权请求审计委员会起诉违规的董事、高管[31] - 连续一百八十日以上单独或者合计持有公司1%以上股份的股东，可就全资子公司相关损失问题维权[32] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[45] - 单独或者合计持有公司10%以上股份的股东请求时，公司应在2个月内召开临时股东会[45] - 股东会审议一年内购买、出售重大资产超公司最近一期经审计总资产30%的事项[40] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，设董事长1名，独立董事不少于3名，职工代表董事1名[82] - 董事会每年至少召开两次会议，由董事长召集，于会议召开10日前通知[86] - 代表十分之一以上表决权的股东、三分之一以上董事等可提议召开董事会临时会议，董事长应在十日内召集主持[87] 独立董事相关 - 独立董事原则上最多在三家境内上市公司担任该职[91] - 担任独立董事需有五年以上相关工作经验[91] - 独立董事每年在公司现场工作时间不少于15日[99] 利润分配相关 - 公司分配税后利润时提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不提取[114] - 公司原则上每年现金分红一次，董事会可提议中期利润分配[115] - 满足条件时，公司以现金方式分配利润不少于当年归属于母公司可分配利润的10%[116] 信息披露相关 - 公司在会计年度结束4个月内披露年报，上半年结束2个月内披露中期报告[113] 会计师事务所相关 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，聘用、解聘由股东会决定，审计费用也由股东会决定[126]

北京新雷能科技股份有限公司 股东会议事规则 北京新雷能科技股份有限公司 股东会议事规则 第一条 为规范北京新雷能科技股份有限公司（以下简称"公司"）行为，保 证股东会依法行使职权，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、 《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、《深圳证券交易所创业板股票 上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号—创业板上市公司规 范运作》《上市公司股东会规则》和《北京新雷能科技股份有限公司章程》（以下 简称"《公司章程》"）以及其他法律、法规和规范性文件的相关规定，制定本议 事规则。 第二条 公司应当严格按照法律、行政法规、《公司章程》及本规则的相关规 定召开股东会，保证股东能够依法行使权利。 公司董事会应当切实履行职责，认真、按时组织股东会。公司全体董事应当 勤勉尽责，确保股东会正常召开和依法行使职权。 第三条 股东会应当在《公司法》和《公司章程》规定的范围内行使职权。 第四条 股东会分为年度股东会和临时股东会。年度股东会每年召开一次， 应当于上一会计年度结束后的 6 个月内举行。临时股东会不定期召开，出现《公 司法》第一百一十三条规定或其他法律、行政法 ...