业绩情况 - 2024 年公司营业收入 9.22 亿元，同比下降 37.16%，归属于上市公司股东净利润 -5.01 亿元，同比下降 617.17% [2][3] - 2025 年一季度，营业收入 2.33 亿元，同比增长 16.75%，归属于上市公司股东的净利 -4374.06 万元，同比下降 13.42% [3] - 2024 年公司境外业务收入 0.83 亿，22 年和 23 年收入占比 20%左右，23 年境外收入 2.7 亿 [3] - 2024 年公司资产负债率为 38.42%，较上年有所下降 [4] 业绩亏损原因 - 受特种行业下游需求不足，通信行业周期性波动及数据中心行业市场拓展不及预期影响，总体营业收入下降 [2] - 2024 年计提资产减值损失 28181.13 万元，其中存货跌价损失 25370.94 万元 [2] - 2024 年研发费用 39018.46 万元，较上年增加 5785.33 万元，同比增长 17.41% [2] 业务板块 - 集成电路（IC）类产品：包括特种电源管理芯片、电机驱动芯片和集成电路微模组，应用于多种电源功率驱动、电机负载及高可靠性要求领域 [3] - 电源类产品：属于开关电源应用领域，包括模块电源、定制电源及电源组件、电源设备及电源系统，应用于多个高可靠性要求领域 [3] - 电驱及电机类产品：包含电机驱动模块、电机控制器及电机设备，开拓数据中心服务器、AI 设备等应用领域 [3] 研发情况 - 未来 3 - 5 年研发重点方向为集成电路微模组、机载起动发电电机、AI 设备的 DC/DC 电源 [3] - 2024 年重点开展比例变换器模块、高压输入母线变换模块、国产化服务器升级换代及液冷机柜用双输入服务器电源的研发 [4] 募投项目 - 2022 年度定向增发募集资金投资项目 5 个，无新增募投项目 [3] - 5G 通信及服务器电源扩产项目已达产，但 2024 年受行业影响效益未达预期 [3] - 特种电源扩产项目及高可靠性 SiP 功率微系统产品产业化项目稳步推进，预计 2025 年底投入使用 [3] 发展策略 - 短期加大市场拓展力度，加快新研产品转化，拓展集成电路和电机类产品 [2] - 长期坚持既定经营方针，围绕电源产品主业发展 [2] 盈利增长驱动因素 - 航空、航天等特种领域发展需要 [4] - 通信、数据中心行业稳步发展需要 [4] - 发挥多品类电力电子解决方案能力优势拓展市场和客户 [4] 应对竞争策略 - 围绕电力电子多品类能力建设，持续研发投入和创新 [4] - 为客户提供全方位支持，提高客户满意度 [4] - 以战略性经营目标为导向，提高规范管理及数字化管理能力 [4] - 有序推进电源、电机驱动以及集成电路产业化和研发能力建设 [4] - 完善人才梯队培养和人才引进机制，引进骨干人才 [4] 现金流改善措施 - 提高收入、加大回款力度、控制费用支出 [4] 资本结构优化策略 - 秉承财务债务融资与股权融资的平衡策略，负债率低时适度加大杠杆，超 50%时增加股权融资比例 [4]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入 - A”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 下游需求波动致 2024 年业绩下滑，研发投入高，2025Q1 营收重回增长；产能建设推进，下游需求恢复及产能释放后业绩有望高增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 4 月 25 日收盘价 14 元，年内最高/最低 17.25/8.50 元，A 股流通股/总股本 4.50/5.42 亿股，A 股流通股市值 63.04 亿元，总市值 75.95 亿元 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 -0.08 元，摊薄每股收益 -0.08 元，每股净资产 4.78 元，净资产收益率 -1.80% [4] 事件描述 - 2024 年公司营业收入 9.22 亿元，同比减少 37.16%；归母净利润亏损 5.01 亿元，同比减少 617.17%；扣非后归母净利润亏损 5.20 亿元，同比减少 838.73%；负债合计 16.45 亿元，同比增长 18.89%；货币资金 6.28 亿元，同比减少 24.34%；应收账款 7.80 亿元，同比减少 5.88%；存货 8.60 亿元，同比减少 14.95% [4] - 2025 年一季度公司营业收入 2.33 亿元，同比增长 16.75%；归母净利润亏损 0.44 亿元，同比减少 13.42%；扣非后归母净利润亏损 0.45 亿元，同比减少 5.40%；负债合计 18.45 亿元，同比增长 34.38%；货币资金 5.95 亿元，同比减少 30.76%；应收账款 8.29 亿元，同比增长 0.18%；存货 9.03 亿元，同比减少 12.31% [4] 事件点评 - 2024 年受特种、通信、数据中心行业影响营收下滑，全年研发投入 4.02 亿元，同比增长 12.02%，2025 年一季度营收同比增长 16.75% [5] - 北京特种电源扩产项目预计 2025 年底投入使用，深圳、成都、西安项目预计 2025 年三季度投入使用，下游需求恢复及产能释放后业绩有望高增长 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.19、0.48、0.75，对应 4 月 25 日收盘价 14 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 73.4、29.2、18.6 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,467|922|1,542|2,220|2,982| |YoY(%)|-14.4|-37.2|67.3|43.9|34.3| |净利润(百万元)|97|-501|103|260|409| |YoY(%)|-65.7|-617.2|120.7|151.1|57.4| |毛利率(%)|45.5|40.0|47.4|48.5|48.8| |EPS(摊薄/元)|0.18|-0.92|0.19|0.48|0.75| |ROE(%)|3.2|-19.5|4.0|9.2|12.8| |P/E(倍)|78.4|-15.2|73.4|29.2|18.6| |P/B(倍)|2.5|3.1|3.0|2.7|2.4| |净利率(%)|6.6|-54.3|6.7|11.7|13.7| [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了 2023A - 2027E 各年度情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目的数值及变化 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在各年度的表现 [12]

证券代码：300593 证券简称：新雷能 公告编号：2025-034 北京新雷能科技股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、 完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 北京新雷能科技股份有限公司（以下简称"公司"）已于2024 年10月23日召开第六届董事会第八次会议和第六届监事会第八次会 议，审议通过了《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》， 决定使用额度不超过40,000万元人民币的闲置募集资金进行现金管 理,具体内容详见公司2024年10月24日披露于巨潮资讯网站上的相关 公告。 近日，公司使用部分闲置募集资金购买了银行理财产品，现就相 关事宜公告如下： 注：公司、公司实际控制人与上述受托方不存在关联关系。 二、审批程序 购买主体 签约银 行 产品 名称 产品 类型 存款金 额（万 元） 起息 日 到期 日 预期年化 收益率 资金 来源 北京新雷 能科技股 份有限公 司 北京银 行股份 有限公 司 欧元/美元 固定日观察 区间型结构 性存款 保本 浮动 收益 型 5,000 2025 年4月 28日 2025 年7月 2 ...

纪要涉及的公司 新雷能、恒盛能源、永利科技 纪要提到的核心观点和论据 新雷能业绩情况 - 2024 年实现营业收入 9.22 亿元，同比下降 37.16%；归母净利润为 -0.1 亿元，同比下降 617.17%，主要因收入减少、大幅计提减值准备以及研发投入增加约 4000 万元[2] - 2025 年一季度实现营业收入 2.33 亿元，同比增长 16.75%；归母净利润为 -4374 万元，同比下滑 13.74%，利润下滑主因财务费用增加和理财收益减少[1][2][3] 新雷能工作重点与规划 - 2024 年重点是产品开发与创新、市场开拓及产能建设，各领域均有成果，如航空航天提升功率密度，通信研发自然冷整流器等，还完成七款高性能电源管理芯片研发[1][4] - 2025 年规划持续研发投入和创新，加强集成电路设计等能力，提高核心指标，研制全国产化 540 伏及更高母线输入模块等[5] 新雷能业务进展 - 低压、大电流电源变换器等新型集成电路应用领域深入研究开发，数据中心拓展高功率密度等产品布局，完成 8 千瓦以内 OCP 服务器电源开发；低轨卫星完成产品设计规范等工作并定义软模块[1][5] 新雷能业绩展望 - 预计全年业绩好于去年，目前订单积极乐观，交付节奏逐渐提升，但具体情况取决于交付进度和后续订单状况[2][5] 新雷能研发规划 - 聚焦重点方向继续增加研发投入，同时控制常规人员与资源保持稳定水平，新业务板块如集成电路已实现批量收入，智能电机驱动板块收入超 3000 万，数据中心业务预期乐观[2][6] 新雷能存货减值 - 存货减值受行业影响及前期高速增长需求拉动，非国产备货多，新产品替代使需求确定性降低，后续将加强管理与客户需求确认减少影响[2][6] 新雷能产能情况 - 北京、深圳、西安及成都新产能项目预计今年年底或三季度建成投入使用，整体产能利用率稳步提升，新增产能将提升公司整体生产能力[7][8] 新雷能毛利率 - 今年一季度毛利率环比和同比均有明显改善，未来趋于稳定，通过供应链成本消化和智能化改造减少成本压力，不同产品收入结构影响毛利水平，总体呈稳定向上趋势[9][10] 新雷能数据中心业务 - 数据中心电源市场前景广阔，是战略方向之一，去年收入约 6000 万元，同比增长翻倍，短期内保持快速增长，公司能提供全品类 IDC 机房电源解决方案，具备核心竞争优势[2][11] 恒盛能源情况 - 2024 年收入 2.66 亿元，主要体现在服务器电源业务上，规划通过通信等业务实现快速增长，深圳地区有望今年看到收入拐点[12] 恒盛能源毛利率 - 2024 年除电源和电机驱动外其他业务毛利率约 43%，短期内恢复至 50%以上难以预计，与整体收入结构相关，需提高管理能力和新产品研发提升收益[12] 永利科技情况 - 2024 年轻微亏损因研发投入增加及收入下降，今年预期实现增长，前景乐观，但具体幅度取决于交付节奏及自身拓展能力[13][14] 行业需求情况 - 行业需求最密集时期是 2021 年，目前部分细分行业需求乐观，但未全面恢复到 2021 年水平，2025 年订单比 2024 年好很多[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新雷能 2024 年新业务收入约 6000 多万元，电驱电机类收入约 3000 多万元，公司从业务需要出发进行了合并，未做详细拆分[16] - 2025 年一季度订单同比去年增长率较高，在手订单逐月增加，但支撑生产任务时间无法准确预测，虽无特别大项目下达，但趋势积极乐观[17] - 新雷能在低轨卫星领域有阶段性进展，实际测试阶段已完成，星载系统过去两三年有进展，今年有望根据国家规划进一步发展，星载系统未来发展依据国家规划确定[18][19] - 2024 年前五大客户销售额同比减少 49%受行业性质影响，产业链相关公司订单合同或一季报有所改善，预计公司订单量将随行业恢复回升[14] - 2025 年传统大客户短期订单好转，产能负荷逐渐提升，订单数量比 2024 年明显增加，但能否持续全年需观察[14]

公司业绩情况 - 2024 年度，公司实现营业收入 9.22 亿元，同比下降 37.16%，归属于母公司净利润 -5.01 亿元，同比下降 617.17% [2] - 2024 年业绩亏损原因包括下游需求不足、市场拓展不及预期致营收下降，计提资产减值损失 28,181.13 万元（其中存货跌价损失 25,370.94 万元），研发费用增加 5,785.33 万元至 39,018.46 万元，同比增长 17.41% [2] - 2025 年一季度，营业收入 2.33 亿元，同比增长 16.75%；归属于上市公司股东的净利 -4,374.06 万元，同比下降 13.42% [2] 2024 年工作重点 产品开发与技术创新 - 航空、航天领域，研制全国产化高压大功率母线输入系列模块电源等标准系列产品，承接部分高压输入航空航天用电源组件或设备项目 [3] - 通信领域，开发自然冷电源，产品峰值效率可达 98%以上 [3] - 数据中心领域，开展比例变换器模块等研发 [3] - 集成电路领域，完成多款高性能电源管理芯片等新产品研制，开展首款通用低轨卫星用有源钳位 PWM 控制器芯片研制 [3] - 低轨卫星领域，完成两款微电路工艺电源开发，开展低轨卫星混合集成电路工艺电源研发 [4] - 新能源领域，完善高低压输入 DC/DC 双向变换设计，建立逆变软硬件平台和大功率产品平台 [4] 客户拓展 - 依托产品优势，在现有客户处扩充品类，开拓新客户 [4] 产能建设与智能制造 - 推进北京、西安、深圳、成都产能建设，加强智能制造，推进产线自动化等建设，降本增效 [4] 2025 年工作重点 能力提升 - 加强集成电路设计、SiP 封装工艺等能力，提高数字控制电源设计等能力 [5][6] 产品研制 - 提升全国产化模块电源核心指标，开展中大功率高可靠、高功率密度 SiP 封装模块电源预研 [6] - 研制全国产化 540V 及更高母线电压输入模块电源等产品，针对航空航天高温应用研制高温模块电源系列 [6] - 进行电机驱动模块等产品研发及技术预研，开展多电、全电船舶大功率充电设备研发 [6] 研发投入 - 加大高可靠电源管理等集成电路产品研发投入，开展新兴集成电路应用领域技术研究和产品研发 [6] 特定领域工作 - 数据中心领域，完成 8KW 以内 OCP 服务器电源开发，进行高压电源配套开发，提升模块电源功率和效率 [6] - 低轨卫星领域，完善产品设计等规范，完成软模块定义，进行其他载荷负载特性研究 [7] 投资者交流要点 业务展望 - 2025 年一季度营收改善，近期订单乐观，交付量提升，二季度及全年收入取决于交付进度和后续订单 [8] 研发投入规划 - 近几年研发针对国产化及新品类应用领域，集成电路部分有批量收入和新订单，电驱电机类 2024 年实现三千多万收入，数据中心电源 2024 年实现六千多万收入，研发投入同比趋于稳定，短期内保持当前水平 [8] 存货减值问题 - 2024 年计提存货减值受行业影响及备货较多，后续将确认客户需求，提升预测准确性和产品管控能力 [9] 产能提升情况 - 深圳、西安生产基地建成后厂房面积扩大，产能提升，深圳产线自动化水平提高进一步提升产能；成都项目用于集成电路及微模组；北京特种电源扩产项目预计达产后产能 12 亿左右 [9] 毛利率展望 - 目前毛利率趋于稳定，后续随需求增加和生产饱和度提升，预计消化价格因素影响，毛利率保持稳定或提升，不同阶段与产品收入结构有关 [10] 数据中心电源优势 - 是未来战略方向，形成从交流供电侧到终端芯片的电源解决方案，可提供多种电源产品及完整 IDC 机房电源解决方案 [11][12] 子公司情况 - 永力科技 2024 年亏损因收入下降和研发投入增加，客户集中度下降，今年情况较好，增长与产品交付和市场拓展有关 [12] 大客户需求展望 - 目前订单同比好转，部分细分行业订单乐观，但能否持续无法准确判断 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价18.72元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024年新雷能受下游特种行业需求下滑、研发费用增加及资产减值损失影响，营收和归母净利下降；25Q1需求复苏，虽归母净利仍降但收入增长，考虑“十四五”末年需求释放和新产品放量，预计收入和净利润将较快增长 [1] - 2024年公司受多因素影响业绩下滑，但产品拓展优异，25Q1特种方向景气度恢复，在手订单饱满，全年有望迎来业绩拐点 [2] - 随着数字经济发展，数据中心规模需求增长，公司投入服务器电源产品，形成电源解决方案，24年IDC机房电源品类完善，未来有望成新成长曲线；多个扩产项目将投入使用，生产能力提升，竞争力巩固 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收9.22亿元（yoy -37.16%），归母净利 -5.01亿元（yoy -617.17%）；25Q1营收2.33亿元（yoy +16.75%），归母净利 -0.44亿元（yoy -13.42%） [1] - 预计2025 - 2027年归母净利分别为1.47/2.40/3.13亿元，前值25 - 26年分别为1.82/3.03亿元，分别下调19%/21% [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,467|921.73|1,652|2,309|2,884| |+/-%|(14.40)|(37.16)|79.20|39.78|24.91| |归属母公司净利润(人民币百万)|96.83|(500.78)|146.81|240.38|313.46| |+/-%|(65.75)|(617.17)|129.32|63.74|30.40| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.18|(0.92)|0.27|0.44|0.58| |ROE(%)|3.22|(19.49)|5.41|8.74|10.65| |PE(倍)|75.86|(14.67)|50.03|30.56|23.43| |PB(倍)|2.45|2.98|2.82|2.58|2.37| |EV EBITDA(倍)|35.67|(22.24)|32.39|20.01|14.83| [6] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（2025/4/22）|市值(mn)（2025/4/22）|市盈率(x)（25E/26E/27E）|市净率(x)（25E/26E/27E）|ROE(%)（25E/26E/27E）| |----|----|----|----|----|----|----| |普天科技|002544 CH|20.59|14012|77/60/-|3.8/3.6/-|4.16%/5.05%/-| |国博电子|688375 CH|50.18|29908|49/39/33|4.5/4.2/3.9|9.27%/10.83%/12.15%| |芯动联科|688582 CH|64.40|25799|82/59/46|10.0/8.8/7.6|12.47%/15.06%/16.96%| |平均值| - | - |23240|69/53/40|6.1/5.5/5.8|8.63%/10.31%/14.56%| |新雷能|300593 CH|13.54|7345|50/31/23|2.8/2.6/2.4|5.41%/8.74%/10.65%| [12] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2025E流动资产3,251百万，营业收入1,652百万等 [18]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告公司是国内特种电源龙头，深耕航空航天等特种领域及通信领域，战略布局数据中心，拓展多业务领域；2025 年积极拓产，1Q25 毛利率开始回升；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.01 亿元、3.07 亿元、4.93 亿元，当前股价对应 PE 分别为 73x/24x/15x [6] 根据相关目录分别进行总结 事件及业绩情况 - 4 月 21 日公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年营收 9.2 亿元，YOY -37.2%，归母净利润 -5.0 亿元，同比转亏；1Q25 营收 2.3 亿元，YOY +16.8%，归母净利润 -0.44 亿元，业绩符合市场预期，2024 年亏损主因是行业需求周期性波动、计提资产减值损失、研发费用增加 [3] - 4Q24 营收 2.4 亿元，YOY -35.8%，归母净利润 -3.6 亿元，主要受资产减值影响，2024 年计提资产减值损失 2.8 亿元 [3] 盈利及产能情况 - 2024 年毛利率同比下滑 5.4ppt 至 40.0%，1Q25 毛利率为 44%开始回升 [3] - 北京特种电源扩产项目预计年底投入使用，深圳雷能等 3 个项目预计三季度投入使用 [3] 产品及子公司情况 - 2024 年电源、电驱及电机类营收 8.7 亿元，YOY -36.2%，毛利率同比下滑 5.4ppt 至 38.8%；集成电路及微模组营收 0.4 亿元，YOY -44.0% [4] - 公司开展首款通用低轨卫星用控制器芯片研制工作，可用于商业航天领域电源 [4] - 2024 年深圳雷能营收同比减少 46.9%至 2.7 亿元，净利润 -0.43 亿元转亏；武汉永力营收同比减少 7.8%至 1.9 亿元，净利润 -0.13 亿元转亏，武汉永力计提商誉减值准备 1003 万元，商誉基本计提完毕 [4] 费用及现金流情况 - 2024 年期间费用率同比增加 28.1ppt 至 63.6%，其中销售费用率同比增加 2.0ppt 至 6.3%，管理费用率同比增加 5.8ppt 至 13.4%，研发费用率同比增加 19.7ppt 至 42.3%，研发费用同比增加 17.4%至 3.9 亿元 [5] - 2024 年经营活动净现金流为 -0.3 亿元，2023 年为 0.4 亿元，主要因回款同比减少，人工及费用支出同比增加 [5] - 截至 1Q25 末，应收账款及票据 10.3 亿元，较年初减少 4.9%；存货 9.0 亿元，较年初减少 12.3% [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|922|1,499|2,102|3,007| |增长率（%）|-37.2|62.6|40.2|43.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|-501|101|307|493| |增长率（%）|-617.2|120.2|203.3|60.9| |每股收益（元）|-0.92|0.19|0.57|0.91| |PE|/|73|24|15| |PB|3.0|2.9|2.7|2.3| [7]

公司持股与担保 - 公司持股深圳雷能100%，为其申请各5000万元授信额度担保[1][2][3] - 子公司对其子公司担保金额5000万元，占比2.03%；余额2550万元，占比1.04%[8][9] - 公司及控股子公司累计对外担保总金额93638.36万元，占比38.04%；余额29851万元，占比12.13%[9] 深圳雷能财务数据 - 2024年末资产583826289.29元，负债162943290.48元，净资产420882998.81元[4][5] - 2025年3月末资产737150605.97元，负债333403566.56元，净资产403747039.41元[4][5] - 2024年营收266280448.77元，利润总额 -37555346.38元，净利润 -42625973.60元[5] - 2025年1 - 3月营收42670496.01元，利润总额 -17217245.86元，净利润 -17217245.86元[5] 担保情况说明 - 公司及控股子公司对合并报表外单位担保余额为0[9] - 公司及子公司无逾期、诉讼及败诉需担责的对外担保情形[9]

会计政策变更 - 2025年4月18日董事会审议通过会计政策变更议案[2] - 自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第18号》[2] - 变更不影响财务状况等，无需追溯调整[2][5][6][8][9] - 独立董事、董事会、监事会均同意变更[6][8][9]

新产品和新技术研发 - 公司及子公司取得42项知识产权证书[2][4][5] - 含实用新型专利20项、软件著作权17项等[2][4][5] - 知识产权陆续在相关业务中应用[6]