投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [1][8] - 报告日期为2026-11-04，收盘价71.75元，总市值2,246亿元，总股本3,130百万股 [1] - 预计2026-2028年对应PE分别为11、10、9倍 [8] 核心观点 - 26Q3业绩超预期，新材料成长曲线加速成型 [1] - 2026前三季度公司实现营业收入1858.67亿元，同比增长28.87%；归母净利润156.58亿元，同比增长70.99%；扣非归母净利润153.22亿元，同比增长68.36% [3] - 2026年第三季度实现营业收入665.51亿元，同比增长24.80%；归母净利润55.95亿元，同比增长84.38%；扣非归母净利润56.46亿元，同比增长97.67% [3] - 三大板块销量齐增，价格上行驱动营收高增 [4] - 伴随公司石化、新材料多项目投产，产业链布局持续完善 [8] 分板块经营情况 - 2026年前三季度聚氨酯系列销量510万吨，同比+11.35%，实现营收703.72亿元，同比+27.62% [5] - 石化系列销量516万吨，同比+12.17%，实现营收752.76亿元，同比+26.90% [5] - 精细化学品及新材料系列销量221万吨，同比+20.11%，实现营收346.10亿元，同比+45.35% [5] - 受国际政治及地缘冲突影响，全球化工原料价格大幅上涨，公司主要产品价格同比上涨，盈利能力提升 [5] - 聚氨酯板块受终端需求逐步回暖以及原油价格上涨影响，原料价格上涨带动板块整体价格呈波动上升趋势 [5] - 石化板块在地缘冲突影响下，与去年同期相比价格重心整体上移 [5] 新材料业务进展 - 2026年10月23日莱州绿电产业园二期项目开工，该项目规划65万吨/年电池及磷酸铁锂装置，二期开工将对磷酸铁锂产品的技术、品质、效益、管理进行全方位迭代升级 [6] - 电池材料领域：钠电正极通过头部客户认证，第四代磷酸铁锂在海阳基地成功量产，连续石墨化产品成功导入头部客户 [6] - 光学材料领域：完善光学透镜PC产品系列，实现行业全覆盖，光学业务产品线日趋丰富完整 [6] - 高端聚烯烃领域：加速POE、尼龙12下游新应用开发，220kV及以上高压XLPE实现突破，持续丰富高端聚烯烃及特种材料产品矩阵 [6] 盈利预测与财务指标 - 预计2026-2028年分别实现归母净利润203.88、220.49、249.22亿元，同比增长62.7%、8.1%、13.0%（前值为202.11、232.07、270.58亿元）[8] - 预计2026-2028年营业收入分别为2447.54、2652.46、2842.26亿元，收入同比分别为20.4%、8.4%、7.2% [10] - 预计2026-2028年毛利率分别为17.6%、17.7%、18.1%，ROE分别为15.9%、15.1%、14.6% [10] - 预计2026-2028年每股收益分别为6.51、7.04、7.96元 [10] - 预计2026-2028年P/E分别为10.82、10.00、8.85倍，P/B分别为1.72、1.51、1.29倍，EV/EBITDA分别为5.72、4.67、4.43倍 [10] - 2025A营业收入2032.35亿元，同比增长11.6%；归母净利润125.27亿元，同比下降3.9% [10]