行业投资评级 - 焦煤走势评级为震荡偏强 [1] - 焦炭走势评级为震荡偏强 [1] 核心观点 - 山西复产预期较强，现货回落，盘面偏弱震荡 [1] - 蒙煤周三继续下调，焦炭再度开始提降，煤焦现货开始向期货回归，目前期现处于现货快速补跌、盘面震荡下行的状态，基差持续收窄，目前已回到十月初水平，但相对8月以来仍处绝对高位 [5] - 焦煤盘面目前已回到本轮起涨点之前的点位，下方支撑较强 [5] - 11月进入交割月，从其相对1月合约的溢价来看，当前下游接货意愿较强 [5] - 从月间结构可以看出，市场对于年内供给实际增量的态度仍偏谨慎，11月、12月、1月、5月跌幅依次减小 [5] - 山西省能源局召开保供会议，11月山西矿山复产预期较强，短期或对盘面形成压制 [5] - 建议JM01多单轻仓持有，J01多单轻仓持有，注意回调风险 [5] - 策略建议：JM01多单轻仓持有，J01多单轻仓持有 [5] 资讯 - 山西省能源局召开全省煤炭增产保供专题会议，会议强调在确保安全的前提下，全力推动煤炭有序复产、增产保供 [1] 盘面数据 - 焦煤：截至11月3日收盘，蒙5主焦煤报1698元/吨（-23），主力合约报1365.5元/吨（-15），基差+447.5元/吨（-8），1-5月差+82.5元/吨（-7） [1] - 焦炭：截至11月3日收盘，天津港准一级焦报2020元/吨（-0），主力合约报1848.5元/吨（-4.5），基差+434元/吨（+4.5），1-5月差+43元/吨（-3.5） [2] 供给 - 焦煤：523家矿山开工率报71.81%（-0.71），314家洗煤厂产能利用率报24.48%（-0.5） [2] - 焦炭：230家独立焦企生产率报70.72%（+0.12），焦企开工基本持平 [2] - 焦煤方面，矿山开工在连续两周上行后本周小幅回落，蒙煤通关反复，恢复至1000车及以上仍需时间，蒙煤线上竞拍成交率回落至70% [4] - 根据钢联调研数据，10月以来复产节奏有所加快，11月预计仍有2000万吨复产，相较原先7800万吨的停产产能，目前已经复产近五成，11月有望恢复到近7成，但产量恢复进度仍需观察，目前产量回升幅度明显小于产能恢复程度 [4] 需求 - 焦煤：230家独立焦企生产率报70.72%（+0.12），焦企开工基本持平 [2] - 焦炭：247家钢厂产能利用率报87.06%（-0.17），铁水日均产量231.87万吨（-0.43），铁元素相对碳元素仍偏高 [2] 库存 - 焦煤：523家矿山精煤库存报221.84万吨（-8.83），洗煤厂精煤库存285.35万吨（+11.18），247家钢厂库存760.98万吨（-3.6），230家焦企库存795.2万吨（-2.21），港口库存314.24万吨（+16.5） [2] - 焦炭：230家焦企库存39.72万吨（+0.37），247家钢厂库存590.03万吨（+1.97），港口库存142.1万吨（-3.97） [3] - 港口进口煤库存上行，主要为日照港贡献，或为澳煤进口增加 [4] - 焦炭方面，本周上下游库存变化不大 [4] 现货价格 - 现货价格方面，蒙煤山西煤均有下调，动力煤转为下行，现货走弱 [4] - 随着焦煤现货加速下调，钢厂再度开启提降100元/吨，但焦企目前暂未同意 [4] 宏观 - 国际方面，受夜盘美伊谈判潜在可能进展的影响，布油快速回落8%，跌至104美元，能源价格中枢开始松动，后续变化需等待美国中期选举及美伊谈判实际进展的进一步动向 [4] - 国内方面，金融数据偏弱，地产贴息政策实施后地产成交回升有限，但有望打开后续政策预期，A股目前已处于底部区域，流动性风险大部分已经释放，整体宏观环境偏弱，对价格影响有限 [4]