投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][7] - 预计2026-2028年营业收入分别为43.46/45.52/47.47亿元 同比增长5.4%/4.8%/4.3% [3] - 预计2026-2028年归母净利润为21.20/21.85/22.46亿元 同比增长3.5%/3.1%/2.8% [3] - 对应EPS分别为0.86/0.89/0.91元 对应2026年10月29日股价的PE分别为5.0/4.8/4.7倍 [3] - 当前价格4.29元 [5] 核心观点 - 公司聚焦苏南本土区域战略 深耕县域实体经济潜能 持续受益于长三角一体化 资产质量较优 风险抵补能力充足 [3] - 26Q1~3营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为5.53%、3.70%、5.84%、3.72% 增速分别较26H1变动3.55pct、-0.75pct、4.12pct、1.38pct 营收、归母净利润增速均回升 [7] - 业绩驱动上 负债成本率下降、公允价值变动损益形成主要正贡献 拨备支出、资产收益率下降形成拖累 [7] - 信贷稳健增长 26Q3末总资产同比增长10.95% 增速环比回升0.68pct 贷款增速回升0.31pct 结构上主要由对公贡献 零售贷款仍为负增长 民营企业贷款和制造业贷款增速持续高于各项贷款平均增速 普惠小微、绿色贷款等重点领域保持较高增速 [7] - 净息差边际回落 26Q1~3净息差1.54% 较26H1下降3bp 但与26Q1持平 测算26Q3生息资产收益率下降11bp 计息负债成本率下降6bp 负债成本下降对息差形成支撑 [7] - 其他非息收入高增 26Q1~3其他非息收入同比增长9.6% 增速环比回升11.48pct 主要贡献来自公允价值变动损益 Q3兑现AC浮盈收入仅283万元 前三季度AC兑现收益对营收贡献较上半年下降5.66pct至15.17% [7] - 不良率、关注率均下降 26Q3末贷款不良率0.80% 环比降1bp 关注率1.42% 较26Q2下降5bp 测算26Q1~3不良生成率0.79% 较上半年下降2bp 26Q3末拨备覆盖率332.39% 环比回落16.78pct [7] 业绩表现 - 26Q1~3营业收入33.81亿元 同比增长5.53% 归母净利润13.06亿元 同比增长3.72% [8] - 26Q3单季营业收入同比增长16.16% 归母净利润同比增长6.41% 拨备前利润同比增长20.39% [10] - 26Q1~3净利息收入同比增长4.38% 净手续费收入同比下降15.90% 其他非息收入同比增长9.63% [9] - 26Q1~3拨备前利润同比增长5.84% 利润总额同比增长5.55% 净利润同比增长3.84% [9] - 26Q1~3年化ROA为0.77% 年化ROE为8.73% 成本收入比26.22% [8] - 26Q1~3累计分红率（测算）31.27% [8] 资产负债规模 - 26Q3末总资产2308.18亿元 同比增长10.95% 总贷款1425.94亿元 同比增长8.06% 总存款1784.83亿元 同比增长6.28% [8] - 26Q3末总负债2098.72亿元 同比增长11.25% [8][23] - 贷款结构上 公司贷款占比75.68% 个人贷款占比13.54% 票据贴现占比10.78% 公司贷款同比增长13.32% 个人贷款同比下降5.22% [25] - 公司贷款中制造业占比26.65% 批发和零售业占比18.44% 建筑业占比10.45% 租赁和商务服务业占比7.39% 传统基建占比6.57% [25] - 存款结构上 个人存款占比62.20% 公司存款占比33.05% 个人定期存款占比51.90% 公司定期存款占比18.97% [24] - 26Q3末核心一级资本充足率13.64% 一级资本充足率13.64% 资本充足率14.77% [8][35] 净息差与定价 - 26Q1~3披露净息差1.54% 净利差1.40% 较2025年全年净息差1.60%有所下降 [21] - 26Q1~3生息资产收益率2.78% 计息负债成本率1.35% 较2025年全年3.00%和1.56%均下降 [21] - 测算26Q3单季净息差1.47% 净利差1.48% 生息资产收益率2.70% 计息负债成本率1.22% [21] - 贷款平均收益率从2025年全年3.57%降至26H1的3.29% 存款平均付息率从1.53%降至1.32% [21] - 同业负债平均付息率从2025年全年1.71%降至26H1的1.44% 发行债券付息率从2.68%降至2.49% [21] 资产质量 - 26Q3末不良贷款率0.80% 较2025年末0.82%下降2bp 关注贷款率1.42% 较2025年末1.37%上升5bp [26] - 26Q3末拨备覆盖率332.39% 拨贷比2.67% 贷款拨备余额38.02亿元 不良贷款余额11.44亿元 [26] - 26Q1~3测算不良生成率0.79% 较2025年全年0.70%有所上升 信用成本（测算值）0.90% [26] - 26Q3末逾期贷款率1.34% 逾期90天以上/不良为87.54% 重组贷款率0.19% [26] - 26Q1~3信用减值损失总额9.28亿元 其中贷款减值损失8.56亿元 [26] - 26Q3末超额拨备/归母净利润(TTM)为38.97% 超额拨备/归母净资产为3.91% [8] 盈利预测与财务指标 - 2026E/2027E/2028E营业收入分别为43.46/45.52/47.47亿元 同比增长5.4%/4.8%/4.3% [4] - 2026E/2027E/2028E归母净利润分别为21.20/21.85/22.46亿元 同比增长3.5%/3.1%/2.8% [4] - 2026E/2027E/2028E每股收益分别为0.86/0.89/0.91元 [4] - 2026E/2027E/2028E PE分别为5.0/4.8/4.7倍 PB分别为0.50/0.46/0.43倍 [4] - 2026E/2027E/2028E股息支付率均为26.42% 股息收益率分别为5.31%/5.47%/5.62% [35] - 2026E/2027E/2028E贷款增速分别为7.20%/7.00%/6.80% 存款增速分别为9.30%/8.80%/8.70% [35] - 2026E/2027E/2028E净息差（测算值）分别为1.49%/1.43%/1.40% [35] - 2026E/2027E/2028E ROAE分别为10.40%/9.94%/9.50% ROAA分别为0.91%/0.86%/0.82% [35] - 2026E/2027E/2028E不良贷款率分别为0.80%/0.79%/0.80% 拨备覆盖率分别为321%/324%/319% [35]