投资评级 - 报告维持朗姿股份"买入"评级，当前价格17.15元，合理价值20.67元，前次评级亦为买入 [6][3] - 合理价值采用分部估值法测算，对应2026-2028年EPS分别为0.73元/股、0.92元/股、1.01元/股 [3] 核心观点 - 2026Q1-3公司收入持续增长，扣非业绩大幅增长，实现收入47.09亿元，同比+8.81%，扣非归母净利润2.61亿元，同比+51.72% [1] - 归母净利润2.03亿元同比-79.45%，主要系去年同期处置若羽臣股票确认投资收益8.04亿元，2026年同期确认公允价值损失0.34亿元 [1] - Q3单季实现收入15.01亿元，同比+2.46%，扣非归母净利润0.77亿元，同比+113.73% [1] - 医美及女装收入稳健增长，各项业务业绩均实现高增 [1] - 毛利率持续改善，期间费用整体控制良好 [2] - 公司女装业务稳健，医美业务通过内生+外延进行全国布局，有望成为行业领先者 [2] 分业务经营情况 - 2026Q1-3医美业务实现收入24.42亿元，同比+8.7%，归母净利润1.89亿元，同比+145.4% [1] - 2026Q1-3女装业务实现收入15.85亿元，同比+12.6%，归母净利润1.41亿元，同比+42.8% [1] - 2026Q1-3童装业务实现收入6.83亿元，同比+1.0%，归母净利润0.16亿元，同比+134.0% [1] - 女装业务通过线上线下融合，加速推进新零售，持续提升品牌竞争力 [2] - 医美业务通过内生+外延快速提升行业规模和竞争力，持续推进产品严选策略，强化与上游知名供应商合作，提升供应链管理能力助力降本增效 [2] - 围绕时尚女装和医疗美容两大核心业务，持续打造品牌力、产品力、渠道及数字化 [2] 盈利能力与费用情况 - 2026Q1-3毛利率61.85%，同比+2.51pct；净利率5.45%，同比-18.10pct；扣非归母净利率5.55%，同比+1.57pct [2] - 2026Q1-3销售费用率40.05%，同比-0.72pct；管理费用率8.66%，同比+0.28pct；研发费用率1.63%，同比-0.19pct；财务费用率1.32%，同比-0.14pct [2] - Q3毛利率同比+2.44pct，净利率同比-40.70pct，扣非归母净利率同比+2.68pct [2] - Q3销售费用率同比-2.06pct，管理费用率同比+0.73pct，研发费用率同比-0.13pct，财务费用率同比+0.01pct [2] 盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为65.53亿元、71.20亿元、77.19亿元，增长率分别为9.2%、8.7%、8.4% [5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.22亿元、4.06亿元、4.48亿元，增长率分别为-67.8%、26.1%、10.4% [5] - 预计2026-2028年EBITDA分别为9.09亿元、9.92亿元、10.63亿元 [5] - 预计2026-2028年市盈率分别为23.6倍、18.7倍、16.9倍，EV/EBITDA分别为9.4倍、8.4倍、7.7倍 [5] - 预计2026-2028年ROE分别为8.9%、10.7%、11.2% [5] - 预计2026-2028年毛利率分别为60.2%、60.5%、60.5%，净利率分别为5.1%、6.0%、6.1% [11] - 预计2026-2028年资产负债率分别为49.8%、49.2%、49.0%，有息负债率分别为16.9%、15.6%、15.1% [11] - 预计2026-2028年每股经营现金流分别为1.65元、1.99元、2.12元 [11]