商贸零售 2026 年 02 月 01 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2025-02 2025-06 2025-10 商贸零售 沪深300 相关研究报告 《老铺黄金 SKP 活动开启，关注春节 销售超预期催化 — 行 业 周 报 》 -2026.1.25 《2025 年社零同比+3.7%，海南封关 首 月 表 现 亮 眼 — 行 业 点 评 报 告 》 -2026.1.19 《钱大妈递表港交所，"折扣日清" 打造模式特色—行业周报》-2026.1.18 功效护肤品牌 HBN 母公司护家科技递表港交所 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 李昕恬（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 lixintian@kysec.cn 证书编号：S0790125100021 功效护肤品牌 HBN 母公司护家科技递表港交所，"早 C 晚 A"打造功效心智 1 月 19 日，护家科技（功效护肤品牌 HBN 母公司）正式向港交所递交招股书。 HBN 品牌成立于 2019 年，为国内"功效护肤"赛道领跑者。据公 ...

公司股东结构 - 截至2025年9月30日，朗姿股份股东总户数为51387户 [2]

控股股东股权质押 - 公司控股股东、实际控制人申东日近期质押了20,770,000股公司股份，占其所持股份比例的9.82%，占公司总股本的4.69% [2][3] - 质押股份分两笔进行，其中9,500,000股质押给中国中金财富证券，11,270,000股质押给中信证券，质押起始日为2026年1月27日，为期一年，用途均为个人资金需要 [2][3] - 数天前，申东日还对一笔涉及8,060,000股、起始于2025年1月21日的质押进行了为期一年的展期，原因同样是个人资金需要 [4] - 截至1月19日，申东日持有公司47.82%股权，其质押的股票占其所持股份比例为36.61%，占公司总股本的17.5% [4] 公司财务与经营业绩 - 2025年，公司预计实现归母净利润9亿元至10.5亿元，同比提升245.25%至302.8%，该指标大幅提升主要源于处置部分若羽臣股票产生投资收益约9.7亿元，以及将剩余股权转为交易性金融资产产生公允价值变动损失约243.66万元 [4] - 2025年，公司扣非后净利润预计为2.2亿元至2.9亿元，同比提升1.09%至33.25%，更能反映实际经营情况 [5] - 2025年前三季度，公司整体实现营收43.28亿元，与上年同期基本持平，扣非后归母净利润同比下降4.11%至约1.72亿元，经营活动现金流净额同比下降1.87%至3.59亿元 [5] - 截至2025年9月末，公司账面货币资金为5.05亿元，短期借款为10.04亿元，资金面紧张 [10] 分业务板块经营情况 - 医疗美容业务：2025年前三季度实现营收约22.37亿元，较上年同期增长2.49%，但归母净利润同比减少33.49%至77,198,100元 [5] - 女装业务：2025年前三季度实现营收14.07亿元，归母净利润同比微增1.62%至99,143,000元，其中线上渠道销售额约6.52亿元，同比增长22.55%，占女装收入比例为46.8% [6] - 女装业务库存增加：截至2025年9月末，女装库存商品净额约6.3亿元，较2024年末增长13.84%，其中一年以内库存商品净额约5.22亿元，较2024年末增长23.55% [6] - 婴童业务：2025年前三季度贡献营收6.74亿元，归母净利润6,869,000元，皆不及上年同期 [6] 公司战略与布局 - 公司业务涵盖女装、婴童和医美，构成“三驾马车” [4] - 公司正加快对医美业务的布局，于去年9月提出以92,475,000元的价格收购重庆米兰柏羽时光整形美容医院有限公司67.5%股权 [7] - 截至2025年9月末，公司体外基金控制着4家综合性医院和2家门诊部，公司表态将加速推进这些医美机构纳入合并范围 [8] - 公司强调目前经营正常，控股股东质押的股份不存在平仓风险或被强制过户风险 [4]

控股股东股权质押情况 - 公司控股股东、实际控制人申东日近期质押了20,770,000股公司股份，占其所持股份比例的9.82%，占公司总股本的4.69% [1][2] - 本次质押股份均为高管锁定股，质押起始日为2026年1月27日，为期一年，质押原因为个人资金需求 [1][2] - 其中9,500,000股质押给中国中金财富证券，占其所持股份的4.49%，占公司总股本的2.15%；11,270,000股质押给中信证券，占其所持股份的5.33%，占公司总股本的2.55% [2] - 数天前，申东日还对一笔涉及8,060,000股、起始于2025年1月21日的质押进行了为期一年的展期，原因同样为个人资金需要 [2] - 截至1月19日，申东日持有公司47.82%股权，对应持股数量不超过2.12亿股，其质押的股票占其所持股份比例为36.61%，占公司总股本的17.5% [3] 公司业务结构与经营概况 - 公司业务涵盖女装、婴童及医疗美容，构成其业绩的“三驾马车” [4] - 2025年，公司预计实现归母净利润9亿元至10.5亿元，同比提升245.25%至302.8% [6] - 归母净利润大幅提升主要源于处置部分若羽臣股票产生投资收益约9.7亿元，以及将剩余股权转为交易性金融资产产生公允价值变动损失约243.66万元 [6] - 2025年，公司扣非后净利润预计为2.2亿元至2.9亿元，同比提升1.09%至33.25%，更能反映实际经营情况 [6] - 2025年前三季度，公司整体实现营收43.28亿元，与上年同期基本持平，扣非后归母净利润同比下降4.11% [6] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为3.59亿元，同比下降1.87% [6] 分业务板块经营表现 - **医疗美容业务**：2025年前三季度实现营收约22.37亿元，较上年同期增长2.49%；对应归母净利润为7719.81万元，同比减少33.49% [7] - **女装业务**：2025年前三季度实现营收14.07亿元，归母净利润为9914.3万元，同比微增1.62% [7] - 女装业务线上渠道销售额约6.52亿元，同比增长22.55%，占女装收入的比例为46.8% [7] - 截至2025年9月末，女装库存商品净额约6.3亿元，较2024年末增长13.84%；其中一年以内库存商品净额约5.22亿元，较2024年末增长23.55% [7] - **婴童业务**：2025年前三季度贡献营收6.74亿元，归母净利润686.9万元，皆不及上年同期 [7] 医美业务扩张与资金状况 - 公司正加快对医美业务的布局，于去年9月提出以9247.5万元的价格收购重庆米兰柏羽时光整形美容医院有限公司67.5%股权 [8] - 截至2025年9月末，公司体外基金还控制着4家综合性医院和2家门诊部，公司将加速推进这些医美机构纳入合并范围 [9] - 截至2025年9月末，公司账面货币资金为5.05亿元，短期借款为10.04亿元，货币资金无法覆盖短期借款 [11]

公司控股股东股权质押 - 朗姿股份控股股东申东日于2026年1月27日分两笔合计质押20，770，000股 [2] - 质押股份占其个人持股的9.82%，占公司总股本的4.69% [2] - 质权人分别为中国中金财富证券有限公司和中信证券股份有限公司，质押用途为个人资金需要 [2]

股份质押情况 - 申东日本次质押股份合计2077万股，占其持股9.82%，占总股本4.69%[1] - 截至披露日，申东日累计质押7745万股，占其持股47.82%，占总股本17.50%[3] - 截至披露日，实际控制人及其一致行动人累计质押7745万股，占持股56.57%，占总股本17.50%[3] 其他情况 - 公司生产经营正常，实控人质押无平仓或强制过户风险[4] - 本次质押和补充质押不会导致公司控制权变更[4]

文章核心观点 - 朗姿股份董事长申东日入选“2025年度医疗美容业十大杰出人物”榜单 该榜单围绕专业能力、业绩表现、行业影响力等维度综合评选得出 [2] - 在申东日带领下 朗姿集团2025年净利润实现爆发式增长 医美业务持续扩张 整体业务在多元化布局下实现稳定增长 [3] 人物背景与职务 - 申东日出生于1972年10月 拥有长江商学院EMBA学位 是朗姿股份的创始人、实际控制人之一及控股股东 [3] - 申东日现任朗姿股份董事长及法定代表人 同时兼任朗姿服饰、卓可服装、北京莱茵、朗姿医管董事长 朗姿商业执行董事 朗姿韩亚资管及阿卡邦董事 朗姿国际总经理、执行董事及法定代表人 朗姿韩国及芜湖德臻投资有限公司法定代表人 [3] - 申东日担任北京市顺义区人大常委会委员、北京服装纺织行业协会副会长、中国服装纺织协会副会长等社会职务 [3] 行业评选与榜单 - “2025年度医疗美容业十大杰出人物”榜单由瑞财经推出 于1月28日揭晓 [2] - 榜单评选围绕专业能力、业绩表现、行业影响力等维度综合进行 排名不分先后 [2] - 除申东日外 榜单人物还包括爱美客董事长简军、华熙生物董事长赵燕（原文为“起張”）、巨子生物董事长严建亚、复星医药联席董事长关晓晖、奥园美谷董事长刘涛、锦波生物董事长杨霞（原文为“杨霞”）、美年健康董事长俞熔（原文为“前熔”）、瑞丽医美董事长傅海曙（原文为“傅海曙”）、贝泰妮董事长郭振宇（原文为“CAR 郭振宇”）[2]

行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业给予“看好”评级 [2] 核心观点 - 预计2025年化妆品医美行业品牌端稳中有进，上下游边际改善 [1] - 2025年化妆品社零增速跑赢大盘，Q4增速高达9.9%，双十一大促对业绩带动作用显著 [3] - 港股化妆品公司业绩领跑，抖音渠道GMV高增长，电商代运营板块集体崛起，医美端受宏观因素影响表现略疲软但预计26年改善 [3] 行业数据与趋势 - 2025年全年社会消费品零售总额合计50.1万亿元，同比增长3.7% [3] - 2025年限额以上化妆品类零售额合计4653亿元，同比增长5.1%，跑赢社零大盘1.4个百分点 [3] - 2025年第四季度化妆品社零增速高达9.9% [3] 化妆品板块公司表现 - **港股公司业绩突出**： - 上美股份：主品牌韩束双十一GMV位居抖音护肤销售榜TOP1，合计超20亿元，预计2025年利润增速40% [3] - 毛戈平：2025年抖音GMV增速预计50%左右，预计2025年利润增速35% [3] - 林清轩：品牌抖音渠道2025年持续三位数增长 [3] - **A股公司业绩分化**： - 若羽臣：旗下美容保健品斐萃表现超预期，抖音渠道斐萃10月GMV突破亿元，预计2025年营收同比增长77%，归母净利润同比增长78% [3][4] - 上海家化：三大品牌淘系+抖音双渠道Q4合计GMV高增，预计2025年营收同比增长11%，归母净利润扭亏为盈 [3][4] - 珀莱雅：双十一持续霸榜天猫渠道，洗护子品牌OR GMV快速增长，但预计2025年营收同比下降3%，归母净利润同比下降2% [3][4] 电商代运营板块 - 板块集体走出反转，预计多家公司业绩高增长 [3] - 壹网壹创：AI+助力降本增效，预计2025年利润增速超50% [3] - 青木科技：合作潮玩品牌并开拓自有品牌，预计2025年利润增速超30% [3] - 水羊股份：自有品牌与CP同步发展，预计2025年利润增速超30%，归母净利润同比增长39% [3][4] 医美板块 - 受宏观经济等因素影响，预计2025年上下游表现略疲软 [3] - 爱美客：预计2025年营收同比下降21%，归母净利润同比下降29% [3][4] - 机构端表现分化，轻医美尤其是高性价比模式受认可，预计将成为未来开店主力 [3] - 朗姿股份：通过处置长期股权投资收益，预计2025年归母净利润同比增长281% [3][4] 投资分析意见 - **化妆品**： - 核心推荐：渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、林清轩、上海家化 [3] - 期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物 [3] - 母婴板块推荐：圣贝拉、孩子王 [3] - **医美**：把握上游环节，推荐爱美客、朗姿股份 [3] - **电商代运营+个护自有品牌**：推荐若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技 [3] 重点公司业绩预测与估值摘要 - **珀莱雅 (603605.SH)**：预计2025年营收104.5亿元，归母净利润15.2亿元，市盈率(25E) 18倍，评级“买入” [4][5] - **巨子生物 (2367.HK)**：预计2025年营收55.4亿元，归母净利润20.6亿元，市盈率(25E) 13倍，评级“买入” [4][5] - **上美股份 (2145.HK)**：预计2025年营收81.5亿元，归母净利润10.9亿元，市盈率(25E) 21倍，评级“买入” [4][5] - **毛戈平 (1318.HK)**：预计2025年营收50.5亿元，归母净利润11.9亿元，市盈率(25E) 33倍，评级“买入” [4][5] - **林清轩 (2657.HK)**：预计2025年营收22.1亿元，归母净利润5.8亿元，市盈率(25E) 31倍，评级“买入” [4][5] - **若羽臣 (003010.SZ)**：预计2025年营收31.2亿元，归母净利润1.9亿元，市盈率(25E) 63倍，评级“买入” [4][5] - **爱美客 (300896.SZ)**：预计2025年营收23.9亿元，归母净利润13.9亿元，市盈率(25E) 29倍，评级“买入” [4][5] - **朗姿股份 (002612.SZ)**：预计2025年营收59.2亿元，归母净利润9.8亿元，市盈率(25E) 9倍，评级“增持” [4][5]

公司股价与交易表现 - 2025年1月26日，朗姿股份股价下跌5.02%，报收于19.87元/股 [1] - 当日成交额为3.40亿元，换手率为6.60% [1] - 公司总市值为87.91亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为品牌女装的设计、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成中，非手术类医疗美容占比最高，为41.59% [1] - 女装业务中，裙子、上衣、外套、裤子分别占收入的11.34%、11.22%、9.55%和3.31% [1] - 婴童业务（服装及用品）合计占收入的15.60% [1] - 手术类医疗美容业务收入占比为6.21% [1] 主要流通股东动态 - 华夏基金旗下的华夏中证1000ETF（159845）在2024年第三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有朗姿股份120.21万股，占流通股比例为0.47% [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓单日浮亏约126.22万元 [2] 相关基金产品信息 - 华夏中证1000ETF（159845）成立于2021年3月18日，最新规模为499.08亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为11.54%，近一年收益率为47.1%，成立以来收益率为44.84% [2] - 该ETF基金经理为赵宗庭，累计任职时间8年287天，现任基金资产总规模为3569.66亿元 [3]

行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 化妆品12月社零高增，Q4需求端景气度明显提升 [4][10] - 2025年12月化妆品社会零售额380亿元，同比增长8.8% [4][10][17] - 2025年第四季度化妆品社零增速为9.9%，明显高于2025年全年5.1%的增速 [4][10] - 预计2026年第一季度消费趋势将延续高景气度，并在化妆品新品潮、医美药械拿证潮的刺激下，再起消费热潮 [4][10] 行业表现与数据 - 2026年1月16日至1月23日期间，申万美容护理指数上涨2.0%，表现强于市场 [4][5] - 同期，申万化妆品指数上涨2.6%，强于申万A指0.8个百分点；申万个护用品指数上涨4.2%，强于申万A指数2.4个百分点 [4][5] - 本周板块表现前三的个股：延江股份(+22.9%)，红棉股份(+11.7%)，锦盛新材(+10.3%) [6] - 2025年限额以上化妆品类零售额合计4653亿元，同比增长5.1% [17] 重点公司回顾与业绩 - **林清轩 (2657.HK)**：2022-2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，复合年增长率达32.7%；净利润从-0.06亿元扭亏为盈至1.87亿元，2024年同比增长120% [4][11] - **林清轩 (2657.HK)**：2025年上半年营收10.52亿元，同比增长98.3%；净利润1.82亿元，同比增长109.9%，净利率提升至17.3% [4][11] - **林清轩 (2657.HK)**：核心大单品山茶花精华油累计销量突破4500万瓶，连续11年居全国面部精华油销量榜首 [4][13] - **朗姿股份 (002612.SZ)**：2025年全年归母净利润预告为9.0-10.5亿元，同比增速预计在245.25%—302.80% [4] - **青松股份 (300132.SZ)**：2025年归母净利润预告为1.3亿-1.65亿元，同比增长137.73%-201.74%；营收约22.18亿元，同比增长14.34% [4] 行业动态与新闻 - **宝洁集团2025年业绩**：2025自然年净销售额853亿美元（约5941.06亿元），同比增长1.19%；净利润165.31亿美元（约1151.32亿元），同比增长6.36%，创近五年净利润增速新高 [4][23] - **宝洁集团2025年业绩**：美容业务2025自然年净销售额增长2.6%，净收益基本持平，SK-II、OLAY在中国市场回暖 [4][23] - **百瑞吉IPO过会**：公司2025年前三季度营收2.0亿元，同比增长26.38%；归母净利润5651万元，同比增长63.38% [25] - **贝泰妮新原料备案**：旗下第18款化妆品新原料“海菜花提取物”备案成功 [26] 市场格局与电商数据 - **护肤品市场**：2024年中国护肤品市场规模达2712亿元，同比下滑3.7% [27][29] - **护肤品市场格局**：2024年市占率前十品牌中，国货与国际品牌呈五五开局面，珀莱雅品牌力压雅诗兰黛成为榜三 [27][29] - **彩妆市场**：2024年中国彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4% [30][31] - **彩妆市场格局**：2024年公司市占率口径前十中国货占据5席，品牌口径中毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7% [30][32] - **电商数据 (2025年12月)**：上美股份合计GMV为9.8亿元，同比增长11%；珀莱雅合计GMV为6.4亿元，同比增长22%；林清轩GMV为3.6亿元，同比增长157% [15] 机构持仓 - 2024年第四季度，美容护理行业重仓配置比例在申万一级行业中位居第31位 [33] - **巨子生物**：持股总市值20.5亿元，环比下降4% [33][34] - **爱美客**：持股总市值19.0亿元，环比下降30% [33][34] - **珀莱雅**：持股总市值4.4亿元，环比下降72% [33][34] - **丸美生物**：持股总市值3.1亿元，环比大幅增长8355% [33][34] 投资分析意见 - **化妆品板块核心推荐**：渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化 [4] - **化妆品板块关注**：期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物 [4] - **母婴板块推荐**：圣贝拉、孩子王 [4] - **医美板块推荐**：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点推荐爱美客，建议关注朗姿股份 [4] - **电商代运营及个护自有品牌推荐**：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技 [4]