投资评级 - 报告维持徐工机械“买入”评级 [2][8] - 最新收盘价7.14元，总市值836亿元，流通市值642亿元，市盈率12.53 [4] - 预计2026-2028年业绩对应PE估值分别为12.05、8.80、7.19 [8] 核心观点 - 公司收入稳健增长，大股东增持叠加回购注销彰显信心 [5] - 单Q3归母净利润同比增速转正，盈利能力有望逐步提升 [6][7] - 公司通过“一稳、一降、四调整”体系积极提升盈利能力，预计2026年及后续较长时间毛利率将保持逐年增长态势 [7] - 控股股东徐工集团拟自2026年8月31日起六个月内增持公司股份，金额为1-2亿元；公司拟以自有资金回购股份，回购资金总额为3-6亿元 [7] 事件描述与业绩表现 - 2026年前三季度实现营收868.88亿元，同增11.17%；归母净利润56.08亿元，同减6.18%；扣非归母净利润53.20亿元，同减11.37% [5] - 单Q3实现营收256.41亿元，同增9.81%；归母净利润16.46亿元，同增1.66%；扣非归母净利润14.91亿元，同减2.89% [5] - 分季度看，2026Q1-3营收分别为297.91、314.56、256.41亿元，同比增速分别为11.10%、12.37%、9.81% [6] - 分季度归母净利润分别为20.56、19.06、16.46亿元，同比增速分别为1.68%、-18.42%、1.66% [6] - 分季度扣非归母净利润分别为20.24、18.05、14.91亿元，同比增速分别为0.80%、-26.59%、-2.89% [6] 盈利能力与费用分析 - 2026Q1-3毛利率同增0.07pct至22.40% [6] - 期间费用率同增1.72pct至13.56%，其中销售费用率4.78%同比持平，管理费用率同减0.37pct至2.57%，财务费用率同增2.15pct至2.47%，研发费用率同减0.06pct至3.74% [6] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营收分别为1122.66、1249.65、1373.76亿元，同比增速分别为11.35%、11.31%、9.93% [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为69.42、95.00、116.25亿元，同比增速分别为5.62%、36.86%、22.36% [8] - 2025A营业收入1008.23亿元，增长率8.37%；归母净利润65.72亿元，增长率8.96%；EPS为0.56元/股 [9] - 2026E-2028E EPS分别为0.59、0.81、0.99元/股 [9][10] - 2026E-2028E毛利率分别为22.5%、22.7%、22.9%；净利率分别为6.2%、7.6%、8.5% [10] - 2026E-2028E ROE分别为10.8%、13.6%、15.1%；ROIC分别为10.4%、11.7%、12.7% [10] - 2026E-2028E资产负债率分别为64.3%、63.8%、62.2% [10] - 2026E-2028E经营活动现金流净额分别为95.14、115.29、137.08亿元 [10]