核心观点 徐工发布全新一代新能源重卡汉境，旨在打破新能源重卡难以胜任长途干线的行业认知，通过技术、产品与生态体系，响应政策并抢占干线物流电动化新局 战略定调与市场背景 - 新能源重卡在港口、钢厂、城建等短倒场景快速渗透，但长途干线仍面临续航不够、补能慢、出勤不稳定、收益不划算等痛点[1] - 2024年5月，交通运输部等十一部门印发《推动新能源重卡规模化应用实施方案》，将干线运输电动化推至前台[1] - 徐工集团党委书记、董事长杨东升明确，新能源商用车已被确立为继工程机械之后的“第二主业”，徐工正构建“5+1+1”特色现代化产业体系[3] - 2024年1-8月，徐工新能源产品收入同比增长41.4%，占集团收入比例超过1/4[3] - 徐工累计拥有新能源商用车有效授权发明专利427件，参与制定22项新能源商用车国家标准[3] - 徐工汽车连续三年蝉联国内新能源重卡销量冠军，累计运营车辆超9万辆，运营里程超66亿公里[5] - 汉境是徐工汽车2023年启动的全新一代2.0产品规划成果，通过走访全国主要物流集散城市，并与中国邮政、中国物流、京东、顺丰等头部物流企业深入交流后落地[5] 技术破题：八大领域回应“省智安稳快” - 汉境围绕“省、智、安、稳、快”五大核心诉求，展示在低能耗、长续航、高效率、低自重、高智能、高安全、高舒适、高可靠八大领域的实力[9] - 能耗与效率方面：采用低风阻“蓝鲸”驾驶室，风阻系数降低35%，破风面积减少10%[11] - 集成式电驱桥系统效率达95.5%[11] - 800V高压平台使充电功率提升25%、线损降低50%[11] - 多元热管理使冬季综合能耗降低3%至5%[11] - 600度电版本自重控制在10.5吨，比行业轻至少1吨[11] - 配合智慧算法，整车电耗较行业平均水平再低15%，每年可为用户多创造11.5万元收益[11] - 汉境是行业同类产品中首批获得一级能耗认证的车型[11] - 续航与补能：6×4车型续航超500公里，4×2快递版超600公里[13] - 兆瓦级超充20分钟可从20%充至80%，且兼容华为、比亚迪、宁德时代等主流充电桩[13] - 智能与安全：中央计算单元算力提升6倍，组合辅助驾驶系统可复刻老司机驾驶习惯[13] - 1500兆帕笼式安全舱等构建起五层防护体系[13] 生态护航：车桩网服与出海提速 - 徐工搭建“车-桩-网-服”运营生态，依托e路通车联网平台，提供车辆、充电补能、车联网管理与全生命周期服务[15] - 推出“1528”服务承诺：15分钟内响应报修，2小时内工程师抵达现场，8小时内完成故障修复，365天全年无休[15] - 提供十项精品服务、三项备件承诺等体系，降低用户购车、用车、养车顾虑[15] - 发布会前，徐工携新能源商用车产品及绿色运输解决方案亮相德国汉诺威展会，面向国际展示从整车到运营方案的体系能力[17]

科技修复如期而至，优选涨价链和新技术方向 一、 纪要涉及的行业与公司 * **电子行业**：MLCC、CCL、电子布、光模块、半导体设备 * **机械行业**：工程机械、造船、金刚石散热、光模块测试设备 * **重点公司**： * MLCC/CCL：三环集团、风华高科、洁美科技、斯迪克、华正新材[3][4] * 半导体设备：北方华创、精测电子、天准科技[6] * 光模块设备：日联科技、飞镭激光、联讯、华盛昌、电科思仪、罗博特科、科瑞技术[7][20][21] * 工程机械：三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、恒立液压[12][14] * 造船：松发股份[21][22] * 电子布设备：泰德股份[5] 二、 核心观点与论据 1. 涨价链：MLCC与CCL * **MLCC行业Q3业绩进入加速期**，8月起原厂调价效应显现，相关上市公司单月业绩已超预期[3] * **日系品牌（村田、TDK等）预计7月至年底开启超预期补涨**，此前韩系品牌涨价较多，后续日系品牌可能出现补涨[3][4] * **重点关注定价偏中高端、议价能力强的原厂**，如三环集团、风华高科[3] * **上游离型膜领域值得关注**，二季度涨价幅度较好，产能利用率提升迅速，对利润改善明显，核心标的为洁美科技和斯迪克[3][4] * **CCL领域核心标的为华正新材**[4] 2. 散热新技术：金刚石散热方案 * **金刚石散热方案在国产GPU封装中具高性价比**，以GPT-4级别的Die为例，增加金刚石热沉片成本约数千元人民币，而GPU售价可能高达二十多万元，成本增加可换取10%-20%性能增益[16] * **预计2026Q4规模化放量**，国内芯片厂商有望在2026年第四季度开始实现规模化应用，相较海外厂商（台积电等）进度更快[16] * **中期芯片端市场空间达300-400亿元**，以GPU年出货量1,000万颗为基础，考虑双Die、四Die版本占比提高，在100%渗透率假设下，仅芯片端应用市场空间可能达到两三百亿甚至三四百亿元以上[17] * **在芯片端直接增加均热材料是解决散热问题的根本性方案**，基于第一性原理，在热量产生的源头就将其高效导开和散开[19] * **其他应用形式**：TIM材料（金刚石微粉混合掺杂，难点在于无法形成连续晶格结构）和金刚石铜复合材料（用于液冷板，小尺寸售价约300-400美元，含微流道成本超数百美元，总成本易超1,000美元），目前仍处于测试阶段[18] 3. 光模块测试设备 * **景气度看至2027年**，预计大概率在2028年维持高位[20] * **1.6T/3.2T演进带动设备需求扩张2-3倍**，每一代技术升级都将带来设备需求的成倍扩张，同时设备单品价格也将有所提升[7][20] * **全球800G光模块出货量预计**：2026年达到7,000万只，2027年增长至1.4亿只以上，2028年可能达到1.7亿只[20] * **CPO出货量预计爆发性增长**：从2026年的70万增长至2027年的800万和2028年的1,600万[20] * **日联科技并表飞镭激光后2027年相关收入预计增长4-5倍**，当前价格对应2027年市盈率约20倍，具备吸引力[7] * **光模块测试设备需求增速将超过光模块本身**，呈现放大效应，主要因为生产需提前采购设备，且单位光模块所需测试技术和时间均在增加[20] * **值得关注的标的**：自动化设备供应商（罗博特科、科瑞技术、瑞奇自动化）和测试设备供应商（联讯、日联科技、优利德、华盛昌、电科思仪）[20][21] 4. 工程机械板块 * **板块估值处于三年低位**：三一重工市盈率约16倍，徐工机械约12倍，中联重科仅11倍[14] * **海外业务维持20%增速**，未来两年预计能够保持20%左右的增速，主机厂海外业务增速普遍达到20%至30%[11] * **Q3汇兑损失大幅减少将显著增厚表观利润**：三一重工七八月份汇兑损失约2-3亿元（远低于Q1/Q2每季度接近10亿元），中联重科七八月份汇兑损失约4,000多万元（Q2约5亿元）[12] * **内需预计Q4逐步回升**，10月份或第四季度内需将呈现逐步回升态势，近两个月终端价格已逐步企稳甚至略有上涨，代理商利润端持续改善[10] * **国内工程机械市场预计维持10%左右增速**（2026年下半年到2027年），主要受农村渗透、电动化趋势（国内电动装载机、电动搅拌车电动化率已提升至60%至70%）及设备更新推动[10] * **美国对液压缸"双反"调查实际影响有限**，恒立液压在卡特彼勒油缸供应中份额占比超过50%，且正在积极申请无损害裁定[8] 5. 造船行业 * **造船业处于22年周期顶点**，驱动因素包括船舶更新换代周期（目前在用船舶平均船龄约22.2年，接近20-25年使用寿命）和地缘政治风险导致全球运距增加[21] * **松发股份2026Q1承接全球89%的VLCC订单**，2026年6月交付的两艘VLCC均比预定船期提前三个月，体现卓越造船能力和配套水平[21] * **四号船坞投产及一体化降本支撑2027年150亿利润预期**，四号船坞生产能力超过二号和三号船坞的总和，自产发动机可降低成本3%-5%，自供钢材可降低成本1%-2%[21][22] * **估值约12.6倍**，若2027年交付能力进一步提升至120甚至150艘，估值可能降至10倍以下[22] 6. 半导体设备 * **北方华创等离子体技术卡位精准**，预计2026年底迎订单爆发，未来订单潜力远未在当前股价中体现[6] * **天准科技在CPO检测及耦合设备领域获客户独家认可**，市场份额高度集中，正与国内巨头合作向光模块上游的CPU耦合设备、自动化设备和先进封装设备等方向发展[6] 7. 电子布国产设备 * **泰德股份在技术储备和验证方面国内领先**，可能是断层式领先，预计未来1到2个月内可能会有令人惊喜的产业突破[5] * **国产织布机优先进行7,628厚布国产化**，预计需要半年左右时间才会全面推广国产设备，而Low DK、Low Loss以及特种布和薄布的国产化进程预计要到2027年或更晚[5] * **到2027年上半年，特种电子布的供需矛盾仍将非常尖锐和紧张**[5] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * **科技股反弹预计集中在两个方向**：三季报业绩表现优异且具备持续性的板块（特别是AIDC柜内相关的涨价产业链）和具备景气度扩张潜力的新方向（如CPO、半导体存储国产化、金刚石散热及光模块散热）[2] * **工程机械板块整体性价比较高，安全边际充足**，随着第四季度市场逐步切换到对下一年度的估值，板块具备较高的投资关注价值[14] * **松发股份已为四期项目规划了土地**，面积超过一、二、三期总和，预示着未来产能仍有翻倍潜力，在当前需求环境下，只要产能释放便能被市场充分消化[22] * **光模块测试环节复杂**，主要包括光性能测试、电性能测试、老化测试、视觉测试以及X射线测试，耦合设备价值量在整个设备中占比可达40%[20] * **金刚石散热方案同样适用于存量的旧款芯片**，整套实验周期仅需2周[15] * **天准科技因部分竞争对手在半导体量测设备领域掉队，有机会晋升至第一梯队**[6]