投资评级 - 报告维持对继峰股份的“增持”投资评级 [2][5] - 当前股价为11.55元，目标估值NA [2] - 总股本12.72亿股（1272百万股），总市值147亿元（14.7十亿元），流通市值147亿元 [2] - 每股净资产（MRQ）4.4元，ROE（TTM）12.5%，资产负债率76.8% [2] - 主要股东为宁波继弘控股集团有限公司，持股比例21.16% [2] 核心观点 - 26Q3收入与利润同比增长，但毛/净利率环比有所下降 [5] - 乘用车座椅累计定点总额超1300亿元，为规模经济创造有利条件 [5] - 前瞻布局工业智能机器人，同步探索机器视觉领域机会 [5] - 公司作为全球汽车内饰领域细分龙头，向座椅总成供应商转型，随着格拉默降本增效逐步体现、海外市场盈利能力改善、乘用车座椅总成业务步入正轨，公司将具备较高业绩弹性 [5] - 由于Q3受汇兑和格拉默特殊事项影响，利润增速放缓，下调此前利润预测，预计26-28年归母净利润分别为7.1/10.0/13.2亿元 [5] 三季报业绩表现 - 1-3Q26公司实现营业收入194.4亿元，同比+20.5%；归母净利润5.0亿元，同比+97.8%；扣非归母净利润4.5亿元，同比+66.4% [1][5] - 26Q3单季实现营收63.6亿元，同比+13.5%，环比-6.9%；归母净利润1.3亿元，同比+35.3%，环比-43.6%；扣非归母净利润1.4亿元，同比+73.0%，环比-28.2% [1] - 3Q26毛利率14.4%，同比-2.1个pct，环比-1.8个pct；净利率2.0%，同比持平，环比-1.8个pct [5] - 3Q26整体期间费用率12.8%，同比-0.6个pct，环比+0.7个pct，其中财务费用率同比+0.6个pct、环比+0.8个pct [5] 乘用车座椅业务 - 截至2026年6月30日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共35个，全生命周期总销售额预计约1200亿元 [5] - 2026年9月公告获得某头部主机厂新定点，预计2028年5月开始量产，项目生命周期7年，预计生命周期总金额92亿元 [5] - 2026年10月公告获得某新能源汽车主机厂新定点，预计2027年8月开始量产，项目生命周期2.3年，预计生命周期总金额11.8亿元 [5] - 随着座椅业务在手订单逐步进入量产，收入规模持续扩大，将进一步提高乘用车座椅业务盈利水平 [5] 工业智能机器人与机器视觉布局 - 2026年起公司将“科技赋能产业”确立为重要发展战略之一 [5] - 机器人领域：2026年6月与灵心巧手（北京）合资成立宁波继巧智能机器人有限公司，公司持股71%，对方29%，计划研发制造适配自身产线的工业智能机器人，赋能主业并打造第三业务增长极 [5] - 机器视觉领域：2026年10月公告拟认缴出资2亿元，认购海宁视联股权投资合伙企业本轮全部新增出资额度，扩募完成后该基金总认缴出资额6.24亿元，公司认缴出资占比32.0513%，该基金专项投资于机器视觉领域企业浙江康代智能科技有限公司 [5] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业总收入分别为270.96/300.52/332.21亿元，同比增长19%/11%/11% [6][8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为7.12/10.05/13.17亿元，同比增长57%/41%/31% [6][8] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.56/0.79/1.04元 [6][9] - 预计2026-2028年PE分别为20.6/14.6/11.2倍，PB分别为2.5/2.2/1.9倍 [6][9] - 预计2026-2028年毛利率分别为15.7%/15.9%/16.2%，净利率分别为2.6%/3.3%/4.0% [9] - 预计2026-2028年ROE分别为12.6%/15.9%/18.2%，资产负债率分别为75.5%/73.8%/71.5% [9] - 预计2026-2028年经营活动现金流分别为14.58/18.00/20.92亿元 [7] 股价表现 - 近1个月绝对表现-15%，相对表现-10%；近6个月绝对表现-4%，相对表现+10%；近12个月绝对表现-17%，相对表现-6% [4]