行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [2] - 电解铝走势评级为震荡 [1] - 策略建议：氧化铝观望；沪铝中长期逢低布局 [6] 核心观点 - 氧化铝整体逻辑未改，供应宽松格局强化，成品库存累积，部分产区检修造成供给小幅下降，但过剩仍是主要叙事 [6] - 氧化铝成本端构成底部支撑的是铝土矿价短期仍较坚挺，叠加现货已贴近高成本地区现金成本，使盘面估值进入支撑区域 [6] - 氧化铝盘面前期空头压力明显，短期价格自底部小幅反弹再次回到2650元之上，但整体缺乏趋势性上涨基础，建议轻仓逢高沽空思路对待，需警惕突破 [6] - 电解铝宏观上始终承压，海外偏鹰基调限制风险偏好，但短期中期选举落地带来小幅利好 [6] - 电解铝供应端中东产能恢复预期对远月价格形成压制，但地缘扰动下的供给风险尚未完全解除 [6] - 电解铝库存方面国内铝锭社会库存已降至年内低位，LME库存亦处于历史极低水平，全球显性库存延续去化且去库节奏强于季节性，对价格构成托底 [6] - 电解铝需求端内需改善力度有限 [6] - 电解铝盘面价格随板块回落后再度企稳反弹，短期关注2.3w附近支撑有效性，中长期可跟踪支撑位附近的多头配置机会 [6] 盘面数据 - 截至11月5日收盘，氧化铝主力合约AO2701收盘价为2641元/吨，较上一日+0.00%，持仓量为217945手，较上一日-8407手 [2] - 截至11月5日收盘，沪铝主力合约AL2612收盘价为23180元/吨，较上一日+0.78%，持仓量为229439手，较上一日-8952手 [2] - 长江有色现货A00铝报均价23370元/吨，较上一日+20元/吨，升贴水平均价为-30 [2] 供给 - 氧化铝矿端方面，由于海运成本上升，海外CIF维持高位，最新数据显示进口矿出港量到港量保持高位 [3] - 11月5日数据显示氧化铝供应数据小幅下降，周度总产量-3.8至173.3万吨，开工率-1.63至75.55%，周度运行产能-195至9037万吨 [3] - 电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位 [3] - 电解铝政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，利润驱动下供应刚性特征凸显 [3] 需求 - 氧化铝需求端：电解铝产能增量有限，需求端对氧化铝提振仍显乏力 [4] - 电解铝需求端：铝加工行业平均开工率+0.2个百分点至61.9%，下游板块开工修复 [4] 库存 - 氧化铝全国氧化铝厂库存为131.6万吨，库存压力较大 [5] - 电解铝11月5日数据显示铝锭库存-2.8至52.1万吨，出库量-2.57至11.57万吨 [5] - 铝棒库存-1.2至12.6万吨，出库量-0.44至5.24万吨，社库持续去库中 [5] 资讯 - 市场交易缓和预期，原油价格大幅下跌 [2] - 美国民主党赢得中期选举，市场风险偏好改善 [2] - 美联储10月议息会议将基准利率维持在3.75%-4.00%区间，符合市场预期 [2] - 沃什淡化前瞻指引，美联储12月政策路径再添悬念 [2]