行业投资评级 - 海外消费行业评级为“看好”[1] 核心观点 - 瑞幸咖啡3Q26维持高增长且利润率明显改善，收入同比增长17%至179亿元，营业利润同比增长55%至27.6亿元，营业利润率15.4%，环比提升2个百分点，同比提升3.8个百分点，业绩超预期主要由于配送费用率低于预期[1][5] - 百胜中国3Q26维持高增长且利润率明显改善，收入同比增长8%至35亿美元，核心经营利润同比增长6%至4.23亿美元，整体业绩符合预期[7] - 港股医药三季度业绩表现积极，多家创新药及CXO公司收入利润实现快速增长并上调全年指引[12][13] - 双十一临近，东方甄选GMV增长提速，本周日均GMV同比增长96.2%[19] 海外社服：瑞幸咖啡3Q26业绩 - 3Q26净新增门店2,599家，门店总数同比增长33%至38,909家，其中中国市场38,630家，国际市场279家（马来西亚加盟154家、新加坡自营103家、美国自营22家）[2][5] - 3Q26自营门店同店收入同比下滑11%，主要由于去年外卖高基数影响，但7月以来同店收入跌幅逐月收窄；自营门店经营利润率23.3%，同比提升5.8个百分点，环比提升2个百分点[2][5] - 3Q26推出41款现制饮品及20余款轻食，8月推出的泰式奶茶系列首周销量突破1300万，创今年新品销售新纪录；Q3新增交易客户超过2800万，累计交易客户超过5.2亿，季度月均交易客户达1.23亿（同比增长10%）创历史新高[3][6] - 董事会批准新的为期一年的股票回购计划，总授权额5亿美元，将在现有5亿美元回购计划全部用完后生效[3][6] 海外社服：百胜中国3Q26业绩 - 3Q26净新增门店692家创单季历史新高，门店总数达19,989家；26年净开店指引由1,900+上调至2,400+，年末门店总数将达到20,500+[7] - 同店销售额承压，肯德基同店收入同比-3%结束连续5个季度正增长，必胜客同店收入由上季度正增长转为-3%，主要由于去年外卖平台补贴高基数及8月不利天气影响，但同店交易量连续第十五个季度实现正增长[7][9] - 创新业务持续超预期：肯悦咖啡门店突破4,000家（2027年目标超5,000家），夏季苹果气泡美式周销量超100万杯，Q3非咖啡饮品销售额同比增长超两倍；KPRO肯律轻食门店超700家覆盖约250个城市，2026年目标由800家上调至850家、2027年目标1,500家；必胜汉堡门店突破300家覆盖50个城市，为母店带来双位数销售额提升，2026年目标突破500家、2027年突破1,000家；肯德基车速取覆盖门店超9,000家，2026年目标10,000+家、销售额达10亿元[9] 海外医药：港股医药三季度业绩 - 药明康德9M26收入455.4亿元同比增长38.6%，经调整non-IFRS归母净利润183.8亿元同比增长74.4%；3Q26持续经营业务在手订单767.4亿元同比增长36.4%；全年收入指引由585-605亿元提升至610-619亿元，持续经营业务收入增速由35-39%上调至40-42%，资本开支由75-85亿元调整至80-85亿元[12] - 百济神州3Q26全球总收入19亿美元同比增长34%，百悦泽（泽布替尼）全球收入14亿美元同比增长34%；上调2026年全年总收入指引为69-70亿美元，GAPP经营利润12-13亿美元，non-GAAP经营利润19-20亿美元[12] - 信达生物3Q26产品收入超过47亿元同比增长超过40%，综合管线重磅新品信尔美、信必乐及信必敏市场渗透持续提升，肿瘤产品线多款TKI产品实现快速销售增长[13] - 荣昌生物9M26营业收入67.64亿元同比大幅增长，主要由于销售收入增长及与艾伯维就RC148签署独家授权许可协议技术授权收入大幅增加，归母净利润52.73亿元，扣非归母净利润44.12亿元[15] - 诺诚健华9M26营业收入20.99亿元同比增长88.21%，主要由于核心产品奥布替尼持续放量、坦昔妥单抗和佐来曲替尼新增贡献及与Zenas授权许可协议完成后续里程碑交付，归母净利润6.56亿元，扣非归母净利润5.86亿元[15] - 再鼎医药3Q26总收入1.082亿美元，净产品收入环比增长2%，随着关键产品患者可及性不断提升有望在2027年恢复显著增长[15] - 恒生医疗保健指数本周上涨6.99%，跑输恒生指数1.02个百分点[11] 海外教育：东方甄选GMV数据 - 本周（10/29-11/4）东方甄选及其子直播间抖音平台GMV约3.4亿元，日均GMV4884万元，同比增长96.2%[19] - 销售前五直播间GMV占比62%，其中东方甄选1.05亿元占比31%，自营产品0.34亿元占比10%，生鲜0.25亿元占比7%，男装馆0.22亿元占比6%，家居馆0.28亿元占比8%[21] - 19个直播间平均SKU260件，SKU数量超200个的直播间共9个，其中东方甄选584件、自营产品456件、生鲜549件、营养健康471件、天下溯源381件、户外运动315件、男装馆455件、官方旗舰店472件、零食速食420件[21] - 东方甄选及子直播间粉丝数累计6031万人，本周环比增加69.3万人，增幅1.2%[21] - 教育指数本周（10/30-11/5）上涨4%，跑输恒生国企指数2.9个百分点；年初至今累计下跌6.5%，跑输恒生国企指数0.4个百分点[18] 海外教育：投资分析意见 - 建议关注东方甄选（01797.HK），公司26年GMV增长强劲，爆款高复购产品开发策略令销售放量同时利润率提升，盈利能力快速修复[24] - 建议关注中概教培公司，行业竞争格局改善，重点公司暑期招生增长强劲，头部公司受益AI技术运用于教学、营销及中后台提升运营效率，推荐新东方（09901.HK），关注好未来（TAL.N）、卓越教育（03978.HK）、高途（GOTU.N）、思考乐教育（01769.HK）[24] - 建议关注港股职教公司，首推中国东方教育（00667.HK），针对高考落榜生数量增长适时推出培训课程，高中生培训人次维持高增，同时推进精细化管理严控成本费用，利润率有望持续扩张[24] - 建议关注港股高教公司，各省民办高校营利性选择有望重启，民办高校办学收益分配确定性提升，关注中教控股（00839.HK）、中国科培（01890.HK）、东软睿新（09616.HK）、中汇集团（00382.HK）、宇华教育（06169.HK）、新高教（02001.HK）、希教国际控股（01765.HK）、华夏控股（01981.HK）[24] 海外医药：建议关注标的 - 创新药方向建议关注商业化持续放量、出海交易活跃的标的，持续关注BD机会及重点管线临床进展，包括百济神州（06160.HK）、信达生物（01801.HK）、科伦博泰生物（06990.HK）、康方生物（09926.HK）、荣昌生物（09995.HK）、复宏汉霖（02696.HK）、康诺亚（02162.HK）等[20] - Pharma方向建议关注创新管线逐步收获、持续推进创新转型的标的，包括三生制药（01530.HK）、翰森制药（03692.HK）、中国生物制药（01177.HK）[20] 盈利预测与估值：海外社服重点公司 - 瑞幸咖啡（LKNCY.OO）市值94亿美元，PE 26E为13倍、27E为11倍，收入25A为493亿元、26E为594亿元、27E为683亿元，净利润25A为36亿元、26E为47亿元、27E为59亿元[26] - 百胜中国（09987.HK）市值1,341亿港元，PE 26E为16倍、27E为15倍，收入25A为848亿元、26E为865亿元、27E为915亿元，净利润25A为67亿元、26E为70亿元、27E为76亿元[26] - 携程集团（09961.HK）市值2,523亿港元，PE 26E为11倍、27E为10倍，收入25A为624亿元、26E为709亿元、27E为801亿元，净利润25A为333亿元、26E为192亿元、27E为218亿元[26] - 蜜雪集团（02097.HK）市值690亿港元，PE 26E为9倍、27E为8倍，收入25A为336亿元、26E为374亿元、27E为420亿元，净利润25A为59亿元、26E为64亿元、27E为73亿元[26] - 古茗（01364.HK）市值553亿港元，PE 26E为14倍、27E为12倍，收入25A为129亿元、26E为164亿元、27E为198亿元，净利润25A为31亿元、26E为33亿元、27E为40亿元[26] 盈利预测与估值：海外医药重点公司 - 百济神州（06160.HK）市值3,812亿港元，PE 26E为56倍、27E为39倍，收入26E为44,999百万元、27E为51,858百万元，归母净利润26E为5,856百万元、27E为8,416百万元，收入YoY 26E为18%、27E为15%，归母净利润YoY 26E为301%、27E为44%[27] - 信达生物（01801.HK）市值1,548亿港元，PE 26E为55倍、27E为37倍，收入26E为18,637百万元、27E为23,408百万元，归母净利润26E为2,396百万元、27E为3,534百万元，收入YoY 26E为43%、27E为26%，归母净利润YoY 26E为195%、27E为47%[27] - 药明康德（02359.HK）市值5,611亿港元，PE 26E为22倍、27E为18倍，收入26E为61,041百万元、27E为74,751百万元，归母净利润26E为24,694百万元、27E为28,907百万元，收入YoY 26E为34%、27E为22%，归母净利润YoY 26E为29%、27E为17%[27] - 翰森制药（03692.HK）市值2,133亿港元，PE 26E为28倍、27E为26倍，收入26E为16,957百万元、27E为18,773百万元，归母净利润26E为6,459百万元、27E为6,926百万元，收入YoY 26E为13%、27E为11%，归母净利润YoY 26E为16%、27E为7%[27] - 中国生物制药（01177.HK）市值1,051亿港元，PE 26E为19倍、27E为18倍，收入26E为36,329百万元、27E为38,599百万元，归母净利润26E为4,795百万元、27E为4,946百万元，收入YoY 26E为14%、27E为6%，归母净利润YoY 26E为105%、27E为3%[27] 盈利预测与估值：海外教育重点公司 - 新东方（EDU.N）市值559亿元，PE 26E为14.7倍、27E为12.0倍，利润25A为2,685百万元、26E为3,809百万元、27E为4,646百万元，利润复合增速（2年）32%[30] - 好未来（TAL.N）市值380亿元，PE 26E为14.8倍、27E为7.6倍，利润25A为610百万元、26E为2,557百万元、27E为4,999百万元，利润复合增速（2年）186%[30] - 东方甄选（01797.HK）市值281亿元，PE 26E为51.7倍、27E为38.0倍，利润25A为6百万元、26E为543百万元、27E为739百万元，利润复合增速（2年）1035%[30] - 中国东方教育（00667.HK）市值79亿元，PE 26E为8.2倍、27E为6.9倍，利润25A为756百万元、26E为965百万元、27E为1,142百万元，利润复合增速（2年）23%[30] - 中教控股（00839.HK）市值46亿元，PE 26E为2.5倍、27E为2.4倍，利润25A为977百万元、26E为1,804百万元、27E为1,895百万元，利润复合增速（2年）39%[30]