行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [5] 核心观点 - 美伊局势预期逐步转向缓和，美允许伊朗在境内以3.67%的浓度进行铀浓缩并换取开放海峡，德黑兰已表示同意，特朗普明确暂缓军事打击并流露“希望达成协议”的意愿，地缘缓和预期驱动油价大幅下跌，带动能化价格大幅回调 [3] - PE方面短期塑料主要受成本端坍塌叠加需求偏弱压制价格回调，后期价格扰动主要关注美伊局势实际进展及供应回归情况 [3] - PP方面短期受地缘风险回落、成本坍塌叠加需求弱势压制价格大幅回调，但供应偏紧、低库存、高基差格局仍持续，后期关注美伊局势进展及供应回归节奏 [4] - 策略上单边观望，跨期无，跨品种无 [5] 一、聚烯烃基差、跨期结构 - L主力合约收盘价为8276元/吨（-308），PP主力合约收盘价为8912元/吨（-429） [1] - LL华北现货为9500元/吨（-200），LL华东现货为9670元/吨（-230），PP华东现货为11050元/吨（-200） [1] - LL华北基差为1224元/吨（+108），LL华东基差为1394元/吨（+78），PP华东基差为2138元/吨（+229） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为76.7%（+0.5%），PP开工率为64.8%（-1.7%） [1] - PE油制生产利润为1515.7元/吨（+326.0），PP油制生产利润为2625.7元/吨（+326.0），PDH制PP生产利润为188.7元/吨（-10.6） [1] - PE供应端存量装置开工有所回升但仍偏缓，主要在于油制检修回归缓慢，中石化上调成品油生产计划特别是柴油增产，后期烯烃裂解开工回升或继续受限 [3] - PP供应端存量装置检修仍处高位，主要在于油制临时检修仍偏多，PDH装置亦有波动，巨正源二期存检修计划，油制及PDH制开工回升仍缓慢，叠加新投产装置延后兑现，供应端偏紧格局短期仍未缓解 [4] 三、聚烯烃非标价差 - 报告目录列示非标价差相关图表包括HD注塑-LL华东、HD中空-LL华东、HD薄膜-LL华东、LD华东-LL、PP低熔共聚-拉丝华东、PP均聚注塑-拉丝华东等 [7][8] 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为107.6元/吨（-81.0），PP进口利润为292.5元/吨（-78.7），PP出口利润为-221.1美元/吨（+10.2） [1] - 报告目录列示进出口利润相关图表包括PE华东进口盈亏、LL美湾FOB-中国CFR、LL东南亚CFR-中国CFR、LL西北欧FD-中国CFR、PP拉丝进口利润、PP拉丝出口利润（东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB-中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR-中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB-中国CFR、PE出口盈亏（美元）等 [7][8] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为46.8%（+1.9%），PE下游包装膜开工率为48.5%（-1.7%），PP下游塑编开工率为41.0%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为41.5%（-0.6%） [2] - PE需求端下游整体开工有所回落，其中农膜开工逐步季节性见顶，包装膜开工则同期偏弱、刚需支撑为主，原料价格大幅回调使得下游接货谨慎，成交偏弱 [3] - PP需求端下游加工利润被大幅挤压亦限制备货积极性，原料价格大幅下调使得下游备货谨慎，成交偏弱；下游BOPP膜与塑编等开工均处于同期低位，需求端负反馈仍会逐步体现 [4] - 报告目录列示下游利润相关图表包括缠绕膜-LL-2300、塑编生产毛利、BOPP膜生产毛利等 [8] 六、聚烯烃库存 - 报告目录列示库存相关图表包括PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等 [8] - PP供应偏紧、低库存、高基差格局仍持续 [4]