报告行业投资评级 - 基于基本面研判的趋势判断：趋势空头/震荡偏空品种包括十债、三十债、红枣、苹果；震荡品种包括合成橡胶、五债、白银、铅、液化石油气、黄金、二债、工业硅、锌、多晶硅、棉纱、棉花、中证1000指数期货、中证500股指期货、上证50股指期货、原油、沪深300股指期货、尿素、白糖、瓶片、对二甲苯、短纤、PTA、乙二醇、铜、烧碱、胶版印刷纸、原木、螺纹钢、铁矿石、纸浆、热轧卷板、鸡蛋、生猪、硅铁、锰硅、塑料、碳酸锂、甲醇、PVC、焦炭、玻璃、焦煤、纯碱；震荡偏多品种包括20号胶、橡胶、葵花籽油 [4] - 基于量化指标研判的偏空品种包括螺纹钢、玉米淀粉、沪银、沪金、焦炭、铁矿石、热轧卷板；震荡品种包括郑棉、锰硅、豆油、菜油、沥青、沪锌、菜粕、塑料、沪铝、PVC、玻璃、沪铅、玉米、聚丙烯、鸡蛋、甲醇、沪锡、PTA、豆二；偏多品种包括白糖、豆粕、焦煤、橡胶、豆一、沪铜、棕榈油 [6] 核心观点 - 股指期货：谨慎观望，等待方向确认，A股低开高走放量反弹，成长风格全面占优，创业板指大幅领涨，政策对权益市场流动性的呵护进一步确认 [12] - 国债期货：资金面连续收敛、缴税大月临近，短端套保与杠杆成本抬升，TS、TF或延续窄幅偏弱震荡、方向性空间有限；超长端在免税红利预期扰动下波动放大，TL、T经快速调整后赔率有所修复，但趋势性做多仍需等待政策预期明朗 [13] - 螺矿：下游需求依然乏力，黑色中期预计震荡运行，钢材卖出宽跨持有 [15] - 煤焦：短期观望为主，继续关注煤矿复产进度与铁水产量变化 [19] - 铁合金：锰硅逢高部分止盈离场，硅铁等待中期多配机会 [20] - 贵金属：短期反弹后进入震荡行情，但本轮中期调整行情或仍难言结束，建议观望或高抛低吸操作；中长期配置观望等待行情企稳的右侧交易机会 [22] - 沪铜：美联储加息预期升温，宏观压力不减，中期选举后民主党在关税及AI投资方面的政策取向亦对铜价形成压制，短期铜价震荡偏弱运行，关注叙事变化 [24] - 沪锌：操作上以震荡下行思路对待 [25] - 沪铅：操作上建议以震荡下行思路对待 [26] - 碳酸锂：现实端边际走弱，去库幅度下降，对价格的支撑力度不足，同时近期美国中选民主党胜选使得宏观环境变化较多，短期锂价以宽幅震荡运行为主 [28] - 工业硅：暂无驱动，震荡运行，回调空间有限，可控制好仓位试多；多晶硅市场信心缺失，宏观边际转暖对多晶硅期货提振有限，整体延续磨底震荡 [29] - 棉花：新棉成本固化，棉花累库和下游需求不畅影响，短期反弹震荡运行 [32] - 白糖：国际糖价回落与国内高产、成本支撑共同作用，内糖低位震荡抗跌反弹 [33] - 鸡蛋：随着补货需求减弱，开产水平偏高，鸡蛋现货或阶段性震荡回落；期货近月12合约贴水现货幅度较大，或走反弹修复贴水逻辑；鸡蛋中长期压力仍或较大 [35] - 苹果：主力合约或震荡偏弱运行 [36] - 红枣：当前维持震荡偏弱运行观点 [37] - 葵花籽油：期货挂牌基准价10000元/吨，挂牌价中性偏低；葵油在油脂家族中供应偏宽松，与其他油脂价差逐步收敛，后市预期偏弱；但预计葵油短期支撑偏强 [38] - 生猪：供强需弱格局延续，但市场情绪有所好转，预计现货价格将出现底部小幅修复 [40] - 原油：地缘降温是当前盘面的主导矛盾，油价短期料延续震荡偏弱格局，Brent 90美元/桶附近为市场普遍关注的心理支撑位；地缘短期难再升级，考虑逢高试空 [41] - 塑料：短期行情仍受美伊战争影响较大，近期释放了一些战争态势可能会降级的信号，原油以及油化工等品种价格大幅走弱；短期建议谨慎对待，震荡思路 [43] - 橡胶：受厄尔尼诺影响，上游仍存在减产预期，加上国内基本面环比转好，逢低或适当买入，关注11-12月买入机会 [44] - 合成橡胶：能源价格风险仍存，空单离场后短期观望，等待反弹机会或再尝试空单 [45] - 甲醇：近期甲醇价格受中东局势影响太大，短期中东局部战争态势扑朔迷离，建议谨慎对待 [46] - 烧碱：在无因亏损发生实质性大规模进一步减产之前，烧碱现货价格预计将维持疲软态势；液氯价格长期低于0值且氯碱工厂控制复产节奏将会是现货价格反转的标志 [47] - PVC：盘面价格近期回调后略微反弹，核心是市场对中东局部战争预期的转变，目前电石法增产不及预期，可能会限制价格下跌幅度，建议偏弱震荡思路 [48] - 聚酯产业链：单边价格主要受原油地缘波动主导，可维持多PX空TA思路；TA1-5逢低正套 [49] - 液化石油气：地缘溢价下行是本轮主旋律，可考虑逢高试空；11月沙特CP丙烷720美元/吨、丁烷780美元/吨连续第四个月上调，丙烷到岸成本约8093元/吨，成本硬约束下深跌边界清晰，短期大概率震荡偏弱、高位宽幅拉锯 [49] - 胶版印刷纸：预期盘面仍维持宽幅震荡，单边震荡为主，可考虑期权双卖策略 [52] - 纸浆：估值持续探底，盘面触底反弹，空单适当获利平仓离场后盘面重回震荡博弈期；短期观望为主，现价触及低位不建议追空，逢反弹可试多但需注意风险防控 [53] - 原木：当前进口原木市场供需基本面偏弱运行，整体呈现高供应承压、淡季需求疲软、成本支撑边际松动的特征，短期价格大概率维持承压震荡走势 [54] - 尿素：内需与出口是扰动尿素期货盘面的重要情绪因素，当前内需市场逢低采购意愿较为充足，出口市场依旧存在期待 [55] 宏观资讯 - 中国人民银行发布《2026年第三季度中国货币政策执行报告》，提出下一步要实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松；同时拓展丰富中央银行宏观审慎与金融稳定功能，加力实施支持资本市场的两项货币政策工具，用好债市非银大额赎回互换便利，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行 [8] - 外交部宣布，国务院总理李强将于11月13日至15日对泰国进行正式访问，并于11月15日至16日赴菲律宾马尼拉出席第29次中国-东盟领导人会议，中方期待推动《中国-东盟自贸区3.0版升级议定书》尽快生效，深化人工智能、数字经济、能源安全、互联互通、减贫发展等领域合作 [8] - 中共中央政治局委员、外交部长王毅同美国国务卿鲁比奥通电话，双方就中美关系及两国元首互动深入交换意见，通话是积极和建设性的；中方愿同美方加强沟通合作，妥善处理分歧和敏感问题，推动中美建设性战略稳定关系落地见效 [9] - 国家发改委召开奋进"十五五"系列新闻发布会，表示"十五五"时期将持续扩大与共建国家贸易投资合作，积极推进"小而美"项目建设，拓展新兴领域合作，完善多元化、可持续、风险可控的投融资体系 [9] - 自然资源部、国家发展改革委发布关于"人工智能+自然资源"的实施意见，明确到2028年实现人工智能在自然资源领域的示范应用、到2030年人工智能深度融入自然资源管理全链条，同时统筹布局五个人工智能中试平台，同步推出八大示范场景 [9] - 财政部表示，"十五五"时期将持续推动《中华人民共和国会计法》和《中华人民共和国注册会计师法》有效落实，进一步完善打击财务造假"1+N"工作体系，保持打击财务造假的高压态势 [10] - 国家税务总局透露，离岸信托收益征税政策过渡期已平稳结束，累计申报离岸信托个人所得税超1600亿元，其中10月当月入库超1200亿元，带动全国10月份个人所得税收入增长近90% [10] - 11月11日午后A股存储芯片板块普涨，部分头部存储企业已向渠道商口头告知企业级颗粒涨价意向，国内多家存储厂商反馈原厂第四季度官方价格确实呈现小幅上涨，但涉及型号依旧以企业级存储为主，消费级产品并未出现同步调涨的明确信号 [10] - 美国副总统万斯正考虑与伊朗一名高级安全官员举行面对面会谈以推动结束战争，特朗普表示对万斯重启对伊谈判持开放态度并授予其谈判权限 [10] - 乌克兰谈判代表团成员阿拉哈米亚表示，美国总统特使威特科夫和库什纳在阿布扎比会谈结束后将前往莫斯科会见俄罗斯总统普京，随后在都柏林与乌克兰总统泽连斯基会面，目前势头不错、有望在新年之前找到解决方案 [11] - 伦敦金属交易所铝市场正面临数十年来最严峻的供应挤压，周三LME铝现货合约对三个月期货的溢价一度攀升至每吨147美元、为逾30年来最高水平，LME铝库存已跌至1990年以来最低，两名交易商持有的多头头寸合计占据交易所现成库存的60%至80%，市场流动性急剧收紧 [11] - Anthropic首次公开募股认购需求已达到可供发行股份数量的数倍，Anthropic及其联合创始人计划通过IPO和私募合计融资最高904亿美元，若完成募资将超过SpaceX IPO成为史上规模最大的上市交易 [11] 股指期货 - 周三盘面上A股低开高走、放量反弹，成长风格全面占优，创业板指大幅领涨、大盘权重相对滞涨；沪深北三市成交1.69万亿元、较前一交易日放量1719亿元，全市场3538只个股上涨、1827只下跌，涨停85只、跌停1只，赚钱效应明显回升 [12] - 通信以近8%的涨幅领涨申万一级行业，电子、机械设备紧随其后，CPO、光芯片、PCB、存储芯片等算力硬件方向集中爆发，源杰科技20%涨停，中际旭创、新易盛、天孚通信涨超15%并创年内最大单日涨幅；食品饮料跌逾2%居跌幅首位 [12] - 央行三季度货币政策执行报告定调继续实施适度宽松的货币政策，明确加力实施支持资本市场的两项货币政策工具、用好债市非银大额赎回互换便利，政策对权益市场流动性的呵护进一步确认 [12] - 证监会就《证券市场先行赔付指导意见》公开征求意见，拟细化先行赔付实施程序、支持市场机构主动实施先行赔付 [12] - 北京发布具身智能机器人产业高质量发展三年行动方案，提出到2028年培育不少于5家国际一流、10家国内领先的人形机器人整机企业、京津冀整机产能占全国25% [12] - 美国10月CPI超预期后12月加息定价已较为充分，美元指数升至102.91、10年期美债收益率维持高位，海外无风险利率对成长股估值仍有约束；但美股AI产业链交易热潮回归、费城半导体指数大涨5.66%，CoreWeave业绩超预期与Anthropic IPO获数倍超额认购重新点燃AI情绪 [12] 国债期货 - DR001上行0.69bp在1.33%附近，DR007上行4.25bp在1.39%附近，公开市场开展1870亿元隔夜逆回购、对冲1900亿元到期后净回笼30亿元；资金面自早盘即偏紧，CNEX资金情绪指数一度升至52至55点，隔夜利率已连续五个交易日上行 [14] - 债市午后明显转弱，国债期货全线下跌、超长端领跌，主力合约以减仓为主、远月合约增仓，现券收益率普遍上行1个基点左右、超长端上行稍多，曲线呈现走陡特征 [14] - 午后市场讨论央行向多家银行调研国债、地方债利息收入征收25%所得税的潜在影响，若免税红利弱化将抬升银行配置长端的税后成本，超长端首当其冲 [14] - 美国10月CPI高于预期、美债收益率大幅上行，外围情绪形成压制；资金面连续收敛叠加缴税大月临近，机构提前备付、融出意愿下降 [14] - 期现结构上期货跌幅大于现券，主力合约基差普遍走阔、IRR转负，反映止盈盘与套保盘集中释放 [14] 黑色板块 螺矿 - 钢材现货螺纹HRB400-20mm北京3040元/吨（持平），山东市场价3040元/吨（持平），杭州3090元/吨（+10）；热卷现货上海3260元/吨（+30），唐山基料3115元/吨（+5），唐山钢坯2950元/吨（+10） [15] - 进口铁矿价格全天累计下跌1元，目前60.8%PB粉主流在646元/吨（跌1），61.6%PB块主流在811元/吨（跌1），混合粉主流在608元/吨（持平），卡粉主流在810元/吨（跌1） [16] - 房屋新开工同比降幅依然较大（9月份单月同比-26.1%）；基建投资增速回落（9月份单月同比增速为-10.48%，相比8月-14.77%降速放缓），水泥出库量和直供量累积同比依然下滑20%左右 [17] - 2026年10月中国出口钢材985.4万吨，1-10月累计出口9549.5万吨，同比降2.3%；1-9月间接出口12982万吨，同比增10.26% [17] - 铁水产量小幅降低，本期新增6座高炉检修、4座高炉复产，高炉盈利率11.26%，环比持平 [17] - 铁矿石发运维持高位，后期到港预计整体平稳有增，需求端逐步走低，港口铁矿库存预估小幅增库，铁矿石中长期依然偏弱运行，但短期大幅下跌后或有维稳 [18] - 煤焦方面，近期各类会议要求山西省加快停产煤矿复工复产，山西煤炭保供和蒙煤通关恢复的预期有所增加，但国内焦煤产量及蒙煤通关量均维持偏低水平，预计煤焦期价偏强运行 [18] 煤焦 - 主产地煤矿日产量减少，蒙煤通关量略增，仍维持在同期偏低水平，国内焦煤供应仍维持偏紧；焦煤总库存减少，矿山库存增加，独立焦企库存减少 [19] - 焦企吨焦利润维持亏损状态，开工积极性暂稳，焦炭日产量稳定，焦炭第3轮提降开启；钢厂盈利率仍维持低位，铁水产量略降至231万吨附近，对煤焦需求仍有支撑 [19] - 近期山西煤炭保供和蒙煤通关恢复的预期有所增加，焦煤供给端宽松预期占主导，进而抑制焦煤价格；但蒙煤通关及山西煤矿复产进度依然存在不确定性 [19] 铁合金 - 11日双硅横盘震荡，两个品种减仓明显，锰硅01合约单日减仓超2.4万张 [20] - 盘后钢联公布12日红柳林6300卡块煤起拍价下跌至920元/吨（上周成交价在988元/吨附近），预估12日红柳林块煤最终实际成交价或较上周下跌30-40元/吨，对硅铁盘面情绪利空 [20] 有色和新材料 贵金属 - 美国10月CPI表现超预期和美联储官员沃勒偏鹰讲话影响依然存在，美元指数表现较强，对贵金属形成利空影响，贵金属先扬后抑震荡偏弱运行 [22] - 美国中期选举从政策、地缘和政治不确定性三个方面影响当前逻辑，贵金属连续反弹，然而美联储官员鹰派讲话和超预期CPI影响下，贵金属高位承压回落，本轮调整行情或仍未结束 [22] - 中长期看，经济、政策与未来不确定性利好依然存在，贵金属年内行情仍存反弹预期 [22] 沪铜 - 美国10月CPI略超市场预期，同时美联储官员再度放鹰，市场对美联储12月加息的预期进一步升温，对铜价形成压制，但国内低库存对铜价仍有支撑 [24] - 矿端紧缺延续，TC现货报价维持-247.35美元/吨的低位；硫酸出口恢复带动硫酸价格回升，冶炼利润有所修复，但国内电解铜检修减产仍然较多，产量边际下滑 [24] - 国内社会库存持续走低，市场可流通货源偏紧，但随着进口货源流入，结构性短缺压力有所弱化，现货升水承压下跌，下游接货意愿有所提升，成交量增加 [24] - 中期选举后民主党在关税与AI数据中心投资上的政策取向存在不确定性，若AI相关资本开支放缓将边际削弱铜的中长期需求，但新能源政策预期亦为铜需求带来增量预期 [24] 沪锌 - 截至11月9日SMM七地锌锭库存总量为18.02万吨，较11月2日减少0.36万吨，较11月5日增加0.11万吨；原三地库存增加0.27万吨，七地库存增加0.11万吨 [25] - 11月11日夜盘锌价震荡走弱后偏强运行，主力合约ZN2612收25395元/吨；上海市场贸易商挺价持续，现货升水小幅走高；广东市场流通货量偏少，现货升水报价坚挺 [26