量化因子与构建方式 1. 因子名称：DPIN_MEAN类因子 - 因子的构建思路：通过分析个股日内未预期收益与交易行为的关系，构建衡量动态日内知情交易概率的因子，主要关注知情交易概率的平均水平[8][39][43] - 因子具体构建过程： 1. 计算个股在日内区间的未预期收益，公式为： $R_{i,j} = \gamma_0 + \sum_{k=1}^{4}\gamma_{1i,k}D_{k}^{Day} + \sum_{k=1}^{48}\gamma_{2i,k}D_{k}^{Int} + \sum_{k=1}^{12}\gamma_{3i,k}R_{i,j-k} + \epsilon_{i,j}$ 其中，$R_{i,j}$为区间收益率，$D_{k}^{Day}$为周内效应虚拟变量，$D_{k}^{Int}$为日内效应虚拟变量，$R_{i,j-k}$为滞后收益率[42] 2. 根据未预期收益的正负，计算知情交易概率，公式为： $DPIN_{BASE}^{i,j} = \frac{NB_{i,j}}{NT_{i,j}} \cdot (\epsilon_{i,j} < 0) + \frac{NS_{i,j}}{NT_{i,j}} \cdot (\epsilon_{i,j} > 0)$ 其中，$NB_{i,j}$、$NS_{i,j}$、$NT_{i,j}$分别为主买成交笔数、主卖成交笔数和总成交笔数[43] 3. 对日内5分钟频率的DPIN值取均值，构建日度因子[48] - 因子评价：该类因子能够较好地刻画个股日内知情交易概率的平均水平，具有显著的分层效果[74][92] 2. 因子名称：DPIN_STD类因子 - 因子的构建思路：通过计算个股日内知情交易概率的分散程度，衡量信息优势交易的波动性[8][39][43] - 因子具体构建过程： 1. 在计算日内知情交易概率的基础上，计算其标准差，公式为： $DPIN_{BASE\_TOTAL\_STD} = STD(\{DPIN_{BASE}^{i,j}\})$ 其中，$STD$为标准差函数，$DPIN_{BASE}^{i,j}$为日内各区间的知情交易概率[59] 2. 对日内5分钟频率的DPIN值计算均值标准差比值，进一步刻画分散程度[50][59] - 因子评价：该类因子能够有效反映个股日内知情交易概率的分散程度，分层效果显著[92][154] 3. 因子名称：DPIN_STABLE类因子 - 因子的构建思路：通过分析个股日内知情交易概率的稳定性，衡量信息优势交易的持续性[8][39][43] - 因子具体构建过程： 1. 在计算日内知情交易概率的基础上，计算其稳定性指标，公式为： $DPIN_{BASE\_TOTAL\_STABLE} = \frac{1}{N} \sum_{j=1}^{N} |DPIN_{BASE}^{i,j} - \overline{DPIN_{BASE}}|$ 其中，$\overline{DPIN_{BASE}}$为日内知情交易概率的均值[59] 2. 对日内5分钟频率的DPIN值进行稳定性分析，构建日度因子[50][59] - 因子评价：该类因子能够较好地反映个股日内知情交易概率的稳定性，分层效果显著[92][176] --- 因子的回测效果 1. DPIN_MEAN类因子 - IC均值：0.044[135] - 正IC占比：84.4%[135] - 多空策略年化收益率：37.5%[135] - 信息比率：3.66[135] - 多头相对中证800策略年化收益率：23.4%[135] - 多头相对中证800策略信息比率：1.31[135] 2. DPIN_STD类因子 - IC均值：0.061[156] - 正IC占比：72.4%[156] - 多空策略年化收益率：44.3%[156] - 信息比率：3.16[156] - 多头相对中证800策略年化收益率：18.8%[156] - 多头相对中证800策略信息比率：1.08[156] 3. DPIN_STABLE类因子 - IC均值：-0.059[178] - 负IC占比：72.4%[178] - 多空策略年化收益率：41.5%[178] - 信息比率：2.82[178] - 多头相对中证800策略年化收益率：19.2%[178] - 多头相对中证800策略信息比率：1.09[178]