量化因子与构建方式 1. 因子名称：ROE因子 - 因子的构建思路：通过改进ROE因子的可用性和有效性，提升其选股效果[3][12][16] - 因子具体构建过程： 1. 可用性改进：将最新披露的ROE替换为业绩快报或业绩预告中的数值，结合一致预期ROE，建立当期真实ROE的预测模型[12][13] - 业绩预告数据采用上下限均值，若有多个业绩快报或预告，使用最新数值[13] - 使用ROE历史波动率倒数加权，降低预测精度较差股票的影响[12] 2. 有效性改进： - 剔除对ROE因子有效性影响较大的行业（如电力及公用事业、房地产等），通过计算剔除行业后的5年滑动平均IC均值，确定行业对ROE因子的影响[16][21] - 对影响较大的行业股票降低权重，采用等权降权或分级降权方式[23][24] 3. 综合改进：结合业绩快报修正预测ROE，并对行业权重进行分级加权调整[25][26] - 因子评价：改进后的ROE因子在可用性和有效性方面均有显著提升，选股效果更优[25] 2. 因子名称：SUE因子 - 因子的构建思路：通过调整行业权重，提升SUE因子的选股有效性[3][31] - 因子具体构建过程： 1. 特性分析： - SUE因子公式：$SUE = \frac{DREV}{\sigma(DREV)}$，其中$DREV$为净利润同比增量，$\sigma(DREV)$为过去四个季度净利润同比增量的标准差[28] - 通过正交分析，发现SUE因子选股效果部分来源于业绩动量效应，但还包含其他信息[29][30] 2. 有效性改进： - 逐一剔除行业，分析行业对SUE因子IC的影响，发现不同行业对SUE因子的影响大于ROE因子[32][37] - 以0.05%为阈值调整行业权重，采用等权降权或分级降权方式[34][35] - 因子评价：调整权重后，SUE因子的因子溢价和多空收益显著提升，分级降权方式效果更稳定[35] 3. 因子组合：基本面因子组合 - 因子的构建思路：将改进后的ROE和SUE因子与高评级机构数结合，构建多因子模型[38] - 因子具体构建过程： 1. 全市场多头组合： - 包括3个组合，分别采用以下因子： 1. 最新披露ROE、最新披露SUE、最高评级机构数 2. 预测最新ROE（叠加业绩快报）、最新披露SUE、最高评级机构数 3. 改进预测最新ROE（叠加业绩快报并加权调整）、加权调整的最新披露SUE、最高评级机构数[44] - 设置个股权重不超过1%，并对市值暴露进行约束[40] 2. 指数增强组合： - 在多头组合基础上添加约束条件，如成分股权重不低于50%、行业偏离不超过50%、月度跟踪误差不高于3%等[45] --- 因子的回测效果 1. ROE因子 - 全市场： - 最新披露ROE：因子溢价0.27%，多空收益1.14%[14] - 预测ROE：因子溢价0.28%，多空收益1.29%[14] - 预测ROE+剔除4个行业：因子溢价0.29%，多空收益1.40%[17][20] - 快报修正预测ROE+分级加权：因子溢价0.32%，多空收益1.39%[26] - 沪深300： - 最新披露ROE：因子溢价0.37%，多空收益0.94%[14] - 预测ROE：因子溢价0.44%，多空收益1.37%[14] - 预测ROE+剔除4个行业：因子溢价0.48%，多空收益1.41%[17][20] - 快报修正预测ROE+分级加权：因子溢价0.48%，多空收益1.45%[26] 2. SUE因子 - 全市场： - 正交ROE：因子溢价0.40%，多空收益1.26%[35] - 正交ROE+等权降权：因子溢价0.44%，多空收益1.30%[35] - 正交ROE+分级降权：因子溢价0.44%，多空收益1.30%[35] - 中证500： - 正交ROE：因子溢价0.43%，多空收益1.31%[35] - 正交ROE+等权降权：因子溢价0.49%，多空收益1.41%[35] - 正交ROE+分级降权：因子溢价0.50%，多空收益1.59%[35] 3. 基本面因子组合 - 全市场多头组合： - 最新披露组合：年化收益15.5%，夏普比0.551[42] - 预测最新组合：年化收益17.6%，夏普比0.625[42] - 改进预测最新组合：年化收益17.9%，夏普比0.631[42] - 指数增强组合： - 沪深300：改进预测最新组合年化超额收益6.3%，IR为0.791[48] - 中证500：改进预测最新组合年化超额收益12.8%，IR为1.745[48] - 中证800：改进预测最新组合年化超额收益8.4%，IR为1.277[48]