行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [4] 核心观点 - 中国碳酸稀土行业正处于高速发展期的转型升级阶段 伴随国家政策调整和ESG认知发展而发展 [4] - 行业国有化程度升高 中小企业出清或重组为具有垄断地位的大型企业 [4] - 未来行业市场规模将持续增长 预计从2023年434.78亿元增至2027年779.13亿元 [4] - 国际绿色低碳环保理念重视程度提高 为国家政策 新兴技术和时代认知等多因素带来新机会 [4] 行业定义与分类 - 碳酸稀土行业从事碳酸稀土产品及衍生产品的研发 生产和销售 [5] - 碳酸稀土含有稀土元素的碳酸盐矿物 品种包括少钕碳酸稀土 富铈碳酸稀土 富镧碳酸稀土等 [5] - 按稀土元素种类和含量分类 主要分为少钕碳酸稀土 富铈碳酸稀土和富镧碳酸稀土 [6] - 少钕碳酸稀土是抛光粉生产行业基本材料 [7] - 富铈碳酸稀土用于化工生产 玻璃工业催化剂 澄清剂和抛光粉生产 [7] - 富镧碳酸稀土是制取稀土抛光粉 化工领域催化剂 汽车尾气净化催化剂 玻璃澄清剂的基本原料 [7] 行业特征 - 行业呈现科技创新能力较弱 稀土资源极为丰富 商业模式多元化的发展特征 [7] - 科技创新能力较弱 初级产品竞争过度 高技术含量和高附加值产品缺少 [8][9] - 中国是稀土资源大国而非产业强国 产品构成主要是中低端产品 高端产品进口依赖度高 [9] - 中国稀土资源产量和储量全球居首 2022年产量达21万吨 [10] - 商业模式以供应商和客户之间的直接交易为主 围绕不同应用领域特点催生出多元化商业特征 [11] 发展历程 - 行业发展经历萌芽期 启动期和高速发展时期 目前处于高速发展期的转型升级阶段 [12] - 萌芽期1950-1979年 应用范围较小 生产技术相对落后 [13][14] - 启动期1980-1999年 政策加持和资金注入促进行业迅猛发展 [15] - 高速发展期2000年至今 中国以23%稀土资源承担世界90%以上市场供应 [16] 产业链分析 - 产业链由上游稀土矿山开采 选矿 冶炼和精炼 中游碳酸稀土制备与加工 下游应用领域组成 [17] - 上游参与主体以大型国有企业为主导 代表企业有北方稀土 中国稀土 广晟有色等 [17][19] - 中游参与主体为专业从事碳酸稀土制备 加工和销售的企业 代表企业有北方稀土 中国稀土 广晟有色等 [18][22] - 下游应用领域包括电子 新能源 光学玻璃等行业 [18] - 上游多与中游企业联系紧密 多采取垂直一体化经营管理模式 [18] - 2023年工信部发布第一批中国稀土矿开采指标同比去年增加19% 其中离子型稀土同比缩减5%达1.11吨 [20] - 2023年上半年中国混合碳酸稀土进口量增长199% [21] - 中游企业需与上下游建立紧密合作关系 多采取垂直一体化模式控制成本 [23] - 2020年碳酸稀土沉淀生产首次实现自动化 使二氧化碳减排达80% 电耗降低29% 废水量降低40% [23] - 下游需求波动性较大 受新能源政策 进口原料等因素影响 [25] 行业规模 - 行业市场规模由2017年302.67亿元增长至2023年434.79亿元 预计2027年达779.13亿元 [26] - 新能源 新材料等领域市场规模扩大带动碳酸稀土需求增加 [26] - 2016-2022年稀土抛光粉产量由1.9万吨上升至4.5万吨 需求量由1.8万吨上升至4.3万吨 [26] - 2022年中国新能源汽车产量705.8万辆 销量688.7万辆 相比2021年大幅增长 [26] - 行业供给受政府管控 来源于稀土开采 冶炼分离总量控制计划分配和国外进口 [27] - 2022年未列明稀土及其混合物化合物进口额约15亿元 混合碳酸稀土突破亿元 [27] 政策梳理 - 2018年工信部发布《关于持续加强稀土行业秩序整顿的通知》 严禁开展代加工业务等违法违规行为 [30][31][32] - 2011年国务院发布《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》 提出加快稀土行业整合和调整优化产业结构 [33][34][35] - 2019年工信部发布《稀土产品的包装 标志 运输和储存》强制性国家标准 增加原料溯源性标志要求 [36][37] - 2019年国家税务总局停用增值税防伪税控系统汉字防伪项目 [37] - 2015年国务院办公厅发布《关于加快推进重要产品追溯体系建设的意见》 实现稀土产品全过程追溯管理 [37] 竞争格局 - 市场由北方稀土 中国稀土 厦门钨业 包钢股份和广晟有色垄断 形成市场垄断 暂无二三梯队 [38] - 中国政府每年发布年度稀土开采 冶炼分离总量控制指标分发给垄断地位企业 [38] - 2023年度指标中 中国稀土集团盐矿型稀土54,200吨 离子型稀土13,010吨 冶炼分离产品63,199吨 [38] - 北方稀土盐矿型稀土166,650吨 冶炼分离产品152,234吨 [38] - 厦门钨业离子型稀土3,440吨 冶炼分离产品3,963吨 [38] - 广东稀土离子型稀土2,700吨 冶炼分离产品10,604吨 [38] - 未来竞争将持续加剧 降本增效 绿色低碳是关键主题 [38] 代表企业分析 - 广晟有色2022年营业总收入228.64亿元 同比增长42.026% [42] - 包钢股份2022年营业总收入721.72亿元 同比增长-16.258% [48] - 北方稀土2022年营业总收入372.60亿元 同比增长22.532% [74] - 广晟有色拥有广东省全部在采稀土采矿证 形成完整稀土产业链 [44] - 包钢股份具备"稀土钢"产品特色 钢中含稀土更坚更韧更强 [50] - 中国稀有稀土2022年生产冶炼分离产品14.08万吨 同比增长26.05% [56] - 北方稀土2022年归属净利润59.84亿元 基本每股收益1.6552元 [74]