市场预期 - 美国核心通胀再度抬升，并影响市场预期[1] - 伴随着10年美债收益率的回升，第一轮降息交易偃旗息鼓[1] - 市场认为美联储在3月份降息的概率在10%左右[1] - 降息的幅度为90个基点，与美联储点阵图给出的85个基点的降息预期基本重合[1] 美国经济展望 - 美国在2024年的增速大约在2%，经济表现大概率会超预期[2] - 美国的货币政策需要保持长期的限制性，终点利率的水平大约会在3%以上[3] - 本轮降息的幅度会在200个基点左右，即降息8次[3] - 降息肯定会在今年上半年开启，美联储有绝对的动力去kick off本轮降息[4] 市场反应与预期 - 市场的降息预期已经被无情打压，美股仍然表现强劲，市场需要理解美国经济的中长期状态[8] - 市场开始认可未来的降息路径可能并不如想象中流畅[10] - 美国通胀在1月份超预期上行，对本轮通胀的认知存在大量未知[11] 降息策略 - 今年下半年降息3次的概率最大，9月和12月降息可能性较高[16] - 如果今年有4次降息，市场可能面临较长时间的痛苦等待[18] - 本轮降息的主要进程可能在未来12-15个月内完成[18]