报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2023年业绩同比持续高增，营收19.39亿元（YoY+36.66%），归母净利润4.51亿元（YoY+40.84%），扣非归母净利润4.39亿元（YoY+44.68%），主要因产品销量增长和工艺降本 [5] - 23Q4缬氨酸需求先旺后弱价格先涨后跌，但公司通过工艺降本和其他产品放量使业绩环比稳中有增，预计24Q1缬氨酸价格下滑对业绩影响有限 [5] - 发酵法丁二酸、苹果酸、PDO等项目有序推进，已进入调试生产阶段，为2024、2025年带来业绩增量，且推进其他产品产业化奠定未来成长基础 [5] - 根据2023年业绩快报，上调2023年归母净利润至4.51亿元，维持2024年预测为6.68亿元，上调2025年预测为11.88亿元，当前市值对应PE为38、26、14X [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年2月23日收盘价108.57元，一年内最高/最低为193.65/82.21元，市净率10.1，息率为 - ，流通A股市值11068百万元，上证指数/深证成指为3004.88/9069.42 [3] 基础数据 - 2023年9月30日每股净资产10.8元，资产负债率39.44%，总股本/流通A股为 - / - [4] 财务数据 |指标|2022|23Q1 - Q3|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1419|1364|1938|4086|5411| |同比增长率（%）|48.7|38.7|36.6|110.8|32.4| |归母净利润（百万元）|320|320|451|668|1188| |同比增长率（ %）|90.2|47.4|41.1|47.8|78.0| |每股收益（元/股）|2.95|2.03|2.85|4.22|7.51| |毛利率（%）|38.7|41.3|39.1|30.6|35.8| |ROE（% ）|21.6|18.8|23.4|25.7|31.4|[7] 财务摘要 |指标|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|954|1419|1938|4086|5411| |减：营业成本|646|870|1180|2837|3472| |减：税金及附加|7|8|12|25|32| |主营业务利润|302|540|746|1224|1907| |减：销售费用|15|29|48|82|108| |减：管理费用|65|113|126|245|298| |减：研发费用|53|79|107|204|243| |减：财务费用|0|-7|1|-1|-1| |经营性利润|169|326|464|694|1259| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|0|-3|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-6|0|0|0|0| |加：投资收益及其他|23|18|21|25|20| |营业利润|186|342|485|718|1278| |加：营业外净收入|4|1|0|0|0| |利润总额|191|343|485|718|1278| |减：所得税|23|24|34|50|90| |净利润|168|319|451|668|1188| |少数股东损益|0|-1|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|168|320|451|668|1188| |全面摊薄总股本|108|108|158|158|158| |每股收益（元）|1.70|2.95| - |2.85 4.22 7.51| - |[8]