报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予公司 2024 年 34 倍 PE，对应目标价为 135.57 元 [2][4][10] 报告的核心观点 - 2023 年归母净利润同比增长 40.84%，主要因产品产销量显著增加、产品毛利率提升 [2][7] - 拟与关联方优泽生物共同投资设立优华生物，拓展高丝族氨基酸相关产品业务 [3][8] - 拟向特定对象发行股票募集不超 16.89 亿元，用于生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地和生物基苹果酸生产建设项目 [4][9] - 预计公司 2023 - 2025 年归母净利润分别为 4.51 亿元（+3%）、6.28 亿元和 8.50 亿元 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2022 - 2025E 营业收入分别为 14.19 亿元、19.39 亿元、31.49 亿元、41.18 亿元，增速分别为 49%、37%、62%、31% [2] - 2022 - 2025E 净利润分别为 3.20 亿元、4.51 亿元、6.28 亿元、8.50 亿元，全面摊薄 EPS 分别为 2.03 元、2.86 元、3.99 元、5.40 元 [2] - 2022 - 2025E 毛利率分别为 38.7%、39.3%、40.0%、39.9%，净资产收益率分别为 21.6%、25.1%、26.0%、26.1% [2] 可比上市公司估值比较 |股票代码|公司名称|股价（元）|2022 EPS（元）|2023E EPS（元）|2024E EPS（元）|2022 PE（倍）|2023E PE（倍）|2024E PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |688065.CH|凯赛生物|49.00|0.95|0.63|1.24|87|39|26| |688363.CH|华熙生物|61.09|2.02|1.78|2.21|67|34|28| |均值| - | - | - | - | - |77|37|27| [5] 主要财务指标 - 每股指标：2022 - 2025E 每股收益分别为 2.03 元、2.86 元、3.99 元、5.40 元；每股净资产分别为 13.66 元、11.40 元、15.31 元、20.71 元等 [6] - 价值评估：2022 - 2025E P/E 分别为 53.45、37.91、27.23、20.11；P/B 分别为 7.95、9.52、7.09、5.24 等 [6] - 盈利能力指标：2022 - 2025E 毛利率分别为 38.7%、39.3%、40.0%、39.9%；净利润率分别为 22.6%、23.3%、19.9%、20.6% 等 [6] - 盈利增长：2022 - 2025E 营业收入增长率分别为 48.7%、36.7%、62.4%、30.8%；EBIT 增长率分别为 76.9%、59.5%、39.9%、35.7% 等 [6] - 偿债能力指标：2022 - 2025E 资产负债率分别为 26.9%、22.9%、27.1%、21.1%；流动比率分别为 2.22、2.36、1.95、2.65 等 [6] - 经营效率指标：2022 - 2025E 应收账款周转天数均为 55 天左右；存货周转天数均为 50 天左右等 [6] 募投项目情况 - 年产 5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目：总投资 8.50 亿元，拟投入募集资金 7.58 亿元，全面达产后年均销售收入 22.44 亿元，综合毛利率 13.38%，运营期第 1 - 4 年净利润分别为 293 万元、7489 万元、9552 万元、12576 万元 [4][9] - 年产 5 万吨生物基苹果酸生产建设项目：总投资 6.84 亿元，拟投入募集资金 6.70 亿元，全面达产后年均销售收入 7.92 亿元，综合毛利率 28.77%，运营期第 1 - 4 年净利润分别为 511 万元、7172 万元、8705 万元、10789 万元 [4][9] ESG 情况 - 环境方面，再度入选国家制造绿色榜单，领跑低碳生物制造 [11] - 社会方面，凭借在 ESG 方面的优异表现获颁“2021 年度 ESG 最具投资价值企业” [11] - 治理方面，董秘樊义认为规范治理对公司长期发展至关重要 [11]