报告公司投资评级 - 给予海信视像“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 海信视像2023年预计实现营业收入531.13 - 536.50亿元（YoY + 16.1% - 17.3%），主营业务收入478.23 - 484.45亿元（YoY + 17.9% - 19.5%），归母净利润20.47 - 21.05亿元（YoY + 21.9% - 25.4%）；2023Q4预计实现营业收入138.89 - 144.24亿元（YoY + 5.0% - 9.0%），归母净利润4.19 - 4.77亿元（YoY - 26.7% - -16.6%），23Q4利润增速放缓因22Q4面板价格处于历史底部，利润率基数较高 [2] - 2023年全球电视市场规模收缩，出货量下降3%至2.23亿台，但海信市占率继续提升，智慧显示终端产品（不含激光电视及商用显示产品）销量为2654万台，海信系电视出货量全球市占率为13.23%（YoY + 1.17pct），零售额市占率为29.05%（YoY + 3.43pct） [2] - 公司将加大对股东的回报力度，拟提升2023年年度现金分红总额，控股股东及公司董事长、总裁、董事会秘书自愿承诺自2024年3月4日起六个月内不减持所持有的公司股份 [2] - 预计2023 - 2025年公司归母净利润分别为21.0、24.8、28.3亿元，同比增速分别为24.9%、18.4%、14.0%，最新收盘价对应2024年PE为13.55x，参考可比公司估值水平，给予公司2024年15倍PE，对应每股合理价值为28.53元 [2] 财务数据总结 利润表相关 - 2021 - 2025年预计营业收入分别为468.01亿、457.38亿、536.52亿、585.58亿、632.76亿元，增长率分别为19.0%、 - 2.3%、17.3%、9.1%、8.1%；归母净利润分别为11.38亿、16.79亿、20.97亿、24.83亿、28.31亿元，增长率分别为 - 4.8%、47.6%、24.9%、18.4%、14.0% [3][8] - 毛利率分别为15.8%、18.2%、17.9%、18.2%、18.4%；净利率分别为3.4%、4.7%、5.0%、5.4%、5.7%；ROE分别为7.1%、9.6%、11.2%、11.7%、11.7% [8] 资产负债表相关 - 2021 - 2025年预计流动资产分别为279.80亿、292.94亿、342.88亿、359.50亿、423.52亿元；非流动资产分别为52.82亿、64.65亿、71.19亿、76.66亿、84.74亿元；资产总计分别为332.62亿、357.60亿、414.07亿、436.15亿、508.26亿元 [7] - 流动负债分别为143.27亿、151.56亿、189.72亿、179.97亿、215.78亿元；非流动负债分别为7.55亿、7.04亿、7.04亿、7.04亿、7.04亿元；负债合计分别为150.83亿、158.60亿、196.76亿、187.01亿、222.81亿元 [7] 现金流量表相关 - 2021 - 2025年预计经营活动现金流分别为6.63亿、50.05亿、31.05亿、24.15亿、36.63亿元；投资活动现金流分别为17.29亿、 - 45.81亿、 - 7.58亿、 - 7.20亿、 - 9.25亿元；筹资活动现金流分别为 - 14.44亿、 - 9.72亿、 - 8.82亿、 - 0.26亿、 - 0.25亿元 [7] 主要财务比率相关 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归母净利润有不同程度增长；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC呈上升趋势；偿债能力方面，资产负债率、净负债比率有波动，流动比率和速动比率较稳定；营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率有波动 [8] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产呈上升趋势；估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA有波动 [8]