报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 基本维持盈利预测，预计23 - 25年净利润分别为2.09亿、2.71亿、3.48亿，分别同比增长68%、30%、28%，对应EPS为0.46、0.60、0.77元，当前股价对应23 - 25年PE为30x，23x，18x [1] - 看好公司的主要逻辑是公司战略清晰，围绕大包装升级战略拓展现代渠道，通过禽类制品拓展散称渠道，有望享品类和渠道增长红利；完善上游供应链建设，通过“大包装 + 散称”策略提升品牌势能，实现盈利能力提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年实现营收20.65亿，23Q4同增26.5%；预计23 - 25年营业总收入分别为20.65亿、26.26亿、31.73亿，同比增长率分别为41.3%、27.2%、20.8% [1][17][19] - 2023年归母净利润2.09亿，同增67.87%；23Q4归母净利润0.76亿，同增121.7%；预计23 - 25年归母净利润分别为2.09亿、2.71亿、3.48亿，同比增长率分别为67.9%、29.6%、28.3% [1][17][18] - 2023年扣非归母净利润1.86亿，同增64.48%；23Q4扣非归母净利润0.77亿，同增153.9% [18] - 2022 - 2025E毛利率分别为25.6%、27.2%、27.5%、28.2%；ROE分别为12.9%、15.4%、17.7%、20.0% [19] - 2023 - 2025E市盈率分别为30、23、18 [1][19] 业务发展 - “大包装 + 散称”助力产品矩阵优化，完成三年倍增目标。鱼制品通过大包装升级和拓展散称渠道提升收入，禽类制品增长强劲，鹌鹑蛋预计单季度营收破亿 [1] - 预计1 - 2月销售情况良好，完成开门红挑战目标，大包装产品和散称鹌鹑蛋表现亮眼，其他散称产品保持高双位数增长 [1] 成本与盈利 - 23Q4实现归母净利率13.3%，原因是部分原材料价格回落，主要品类毛利率提升；营收快速增长，规模优势凸显；控制费用投放节奏 [1] 股份回购 - 3月7日完成股份回购，共计回购331万股，占总股本的0.73%，回购均价12.08元，总金额4000万，拟用于实施股权激励或员工持股计划 [1] 股价催化剂 - 产品放量超预期、渠道开拓增速超预期 [1]