报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级[3] 报告的核心观点 民爆技术领跑者，把握电子雷管全面替代黄金期 - 2021年11月，工业和信息化部发布《"十四五"民用爆炸物品行业安全发展规划》，要求2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管，电子雷管渗透率迅速提升[1] - 2020/2021/2022年电子雷管渗透率分别为12.24%、18.43%、42.73%，截至2023年电子雷管已基本实现全面替代[1] - 电子控制模块是电子雷管的核心组件，公司把握电子雷管全面替代黄金时期，2019-2022年营收高速增长[1] 爆破领域扩大份额，积极开拓新应用场景 - 公司电子控制模块在爆破领域的市场占有率分别达39.02%、40.41%和23.10%，处于行业领先地位[2] - 公司继续研发更具有市场竞争力的电子控制模块与起爆控制器产品系列，不断扩大市场份额，巩固公司在爆破专用电子控制模块市场的龙头地位[2] - 公司积极探索将通讯控制模块及相关控制网络系统方面的核心技术，拓展运用于新能源汽车高压安全系统的烟火式断路安全保护装置、地震勘探电子雷管起爆组网安全技术改进及配套设施等[2] 民爆行业出海加速推进，带来新增长 - 民爆行业在"十三五"期间积极响应"一带一路"号召，大力开拓国际市场，同时积极到国外投资建设生产设施[2] - 国内电子控制模块在产品性能上与国外同类产品相比差距逐步缩小，并且销售价格远远低于国外同类产品，具备中高端应用市场的竞争力[2] 研发精密模拟芯片产品，满足下游客户需求 - 公司积极拓展模拟芯片产品品类，基于在放大器细分赛道构建的产品系列，逐步拓展精密数据转换器、精密电源管理芯片领域的产品序列[2] - 以满足不同应用领域客户的需求，提高公司在模拟芯片领域的竞争力[2] 财务数据总结 - 2022年营业收入7.71亿元，同比增长116.79%[1] - 2022年归母净利润1.85亿元，同比增长111.56%[6] - 预计2023-2025年归母净利润将分别达到2.15/2.52/2.97亿元[3] - 2022年毛利率为42.1%，保持较高水平[6] - 2022年ROE为35.1%，资产周转率为1.17[6] - 公司资产负债率较低，2022年为38.6%[6]