报告公司投资评级 - 买入（维持）[17][19] 报告的核心观点 - 公司2023年营收小幅下滑、利润同比增长，Q4营收双位数增长、利润创单季新高，订单结构优化，利润率同比提升，棉袜业务优势强化，无缝业务增长弹性大，维持“买入”评级 [17][18][19] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年3月18日收盘价10.68元，一年内最高/最低10.91/7.61元，市净率1.6，息率2.34，流通A股市值3942百万元，上证指数/深证成指3084.93/9752.83 [3] 财务摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2354|2281|2599|2904|3204| |同比增长率（%）|14.7|-3.1|13.9|11.8|10.3| |归母净利润（百万元）|262|270|312|361|408| |同比增长率（%）|56.5|3.3|15.4|15.8|13.0| |每股收益（元/股）|0.69|0.73|0.85|0.98|1.11| |毛利率（%）|25.8|26.0|26.3|26.5|26.8| |ROE（%）|10.5|11.1|11.7|12.4|12.8| |市盈率|15|15|13|11|10|[10][20] 业务情况 - 棉袜业务：2023年实现收入约16.55亿元，同比增长2.7%，净利润约2.5亿元，同比增长19%，净利率15%；H1/H2收入分别同比下滑9.8%/增长15.3%，H2净利率环比提升；国内市场与李宁等品牌合作成效显著，收入增长52.4% [4] - 无缝业务：2023年实现收入约6.3亿元，同比下滑约15%，净利润约0.22亿元，净利率水平偏低 [4] 产能扩张 - 公司拟以自有资金5.5亿元在越南南定省新建年产6500万双中高档棉袜、2000吨氨纶橡筋线、18000吨纱线染色生产项目 [5] 业绩表现 - 2023年营收22.8亿元，同比下滑3.1%，归母净利润2.7亿元，同比增长3.3%，扣非归母净利润2.6亿元，同比下滑0.1%；Q4营收6.2亿元，同比增长16.1%，归母净利润0.7亿元，同比扭亏为盈 [17] 利润率情况 - 2023年毛利率同比提升0.2pct至26.0%，分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4分别为22.4%/26.6%/28.6%/25.8%；销售/管理/研发费用率分别增长0.2pct/增长0.4pct/下滑0.5pct至3.3%/7.8%/2.2%；汇兑收益2192万元，同比减少；净利率同比提升0.7pct至11.9% [18] 分红情况 - 2023年拟派发现金红利每股0.25元（含税），叠加前三季度，累计分红比例达68%，对应当前股息率约5% [17]