公司概况 - 公司专注于精细氧化铝粉体行业二十载，与下游龙头企业合作紧密，拥有多项核心技术[6] - 公司专注于高性能精细氧化铝粉细分赛道，产品应用于5G通信、消费电子、半导体及新能源领域[7] - 公司主要产品包括电子陶瓷用粉体材料、电子及光伏玻璃用粉体材料，以及高压电器用粉体材料[8] - 公司的电子陶瓷用粉体材料主要用于生产各种电子陶瓷芯片基板、电真空管壳、IGBT、HTCC陶瓷、耐磨耐高温瓷件等材料[10] - 公司的电子及光伏玻璃用粉体材料主要应用于生产LCD、LED、OLED液晶基板玻璃及盖板玻璃[10] - 公司的高压电器用粉体材料广泛用于提升各类高压电器的绝缘性能和安全性[10] 业绩展望 - 预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.2/46.0/74.8百万元，对应PE为84/22/14倍，目标价为12.90元，给予“买入”评级[3] - 下游需求回暖，高附加值产能释放有望修复利润，公司产品应用于5G通信、消费电子、半导体及新能源领域[4] - 公司2021年扣非后归母净利润显著上升至49.3百万元，增长率高达234.4%[15] - 2022年公司扣非净利润下滑至31.0百万元，2023年下滑至22.8百万元，但随着高附加值产品产能释放，公司利润有望修复[15] 市场趋势 - 下游消费电子与半导体需求回升，公司总营收从2019年至2021年期间CAGR达18.1%[12] - 消费电子市场迎来周期拐点，2023年Q3智能手机和平板出货量整体企稳并呈恢复趋势[27] - 2023年Q2科技消费电子市场销售额增长率由负转正，预计至2023年末相机、消费电子、移动通信产品销售将企稳修复[29] - 全球半导体市场销售额在2023年下半年开始同比回升，2024年各机构对全球半导体市场增长预测呈现不同预期[30] - 中国半导体市场销售额在2023年11月同比增长率达7.6%，预计随着下游需求上升，电子陶瓷粉体需求将进一步增长[31] 公司发展 - 公司研发费用从2019年的3.4%上升至2023年Q1-Q3的4.0%[22] - 公司研发投入持续增长，专注于高性能产品研发，5N高纯氧化铝技术突破，有望成为国产替代品，为公司未来发展提供增长动力[39] - 公司新增产能拓展产品品类，扩张了球形氧化铝与勃姆石产能，有助于产品布局优化[43] - 公司预计2023-2025年电子及光伏玻璃业务收入增速约为2%/20%/20%，毛利率分别为20.0%/20.2%/20.4%[44]