基金经理信息 - 曲少杰为长城基金国际业务部副总经理，2018 年 3 月加入，截至 2025 年 Q1 在管 3 只产品，规模 11.54 亿元[1][11] - 投资理念是长期持有基本面稳健、估值盈利匹配的好公司，选股结合行业与政策，以估值和盈利为核心，持股集中且偏向左侧布局[1][16] 产品业绩表现 - 长城港股通价值精选多策略 A 截至 2025 年 5 月 21 日，近三年、两年、一年累计回报 19.39%、48.59%、51.88%，同类排名前 6.8%、1%、1.7%，今年以来回报 33.52%，同类排名前 1.5%[2][22] - 震荡行情表现佳，2022 年 10 月至 2023 年 6 月区间回报 11.14%，高于同类平均 -1.44%，排名前 9.49%；2024 年 2 月至 9 月区间回报 16.89%，高于同类平均 3.19%，排名前 4.51%[2][31] 资产与行业配置 - 该基金长期高仓位运作，2020 年 Q1 至 2025 年 Q1 平均仓位 87.50%，2025 年 Q1 仓位 93.11%，较 2024 年 Q4 加仓 4.58%[35] - 主要配置 TMT、先进制造、消费板块，平均比例 21.01%、15.50%、16.52%，2024 年 H2 加仓消费及医药，减仓 TMT[36] - 行业持仓集中度高，前三、五大行业占比平均 73.90%、85.69%，2019H2 至 2021H1 均达 100%[2][39] 个股配置与操作风格 - 重仓股超额收益显著，加权平均超额收益 12.66%，超额胜率 82.61%，如小米集团截至 2025 年 Q1 持仓 9.66%，泡泡玛特持仓 11.70%为第一大重仓股[50][55][57] - 持股风格集中，前十大重仓股平均持仓占比 59.77%，2025 年 Q1 占比 74.10%，持股数量下降，换手率降低，重仓股稳定性高[58][60][65] 业绩归因与风格分析 - 选股超额表现优于行业选择，任期内平均超额收益 3.51%，行业配置超额 -1.14%，个股选择超额 4.66%，2024 年 H2 个股选择超额 23.20%[68] - 主要超配先进制造和 TMT，低配金融地产，截至 2024 年 H2 超配 TMT 21.57%、先进制造 17.36%，超配汽车 18.89%、电子 23.29%[73][77]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予珀莱雅“买入”评级，目标价115.75元（6个月） [1] 报告的核心观点 - 珀莱雅作为国货化妆品龙头，品牌力和产品力强劲，护肤和彩妆业务并进，长期发展动力足 [6] - 预计未来三年公司归母净利润复合增长率为17.2%，给予2025年25倍PE，对应目标价115.75元 [6] 根据相关目录分别进行总结 1 国货美妆龙头，突破百亿营收大关 - 发展历程：2006年成立，2015年变更为股份有限公司，2017年上市，旗下有多个品牌，产品覆盖多领域，24年营收破百亿 [13] - 营收业绩持续高增，盈利能力稳健提升：2017 - 2024年营收增速CAGR为29.3%，2024年营收107.8亿元；2017 - 2024年归母净利润CAGR为33.9%，2024年归母净利润15.5亿元；线上营收快速增长，2017 - 2024年CAGR为48.5%，占比从36.1%提升至95.1%；主品牌珀莱雅贡献主要营收，彩妆和洗护品牌快速发展；毛利率和净利率持续提升，销售费用率上升 [16][21][24][28] - 股权结构：实控人为董事长侯军呈，持股34.5%；原总经理方玉友卸任，侯亚孟接任；采用矩阵型组织架构 [29][32] 2 国货美妆强势崛起，国内市场空间仍广阔 - 国内化妆品市场增速放缓，本土品牌弯道超车：2022年后化妆品零售额增速回落且波动大；预计2025年市场规模达5791亿元，2022 - 2025年CAGR为6.2%；护肤市场规模大，彩妆市场增速快；2023年国产品牌市场份额达50%，2024年双11珀莱雅占据双渠道榜首；进口数量与金额连续三年下降 [38][42][46][50][53] - 全面拥抱线上，营收占比超90%：2024年线上交易规模6910亿元，同比+5.9%，线下交易规模3828亿元，同比 - 2.3%；淘系占比过半，抖音紧随其后；抖音相对天猫价格带更低，国货品牌份额更高；内容电商兴起，营销方式多样 [56][58][61][64] 3 主品牌跃居国货龙头，彩妆品牌快速崛起 - 品牌矩阵丰富，主品牌已成国货美妆龙头：旗下品牌涵盖护肤、彩妆、洗护，价格带覆盖中低端和中高端；珀莱雅成为国货龙头，2025年1 - 4月天猫美容护肤品牌GMV排名靠前；产品矩阵丰富，大单品持续升级 [67][70][72][74] - 开创性大单品策略，营销方式多管齐下：2020年推出红宝石和双抗精华，营销“早C晚A”理念；紧跟社会热点和大促节点，推出创意短片；明星代言加持 [78][82][83] - 彩棠补齐第二增长曲线，本土彩妆品牌快速崛起：2019年珀莱雅收购彩棠，营收快速增长，2020 - 2024年CAGR为77.5%；沿用大单品策略，产品性价比高；2025年1 - 4月天猫彩妆品牌GMV排行中连续4个月进入前十 [85][87][93] 4 盈利预测与估值 - 盈利预测：假设2025 - 2027年护肤品销售收入增速分别为14%、12%、10%，毛利率分别为72%、72.5%、72.9%；美容彩妆类收入增速分别为21%、18%、15%，毛利率分别为72%、72.5%、72.6%；洗护类收入增速分别为75%、65%、50%，毛利率分别为68%、68.5%、69% [94][95] - 相对估值：选取四家可比公司，预计未来三年公司归母净利润复合增长率为17.2%，给予2025年25倍PE，对应目标价115.75元，首次覆盖给予“买入”评级 [98]

行情表现 - 5月23日北交所收盘市值7809.2亿元，北证50指数较5月12日开盘市值下跌3.7%，跑输创业板约2.8个百分点，落后市场约3.4个百分点[5][18] - 266只个股中88只上涨，170只下跌，天工股份区间涨幅422.3%居首，林泰新材区间下跌32.8%垫底[5][20] 板块对比 - 截至5月23日，北证A股成分股266个，平均市值29.4亿元，低于创业板的121.3亿元和科创板的92.7亿元[5][12] - 5月12 - 23日北交所区间交易金额3531.6亿元，个股平均13.3亿元，区间换手率90.46%，流动性上升，PE（TTM，中位数）为51.8倍，处于历史高位[5][12] 新股情况 - 天工股份5月13日上市，发行6000万股，价格3.94元/股，募集2.4亿元，上市当天涨幅411.9%，2024年营收8.0亿元，净利润174.5百万元[5][28] - 下周交大铁发将申购，发行1909万股，价格8.81元/股，募集1.7亿元，2024年营收3.4亿元，净利润56.1百万元[5][30] 后备军储备 - 区间内20家企业更新审核动态，1家已注册，4家已提交注册，2家已终止，9家已问询，4家已受理[5][32] 政策要闻 - 5月16日证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，北交所同步修订相关规则，引入新机制，细化支付机制[35] 公司动态 - 多家公司发布投资者关系活动记录表，涉及营收、分红、研发、市场布局等情况[37][38][39][40][41][42][43] - 部分公司发布取得专利、增资、投资、回购、解禁、股东权益变动等公告[44][45][46][47][48][49] 风险提示 - 存在政策风险、流动性风险、企业盈利不达预期风险[5][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 取消对时间及股票的约束，运用所有股票的历史时间序列量价信息，挖掘有效的K线形态及其适配的量价状态 [1][16] - 结合股票量价状态信息构建K线形态投资框架，可大幅提升预测精度与投资胜率 [2][19] - 不同K线形态有不同的有效性和正负向，结合量价状态可增强其有效性 [4] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 前期报告依次探索基于截面与时序相似的量化选股因子，本次取消对时间及股票的约束，挖掘有效K线形态 [15][16] K线形态投资框架 - K线是资金运行轨迹的外化表现，结合股票量价状态信息构建投资框架可提升预测精度与胜率 [2][19] - K线形态识别使用阴阳属性、实体占比等K线特征，结果整理为0 - 1变量 [20][22][23] - 量价状态识别使用成交量的放量与缩量、股票价格的高位和低位，结果整理为0 - 1变量，与K线形态识别结果通过集合相交聚合信息 [24] - 成交量放量与缩量通过相邻两天成交量相对变化定义 [25] - 股票价格相对位置通过当前股票价格在过去N日的历史分位刻画，后续测试选用N = 120 [26][27] K线形态有效性测试 - 回测时间区间为2009年1月5日至2025年5月16日，股票范围为沪深京A股，持仓周期为5日、10日、20日，剔除ST股和近20日平均成交额为0的股票 [29] 有效的K线形态 单K形态 - 大阳线是正向形态，出现后股票未来5日、10日、20日收益率平均值依次为1.84%、2.52%、3.42%，与成交量放量和股票价格低位状态适配时有效性增强 [35][36] - 跳空低开大阴线有较强反转属性，价格低位时为正向形态，高位时为负向形态，结合量价状态可提升有效性 [43][44][45] - 锤头线是负向形态，跳空低开的锤头线有效性提升，股价高位时有效性进一步增强 [49][50][54] - 倒锤线是正向形态，股价底部时有效性增强，底部出现且伴随跳空高开（低）时有效性进一步增强 [60][61][62] - 十字星形态较中性，上十字星倾向负向，下十字星倾向正向，结合量价和开盘状态可构建有效形态 [68][69][70] 双K形态 - 仙人指路是正向形态，出现后股票未来5日、10日、20日收益率平均值依次为0.96%、1.38%、2.35%，与成交量放量和股票价格低位状态适配时有效性增强 [75][79] - 继往开来是正向形态，出现后股票未来5日、10日、20日收益率平均值依次为0.30%、0.70%、1.48%，与股票价格低位状态适配时有效性增强 [84][85] - 射击之星是负向形态，出现后股票未来5日、10日、20日收益率平均值依次为 - 0.66%、 - 0.57%、 - 0.86%，与成交量缩量和股票价格高位状态适配时有效性增强 [92][93] - 阴包阳形态在价格低位时为正向形态，顶部时为负向形态，结合成交量状态可增强有效性 [97][98][100] - 阳包阴是正向形态，出现后股票未来5日、10日、20日收益率平均值依次为0.76%、0.80%、1.40%，与成交量放量和股票价格低位状态适配时有效性增强 [108][109] - 旭日东升是正向形态，出现后股票未来5日、10日、20日收益率平均值依次为1.32%、1.55%、1.92%，与成交量放量和股票价格低位状态适配时有效性增强 [116][117] - 曙光初现是正向形态，出现后股票未来5日、10日、20日收益率平均值依次为0.84%、0.77%、1.72%，与成交量放量和股票价格低位状态适配时有效性增强 [123][124] - 乌云盖顶是负向形态，股票价格高位且成交量缩量时有效性增强 [131][132] - 倾盆大雨是负向形态，股票价格高位时有效性增强 [141][142]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 5月1 - 18日乘用车零售和批发数据同比有增长，乘联会预计5月零售走势平稳向好；小米发布智能SUV，东风与华为深化合作；机器人领域展会开幕且有企业融资和产品计划；建议关注新能源汽车、智能汽车、重卡、人形机器人领域相关企业机会 [6][61] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 - SW汽车板块报收7268.98点，上涨1.2%，沪深300指数报收3882.27点，下跌0.2%；子板块中乘用车、商用载客车、商用载货车板块上涨，汽车零部件和服务板块下跌 [16] - SW汽车板块周涨跌幅位于行业第4位 [17] - 截至5月23日收盘，汽车行业PE（TTM）为25倍，较前一周上涨1.5% [24] - 个股涨幅前五为万安科技、德迈仕等，跌幅前五为华密新材、兆丰股份等 [26] - 上周钢材、铜、天然橡胶期货、布伦特原油期货、浮法玻璃价格下跌，铝价上涨；截至5月20日，国内液化天然气市场价为4401.1元/吨，同比上涨2.3%，环比下跌1.1%，汽柴比为0.64 [32] 市场热点 行业新闻 - 国芯科技与安波福合作推动汽车核心芯片国产化 [51] - 福田汽车与华为数字能源合作加速重卡全面电动化 [51] 公司新闻 - 展示主要车企4月销量情况，部分车企有同比和环比涨幅 [52][55] - 长城汽车推出全动力智能平台，宝马进行全固态电池汽车上路测试，中国汽车工程学会出台全固态电池新标准，长安汽车计划未来3年推出35款数智新汽车 [53] - 一汽富维获新能源品牌客户仪表板项目定点，日盈电子拟收购子公司股权，德迈仕控制权拟变更，爱玛科技发布限制性股票激励计划 [55][59] 新车快讯 - 蔚来、比亚迪等车企有多款新车在5月16 - 23日上市，涉及不同级别、动力类型和预估价格 [56] 2025年4月欧美各国汽车销量 - 展示美国、加拿大等国家4月汽车销量及同比、环比情况 [60] 核心观点及投资建议 乘用车 - 5月1 - 18日零售和批发数据同比增长，今年以来累计零售和批发也有增长；建议关注具备创新和市场拓展优势车企，如比亚迪、吉利汽车等 [6][62] 新能源汽车 - 5月1 - 18日零售和批发数据同比增长，零售和批发渗透率较高；建议关注相关整车及产业链企业，如比亚迪、吉利汽车等 [6][63] 智能汽车 - 小米发布智能SUV，东风与华为深化合作；建议关注有技术积累创新和积极布局的企业，如比亚迪、德赛西威等 [6][64] 重卡 - 4月重卡销量同比增长、环比下降，新能源重卡销量创新高、渗透率提升，天然气重卡销量下降；建议关注重卡报废更新和天然气重卡补贴带来的机会，推荐潍柴动力、中国重汽等 [8][66] 机器人 - 2025全球人工智能终端展开幕，智元机器人融资并将发布产品；建议关注人形机器人产业机会，主要标的有拓普集团、三花智控等 [8][67] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 展示爱柯迪、广汽集团等多家公司市值、股价、归母净利润等盈利预测及评级情况 [68][70] - 给出各公司推荐逻辑，如爱柯迪产能扩张、新能源车业务推进，广汽集团旗下品牌发力、政策催化等 [71][84]

科技投资策略变革 - 科技投资逻辑从“讲故事”转向“看应用”，建议结合自上而下和自下而上策略[2][16][17] - 科创板成分股持仓占比从2021年H1的10.31%提升至2023年H2的41.78%，呈现左侧布局态势[18] - 2024年Q4人工智能指数融资余额单季度增加314.09亿元，提升幅度达48.03%，投资逻辑转向左侧布局[23] - 科技子赛道走势分化，对基金经理选股能力提出更高要求，投资将从单一领域到多元新兴领域[2][30] 主动与被动基金对比 - 自2014年1月至2025年4月，主动科技基金指数年化收益率8.98%，跑赢被动基金科技指数（3.85%）与中证TMT指数（3.92%）[2][44] - 上涨行情区间内，主动科技基金指数相对被动科技基金指数平均超额收益率为2.57%；震荡行情下，平均超额收益率39.28%；下跌行情下，平均超额收益率 -1.50%[45][50][54] 科技行业指数择时 - 以中证TMT指数为例构建择时策略，综合信号择时总胜率52.36%，看多胜率54.87%，看空胜率50.56%，赔率1.05，超额年化收益率11.39%[2][60] 基金分类与优选 - 科技成长主动权益基金分为Beta型、均衡配置型、Alpha型、交易型和灵活轮动型五类，并分析适应阶段与推荐产品[2][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新一轮存款利率下调落地，债券类ETF获资金流入；“第十二届富国论坛”量化投资分论坛探讨ETF投资机遇与策略；上周各类资产指数、ETF规模、成交、业绩等表现有差异，且有新ETF上市和成立 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 ETF与指数产品关注热点 - 5月20日多家银行下调存款利率，央行下调LPR10个基点，货币政策进入宽松周期，资金流向债券类ETF，如上证公司债ETF等资金流入超10亿 [2][15] - 5月23日“第十二届富国论坛”量化投资分论坛探讨ETF投资机遇，指出中国ETF创新核心、智能化升级趋势，强调港股市场机遇和Smart Beta策略优势，提及工具化配置创新及AI驱动ETF发展趋势 [3][16] 上周市场表现回顾 主要大类资产指数表现 - 境内权益类宽基指数全数下跌，上证50、沪深300等分别下跌0.18% - 1.47%；债券类资产指数有涨有跌，中债-总财富（3 - 5年）指数等有不同涨跌表现；境外权益类资产指数有涨有跌，恒生中国企业指数等有不同涨跌；商品类资产指数有涨有跌，COMEX黄金等上涨，NYMEX WTI原油等下跌 [4][17] 申万一级行业表现 - 上周申万一级行业有涨有跌，医药生物、综合、有色金属涨幅居前，分别上涨1.78%、1.41%、1.26%，计算机、机械设备、通信跌幅居前，分别下跌3.02%、2.48%、2.31% [19] 估值情况 - 上周主要权益类宽基指数估值分位数全数下跌，创业板指、沪深300等分别下跌0 - 1.85pp；申万一级行业估值分位数多数下跌，家用电器、医药生物、银行上升，非银金融、机械设备、通信下跌 [23][27] ETF规模变动与成交情况 ETF规模变化 - 上周非货币ETF规模增加 - 153.24亿元，净流入 - 71.53亿元。股票型ETF规模增加 - 267.58亿元，净流入 - 115.96亿元；商品型ETF规模增加54.32亿元，净流入 - 4.75亿元；债券型ETF规模增加108.46亿元，净流入106.62亿元；跨境港股ETF规模增加 - 14.38亿元，净流入 - 34.07亿元；跨境非港股ETF规模增加 - 34.06亿元，净流入 - 23.37亿元 [32] - 权益类宽基ETF中，恒生指数主题板块ETF规模增加最多为2.22亿元，中证A500主题板块ETF规模减小最多为 - 44.0亿元；科创50主题板块ETF资金净流入最多为12.56亿元，中证A500主题板块ETF资金净流出最多为 - 39.68亿元 [32] - 分行业板块，A股战略地域板块ETF规模增加最多为 - 3.74亿元，A股科技板块ETF规模减小最多为 - 29.05亿元；A股科技板块ETF资金净流入最多为20.14亿元，A股医药生物板块ETF资金净流出最多为 - 28.84亿元 [36] - 分主题，资金净流入前5的主题是国防军工主题ETF等，资金净流出前5的主题是医药生物主题等；连续两周净流入前五的主题总流入额达107.08亿元，连续两周净流出前五的主题总流出额达 - 327.87亿元 [36][38] - 单一ETF资金流入情况，南方上证基准做市公司债ETF资金净流入最多为20.28亿元，易方达创业板ETF资金净流出最多为15.11亿元 [41] ETF成交情况 - 相比于上上周，上周日均成交额提升最大的跨境非港股ETF为广发中证香港创新药ETF，跨境港股ETF为银华国证港股通创新药ETF，股票型ETF为银华中证创新药产业ETF，商品型ETF为华夏饲料豆粕期货ETF，债券型ETF为易方达上证基准做市公司债ETF [45] ETF业绩表现 - 上周跨境非港股ETF广发中证香港创新药ETF表现最好( + 7.99%)，跨境港股ETF景顺长城中证港股通创新药ETF表现最好( + 8.24%)，股票型ETF华夏中证沪深港黄金产业股票ETF表现最好( + 6.63%)，商品型ETF华安黄金ETF表现最好( + 3.86%)，债券型ETF鹏扬中债 - 30年期国债ETF表现最好( + 0.31%) [8][48] ETF融资融券情况 - 上周融资买入总额为492.49亿元，较上上周减少152.55亿元；上周融资卖出总量为2.33亿份，较上上周减少0.12亿份 [51] 当前ETF市场规模 - 截至2025 - 05 - 23，市场有1164只上市交易ETF，规模合计40944.87亿元。股票型ETF中规模指数ETF规模最大为22161.43亿元，其次是主题指数ETF，规模为4539.48亿元 [53] - 52家基金公司管理ETF，非货币ETF管理规模前十、前二十的基金公司管理规模累计占比分别达80.09%、95.46%，前5的基金公司为华夏基金等 [57] - 分板块，A股科技和A股大金融规模最大，分别为2185.12亿元和1159.51亿元；分主题，沪深300主题和中证A500主题规模最大，分别为10530.65亿元和2083.86亿元 [60] ETF上市与发行情况 - 上周3只ETF上市交易，新成立18只ETF，除中航中债 - 投资级公司绿色精选指数A和天治中债0 - 3年政策性金融债A为被动指数型债券基金外，其余为被动指数型基金 [9][62] - 5月以来，19只ETF基金产品发售，发行规模为70.21亿元 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场震荡上行，期限利差走扩，呈“短强长弱”格局 [3][97] - 存贷利率非对称降息，或加剧金融脱媒，国股行存单提价明显 [3][97] - 交易盘在市场调整期加仓 7 - 10Y 国债拉低加仓成本，当前加仓成本中枢上移至 1.67%附近 [3][98] - 存款降息落地后需聚焦市场流动性，关注大型商业银行负债端稳定性和政府债券供给情况 [3][98] - 方向未明时，“高胜率”组合适合资管产品负债端，推荐配置票息资产，关注 10 年国开债换券行情 [3][99] 根据相关目录分别进行总结 重要事项 - 5 月 20 日，1 年期和 5 年期 LPR 分别调降 10BP，国有行下调存款利率，非对称降息或缓解银行息差压力，但可能加剧金融脱媒 [6] - 5 月 22 日，央行开展 5000 亿元 MLF 操作，实现净投放 3750 亿元，连续 3 个月超额续作 [8] - 2025 年 1 - 4 月，社零总额累计同比增长 4.7%，“618”大促及后续政策或支撑消费温和复苏 [13] 货币市场 公开市场操作及资金利率走势 - 5 月 19 - 23 日，央行公开市场操作净投放 12000 亿元，26 - 30 日预计到期回笼 9460 亿元 [18] - 上周非银资金价格走高，但 DR007 维持在 1.6%下方 [21] 存单利率走势及回购成交情况 - 一级发行：上周同业存单净融资规模为负，国有行发行规模最大 [26][29] - 发行利率：上周同业存单发行利率提高 [31] - 二级市场：上周各期限同业存单收益率整体上行 [35] 债券市场 - 一级市场：国债供给节奏提速，30 年和 50 年超长特国发行，地方债发行节奏缓于国债 [39] - 二级市场：利率震荡上行，10 年国债和国开债活跃券活跃度下降，10 年国开债换券行情或在即，期限利差走扩 [39][56][58] 机构行为跟踪 - 4 月机构杠杆率整体降低但仍处同期相当水平，上周市场杠杆水平回升 [66] - 上周农商行加仓 5 - 10 年国债力度减弱，保险对 10 年以上国债由买转卖，国股行是长期国债主要卖盘 [79] - 交易盘持续加仓拉低 10 年国债加仓成本，成本中枢上移至 1.67%附近 [80] - 上周全部纯债基金和绩优纯债基金平均久期均有所提升 [88] - 商业银行和保险公司投资地方债收益更高 [90] 高频数据跟踪 - 上周部分期货结算价格有涨有跌，CCFI 和 BDI 指数上涨，食品价格有涨有平，原油价格有涨有跌，美元兑人民币中间价为 7.19 [94] 后市展望 - 市场震荡上行，期限利差走扩，呈“短强长弱”格局 [97] - 存贷利率非对称降息，或加剧金融脱媒，国股行存单提价明显 [97] - 交易盘在市场调整期加仓 7 - 10Y 国债拉低加仓成本，当前加仓成本中枢上移至 1.67%附近 [98] - 存款降息落地后需聚焦市场流动性，关注大型商业银行负债端稳定性和政府债券供给情况 [98] - 方向未明时，“高胜率”组合适合资管产品负债端，推荐配置票息资产，关注 10 年国开债换券行情 [99]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家战略聚焦低空经济新赛道，地方加速政策配套与资源倾斜，头部厂商订单加速落地，产业链规模化发展态势渐显 [8] - 建议关注零部件、整机、基建配套、空管运营四大主线，相关标的包括上游部件、整机厂、空管系统、配套服务等领域的企业 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本期（5月12日 - 5月25日）低空经济板块跑输大盘，万得低空经济指数下跌2.12%，国证通用航空指数下跌1.78% [6][14] - 展示了低空经济各细分板块行情回顾，包括不同产业链环节企业的市值、收盘价、双周涨跌幅、25E归母净利润及25E对应PE等数据 [17][20] 政策动态 - 工信部将持续深化产融合作，深化实施“科技产业金融一体化”专项，聚焦低空经济等领域挖掘早期硬科技项目 [21] - 四川发布《支持低空经济发展的若干政策措施》，提出16条政策措施，多项千万级资金支持 [22] - 天津市政府办公厅印发方案，聚焦低空经济领域，支持相关配套技术、产品的研发应用 [23] - 山东省政府办公厅印发政策措施和推进方案，支持智能无人机等产品研发及相关场景发展 [23] 产业动态 - 中国民航局发布《2024年民航行业发展统计公报》，2024年民航行业多项指标增长，无人机飞行小时、运营合格证单位、注册用户、注册无人机及操控员执照数量均有体现 [6][24] - 世界无人机大会暨UASE无人机展在深圳举办，展示低空经济多领域成果与技术 [6][27] - 第九届丝博会低空经济展在西安开幕，聚焦全产业链，推动深度融合与协同发展 [6][31] - 亿航智能与广州移动签署合作协议，携手四航院与信科共筑低空基础设施 [6][33] - 沃飞长空签订120架AE200订单，翊飞航空签署50架大型无人运输机订单并开工机库 [6][34][35] - 国际低空经济合作联盟成立，致力于推动全球低空经济生态体系建设 [8][38] - 洛杉矶LA28组委会与Archer合作，为2028年奥运会提供空中出租车 [8][40] - 上海中心城区首条低空观光航线起飞，苏州成立20亿元规模低空经济产业专项母基金 [8][44][45]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（5月19日 - 5月25日）机器人指数跑输大盘，中证科创创业机器人指数下跌2.7%，跑输上证指数2.1个百分点，跑输沪深300指数2.5个百分点，跑输创业板指1.8个百分点 [5][11] - 特斯拉展示Optimus做家务能力，团队目标让其从互联网视频学习且取得重大突破，下一步计划扩展转移学习并强化学习提高可靠性 [5][17][18] - 宇树科技5月25日直播首个人形机器人格斗大赛，由表演赛和竞技赛组成，大赛将全程直播 [5][19] - 众擎机器人官宣全球首个全尺寸“机甲拳王”格斗赛，后续会升级迭代赛事推进机器人竞技入奥运会 [5][21] - 全球首个人形机器人智能化分级标准发布，构建“四维五级”评价框架和五级智能化能力分级体系 [5][22] - 小鹏汽车计划2026年推出面向工业和商业场景的第五代人形机器人，将搭载图灵芯片等提高智能水平 [5][23] - 津产首款人形机器人“天兵一号”亮相，定位工业用途，预计7月应用于多行业 [5][23] - 具身智能机器人公司魔法原子完成数亿元新一轮战略融资，资金用于核心技术研发等 [5][26] - 京东及上海具身智能基金投资智元机器人，该基金4月成立，智元此前3月刚完成一轮融资 [5][26] 各目录总结 行情回顾 - 本周机器人指数跑输大盘，中证科创创业机器人指数下跌2.7%，跑输上证指数2.1个百分点，跑输沪深300指数2.5个百分点，跑输创业板指1.8个百分点 [5][11] - 展示了机器人各细分板块行情回顾，包括减速器、电机、丝杠、传感器、本体、执行器总成等环节相关企业的市值、本周收盘价、涨跌幅、25E归母净利、25E对应PE等数据 [15][16] 产业动态 - 特斯拉展示Optimus做家务能力，团队在学习方式上取得突破并规划后续发展 [17][18] - 宇树科技5月25日直播首个人形机器人格斗大赛，分表演赛和竞技赛 [19] - 众擎机器人官宣全球首个全尺寸“机甲拳王”格斗赛，目标推进机器人竞技入奥运会 [21] - 全球首个人形机器人智能化分级标准发布，构建评价框架和分级体系 [22] - 小鹏汽车计划2026年推出第五代人形机器人，搭载芯片等提升智能 [23] - 津产首款人形机器人“天兵一号”亮相，定位工业用途，预计7月应用 [23] 融资动态 - 具身智能机器人公司魔法原子完成数亿元新一轮战略融资，用于核心技术研发和模型搭建等 [26] - 京东及上海具身智能基金投资智元机器人，该基金4月成立，智元此前3月刚完成一轮融资 [26]